Pada tanggal 29 Juli 2025, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengizinkan peserta yang berwenang (Authorized Participants, Aps) untuk melakukan pembelian dan penebusan fisik untuk produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa (Exchange Traded Products, ETP) di aset kripto. Selain itu, SEC juga menyetujui model baru untuk perdagangan opsi ETF Bitcoin spot. Ini termasuk pengenalan opsi perdagangan fleksibel (Flexible Exchange Option, FLEX) dan derivatif yang dapat disesuaikan, yang memberikan lebih banyak suara kepada peserta pasar dalam hal karakteristik kontrak, termasuk harga eksekusi, tanggal kedaluwarsa, dan gaya pelaksanaan. Selain itu, SEC juga telah memperluas batas posisi untuk opsi ETF Bitcoin dari 25.000 kontrak menjadi sepuluh kali lipat, yaitu 250.000 kontrak. Langkah ini menandai perubahan signifikan dalam regulasi sekuritas AS di bidang cryptocurrency, yang tidak hanya memberikan ruang kebijakan yang lebih longgar bagi penerbit ETP, peserta yang berwenang, dan investor, tetapi juga akan meningkatkan efisiensi perdagangan dan likuiditas pasar.
1.2 Perbedaan antara ETP Aset Kripto dan ETF Tradisional
ETP yang diperdagangkan di bursa adalah produk investasi yang terdaftar dan diperdagangkan di bursa efek nasional, termasuk dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), nota yang diperdagangkan di bursa (ETN), dan komoditas yang diperdagangkan di bursa (ETC). ETP aset kripto biasanya dibentuk dalam bentuk trust, yang memiliki aset yang terdiri dari aset kripto spot atau instrumen derivatif yang dipatok pada aset kripto. Trust bertindak sebagai penerbit sekuritas, mendaftar penerbitan sekuritas dan kategori sekuritasnya berdasarkan Undang-Undang Sekuritas 1933 dan Undang-Undang Perdagangan Sekuritas 1934, dan tunduk pada ketentuan anti-penipuan undang-undang sekuritas federal.
ETF terdaftar berdasarkan Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940. Penerbit ETF bergantung pada peserta yang berwenang untuk menciptakan dan menebus saham ETF sebagai imbalan untuk sekuritas atau keranjang sekuritas yang dilacak oleh ETF. Peserta yang berwenang kemudian memperdagangkan saham ETF di bursa (yaitu pasar sekunder).
Persyaratan laporan ETP berbeda dari ETF. ETP harus mengajukan laporan keuangan tahunan yang diaudit (Form 10-K) dan laporan keuangan triwulanan (Form 10-Q). Ini konsisten dengan persyaratan perusahaan tradisional yang terdaftar di bursa efek AS. Sebaliknya, meskipun ETF juga harus mengajukan laporan keuangan tahunan yang diaudit (Form N-CSR), namun mereka hanya perlu mengajukan laporan keuangan setengah tahunan tambahan.
Evolusi regulasi ETP aset kripto di Amerika Serikat
2.1 Perkembangan ETP Aset Kripto
Sejak tahun 2013, ketika Winklevoss pertama kali mengajukan proposal aplikasi ETF Bitcoin kepada SEC AS, beberapa penerbit telah mencoba untuk mendapatkan izin untuk membuat ETF Bitcoin, tetapi badan pengatur AS telah menolak berbagai upaya tersebut.
Pada bulan Oktober 2021, SEC menyetujui ETF futures Bitcoin pertama di AS: ProShares Bitcoin ETF (BITO). Setelah persetujuan ETF futures ini, SEC menghadapi gugatan pengadilan terkait konversi produk Bitcoin spot OTC menjadi ETP.
Pada 29 Agustus 2023, Pengadilan Banding Washington, D.C. menyetujui permohonan banding pemohon dan membatalkan keputusan penolakan sebelumnya oleh SEC. Tidak lama setelah itu, SEC pada Oktober 2023 menyetujui pencatatan ETP Ethereum berjangka. Putusan ini juga membuka jalan bagi persetujuan akhir ETP Bitcoin spot pada Januari 2024.
