【Actions américaines】 RB Global [RBA] : Le plus grand enchérisseur au monde de machines de reconstruction et de voitures particulières | Analyse approfondie des actions américaines avec dividendes et augmentations de dividendes | Manekuri, le média d'informations d'investissement et d'argent de Monex Securities

En 2023, changement de nom de la société à l'occasion de l'acquisition de l'IAA

RB Global [RBA] est la plus grande entreprise d'exploitation de places de marché aux enchères au monde. Elle se décrit comme un « marché mondial qui relie les vendeurs et les acheteurs d'actifs commerciaux et de véhicules », et exploite des salles de vente aux enchères et des places de marché en ligne pour des machines industrielles telles que des équipements de construction, des machines minières, des équipements agricoles et des camions, ainsi que des voitures particulières. Auparavant connue sous le nom de Ritchie Bros. Auctioneers, l'entreprise a changé de nom pour « RB Global » après avoir acquis IAA (Insurance Auto Auctions) en 2023, tout en conservant le ticker [RBA].

L'intégration de l'IAA a constitué un tournant majeur pour le modèle commercial de l'entreprise. L'ancêtre des Ritchie Bros. Auctioneers a commencé en 1958 avec des enchères en direct de machines industrielles organisées par les trois frères Ritchie. Les enchères en direct des frères Ritchie se caractérisaient par le fait qu'elles étaient des enchères publiques sans réservation ni conditions de participation, ce qui était rare à l'époque et a suscité un grand intérêt, les enchères organisées rencontrant un succès consécutif. En élargissant son domaine d'activité pour couvrir divers secteurs de machines lourdes, notamment la construction, l'agriculture, le pétrole et le transport, l'entreprise a réussi à s'introduire en bourse sur le New York Stock Exchange en 1998.

De plus, depuis 2000, l'entreprise a promu la numérisation et a élargi ses activités grâce à l'exploitation de places de marché en ligne telles que « IronPlanet », « Marketplace-E » et « Govplanet ». Elle est devenue connue comme l'un des principaux enchérisseurs de machines lourdes au monde.

Acquisition pour élargir le domaine des affaires

L'entreprise a une histoire d'expansion de ses activités par le biais d'acquisitions. Cela a commencé avec la société concurrente de ventes aux enchères de machines Fork Brothers (1999), suivie par All Piece (2002), LeBlanc Auction (2004), Dennis (2006), Clark (2007) et Malterra (2009), en poursuivant l'acquisition d'entreprises fournissant des services de ventes aux enchères de machines agricoles et de construction.

L'acquisition d'IronPlanet, qui opère un marché en ligne de machines lourdes en 2017, a particulièrement attiré l'attention. La société a commencé les enchères en ligne en 2002, mais cette acquisition a permis de dynamiser son activité d'enchères en ligne, entraînant une croissance rapide. Grâce à la place de marché des enchères en ligne, l'entreprise a pu maintenir ses performances durant la pandémie de Covid-19. On peut dire que l'acquisition d'IronPlanet a constitué un tournant très important pour l'entreprise.

Un tournant important : expansion dans le domaine des voitures particulières grâce à l'acquisition de l'IAA

L'acquisition de l'IAA en 2023 est tout aussi remarquée que l'acquisition d'IronPlanet. Le montant de l'acquisition s'élève à environ 7,3 milliards de dollars, ce qui en fait la plus importante de l'histoire de l'entreprise (représentant 50,4 % d'un GTV total de 13,9 milliards de dollars). Grâce à l'acquisition de l'IAA, qui propose un service de vente aux enchères en ligne de véhicules d'occasion (véhicules généraux et voitures particulières), les actifs gérés par l'entreprise se sont élargis au marché automobile. Cela est évident dans la répartition du GTV total (montant des transactions) : les transactions automobiles sont passées de 3,1 % en 2022 à 46,9 % en 2023, et devraient représenter 52,0 % en 2024. Il n'y avait aucune opération dans ce domaine avant 2021, et l'acquisition a permis à l'entreprise de pénétrer efficacement le secteur automobile.

D'une part, la part de « CC&T (construction, commerce, transport = engins de terrassement tels que pelleteuses et bulldozers, camions lourds et machines industrielles) » est restée supérieure à 70 % de 2019 à 2022, mais elle a diminué à 39,1 % en 2023 et à 36,5 % en 2024. Cela dit, l'activité reste solide, et récemment, en mars, l'entreprise a également poursuivi le renforcement de ses activités en procédant à une acquisition de JM Wood.

En 2024, la répartition du GTV sera de 36,5 % pour le secteur d'origine "CC&T (Construction, Commerce, Transport)", de 52,0 % pour le secteur "Automobile" nouvellement ajouté, et de 11,5 % pour "Autres", qui est composé de spécialisations telles que l'agriculture et l'industrie de l'énergie. Grâce à l'acquisition de l'IAA, le domaine couvert s'est élargi aux voitures particulières, ce qui en fait un marché de vente aux enchères de véhicules d'occasion très complet.

La plateforme d'enchères la plus complète de l'industrie

Les actifs traités comprennent des camions commerciaux, des équipements de construction, des voitures particulières, des surplus gouvernementaux, etc., offrant une gamme plus large par rapport à nos concurrents (le concurrent Copart [CPRT] se concentre sur les véhicules de sauvetage, tandis qu'Openlane [KAR] se concentre sur les véhicules en fin de location). Nous disposons de salles de vente aux enchères en direct dans 14 pays et offrons une plateforme à plus de 170 pays par le biais d'Internet.

