Pasar stablecoin global memasuki periode percepatan kepatuhan: legislasi Timur dan Barat maju bersamaan

Minggu ini, Senat Amerika Serikat dan Dewan Legislatif Hong Kong hampir bersamaan mencapai kemajuan signifikan dalam regulasi stablecoin. Senat Amerika Serikat dengan suara mayoritas meloloskan mosi prosedural untuk RUU GENIUS, yang membuka jalan bagi undang-undang stablecoin federal pertama di AS. Sementara itu, Dewan Legislatif Hong Kong telah meluluskan RUU Peraturan Stablecoin dalam pembacaan ketiga, menjadi yurisdiksi pertama di kawasan Asia-Pasifik yang menetapkan sistem lisensi untuk stablecoin. Tingginya keselarasan dalam ritme legislatif antara Timur dan Barat ini bukan hanya kebetulan waktu, tetapi juga mencerminkan persaingan sengit untuk kekuasaan bicara finansial di masa depan.

Prediksi Ukuran Pasar Stablecoin

Menurut statistik dari platform data, saat ini nilai pasar stabilcoin global telah mendekati 250 miliar USD, meningkat lebih dari 22 kali lipat dalam 5 tahun terakhir. Sejak awal tahun 2025 hingga sekarang, volume transaksi di blockchain telah melampaui 3,7 triliun USD, dan diperkirakan akan mendekati 10 triliun USD sepanjang tahun. Stabilcoin dolar AS telah digunakan secara luas untuk transaksi remittance di pasar yang sedang berkembang, di beberapa daerah bahkan skala penggunaan melebihi sistem pembayaran tradisional.

Berdasarkan ritme sinyal regulasi saat ini dan sikap dana institusi, lembaga penelitian memperkirakan: dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global secara bertahap diterapkan dan diadopsi secara luas oleh institusi dan individu, pasokan pasar stablecoin global akan mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2030, dengan volume transaksi on-chain bulanan mencapai 9 triliun dolar AS, dan total transaksi tahunan mungkin melampaui 100 triliun dolar AS. Ini berarti stablecoin tidak hanya akan setara dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menduduki posisi dasar struktural dalam jaringan penyelesaian global.

Perlu dicatat bahwa struktur cadangan stablecoin akan berdampak signifikan pada ekonomi makro. Saat ini, ukuran stablecoin telah menyerap sekitar 3% dari utang jangka pendek AS yang akan jatuh tempo. Jika diperkirakan dengan rasio alokasi 50%, nilai pasar 30 triliun dolar AS akan berhubungan dengan kebutuhan utang jangka pendek AS setidaknya 15 triliun dolar AS. Ukuran ini sudah mendekati posisi utang AS saat ini yang dimiliki oleh pembeli kedaulatan luar negeri utama seperti China atau Jepang, dan stablecoin diharapkan menjadi kreditor penting bagi keuangan AS.

Perbandingan Kerangka Regulasi Stablecoin antara Amerika Serikat dan Hong Kong

Meskipun Amerika Serikat dan Hong Kong memiliki perbedaan dalam jalur legislatif dan beberapa rincian, mereka telah mencapai konsensus yang tinggi dalam prinsip-prinsip dasar seperti "penambatan koin fiat, cadangan yang mencukupi, penerbitan berlisensi".

RUU GENIUS membatasi "stablecoin berbasis pembayaran", yaitu stablecoin yang terikat pada mata uang fiat, berkomitmen untuk dapat ditukarkan 1:1, dan tidak boleh disertai dengan imbal hasil bunga, menekankan sifatnya yang bukan sekuritas. Hong Kong, di sisi lain, belum membatasi imbal hasil bunga dan struktur pengikatan, dengan syarat pengikatan penuh 1:1, untuk memberikan ruang bagi inovasi di masa depan.

Dalam hal persyaratan cadangan, baik AS maupun Hong Kong mengharuskan pengikatan aset likuid tinggi yang cukup, tetapi undang-undang GENIUS secara jelas membatasi jenis aset cadangan yang memenuhi syarat, termasuk surat utang jangka pendek, uang tunai, dan perjanjian repositori, serta mengharuskan audit bulanan; Hong Kong juga mengharuskan audit dan penyimpanan terpisah, tetapi jenis aset cadangan tidak sepenuhnya dibatasi.