Pada 10 Januari 2024, SEC menyetujui peluncuran dan perdagangan beberapa ETP Bitcoin spot. Awalnya, sebagian besar aplikasi ETP Bitcoin spot menyatakan akan menggunakan pembelian dan penebusan fisik. Namun, selama periode konsultasi opini SEC, semua aplikasi telah direvisi untuk hanya menggunakan pembelian dan penebusan tunai. Sebelum persetujuan ini, semua aplikasi untuk ETP Bitcoin spot gagal karena masalah perlindungan investor, risiko potensial manipulasi harga, dan kurangnya perjanjian berbagi pengawasan dengan pasar Bitcoin yang lebih besar dan teratur.
Pada 23 Mei 2024, SEC menyetujui perubahan aturan bursa yang memungkinkan listing dan perdagangan berbagai ETP Ethereum spot. Mode pembelian dan penebusan tunai juga diteruskan ke ETP Ethereum spot.
2.2 Dinamika Regulasi Terbaru ETP Aset Kripto
2.2.1 SEC Menerbitkan Pedoman Pengungkapan ETP Aset Kripto yang Baru
Pada 1 Juli 2025, Divisi Keuangan Perusahaan SEC AS mengeluarkan pedoman baru untuk pengungkapan ETP aset kripto, yang bertujuan untuk memberikan panduan yang jelas tentang penerbitan dan pendaftaran ETP aset kripto dalam kerangka hukum sekuritas federal, serta mempromosikan operasi pasar yang teratur.
Panduan ini menunjukkan bahwa penerbit ETP aset kripto harus memenuhi persyaratan penerbitan produk dan pengungkapan informasi pendaftaran sesuai dengan ketentuan Undang-Undang Sekuritas dan Undang-Undang Perdagangan Sekuritas AS. Ini termasuk faktor risiko, deskripsi bisnis, penyedia layanan trust, kustodian aset trust, serta biaya dan pengeluaran, deskripsi sekuritas, rencana distribusi, manajemen, konflik kepentingan, laporan keuangan, dan lainnya.
Dalam jangka pendek, pedoman ini mungkin akan menahan penerbitan produk dengan pengungkapan informasi yang kurang, mendorong investor untuk mengevaluasi kembali premi risiko, yang mengakibatkan tekanan arus keluar dana pada produk ETP. Dalam jangka panjang, langkah ini akan mempercepat pengajuan dan pelaksanaan produk oleh lembaga-lembaga terkemuka, mengurangi ketidakpastian regulasi dan biaya kepatuhan, serta membentuk ekosistem investasi aset kripto yang lebih matang dan teratur.
2.2.2 Bursa mendorong standar pencatatan umum ETP kripto
Perlu dicatat bahwa selain model operasional ETP crypto yang telah mengambil langkah kunci, saluran pencatatan juga diharapkan mendapat optimasi penting.
Bursa Opsi Chicago BZX (Cboe BZX), Nasdaq, dan New York Stock Exchange Arca (NYSE Arca, Inc.) telah mengajukan proposal revisi aturan yang signifikan kepada SEC. Proposal tersebut bertujuan untuk menetapkan standar umum untuk pencatatan dan perdagangan saham trust komoditas, yang bertujuan untuk mempercepat proses persetujuan perdagangan publik untuk produk-produk tersebut. Berdasarkan aturan yang ada, bursa harus mengajukan formulir 19b-4, yang memicu periode tinjauan terpanjang selama 240 hari. Kerangka kerja yang diusulkan dapat memperpendek waktu ini, menginstitusionalisasi dan menstandarkan proses pencatatan 'satu koin satu tinjauan'. Ini akan membantu secara signifikan menyederhanakan proses pencatatan, mengurangi biaya penerbitan, dan membuka saluran pencatatan yang efisien dan transparan untuk ETP komoditas termasuk aset kripto.