Les principaux vendeurs sont des entreprises de construction, des entreprises d'ingénierie, des OEM de machines industrielles, des fabricants et des concessionnaires automobiles, ainsi que des compagnies d'assurance. Par exemple, ils collaborent avec les trois grandes sociétés de location d'équipement : United Rentals [URI], Sunbelt Rentals et Hark Rentals, ainsi qu'avec l'Agence logistique de défense des États-Unis. Je pense que la force de la marque et la crédibilité, en plus des relations qui se sont développées au cours de 70 ans d'histoire, constituent un avantage concurrentiel.

Les acheteurs comprennent des entreprises de construction, des entreprises d'ingénierie, des consommateurs individuels et des concessionnaires de voitures d'occasion, et l'entreprise offre une large gamme de services pour connecter et soutenir ces acheteurs et vendeurs.

Nous offrons non seulement une plateforme d'enchères, mais nous développons également des activités qui complètent l'activité d'enchères et améliorent la qualité. Cela inclut le financement (RB Financial), la livraison (VeriTread et RB Logistics), l'analyse des données d'équipement et l'évaluation (Rouse Services), ainsi que la fourniture de plateformes de maintenance d'équipement (SmartEquip). De la fourniture de la plateforme d'enchères à la logistique et à la maintenance, nous avons une structure commerciale qui offre un service complet sur le cycle de vie des actifs. Avec un large portefeuille d'actifs, nous sommes la société de plateforme d'enchères la plus complète de l'industrie.

La principale source de revenus est les revenus de commission

D'autre part, l'entreprise a également une "activité de vente de stocks" où elle vend ses propres stocks, mais cela représente actuellement environ 20 % de son chiffre d'affaires, la principale source de revenus étant les "ventes de services". Les ventes de services proviennent principalement des commissions des vendeurs ou des donneurs d'ordre, des commissions des services de marché, et des commissions provenant de divers services. Par exemple, lorsqu'un article est adjugé, des revenus de commission de 15 % sont perçus auprès du vendeur.

En résumé, il s'agit de revenus de frais, donc la croissance se produit grâce à l'expansion du GTV (montant des transactions) et du take rate (revenus ÷ GTV). Le GTV a triplé par rapport à l'année 2019 en raison de l'effet d'acquisition et le take rate est passé de 17 % à 21 %. L'augmentation du take rate signifie une amélioration de la rentabilité. En conséquence, les revenus des services ont plus que triplé. L'année 2024, après l'acquisition de l'IAA, reste également solide.

Évaluation globale : Évaluant une base commerciale solide et une compétitivité accrue, on s'attend à une nouvelle hausse des actions.

Profitez de la demande de machines de construction d'occasion à travers la plus grande plateforme d'enchères de machines de construction au monde, et les performances ont été solides au fil des ans. Le chiffre d'affaires a augmenté en moyenne de 15 % par an au cours des 20 dernières années et de 24 % au cours des 10 dernières années. Au cours des 3 dernières années, en raison de l'acquisition d'IAA, le taux de croissance annuel moyen a atteint 43 %.

Entre 2023 et 2032, le marché des machines de construction d'occasion devrait connaître une croissance annuelle moyenne de 5,8 %, tandis que le marché des voitures d'occasion devrait croître de 9 %. L'entrée sur le marché des voitures d'occasion pourrait accélérer la croissance. L'acquisition de l'IAA a élargi le portefeuille d'actifs de l'entreprise dans le domaine des voitures particulières, faisant d'elle une plateforme d'enchères avec une puissance de fourniture totale inégalée dans le secteur.

La société détient environ 29 % de part de marché dans le secteur des enchères de véhicules, tandis que Copart, qui propose également des enchères automobiles en ligne, détient également 29 %, ce qui en fait son principal concurrent. Avant l'acquisition d'IAA, la société opérait sur le marché des machines de construction, tandis que Copart se concentrait sur le marché des voitures particulières, mais aujourd'hui, les marchés se chevauchent et la concurrence est accrue. Alors que la société est entrée sur le marché automobile grâce à l'acquisition d'IAA, Copart a également établi un partenariat de capital avec Purple Wave, qui gère une plateforme d'enchères pour les équipements de construction et agricoles en 2023, entrant ainsi sur le marché de RB Global. Pour l'instant, Copart se limite à la logistique, au stockage et aux procédures de propriété, tandis qu'elle bénéficie d'un avantage en termes de capacité de services totaux, s'étendant aux services périphériques de RB Global, mais si Copart améliore ses capacités, elle pourrait devenir un concurrent redoutable.

L'entreprise réalise des retours aux actionnaires par le biais de dividendes. Elle a un historique de 21 années consécutives d'augmentation des dividendes, avec un rythme d'augmentation généralement compris entre 5 % et 7 %. Le taux de distribution des dividendes reste autour de 60 %. Bien que le rendement du dividende soit faible, dans le cas de l'entreprise, on peut s'attendre à un retour sur investissement par la croissance du prix des actions en tant que valeur de croissance. Tout comme l'acquisition d'IronPlanet en 2017 a accéléré la numérisation, l'acquisition d'IAA en 2023 représente un tournant important et peut être considérée comme une entrée dans une nouvelle phase de croissance.

[Figure 1] Évolution annuelle des dividendes de RB Global [RBA] Source : créé par l'auteur à partir de Bloomberg ※2004 à 2025, 2025 est une valeur estimée (calculée sur la base des résultats du dernier trimestre sur l'année entière)

【Figure 2】Évolution des prix des actions de RB Global [RBA] par rapport au S&P 500 Source : Élaboré par l'auteur à partir de Bloomberg ※Le prix de l'action RB Global [RBA] est basé sur une valeur de 1 au 31 mars 1998.