Rapport hebdomadaire macroéconomique : L'escalade des tarifs douaniers mondiaux provoque des turbulences sur le marché

I. Revue du marché de cette semaine

Cette semaine, les marchés financiers mondiaux ont connu de fortes turbulences. Le marché boursier américain a subi un coup dur, l'indice S&P 500 ayant chuté de 10 % en deux jours, enregistrant ainsi la plus forte baisse depuis mars 2020. L'indice Dow Jones a chuté de 7,6 % sur la semaine, tandis que l'indice Nasdaq est tombé en marché baissier technique. Le sentiment de risque a fortement augmenté, l'indice de peur VIX ayant franchi les 40, indiquant que la panique sur le marché a atteint son paroxysme.

Les performances des actifs refuges sont variées. Le rendement des obligations américaines à 10 ans a chuté de 32 points de base pour atteindre 3,93 %, un nouveau minimum depuis septembre 2022. Le prix de l'or a d'abord augmenté puis a baissé, dépassant un moment les 3000 dollars/once avant de reculer, enregistrant une baisse de 1,7 % sur la semaine. L'indice du dollar s'est affaibli, avec une baisse de 1,1 % sur la semaine.

Le marché des matières premières subit un coup dur. Le pétrole Brent s'effondre de 10,4 % à 61,8 dollars le baril, en raison de l'augmentation de la production de l'OPEP+ et des inquiétudes concernant la demande. Le prix du cuivre chute de 13,9 %, enregistrant la plus forte baisse hebdomadaire depuis juillet 2022. Le minerai de fer baisse de 3,1 %.

Le marché des cryptomonnaies présente des attributs à la fois de refuge et de risque. Le Bitcoin a brièvement augmenté après l'annonce des droits de douane, mais a ensuite reculé avec les actifs à risque, affichant une baisse globale inférieure à celle du marché boursier américain. Cela reflète la nature complexe du Bitcoin en tant qu'actif numérique.

II. Analyse des événements importants

1. Analyse des politiques tarifaires américaines

La nouvelle politique tarifaire des États-Unis dépasse les attentes du marché. Un taux de droit de douane de base d'environ 10 % a été établi pour les alliés traditionnels, tandis que des droits de douane élevés allant de 25 % à 54 % ont été imposés aux pays asiatiques, et l'Union européenne a également été soumise à une augmentation de 20 %.

Cette politique est davantage motivée par des considérations politiques que par une logique économique, visant à augmenter les revenus fiscaux, à renforcer les atouts dans les négociations internationales et à exercer une pression sur le retour vers l'industrie manufacturière. Bien que la politique soit brutale, elle laisse néanmoins de la place pour la négociation. Des pays comme la Corée du Sud et le Japon ont déjà pris l'initiative de réduire les droits de douane pour rechercher un traitement équitable.

Cependant, les mesures de rétorsion de la Chine et de l'Union européenne constituent le plus grand facteur d'incertitude. La Chine a mis en place des droits de douane réciproques de 34 %, et les deux parties pourraient entrer dans un jeu d'échecs à long terme.

2. Analyse des données sur l'emploi aux États-Unis

Les données sur l'emploi non agricole de mars semblent solides, mais des problèmes structurels apparaissent. Le taux de chômage officiel est de 4,2 %, mais le taux de chômage U6, plus large, atteint 7,9 % et augmente pour le deuxième mois consécutif. Les données sur la croissance de l'emploi ont été révisées à la baisse, et les postes à temps partiel diminuent. La croissance des salaires horaires moyens ralentit et le taux de participation au marché du travail demeure faible.

Il est à noter que les critères statistiques peuvent être déformés par des facteurs humains, comme considérer une heure de travail comme un emploi, etc. Cela embellit dans une certaine mesure les données sur l'emploi, masquant ainsi la tendance à la baisse de la qualité de l'emploi.

Trois, analyse de la liquidité et des taux d'intérêt

Les taux d'intérêt à terme SOFR ont fortement baissé, indiquant que le marché s'attend à ce que la Réserve fédérale puisse réduire ses taux plus tôt. Les rendements des obligations du Trésor américain à 2 ans et à 10 ans ont chuté simultanément, reflétant un pessimisme croissant du marché concernant les perspectives économiques, et sont entrés dans une phase de "tarification de la récession".

Le discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, est prudent. Il reconnaît l'existence d'un risque de stagflation, mais n'a pas encore clairement indiqué un changement vers un assouplissement, la politique restant en attente.

Quatre, Perspectives et Suggestions pour la Semaine Prochaine

Facteurs de risque :

1. L'incertitude liée à l'escalade des mesures de contre-contrôle douanier, en particulier les actions futures de la Chine et de l'Union européenne.
2. Les effets de retard des données économiques et les périodes de vide des données aggravent le jeu entre les politiques et le marché.
3. Le marché manque d'attentes politiques claires, et la vulnérabilité structurelle est significative.

Changement de la logique de tarification du marché :

Le passage de l'attention sur la pression inflationniste à l'inquiétude concernant "l'inflation élevée + des droits de douane élevés entraînant une demande réprimée, ce qui provoque une récession anticipée". Les taux obligataires américains et la volatilité des actifs risqués reflètent une montée du pessimisme sur le marché, avec des attentes de confirmation du creux des politiques.

Suggestions :

1. Adopter une position neutre et faire preuve de prudence face aux fluctuations importantes du marché.
2. Se concentrer sur le potentiel du Bitcoin en tant que "substitut de liquidité au dollar" à long terme, mais il reste soumis à l'appétit pour le risque du marché dans le court terme.
3. Contrôler le niveau de levier, attendre que l'attitude politique soit claire et que les signaux de fond de marché soient confirmés.

Cinq, calendrier des données économiques importantes de la semaine prochaine

(Vous pouvez trouver ici le calendrier de publication des données économiques clés de la semaine prochaine)