Perspectives du marché des cryptomonnaies dans un environnement macroéconomique mondial

I. Résumé

Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial reste d'une grande incertitude. La Réserve fédérale a suspendu ses baisses de taux à plusieurs reprises, ce qui reflète le fait que la politique monétaire entre dans une phase d'attente et de tiraillement. L'augmentation des tarifs douaniers et l'escalade des conflits géopolitiques déchirent encore plus la structure des préférences de risque mondiales. À partir de cinq dimensions : la politique de taux d'intérêt, le crédit en dollars, la géopolitique, les tendances réglementaires et la liquidité mondiale, en combinant les données on-chain et les modèles financiers, nous évaluons systématiquement les opportunités et les risques du marché des cryptomonnaies pour le second semestre, et proposons trois types de recommandations stratégiques clés, couvrant Bitcoin, l'écosystème des stablecoins et le secteur des produits dérivés DeFi.

II. Revue de l'environnement macroéconomique mondial

Au premier semestre 2025, la configuration macroéconomique mondiale continue de présenter de multiples caractéristiques d'incertitude. Sous l'effet d'une croissance languissante, d'une inflation collante, d'une perspective de politique monétaire floue et d'une escalade constante des tensions géopolitiques, le risque mondial a connu un resserrement significatif. La logique dominante de l'économie macro et de la politique monétaire a progressivement évolué d'un "contrôle de l'inflation" à un "jeu de signaux" et à une "gestion des attentes". Le marché des cryptomonnaies, en tant que précurseur des changements de liquidité mondiale, montre également des fluctuations synchrones typiques dans ce contexte complexe.

En regard de la trajectoire politique de la Réserve fédérale, le marché avait formé un consensus au début de 2025 sur "trois baisses de taux cette année". Cependant, cette attente optimiste a rapidement été confrontée à la réalité. La Réserve fédérale a souligné lors de plusieurs réunions que "l'inflation n'est pas encore parvenue à l'objectif" et a averti que le marché du travail reste tendu. Les causes structurelles de l'inflation n'ont pas connu de changement fondamental.

Face à la pression d'une nouvelle hausse de l'inflation, la Réserve fédérale a plusieurs fois choisi de "mettre en pause la baisse des taux", et a révisé à la baisse ses prévisions de baisses de taux pour l'année. Plus crucial encore, la Réserve fédérale a laissé entendre qu'elle était entrée dans une phase de "dépendance aux données + observation et attente", et non dans la "confirmation du cycle de relâchement" interprétée auparavant par le marché. Cela marque un changement de la politique monétaire, passant d'une orientation "directionnelle" à une gestion "au point de temps", et l'incertitude sur le chemin de la politique s'est considérablement accrue.

D'autre part, le premier semestre 2025 présente également un phénomène de "division accrue" entre la politique budgétaire et la politique monétaire. Le gouvernement accélère la mise en œuvre de la combinaison stratégique "dollar fort + frontières fortes", tentant d'injecter de la liquidité en faisant appel à des produits Web3 et fintech pour faire sortir les actifs en dollars, sans un élargissement évident du bilan. Cette série de mesures de stabilisation de la croissance dominées par le budget se détache clairement de la direction de la politique monétaire de la Réserve fédérale qui consiste à "maintenir des taux d'intérêt élevés pour maîtriser l'inflation", rendant la gestion des attentes du marché de plus en plus complexe.

La politique douanière est également devenue l'un des variables dominantes des turbulences du marché mondial au cours du premier semestre. Les États-Unis ont progressivement imposé une nouvelle série de droits de douane sur les produits technologiques de haute technologie, les véhicules électriques et les équipements d'énergie propre de plusieurs pays, menaçant d'élargir encore leur portée. Ces mesures ne sont pas simplement des représailles commerciales, mais visent plutôt à créer une pression inflationniste par le biais de "l'inflation importée" pour forcer une baisse des taux d'intérêt. Dans ce contexte, la contradiction entre la stabilité de la crédibilité du dollar et l'ancrage des taux d'intérêt est mise en avant.

