Rapport sur la tokenisation d'actifs physiques générant des revenus : hausse des taux d'intérêt propulsant la hausse, demande croissante des utilisateurs natifs du chiffrement

Il existe plusieurs jetons d'actifs physiques sur la blockchain (RWA), chacun ayant ses propres caractéristiques et servant à différents scénarios. Bien que certains RWA tels que les stablecoins et l'or tokenisé existent depuis des années, d'autres types de RWA comme les obligations d'État américaines sont récemment apparus en raison de la hausse des taux d'intérêt. Cet article résumera brièvement les catégories suivantes de RWA générant des revenus :

• Immobilier
• Prêt privé
• Obligations d'État

Remarque : l'analyse suivante se concentre sur les actifs tokenisés RWA et leur capitalisation boursière. Elle n'inclut pas d'informations sur les protocoles sous-jacents ou les services auxiliaires. De plus, le rapport ne traite pas des stablecoins, afin d'éviter d'occulter la hausse d'autres RWA à faible capitalisation ou de sous-estimer les moteurs des RWA.

intègre le monde réel et le monde numérique

RWA est créé par l'émetteur par une ou plusieurs des activités suivantes :

• Obtenir des actifs du monde réel
• Tokeniser les actifs sur la chaîne
• Distribuer des jetons RWA aux utilisateurs de la chaîne

Sans émetteur, les RWA ne peuvent exister sur la chaîne, que l'émetteur soit une entreprise centralisée, un protocole décentralisé ou une combinaison des deux.

Certain émetteurs RWA notables incluent :

• Centrifuge( a une valeur de 238 millions de dollars en RWA actifs émis et actifs en cours) : le plus grand émetteur de prêts privés en crédit on-chain.
• Franklin Templeton( a une valeur de 3,1 milliards de dollars d'RWA actifs en circulation) : un établissement financier traditionnel émettant des obligations d'État tokenisées.
• Wisdom Tree( a émis activement des RWA d'une valeur de 11 millions de dollars) : une société de marché des capitaux institutionnels qui suit les fonds de dette publique.

Cela met en lumière la situation où des entités hors chaîne garantissent des RWA sur chaîne. Franklin Templeton et WisdomTree sont deux sociétés de finance traditionnelles expérimentées, dont les activités principales ne sont pas liées aux cryptomonnaies. Elles commencent à explorer les RWA, en répondant aux besoins des clients institutionnels par la tokenisation d'instruments financiers traditionnels. Bien qu'elles en soient encore au stade précoce, ces initiatives des sociétés de finance traditionnelles pour émettre des RWA ont le potentiel d'attirer un grand nombre de nouveaux utilisateurs dans le domaine des cryptomonnaies.

hausse des RWA à revenu

Au 30 septembre, la capitalisation boursière des RWA a atteint 2,49 milliards de dollars, soit une baisse de 9,6 % par rapport au pic de 2,75 milliards de dollars atteint le 19 avril. Bien que les RWA liés aux obligations d'État aient connu une forte croissance, l'activité des émetteurs de crédit privé a considérablement diminué au cours des 18 derniers mois, ce qui a fait baisser la capitalisation boursière des RWA par rapport à son niveau historique.

Du 31 janvier au 30 septembre, la valeur des RWA non stables a augmenté de 1,05 milliard de dollars. Les 855,7 millions de dollars supplémentaires des trois derniers trimestres proviennent des obligations d'État et d'autres obligations, de l'immobilier et du crédit privé.

Crédit privé

Le crédit privé est une forme de prêt financée par des institutions non bancaires. Après la crise financière de 2008, la réglementation bancaire a augmenté, et le marché du crédit privé a connu une croissance significative. Dans le cycle actuel des taux d'intérêt, cette tendance s'est encore étendue. Le crédit privé offre une flexibilité aux emprunteurs et une protection des taux d'intérêt aux prêteurs. En août 2023, la valeur du marché mondial des prêts privés est estimée à 15 000 milliards de dollars.

Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur active des prêts privés sur la chaîne a augmenté de 210,5 millions de dollars (84 % ). La majeure partie de la hausse (74 % ) provient de Centrifuge, dont le solde des prêts impayés a augmenté de 155,7 millions de dollars. Clearpool a connu le plus grand changement relatif au cours des trois derniers trimestres, avec une augmentation de 966 % du solde des prêts, atteignant 23,96 millions de dollars.

Bien que 2023 ait connu une hausse, la valeur totale des prêts privés en chaîne reste inférieure de 70 % au pic de 1,54 milliard de dollars de mai 2022. Alors que la Réserve fédérale augmente les taux d'intérêt, le nombre de prêts actifs diminue considérablement.

Les rendements des prêts privés sur blockchain sont nettement supérieurs à ceux des protocoles de prêt DeFi tels qu'Aave et Compound. Du 1er janvier au 30 septembre, l'écart moyen des taux d'intérêt quotidien des deux était de 7,7 %.

Il convient de noter que le dépôt dans un protocole de prêt décentralisé présente des risques différents de celui du dépôt dans un projet de prêt privé tokenisé. La plupart des prêts décentralisés sont surcollatéralisés, tandis que les jetons de prêt privé peuvent ne pas être collatéralisés.

immobilier

L'immobilier comprend des logements, des bâtiments commerciaux et des terrains. Il attire les investisseurs car il peut générer des revenus passifs grâce aux loyers, entre autres. En 2023, l'immobilier est la plus grande catégorie d'actifs au monde, d'une valeur d'environ 613 trillions de dollars.

Parmi tous les actifs réels générateurs de revenus couverts par ce rapport, la hausse des biens immobiliers sur la chaîne en dollars est la plus faible. Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur totale de ces actifs tokenisés s'élève à 178 millions de dollars. RealT est l'émetteur principal, détenant 49 % de parts de marché. Tangible connaît la plus forte hausse cette année, passant de 100 000 dollars à 64 millions de dollars.

Obligations d'État et autres obligations

Les obligations d'État américaines sont considérées comme les actifs de rendement les plus sûrs et les plus fiables. En revanche, les obligations d'entreprise présentent un risque plus élevé mais un rendement potentiel plus important. En 2022, la valeur du marché obligataire mondial était de 133 trillions de dollars.

La tokenisation des obligations d'État et d'autres obligations a connu une hausse de 557,05 millions de dollars entre le 1er janvier et le 30 septembre. Ondo Finance, Franklin Templeton et Matrixdock sont les 3 principaux émetteurs, ayant émis un total de 572,05 millions de dollars d'actifs ( représentant 85% ), avec une émission de 468,5 millions de dollars cette année.

Frigg.eco émet des obligations liées aux développeurs d'infrastructures durables, ressemblant davantage à des obligations d'entreprise. stUSDT est un autre actif de dette nationale tokenisé d'une valeur de marché d'environ 1,8 milliard de dollars, récemment critiqué en raison d'un manque de transparence.

Au cours des 18 derniers mois, les rendements des obligations à court terme américaines ont toujours été supérieurs aux rendements des dépôts en stablecoins. En 2023, l'écart moyen de taux d'intérêt entre les deux est d'environ 3 % par jour. En comparaison, l'écart de rendement entre les obligations d'entreprises de catégorie AAA et les stablecoins en chaîne est de 2,7 %.

perspective

La demande des utilisateurs natifs du chiffrement pour des rendements a stimulé la hausse des RWA en chaîne. Cette année, environ 82 % de la nouvelle valeur des RWA provient des RWA générateurs de rendements. Dans la capitalisation boursière totale des RWA, la part des RWA générateurs de rendements est passée de 31 % au 1er janvier à près du double, atteignant 53 % au 30 septembre.

Entre 2021 et 2023, le changement de politique monétaire de la Réserve fédérale a porté le Taux d'intérêt à son plus haut niveau depuis 2007, créant une nouvelle demande pour les utilisateurs natifs de DeFi à la recherche de rendements plus élevés.

