Laporan Pengembangan Industri Penambangan Bitcoin: Pertumbuhan Skala, Peningkatan Efisiensi Energi, dan Tren Ramah Lingkungan

Sebuah laporan survei terbaru mengenai industri penambangan Bitcoin menunjukkan bahwa industri ini telah berkembang menjadi bisnis pusat data yang padat modal dengan energi sebagai inti. Laporan ini mencakup sekitar 48% dari total daya komputasi jaringan Bitcoin, mengungkapkan beberapa karakteristik kunci dari industri: efisiensi sirkuit terintegrasi khusus (ASIC) yang meningkat pesat, masuknya modal institusi yang besar, dan struktur energi yang semakin hijau.

Skala dan Efisiensi

Pada tahun 2024, konsumsi listrik kumulatif industri penambangan Bitcoin mencapai 138 terawatt-jam. Energi yang digunakan per unit pekerjaan turun 24%, mencapai standar efisiensi 28,2 joule/terahash. Ini mencerminkan kemajuan signifikan industri dalam penggunaan energi.

Pembangunan Berkelanjutan

Proporsi energi berkelanjutan dalam beban penambangan telah mencapai 52,4%, yang mencakup energi terbarukan dan nuklir. Emisi gas rumah kaca tahunan industri adalah 39,8 juta ton ekuivalen karbon dioksida, hanya sekitar 0,08% dari total emisi global. Ini menunjukkan bahwa penambangan Bitcoin secara bertahap berkembang ke arah yang lebih ramah lingkungan.

Distribusi Geografis

Survei menunjukkan bahwa Amerika Serikat menyumbang sekitar 75% dari total daya komputasi yang dilaporkan. Pada saat yang sama, negara-negara seperti Paraguay, Uni Emirat Arab, Norwegia, dan Bhutan sedang menjadi pusat penambangan yang baru muncul, menunjukkan tren diversifikasi geografis dalam industri.

Biaya dan Keuntungan

Mediana biaya listrik industri adalah 45 dolar AS/MWh. Termasuk semua biaya operasional, total rata-rata biaya adalah 55,5 dolar AS/MWh. Pada kuartal keempat 2024, karena harga Bitcoin yang meningkat, "keuntungan daya komputasi" industri (pendapatan dikurangi biaya listrik langsung) mencetak rekor tertinggi dalam sejarah.

Faktor Risiko

Risiko utama yang dihadapi industri termasuk kenaikan harga energi, ketidakpastian kebijakan, dan konsentrasi pasokan ASIC. Untuk mengatasi risiko ini, banyak perusahaan mengambil langkah-langkah seperti lindung nilai jangka panjang untuk listrik, diversifikasi geografis, dan kepemilikan energi vertikal.

Pandangan Strategis

Meskipun terjadi pengurangan imbalan blok pada bulan April 2024, peningkatan efisiensi energi, pendapatan layanan jaringan yang baru muncul, dan permintaan institusional yang berkelanjutan mengimbangi dampaknya. Namun, untuk menghadapi pengurangan berikutnya pada tahun 2028, operator perlu fokus pada pengendalian biaya listrik, meningkatkan transparansi ESG, dan mengeksplorasi strategi diversifikasi pendapatan seperti hosting kecerdasan buatan/komputasi kinerja tinggi dan pemanfaatan gas bakar.

Dasar Industri

Keamanan Jaringan dan Ekonomi

Pengurangan pada tahun 2024 akan membuat setiap subsidi blok turun dari 6,25 Bitcoin menjadi 3,125 Bitcoin. Meskipun pendapatan biaya transaksi rata-rata hanya menyumbang 6% dari pendapatan penambang, selama periode kemacetan jaringan, biaya transaksi dapat melebihi 100% dari subsidi.

Pada akhir tahun, total daya komputasi global mencapai 796 EH/s, yang mengkonfirmasi dorongan investasi berkelanjutan para penambang. Desain ASIC terbaru telah mengurangi konsumsi energi di bawah 20 J/TH, dan prototipe yang meningkatkan efisiensi dua kali lipat diperkirakan akan diluncurkan pada tahun 2025-2026.