En attendant, la montée continue des tensions géopolitiques a un impact substantiel sur le sentiment du marché. Les conflits militaires dans plusieurs régions ont provoqué des échanges de propos virulents ; les infrastructures énergétiques clés au Moyen-Orient ont été attaquées, ce qui a entraîné une dégradation des prévisions d'approvisionnement en pétrole brut, et le prix du pétrole brut Brent a atteint un nouveau sommet. Contrairement aux précédents, cette série d'événements géopolitiques n'a pas entraîné une hausse synchronisée du Bitcoin et de l'Ethereum, mais a plutôt suscité un afflux massif de fonds de couverture vers l'or et le marché des obligations américaines à court terme. Ce changement de structure du marché indique que le Bitcoin est encore davantage perçu comme un actif de négociation de liquidité à ce stade, plutôt que comme un actif de couverture macroéconomique.

En observant à nouveau sous l'angle des flux de capitaux mondiaux, une tendance marquée de "désémergence" est apparue au premier semestre 2025. Les sorties nettes de fonds des obligations des marchés émergents ont atteint leur plus haut niveau trimestriel depuis des années, tandis que le marché nord-américain a bénéficié d'entrées nettes de fonds relativement stables grâce à l'attrait généré par l'ETF. Le marché des cryptomonnaies n'a pas été complètement épargné. Bien que les entrées nettes cumulées des ETF Bitcoin aient montré une résistance, les jetons de petite et moyenne capitalisation ainsi que les produits dérivés DeFi ont subi des sorties massives de fonds, révélant des signes évidents de "stratification des actifs" et de "rotation structurelle".

Trois, la reconfiguration du système dollar et l'évolution systémique du rôle des chiffrement

Depuis 2020, le système dollar subit une restructuration structurelle profonde. Cette restructuration découle de l'instabilité de l'ordre monétaire mondial et de la crise de confiance institutionnelle. Dans le contexte d'une forte volatilité de l'environnement macroéconomique au premier semestre 2025, l'hégémonie du dollar est confrontée à un déséquilibre interne de la cohérence des politiques et à des défis externes de la part d'expérimentations monétaires multilatérales qui remettent en question son autorité, son évolution ayant un impact profond sur la position du marché des cryptomonnaies, la logique de régulation et le rôle des actifs.

D'un point de vue structurel, le plus grand problème auquel est confronté le système de crédit américain est "l'érosion de la logique d'ancrage de la politique monétaire". Au cours des dix dernières années, la Réserve fédérale, en tant que gestionnaire indépendant de l'objectif d'inflation, avait une logique politique claire et prévisible. Cependant, en 2025, cette logique est progressivement érodée par la combinaison "forte fiscalité - faible banque centrale". Le gouvernement se transforme en une stratégie "priorité à la fiscalité", dont le cœur est d'utiliser la position dominante du dollar à l'échelle mondiale pour exporter à l'envers l'inflation domestique, incitant ainsi indirectement la Réserve fédérale à ajuster son chemin politique en fonction du cycle fiscal.

La manifestation la plus intuitive de cette politique de séparation est le renforcement constant par le ministère des Finances de la trajectoire d'internationalisation du dollar, tout en contournant les outils traditionnels de politique monétaire. Par exemple, en mai 2025, le ministère des Finances a proposé un "cadre stratégique pour les stablecoins conformes" qui soutient clairement l'émission d'actifs en dollars sur le réseau Web3 par le biais d'une émission en chaîne pour réaliser une évasion mondiale. Ce cadre reflète l'intention de faire évoluer la "machine financière de l'État dollar" vers une "plateforme technologique de l'État". La substance de cette évolution est de façonner la "capacité d'expansion monétaire distribuée" du dollar numérique à travers de nouvelles infrastructures financières, permettant au dollar de continuer à fournir de la liquidité aux marchés émergents tout en contournant l'extension du bilan des banques centrales.