La plupart des utilisateurs de RWA sont des utilisateurs natifs de chiffrement

La plupart de la demande RWA sur la chaîne provient d'un petit nombre d'utilisateurs natifs du chiffrement, plutôt que de nouveaux adoptants du chiffrement ou d'investisseurs traditionnels. La date de création moyenne des adresses utilisateur interagissant avec les Jetons RWA est antérieure à la date de création de ces actifs sur la chaîne, ce qui souligne que le détenteur moyen de RWA a déjà effectué des transactions sur la chaîne pendant un certain temps.

Au 31 août 2023, il y a 3232 adresses uniques détenant des actifs RWA émis par les entreprises et protocoles mentionnés ci-dessus. L'âge moyen des adresses détenant et interagissant avec les RWA est de 882 jours, soit 2,42 ans. Cela signifie que l'adresse moyenne est sur la chaîne depuis avril 2021. En comparaison, l'âge moyen des actifs RWA est de 375 jours.

20 % des adresses interagissant ou détenant des RWA ont commencé à effectuer des transactions sur la chaîne en 2023, soit plus de trois ans avant l'émergence des actifs RWA sur la chaîne.

De nombreux détenteurs de RWA ayant exécuté leur première transaction il y a moins d'un an sont des détenteurs d'actifs émis par Franklin Templeton et WisdomTree (34%, 188 adresses ), ce qui indique que les produits RWA créés par des entreprises financières établies pourraient réussir à attirer de nouveaux groupes d'utilisateurs, bien que la plupart des utilisateurs de RWA semblent encore être des utilisateurs de chiffrement natifs.

RWA signifie les risques et les limitations du monde réel

Bien que de nombreux RWA soient émis sur des blockchains publiques, ils n'offrent pas aux utilisateurs un accès sans entrave aux produits et services financiers. Dans la plupart des cas, les utilisateurs doivent compléter des vérifications KYC/AML ou de liste blanche, des vérifications de crédit, et peuvent également être soumis à des exigences de solde minimum. Les RWA sont soumis à des restrictions similaires ou plus importantes. Cela signifie que les RWA n'ont pas élargi l'accès aux outils financiers en permettant aux particuliers de participer à des activités financières auxquelles ils n'auraient autrement pas accès.

De plus, les RWA présentent des risques uniques. Par exemple, le prêt privé peut être non garanti dans certains cas, et son expression en tant que jeton doit également refléter cette réalité. Si l'emprunteur hors chaîne fait défaut, les déposants sur chaîne peuvent perdre des fonds. Pour compenser ces risques, les émetteurs de prêts privés RWA doivent examiner les nouveaux prêts par le biais de processus de gouvernance transparents de la DAO et de transfert dans la fourchette de risque/rendement des prêts, afin de trouver des moyens de positionner les actifs.

La politique de la Réserve fédérale est cruciale

L'action de la Réserve fédérale a considérablement favorisé la popularité des RWA cette année. Avec la hausse des taux d'intérêt, les rendements hors chaîne sont devenus plus attractifs pour les utilisateurs sur chaîne. De plus, les types de RWA les plus précieux ont également changé. Par exemple, au deuxième trimestre de 2022, les RWA soutenus par des crédits privés représentaient 56 % du TVL total des RWA, tandis que les RWA soutenus par des titres du Trésor américain représentaient 0 %. Au troisième trimestre de 2023, ces deux chiffres sont passés à 18 % et 27 % respectivement. La politique de la Réserve fédérale est un moteur de l'expansion et de l'aménagement du domaine DeFi des RWA.

Conclusion

La hausse des RWA et l'introduction de nouveaux types de RWA sont principalement pilotées par la demande des utilisateurs de chiffrement natif, plutôt que par de nouveaux adopteurs de chiffrement. Cependant, l'adoption des RWA par des entreprises financières traditionnelles majeures telles que Franklin Templeton et WisdomTree montre le potentiel de ce nouveau domaine DeFi pour attirer de nouveaux utilisateurs à l'avenir. En 2023, les RWA connaissent une forte dynamique, de nombreux actifs de ce type atteignent des valorisations record. L'environnement macroéconomique en constante évolution continuera d'influencer le développement de ce secteur, tout comme la demande soutenue de ces actifs par les utilisateurs de chiffrement natif et non natif.