Arti industri dari mekanisme penukaran fisik
3.1 Perbandingan mekanisme penukaran fisik dan penukaran tunai
Sebelum persetujuan ini, ETP Bitcoin dan Ethereum spot di pasar AS diminta untuk menggunakan model penebusan tunai. Ini berarti bahwa ketika peserta yang berwenang (biasanya raksasa tradisional seperti Goldman Sachs, JPMorgan, atau pembuat pasar profesional) membeli saham ETP, mereka harus terlebih dahulu memberikan uang tunai kepada penerbit, yang kemudian akan membeli Bitcoin atau Ethereum di pasar spot. Saat penebusan, penerbit harus terlebih dahulu menjual aset kripto untuk mendapatkan uang tunai, sebelum menyerahkannya kepada peserta yang berwenang.
Mode penukaran fisik memungkinkan peserta yang berwenang untuk secara langsung menyerahkan Bitcoin atau Ethereum yang nyata kepada penerbit ETP untuk membeli saham baru. Saat penukaran, penerbit ETP dapat secara langsung menyerahkan aset kripto yang sesuai kepada peserta yang berwenang. Oleh karena itu, penerbit tidak perlu mengelola aliran kas dan aliran aset kripto yang besar, dan dapat menyelesaikan operasi jual beli yang kompleks dalam waktu singkat.
3.2 Dampak Positif Terhadap Pasar Aset Kripto
Penukaran fisik memiliki keunggulan signifikan dalam mengontrol biaya transaksi dan slippage, mengurangi beban pajak yang potensial, meningkatkan efisiensi penetapan harga aset, dan meningkatkan likuiditas pasar.
(1) Biaya transaksi dan slippage: Pembelian dan penebusan tunai disertai dengan penjualan aset kripto dalam skala besar, menyebabkan akumulasi biaya transaksi dan menghasilkan slippage saat melakukan transaksi besar. Menerapkan model penebusan fisik pada ETP kripto dapat mengurangi gesekan dalam transaksi, serta memberikan fleksibilitas yang lebih besar bagi penerbit dan pembuat pasar.
(2) Beban pajak: Sesuai dengan ketentuan IRS, ketika melakukan pertukaran cryptocurrency menjadi mata uang fiat yang melibatkan pajak keuntungan modal, investor perlu mengurangi harga jual dari basis biaya mereka untuk menghitung keuntungan atau kerugian modal, dan membayar pajak keuntungan modal yang sesuai. Penebusan tunai terkait dengan jual beli aset kripto, sehingga meningkatkan kompleksitas pajak dan membawa potensi beban pajak keuntungan modal, yang pada akhirnya sering kali akan dialihkan kepada investor. Model penebusan fisik memungkinkan investor untuk menunda waktu terjadinya keuntungan modal sampai penjualan, dengan pengaturan pajak yang lebih fleksibel.
(3) Efisiensi Penetapan Harga: Penebusan tunai dapat menyebabkan perbedaan antara harga pasar ETP dan nilai aset bersihnya, terutama selama periode volatilitas pasar yang tinggi, yang kemudian menghasilkan premi atau diskon. Penebusan tunai yang besar juga dapat menyebabkan penerbit sering menyesuaikan portofolio aset mereka, sehingga menyebabkan fluktuasi harga ETP. Penebusan fisik membantu menjaga agar harga ETP konsisten dengan nilai aset bersihnya, meningkatkan efisiensi penetapan harga, dan mempertahankan keadilan serta transparansi harga perdagangan.
(3) Likuiditas Pasar: Di pasar saham dan ETP tradisional, biasanya menggunakan model penebusan fisik. Perubahan model penebusan akan menempatkan ETP aset kripto pada status operasional yang sama dengan ETP komoditas tradisional, memperluas aksesibilitas dan jangkauan produk keuangan derivatif kripto, sehingga membantu lembaga industri tradisional untuk menginvestasikan dana ke bidang kripto.
Seperti yang ditunjukkan oleh analis Bloomberg, James Seyffart, dengan menyetujui proses penebusan fisik untuk ETF Bitcoin dan Ethereum, SEC telah membuka jalan untuk model penebusan fisik ETF di masa depan untuk altcoin (seperti yang berbasis Solana, XRP, dll.).
Kesimpulan
SEC untuk pertama kalinya menyetujui ETP aset kripto yang memperkenalkan mekanisme penukaran fisik, menambahkan langkah kunci untuk pembangunan sistem pasar keuangan kripto. Penukaran fisik membuat logika peredaran aset kripto lebih mendekati ETF tradisional, serta menyediakan jalur yang matang untuk masuknya dana institusi secara sesuai.