Cependant, cette stratégie suscite également des inquiétudes sur la "disparition des frontières entre les monnaies légales et les actifs chiffrés" sur le marché. Avec la montée en puissance continue des stablecoins en dollars dans le trading de cryptomonnaies, leur nature a progressivement évolué pour devenir "la représentation numérique du dollar" plutôt que "l'actif natif chiffré". En conséquence, le poids relatif d'actifs chiffrés purement décentralisés comme le Bitcoin et l'Ethereum dans le système de trading continue de diminuer. Cette transformation de la structure de liquidité marque le fait que le système de crédit en dollars a partiellement "absorbée" le marché des cryptomonnaies, les stablecoins en dollars devenant une nouvelle source de risque systémique dans le monde des cryptomonnaies.

Dans le même temps, du point de vue des défis externes, le système dollar fait face à des tentatives continues de la part des mécanismes monétaires multilatéraux. Plusieurs pays accélèrent la mise en œuvre de règlements en monnaie locale, d'accords de compensation bilatéraux et de la construction de réseaux d'actifs numériques liés aux marchandises, dans le but d'affaiblir le monopole du dollar dans le règlement mondial et de promouvoir la mise en œuvre progressive d'un système de "dé-dollarisation". Bien qu'aucun réseau efficace n'ait encore été formé pour contrer le système SWIFT, leur stratégie de "substitution d'infrastructure" a déjà exercé une pression marginale sur le réseau de règlement en dollars.

Le Bitcoin, en tant que variable spéciale dans ce schéma, voit son rôle évoluer de "outil de paiement décentralisé" à "actif anti-inflation sans souveraineté" et "canal de liquidité dans les lacunes institutionnelles". Au cours du premier semestre 2025, le Bitcoin a été massivement utilisé dans certains pays et régions pour se couvrir contre la dévaluation des devises locales et les contrôles de capitaux, en particulier dans les pays à monnaie instable. Le réseau "dollarisation de base" composé de BTC et USDT est devenu un outil important pour les résidents afin de se protéger contre les risques et de réaliser un stockage de valeur. Les données on-chain montrent qu'au seul premier trimestre 2025, le montant total de BTC entrant dans certaines régions via des plateformes de trading peer-to-peer a considérablement augmenté par rapport à l'année précédente. Ce type de transaction a nettement contourné la réglementation de la banque centrale du pays, renforçant ainsi la fonction du Bitcoin en tant qu'"actif de couverture gris".

Mais il faut rester vigilant, car le fait que le Bitcoin et l'Ethereum n'aient pas encore été intégrés dans le système logique de crédit national signifie que leur capacité à résister aux "tests de pression politique" reste insuffisante. Au cours du premier semestre 2025, les régulateurs intensifient leur contrôle sur les projets DeFi et les protocoles de交易 anonymes, en particulier en lançant une nouvelle enquête sur les ponts inter-chaînes et les nœuds de relais MEV dans l'écosystème Layer 2, ce qui pousse certains fonds à choisir de se retirer des protocoles DeFi à haut risque. Cela reflète que, dans le processus où le système dollar domine à nouveau le récit du marché, les actifs chiffrés doivent redéfinir leur rôle, n'étant plus un symbole d'"indépendance financière", mais étant plus susceptibles de devenir des outils de "fusion financière" ou de "couverture institutionnelle".

Le rôle d'Ethereum est également en train de changer. Avec son évolution vers une couche de vérification des données et une couche d'exécution financière, ses fonctions sous-jacentes évoluent progressivement d'une "plateforme de contrats intelligents" à une "plateforme d'accès institutionnel". Que ce soit pour l'émission de RWA sur la chaîne ou le déploiement de stablecoins au niveau gouvernemental ou d'entreprise, de plus en plus d'activités intègrent Ethereum dans leur architecture de conformité. Les institutions financières traditionnelles ont déployé des infrastructures sur des chaînes compatibles avec Ethereum, formant ainsi une "couche institutionnelle" avec l'écosystème natif DeFi. Cela signifie que la position institutionnelle d'Ethereum en tant que "middleware financier" a été reconstruite, et son orientation future ne dépend pas du "degré de décentralisation", mais du "degré de compatibilité institutionnelle".

