Le directeur de l'Institut de recherche sur la monnaie numérique de la Banque centrale interprète les trois grands risques des stablecoins mondiaux et propose des recommandations réglementaires.

Récemment, Mu Changchun, directeur de l'Institut de recherche sur la monnaie numérique de la Banque populaire de Chine, a donné une analyse approfondie de l'impact des stablecoins mondiaux sur les marchés financiers, les systèmes monétaires et les systèmes sociaux lors d'un important sommet.

Mu Changchun a souligné que les stablecoins mondiaux posent de nombreux défis en matière de politiques publiques et de réglementation, notamment la certitude juridique, la gouvernance, la lutte contre le blanchiment d'argent, le financement du terrorisme, la sécurité des systèmes de paiement, la robustesse du marché et la protection de la vie privée des individus. Il a insisté sur le fait que si les stablecoins s'étendent à l'échelle mondiale, ces défis et risques seront amplifiés et pourraient même donner lieu à de nouveaux problèmes.

Pour cette opinion, Mu Changchun a effectué une analyse détaillée sous trois angles :

Tout d'abord, l'application des stablecoins mondiaux pourrait affecter l'environnement de concurrence équitable sur les marchés financiers. Comme les émetteurs sont généralement de grandes entreprises technologiques, les effets de réseau pourraient entraîner une concentration accrue du marché, affaiblissant ainsi la concurrence sur le marché. De plus, l'écosystème fermé des stablecoins pourrait augmenter le seuil d'entrée sur le marché.

Deuxièmement, l'écosystème des stablecoins mondiaux présente des décalages de crédit, de durée et de liquidité ainsi que des risques opérationnels, ce qui pourrait aggraver la vulnérabilité du secteur financier monétaire national et accélérer la propagation transfrontalière des crises. Mu Changchun a souligné que les stablecoins mondiaux dépendent en grande partie de la réputation des opérateurs, et en cas d'événements à risque, le maintien de la valeur des stablecoins sera mis à l'épreuve. De plus, le manque de transparence sur les réserves d'actifs collatéraux et l'ambiguïté des responsabilités connexes pourraient également déclencher des risques de ruée.

Troisièmement, si les stablecoins mondiaux sont largement utilisés pour les paiements, une interruption du système pourrait entraîner des fluctuations financières sur le marché et affecter les activités économiques réelles. S'ils sont utilisés comme réserve de valeur, la dévaluation des jetons entraînera une diminution de la richesse des détenteurs, tandis que les institutions financières détenant des stablecoins subiront également des pertes. En raison du manque d'assurance dépôt et de mécanisme de prêteur en dernier ressort, ces institutions pourraient faire face à des risques accrus en cas de ruée. De plus, la vente massive d'actifs de réserve des stablecoins dans des situations extrêmes pourrait provoquer de fortes fluctuations sur les marchés financiers, menaçant même la souveraineté monétaire nationale.

Mu Changchun estime que l'écosystème mondial des stablecoins doit être considéré comme un tout et devenir un objet de réglementation d'importance systémique. Il suggère qu'il n'est pas approprié de lancer des stablecoins mondiaux tant que les questions juridiques, réglementaires et de contrôle des risques ne sont pas résolues. Il appelle à une évaluation complète des potentielles lacunes réglementaires, afin de réglementer les stablecoins selon les normes les plus élevées et d'élaborer de nouvelles normes réglementaires.

En ce qui concerne les méthodes de réglementation spécifiques, Mu Changchun a proposé certaines suggestions. Il estime que le cadre global des stablecoins peut être classé comme un système de paiement, tandis que les étapes de l'émission, de la garde et de la transaction peuvent être respectivement classées comme des institutions de collecte de dépôts, des ETF et des fonds du marché monétaire, les stablecoins eux-mêmes pouvant être classés comme de la monnaie électronique.

Concernant la réglementation des stablecoins d'importance systémique à l'échelle mondiale, Mu Changchun a suggéré de s'inspirer de certaines normes internationales existantes, telles que les principes des infrastructures de marché financier du CPMI-IOSCO, les normes du GAFI sur les actifs virtuels, les normes prudentielles de la BRI concernant l'exposition des banques aux actifs cryptographiques, et les règles de fonctionnement des fonds de marché monétaire de l'IOSCO.

Dans l'ensemble, le point de vue de Mu Changchun souligne les risques systémiques que pourraient entraîner les stablecoins mondiaux et appelle à la mise en place d'un cadre réglementaire et de mécanismes de contrôle des risques solides avant le lancement de tels produits.