Sementara itu, otoritas regulasi sedang mempercepat perbaikan sistem pendukung. Pedoman pengungkapan ETP aset kripto terbaru yang diterbitkan oleh SEC secara eksplisit menetapkan persyaratan pendaftaran dan pengungkapan informasi terkait produk tersebut dalam kerangka hukum sekuritas federal, memberikan referensi kepatuhan yang lebih jelas bagi penerbit dan investor.
Tindakan di pihak bursa juga patut diperhatikan. Cboe BZX, Nasdaq, dan NYSE Arca telah mengajukan proposal revisi aturan kepada SEC, berencana untuk menetapkan standar pencatatan umum untuk saham trust komoditas, guna menyederhanakan proses persetujuan pencatatan ETP crypto. Jika reformasi ini dapat dilaksanakan, diharapkan dapat mengatasi masalah lama "antrian yang sulit dan persetujuan yang lambat" dan secara signifikan meningkatkan efisiensi serta transparansi pasar.
Secara keseluruhan, baik dari sisi mekanisme penukaran fisik maupun dari sisi kebijakan pengungkapan regulasi baru, semuanya mengarah pada satu tren yang jelas: aset kripto sedang mempercepat langkah menuju tahap perkembangan yang lebih jelas, dapat diatur, dapat disesuaikan, dan sangat terintegrasi dengan logika operasi keuangan tradisional. Arah pasar sedang bergeser dari defensif terhadap regulasi menjadi proaktif dalam menyambut, dari penggerak spekulasi menuju alokasi nilai. Persaingan di masa depan mungkin tidak lagi terfokus pada desain produk, tetapi akan berfokus pada siapa yang dapat menemukan titik keseimbangan terbaik antara kepatuhan dan pengendalian risiko, serta membangun sistem investasi aset kripto yang kokoh dan berkelanjutan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Amerika Serikat SEC menyetujui penebusan fisik ETP enkripsi, informasi menguntungkan bagi keuangan enkripsi.
Ditulis oleh: Fintax
1.1 Ikhtisar Kebijakan SEC
Pada tanggal 29 Juli 2025, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengizinkan peserta yang berwenang (Authorized Participants, Aps) untuk melakukan pembelian dan penebusan fisik untuk produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa (Exchange Traded Products, ETP) di aset kripto. Selain itu, SEC juga menyetujui model baru untuk perdagangan opsi ETF Bitcoin spot. Ini termasuk pengenalan opsi perdagangan fleksibel (Flexible Exchange Option, FLEX) dan derivatif yang dapat disesuaikan, yang memberikan lebih banyak suara kepada peserta pasar dalam hal karakteristik kontrak, termasuk harga eksekusi, tanggal kedaluwarsa, dan gaya pelaksanaan. Selain itu, SEC juga telah memperluas batas posisi untuk opsi ETF Bitcoin dari 25.000 kontrak menjadi sepuluh kali lipat, yaitu 250.000 kontrak. Langkah ini menandai perubahan signifikan dalam regulasi sekuritas AS di bidang cryptocurrency, yang tidak hanya memberikan ruang kebijakan yang lebih longgar bagi penerbit ETP, peserta yang berwenang, dan investor, tetapi juga akan meningkatkan efisiensi perdagangan dan likuiditas pasar.
1.2 Perbedaan antara ETP Aset Kripto dan ETF Tradisional
ETP yang diperdagangkan di bursa adalah produk investasi yang terdaftar dan diperdagangkan di bursa efek nasional, termasuk dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), nota yang diperdagangkan di bursa (ETN), dan komoditas yang diperdagangkan di bursa (ETC). ETP aset kripto biasanya dibentuk dalam bentuk trust, yang memiliki aset yang terdiri dari aset kripto spot atau instrumen derivatif yang dipatok pada aset kripto. Trust bertindak sebagai penerbit sekuritas, mendaftar penerbitan sekuritas dan kategori sekuritasnya berdasarkan Undang-Undang Sekuritas 1933 dan Undang-Undang Perdagangan Sekuritas 1934, dan tunduk pada ketentuan anti-penipuan undang-undang sekuritas federal.
