Réglementation des stablecoins : l'Est et l'Ouest avancent de concert, remodelant le paysage financier mondial

Récemment, le Sénat américain et le Conseil législatif de Hong Kong ont presque simultanément pris des mesures clés concernant la réglementation des stablecoins. Du côté américain, le Sénat a adopté par une majorité écrasante une motion procédurale pour le projet de loi GENIUS, ouvrant la voie au premier projet de loi fédéral sur les stablecoins aux États-Unis. Pendant ce temps, Hong Kong a adopté la troisième lecture du projet de loi sur la réglementation des stablecoins, devenant la première juridiction de la région Asie-Pacifique à établir un système de licence pour les stablecoins. Cette grande cohérence dans les processus législatifs de l'Est et de l'Ouest n'est pas seulement une coïncidence, mais reflète également la concurrence féroce pour le pouvoir de parole financier à l'avenir.

Le marché des stablecoins a un potentiel énorme

Les données montrent que la capitalisation boursière mondiale des stablecoins a presque atteint 250 milliards de dollars, avec une croissance de plus de 22 fois au cours des 5 dernières années. Depuis le début de l'année 2025, le volume des transactions en chaîne a dépassé 3,7 trillions de dollars, et il est prévu qu'il atteigne près de 10 trillions de dollars pour l'année entière. Les stablecoins basés sur le dollar sont largement utilisés dans les marchés émergents pour les transactions et les remises, et dans certaines régions, l'échelle d'utilisation dépasse même celle des systèmes de paiement traditionnels.

En raison des tendances réglementaires actuelles et de l'attitude des fonds institutionnels, les prévisions indiquent que : dans un scénario optimiste où le cadre de conformité mondial s'améliore progressivement et où les institutions et les particuliers adoptent largement, l'offre mondiale de stablecoins pourrait atteindre 30 000 milliards de dollars d'ici 2030, avec un volume de transactions on-chain mensuel atteignant 9 000 milliards de dollars et un volume total de transactions annuel dépassant 100 000 milliards de dollars. Cela signifie que les stablecoins ne seront pas seulement à égalité avec les systèmes de paiement électroniques traditionnels, mais occuperont également une position clé dans le réseau de compensation mondial.

Il convient de noter que la structure de réserve des stablecoins pourrait avoir un impact significatif sur l'économie macroéconomique. En estimant un ratio de 50 %, une capitalisation boursière de 3 000 milliards de dollars correspondrait à une demande d'au moins 1 500 milliards de dollars en bons du Trésor américain à court terme, ce qui approche déjà les positions actuelles en bons du Trésor américain des principaux acheteurs souverains étrangers.

Comparaison des cadres réglementaires entre les États-Unis et Hong Kong : chercher des points communs dans les différences

Bien que les États-Unis et Hong Kong aient des différences dans leurs chemins législatifs et leurs détails, ils ont atteint un large consensus sur des principes fondamentaux tels que "l'ancrage à la monnaie fiduciaire, les réserves suffisantes, et l'émission sous licence".

Le projet de loi GENIUS se concentre sur les "stablecoins de paiement", c'est-à-dire des stablecoins ancrés à des devises légales, promettant un rachat à 1:1, sans intérêts associés, mettant en avant leur nature non-sécuritaire. À Hong Kong, tout en garantissant un ancrage suffisant à 1:1, il n'y a pas encore de restrictions sur les intérêts et la structure d'ancrage, laissant ainsi de l'espace pour l'innovation future.

En ce qui concerne les exigences de réserve, les deux régions exigent une ancre suffisante d'actifs à haute liquidité, mais la loi GENIUS limite clairement les types d'actifs de réserve admissibles, exigeant un audit mensuel ; Hong Kong exige également un audit et une conservation séparée, mais les restrictions sur les types d'actifs de réserve sont plus flexibles.

En termes de structure institutionnelle, le projet de loi GENIUS adopte un système à "double voie fédérale-étatique", offrant plusieurs voies pour l'émission de stablecoins. À Hong Kong, la Banque de Hong Kong délivre des licences de manière centralisée et exige que, qu'importe que l'émetteur soit basé à Hong Kong ou non, toute entité ancrant à la monnaie de Hong Kong ou fournissant activement des services au public de Hong Kong doive demander une autorisation.

Ces différences institutionnelles reflètent les différentes positions des deux régions sur les stablecoins. Les États-Unis se concentrent sur le maintien de la domination du dollar et encouragent les stablecoins à devenir une extension du dollar sur la chaîne ; Hong Kong espère, tout en garantissant la stabilité financière locale, attirer des projets Web3 du monde entier et créer un terrain d'expérimentation innovant et conforme, contrôlé mais ouvert, en Asie-Pacifique.

L'impact de la régulation des stablecoins sur l'écosystème Web3

La réglementation des stablecoins pose les bases des paiements et des règlements pour l'adoption à grande échelle du Web3. Dans le domaine de la DeFi, les stablecoins émis en conformité deviendront le cœur de règlement de la "DeFi conforme", les protocoles intégrant davantage de modules KYC, AML et d'identification des actifs, et la finance décentralisée devrait évoluer vers un "réseau financier en chaîne auditable".

Dans le système de paiement Web3, la réglementation des stablecoins permettra de les transformer d'un "intermédiaire de transaction" en un véritable "canal de paiement". Plusieurs entreprises de technologie de paiement ont déjà commencé à intégrer les stablecoins dans le processus de règlement des commerçants ; les portefeuilles Web3 étendent divers scénarios de micropaiement avec les stablecoins comme actif de paiement par défaut. Les paiements sur la chaîne se transforment d'un "outil de transfert dans le cercle crypto" en une "interface financière de niveau entreprise".

Des réformes plus profondes résident dans la restructuration de l'infrastructure de règlement mondial : les stablecoins, ancrés à 1:1 à la monnaie fiduciaire, établissent un lien entre la monnaie locale et les actifs sur la chaîne, tout en ne dépendant pas du système bancaire, permettant ainsi un règlement peer-to-peer. Cela signifie que dans des scénarios tels que les paiements transfrontaliers, le financement du commerce sur la chaîne et le paiement de dividendes sur des actifs physiques, les stablecoins pourraient remplacer les banques traditionnelles en tant que centre de circulation des fonds.

Les stablecoins conformes fournissent une infrastructure clé pour le Web3. Grâce à leur soutien, des transactions d'actifs physiques à la distribution de salaires sur la chaîne, en passant par le règlement transfrontalier et l'interface de paiement Web3, les stablecoins deviendront un élément central pour promouvoir la large adoption de l'économie sur chaîne.