Dalam kerangka sistem, RUU GENIUS mengadopsi sistem "federal-negara bagian" ganda, menyediakan tiga jalur untuk penerbitan stablecoin. Di Hong Kong, Otoritas Moneter Hong Kong memberikan lisensi secara terpusat dan mengharuskan bahwa, terlepas dari apakah penerbit stablecoin berada di Hong Kong atau tidak, selama mereka mengikatkan diri pada HKD atau secara aktif menyediakan layanan kepada publik Hong Kong, mereka harus mengajukan izin.

Dalam pengelolaan penerbit luar negeri, Undang-Undang GENIUS secara tegas melarang sirkulasi stablecoin luar negeri yang tidak berlisensi di pasar AS, mengizinkan Departemen Keuangan untuk menetapkan "daftar stablecoin tidak patuh"; sementara itu, Hong Kong lebih fokus pada stablecoin yang dipatok terhadap dolar Hong Kong, dan tetap terbuka terhadap stablecoin non-dolar Hong Kong.

Perbedaan sistem ini mencerminkan tuntutan yang berbeda dalam penempatan stablecoin di kedua tempat. Amerika Serikat berfokus pada pemeliharaan dominasi dolar dan memenuhi kebutuhan pembiayaan struktural fiskal; sedangkan Hong Kong berharap dapat menarik proyek Web3 global tanpa merusak stabilitas keuangan lokal, menciptakan arena inovasi kepatuhan di Asia-Pasifik yang terkontrol namun terbuka dan kompatibel.

Dampak Regulasi Stablecoin terhadap Ekosistem Web3

Regulasi stablecoin yang diterapkan menyediakan dasar untuk pembayaran dan penyelesaian bagi adopsi besar-besaran Web3. Di bidang DeFi, stablecoin yang disediakan oleh penerbit yang patuh akan menjadi inti penyelesaian dari "DeFi yang patuh", protokol akan menyematkan lebih banyak modul KYC, AML, dan identifikasi aset, keuangan terdesentralisasi akan secara bertahap berkembang menjadi "jaringan keuangan on-chain yang dapat diaudit".

Dalam sistem pembayaran Web3, regulasi stablecoin yang diterapkan akan membuatnya benar-benar beralih dari "perantara transaksi" menjadi "saluran pembayaran". Beberapa perusahaan teknologi pembayaran telah mengintegrasikan stablecoin ke dalam proses penyelesaian merchant mereka; dompet Web3 menggunakan stablecoin sebagai aset pembayaran default untuk memperluas skenario micropayment seperti pengisian ulang, hadiah, dan berlangganan. Pembayaran on-chain sedang bertransisi dari "alat transfer dalam lingkaran kripto" menjadi "antarmuka keuangan tingkat perusahaan".

Perubahan yang lebih mendalam terletak pada pembentukan kembali struktur penyelesaian global: stablecoin yang dipatok 1:1 dengan mata uang fiat, membuka koneksi antara mata uang lokal dan aset di blockchain, sambil tidak bergantung pada sistem rekening bank, dapat melakukan penyelesaian secara "peer-to-peer". Ini berarti di masa depan, dalam skenario seperti pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan di blockchain, dan pembayaran dividen aset fisik, stablecoin dapat menggantikan bank tradisional sebagai pusat peredaran dana.

Kepatuhan stablecoin memberikan dukungan kunci untuk adopsi besar-besaran Web3. Ini adalah aset perdagangan yang diakui secara sistematis, serta memiliki kemampuan pemrograman untuk sirkulasi di blockchain. Dengan dukungan Kepatuhan stablecoin, mulai dari transaksi aset fisik hingga pembayaran gaji di blockchain, dari penyelesaian lintas batas hingga antarmuka pembayaran Web3, stablecoin akan menjadi aset infrastruktur yang mendorong adopsi ekonomi di blockchain secara besar-besaran.