Struktur Modal

Sekitar 41% dari total daya komputasi global dikendalikan oleh penambang yang terdaftar, yang memungkinkan struktur modal campuran utang dan ekuitas. Deleverage setelah tahun 2023 telah menurunkan rasio utang bersih terhadap EBITDA sebagian besar perusahaan utama menjadi di bawah 0,5 kali.

Lingkungan dan Kinerja ESG

Pada tahun 2024, proporsi penggunaan energi berkelanjutan di industri mencapai 52,4%, meningkat 15 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya. Intensitas karbon turun menjadi 288 gram ekuivalen karbon dioksida per kilowatt-jam, turun 34% dibandingkan tahun 2021. Total emisi gas rumah kaca mencapai 39,8 juta ton ekuivalen karbon dioksida, turun 21% dibandingkan prediksi model tahun 2021.

70,8% perusahaan telah mengambil langkah-langkah mitigasi lingkungan, seperti menggunakan sertifikat energi terbarukan, offset karbon, pemanfaatan kembali panas limbah, dan proyek gas pembakaran. Diperkirakan bahwa pada tahun 2027, intensitas karbon industri dapat turun di bawah 200 gram ekuivalen karbon dioksida/kilowatt jam.

Analisis Biaya Operasional

Biaya listrik dan efisiensi ASIC adalah dua faktor kunci yang mempengaruhi biaya operasional. 25% penambang dengan biaya terendah menikmati tarif listrik di bawah 3,2 sen/kWh, sementara 25% dengan biaya tertinggi menghadapi tarif di atas 6 sen. Demikian pula, efisiensi ASIC juga menunjukkan perbedaan yang jelas, dengan efisiensi perangkat terbaru mencapai di bawah 25 J/TH, sementara perangkat lama melebihi 40 J/TH.

Secara keseluruhan, biaya untuk menambang 1 Bitcoin berada di antara 14.000 hingga 36.000 dolar AS. Operator dengan biaya rendah masih dapat beroperasi selama periode pasar lesu, sementara operator dengan biaya tinggi mungkin terpaksa menghentikan operasi saat harga turun.

Risiko dan Regulasi

Risiko utama yang dihadapi industri termasuk potensi pajak konsumsi energi federal AS, pajak karbon Eropa, gangguan pasokan ASIC, serta harga Bitcoin yang lesu dalam jangka panjang. Untuk mengatasi risiko ini, perusahaan telah mengambil berbagai strategi, seperti diversifikasi lokasi, menandatangani perjanjian pembelian listrik jangka panjang, diversifikasi pengadaan, dan pra-penjualan output.

Arah Pertumbuhan Strategis

Industri sedang menjelajahi beberapa arah naik:

1. Integrasi AI/HPC: Mengubah fasilitas penambangan untuk tugas pelatihan AI, potensi pendapatan dapat mencapai 1,0-1,5 dolar/kWh.

2. Integrasi Energi Vertikal: Bekerja sama dengan produsen energi, dengan tujuan menurunkan biaya listrik menjadi di bawah 3 sen/kilowatt-jam.

3. Premi Bitcoin Hijau: Menjual token "dapat dibuktikan hijau" dengan premi 1-3% melalui program sertifikasi.

Penilaian dan Prospek Masa Depan

Perkiraan EV/EBITDA untuk penambang utama di Amerika Utara pada tahun 2025 adalah 4,8-6,2 kali. Harga setiap petahash berkisar antara 45 juta hingga 70 juta dolar AS.

Katalis kunci untuk 12 bulan ke depan termasuk aliran bersih ETF, pengiriman ASIC generasi baru, keputusan FERC AS tentang pembayaran beban fleksibel, dan finalisasi aturan keberlanjutan MiCA Uni Eropa.

Saran Investasi

Disarankan untuk meningkatkan kepemilikan pada penambang yang terintegrasi secara vertikal dengan biaya rendah, efisiensi tinggi, dan proporsi energi terbarukan yang tinggi. Pertahankan sikap netral atau tingkatkan kepemilikan terhadap operator yang hanya menyediakan layanan kustodian atau yang beroperasi di satu yurisdiksi. Disarankan untuk mengurangi kepemilikan atau menghindari penambang dengan leverage tinggi, biaya listrik tinggi, dan peralatan yang tidak efisien, karena mereka dapat menghadapi penurunan laba yang signifikan ketika generasi baru ASIC tiba.