ETF terdaftar berdasarkan Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940. Penerbit ETF bergantung pada peserta yang berwenang untuk menciptakan dan menebus saham ETF sebagai imbalan untuk sekuritas atau keranjang sekuritas yang dilacak oleh ETF. Peserta yang berwenang kemudian memperdagangkan saham ETF di bursa (yaitu pasar sekunder).
Persyaratan laporan ETP berbeda dari ETF. ETP harus mengajukan laporan keuangan tahunan yang diaudit (Form 10-K) dan laporan keuangan triwulanan (Form 10-Q). Ini konsisten dengan persyaratan perusahaan tradisional yang terdaftar di bursa efek AS. Sebaliknya, meskipun ETF juga harus mengajukan laporan keuangan tahunan yang diaudit (Form N-CSR), namun mereka hanya perlu mengajukan laporan keuangan setengah tahunan tambahan.
2.1 Perkembangan ETP Aset Kripto
Sejak tahun 2013, ketika Winklevoss pertama kali mengajukan proposal aplikasi ETF Bitcoin kepada SEC AS, beberapa penerbit telah mencoba untuk mendapatkan izin untuk membuat ETF Bitcoin, tetapi badan pengatur AS telah menolak berbagai upaya tersebut.
Pada bulan Oktober 2021, SEC menyetujui ETF futures Bitcoin pertama di AS: ProShares Bitcoin ETF (BITO). Setelah persetujuan ETF futures ini, SEC menghadapi gugatan pengadilan terkait konversi produk Bitcoin spot OTC menjadi ETP.
Pada 29 Agustus 2023, Pengadilan Banding Washington, D.C. menyetujui permohonan banding pemohon dan membatalkan keputusan penolakan sebelumnya oleh SEC. Tidak lama setelah itu, SEC pada Oktober 2023 menyetujui pencatatan ETP Ethereum berjangka. Putusan ini juga membuka jalan bagi persetujuan akhir ETP Bitcoin spot pada Januari 2024.
Pada 10 Januari 2024, SEC menyetujui peluncuran dan perdagangan beberapa ETP Bitcoin spot. Awalnya, sebagian besar aplikasi ETP Bitcoin spot menyatakan akan menggunakan pembelian dan penebusan fisik. Namun, selama periode konsultasi opini SEC, semua aplikasi telah direvisi untuk hanya menggunakan pembelian dan penebusan tunai. Sebelum persetujuan ini, semua aplikasi untuk ETP Bitcoin spot gagal karena masalah perlindungan investor, risiko potensial manipulasi harga, dan kurangnya perjanjian berbagi pengawasan dengan pasar Bitcoin yang lebih besar dan teratur.
Pada 23 Mei 2024, SEC menyetujui perubahan aturan bursa yang memungkinkan listing dan perdagangan berbagai ETP Ethereum spot. Mode pembelian dan penebusan tunai juga diteruskan ke ETP Ethereum spot.
2.2 Dinamika Regulasi Terbaru ETP Aset Kripto
2.2.1 SEC Menerbitkan Pedoman Pengungkapan ETP Aset Kripto yang Baru
Pada 1 Juli 2025, Divisi Keuangan Perusahaan SEC AS mengeluarkan pedoman baru untuk pengungkapan ETP aset kripto, yang bertujuan untuk memberikan panduan yang jelas tentang penerbitan dan pendaftaran ETP aset kripto dalam kerangka hukum sekuritas federal, serta mempromosikan operasi pasar yang teratur.
Panduan ini menunjukkan bahwa penerbit ETP aset kripto harus memenuhi persyaratan penerbitan produk dan pengungkapan informasi pendaftaran sesuai dengan ketentuan Undang-Undang Sekuritas dan Undang-Undang Perdagangan Sekuritas AS. Ini termasuk faktor risiko, deskripsi bisnis, penyedia layanan trust, kustodian aset trust, serta biaya dan pengeluaran, deskripsi sekuritas, rencana distribusi, manajemen, konflik kepentingan, laporan keuangan, dan lainnya.