Le système dollar est en train de redominier le marché des actifs numériques par le biais de trois voies : la diffusion technologique, l'intégration institutionnelle et la pénétration réglementaire. Son objectif n'est pas d'éliminer les actifs chiffrés, mais de les rendre des composants intégrés du "monde dollar numérique". Le bitcoin, l'éther, les stablecoins et les actifs RWA seront reclassés, réévalués et réglementés, formant finalement un "système dollar généralisé 2.0" ancré par le dollar et caractérisé par des règlements en chaîne. Dans ce système, les véritables actifs chiffrés ne sont plus des "rebelles", mais deviennent des "arbitragistes dans la zone grise des institutions". La logique d'investissement future ne se résumera plus à "la décentralisation entraîne une réévaluation de la valeur", mais à "celui qui peut intégrer la structure de reconstruction du dollar, possède le dividende institutionnel".

Quatre, perspectives des données en chaîne : nouvelles variations dans la structure des fonds et le comportement des utilisateurs

Au cours du premier semestre 2025, les données on-chain présentent une image complexe d'"accumulation structurelle et de reprise marginale entrelacées". Le pourcentage de détenteurs à long terme de Bitcoin a de nouveau atteint un niveau record, la structure d'approvisionnement des stablecoins a significativement été réparée, et l'écosystème DeFi, tout en retrouvant de l'activité, montre encore une forte retenue face aux risques. Ces indicateurs reflètent en essence l'humeur des investisseurs oscillant entre la recherche de sécurité et l'expérimentation, ainsi que le processus de restructuration du capital extrêmement sensible aux changements de rythme des politiques dans l'ensemble du marché.

Tout d'abord, le signal structurel le plus représentatif provient de l'augmentation continue du pourcentage de détenteurs à long terme sur la chaîne de Bitcoin. En juin 2025, plus de 70 % des Bitcoins sur la chaîne n'ont pas été déplacés depuis plus de 12 mois, atteignant un nouveau sommet historique. La tendance à l'augmentation continue des positions LTH indique non seulement que la confiance des investisseurs à long terme sur le marché n'a pas été ébranlée, mais représente également une contraction continue de l'offre en circulation, fournissant un soutien potentiel à la formation des prix. La courbe de distribution du temps de détention des Bitcoins se "déplace vers la droite", de plus en plus de Bitcoins sur la chaîne étant verrouillés pendant des périodes de 2, 3 ans ou plus. Ce comportement ne reflète plus seulement l'émotion des "accumulateurs de monnaies", mais est davantage lié à des fonds structurels ------ en particulier, des bureaux de famille, des institutions de retraite et autres fonds traditionnels ------ qui commencent à dominer la logique de distribution des BTC sur la chaîne. En contrepartie, l'activité à court terme diminue clairement. La fréquence des transactions sur la chaîne diminue, et l'indicateur des Coin Days Destroyed (jours de pièces détruites) continue de décliner, confirmant davantage la tendance au changement de comportement du marché, passant de "jeux à haute fréquence" à "allocations à long terme".

Cette précipitation structurelle s'aligne également profondément avec les modèles de comportement institutionnels. D'après l'analyse des portefeuilles multi-signatures et la distribution des entités sur la chaîne, plus de 35 % des bitcoins sont actuellement contrôlés par des adresses de grande valeur, hautement concentrées et qui n'ont pas été déplacées depuis longtemps. Ces adresses présentent des caractéristiques claires de concentration, la plupart ayant été constituées au quatrième trimestre de 2023 ou au début de 2024, puis restant silencieuses pendant une longue période. Leur existence modifie le schéma spéculatif basé sur les cryptomonnaies, autrefois dominé par les petits investisseurs, et établit les bases d'une nouvelle structure de capital sous-jacente pour la transition entre hausses et baisses.

En parallèle, le marché des cryptomonnaies a connu un cycle de réparation de fonds évident. Fin 2024 à 2025