Dalam jangka pendek, pedoman ini mungkin akan menahan penerbitan produk dengan pengungkapan informasi yang kurang, mendorong investor untuk mengevaluasi kembali premi risiko, yang mengakibatkan tekanan arus keluar dana pada produk ETP. Dalam jangka panjang, langkah ini akan mempercepat pengajuan dan pelaksanaan produk oleh lembaga-lembaga terkemuka, mengurangi ketidakpastian regulasi dan biaya kepatuhan, serta membentuk ekosistem investasi aset kripto yang lebih matang dan teratur.
2.2.2 Bursa mendorong standar pencatatan umum ETP kripto
Perlu dicatat bahwa selain model operasional ETP crypto yang telah mengambil langkah kunci, saluran pencatatan juga diharapkan mendapat optimasi penting.
Bursa Opsi Chicago BZX (Cboe BZX), Nasdaq, dan New York Stock Exchange Arca (NYSE Arca, Inc.) telah mengajukan proposal revisi aturan yang signifikan kepada SEC. Proposal tersebut bertujuan untuk menetapkan standar umum untuk pencatatan dan perdagangan saham trust komoditas, yang bertujuan untuk mempercepat proses persetujuan perdagangan publik untuk produk-produk tersebut. Berdasarkan aturan yang ada, bursa harus mengajukan formulir 19b-4, yang memicu periode tinjauan terpanjang selama 240 hari. Kerangka kerja yang diusulkan dapat memperpendek waktu ini, menginstitusionalisasi dan menstandarkan proses pencatatan 'satu koin satu tinjauan'. Ini akan membantu secara signifikan menyederhanakan proses pencatatan, mengurangi biaya penerbitan, dan membuka saluran pencatatan yang efisien dan transparan untuk ETP komoditas termasuk aset kripto.
3.1 Perbandingan mekanisme penukaran fisik dan penukaran tunai
Sebelum persetujuan ini, ETP Bitcoin dan Ethereum spot di pasar AS diminta untuk menggunakan model penebusan tunai. Ini berarti bahwa ketika peserta yang berwenang (biasanya raksasa tradisional seperti Goldman Sachs, JPMorgan, atau pembuat pasar profesional) membeli saham ETP, mereka harus terlebih dahulu memberikan uang tunai kepada penerbit, yang kemudian akan membeli Bitcoin atau Ethereum di pasar spot. Saat penebusan, penerbit harus terlebih dahulu menjual aset kripto untuk mendapatkan uang tunai, sebelum menyerahkannya kepada peserta yang berwenang.
Mode penukaran fisik memungkinkan peserta yang berwenang untuk secara langsung menyerahkan Bitcoin atau Ethereum yang nyata kepada penerbit ETP untuk membeli saham baru. Saat penukaran, penerbit ETP dapat secara langsung menyerahkan aset kripto yang sesuai kepada peserta yang berwenang. Oleh karena itu, penerbit tidak perlu mengelola aliran kas dan aliran aset kripto yang besar, dan dapat menyelesaikan operasi jual beli yang kompleks dalam waktu singkat.
3.2 Dampak Positif Terhadap Pasar Aset Kripto
Penukaran fisik memiliki keunggulan signifikan dalam mengontrol biaya transaksi dan slippage, mengurangi beban pajak yang potensial, meningkatkan efisiensi penetapan harga aset, dan meningkatkan likuiditas pasar.
(1) Biaya transaksi dan slippage: Pembelian dan penebusan tunai disertai dengan penjualan aset kripto dalam skala besar, menyebabkan akumulasi biaya transaksi dan menghasilkan slippage saat melakukan transaksi besar. Menerapkan model penebusan fisik pada ETP kripto dapat mengurangi gesekan dalam transaksi, serta memberikan fleksibilitas yang lebih besar bagi penerbit dan pembuat pasar.
(2) Beban pajak: Sesuai dengan ketentuan IRS, ketika melakukan pertukaran cryptocurrency menjadi mata uang fiat yang melibatkan pajak keuntungan modal, investor perlu mengurangi harga jual dari basis biaya mereka untuk menghitung keuntungan atau kerugian modal, dan membayar pajak keuntungan modal yang sesuai. Penebusan tunai terkait dengan jual beli aset kripto, sehingga meningkatkan kompleksitas pajak dan membawa potensi beban pajak keuntungan modal, yang pada akhirnya sering kali akan dialihkan kepada investor. Model penebusan fisik memungkinkan investor untuk menunda waktu terjadinya keuntungan modal sampai penjualan, dengan pengaturan pajak yang lebih fleksibel.
(3) Efisiensi Penetapan Harga: Penebusan tunai dapat menyebabkan perbedaan antara harga pasar ETP dan nilai aset bersihnya, terutama selama periode volatilitas pasar yang tinggi, yang kemudian menghasilkan premi atau diskon. Penebusan tunai yang besar juga dapat menyebabkan penerbit sering menyesuaikan portofolio aset mereka, sehingga menyebabkan fluktuasi harga ETP. Penebusan fisik membantu menjaga agar harga ETP konsisten dengan nilai aset bersihnya, meningkatkan efisiensi penetapan harga, dan mempertahankan keadilan serta transparansi harga perdagangan.
(3) Likuiditas Pasar: Di pasar saham dan ETP tradisional, biasanya menggunakan model penebusan fisik. Perubahan model penebusan akan menempatkan ETP aset kripto pada status operasional yang sama dengan ETP komoditas tradisional, memperluas aksesibilitas dan jangkauan produk keuangan derivatif kripto, sehingga membantu lembaga industri tradisional untuk menginvestasikan dana ke bidang kripto.
Seperti yang ditunjukkan oleh analis Bloomberg, James Seyffart, dengan menyetujui proses penebusan fisik untuk ETF Bitcoin dan Ethereum, SEC telah membuka jalan untuk model penebusan fisik ETF di masa depan untuk altcoin (seperti yang berbasis Solana, XRP, dll.).
SEC untuk pertama kalinya menyetujui ETP aset kripto yang memperkenalkan mekanisme penukaran fisik, menambahkan langkah kunci untuk pembangunan sistem pasar keuangan kripto. Penukaran fisik membuat logika peredaran aset kripto lebih mendekati ETF tradisional, serta menyediakan jalur yang matang untuk masuknya dana institusi secara sesuai.
Sementara itu, otoritas regulasi sedang mempercepat perbaikan sistem pendukung. Pedoman pengungkapan ETP aset kripto terbaru yang diterbitkan oleh SEC secara eksplisit menetapkan persyaratan pendaftaran dan pengungkapan informasi terkait produk tersebut dalam kerangka hukum sekuritas federal, memberikan referensi kepatuhan yang lebih jelas bagi penerbit dan investor.
Tindakan di pihak bursa juga patut diperhatikan. Cboe BZX, Nasdaq, dan NYSE Arca telah mengajukan proposal revisi aturan kepada SEC, berencana untuk menetapkan standar pencatatan umum untuk saham trust komoditas, guna menyederhanakan proses persetujuan pencatatan ETP crypto. Jika reformasi ini dapat dilaksanakan, diharapkan dapat mengatasi masalah lama "antrian yang sulit dan persetujuan yang lambat" dan secara signifikan meningkatkan efisiensi serta transparansi pasar.
Secara keseluruhan, baik dari sisi mekanisme penukaran fisik maupun dari sisi kebijakan pengungkapan regulasi baru, semuanya mengarah pada satu tren yang jelas: aset kripto sedang mempercepat langkah menuju tahap perkembangan yang lebih jelas, dapat diatur, dapat disesuaikan, dan sangat terintegrasi dengan logika operasi keuangan tradisional. Arah pasar sedang bergeser dari defensif terhadap regulasi menjadi proaktif dalam menyambut, dari penggerak spekulasi menuju alokasi nilai. Persaingan di masa depan mungkin tidak lagi terfokus pada desain produk, tetapi akan berfokus pada siapa yang dapat menemukan titik keseimbangan terbaik antara kepatuhan dan pengendalian risiko, serta membangun sistem investasi aset kripto yang kokoh dan berkelanjutan.