Bitcoin Mining dan Penambangan Emas: Persamaan dan Perbedaan

Emas dan Bitcoin sering dianggap sebagai aset non-kedaulatan yang langka. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpanan nilai telah banyak dibahas, jarang ada yang membandingkannya dari sudut pandang produksi. Kedua aset ini bergantung pada penambangan - satu fisik, yang lainnya digital - untuk memperkenalkan pasokan baru. Karakteristik industri keduanya didefinisikan oleh ekonomi siklis, kapital intensif, serta keterkaitan erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan insentif dalam pertambangan Bitcoin memiliki perbedaan halus dengan pertambangan emas, yang pada akhirnya berdampak signifikan pada struktur ekonomi dan strategi para peserta industri. Artikel ini akan membahas beberapa kesamaan di antara keduanya, tetapi yang lebih penting adalah perbedaan substantif di antara mereka.

Sumber Kelangkaan Aset

Penambangan emas adalah suatu proses yang telah ada sejak lama, melibatkan ekstraksi dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian deposit yang tepat, memperoleh izin dan hak penggunaan lahan, menggunakan mesin berat untuk mengekstrak bijih dari bawah tanah, dan kemudian memisahkan logam melalui pengolahan kimia untuk digunakan dalam distribusi selanjutnya.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin memerlukan proses perhitungan yang berulang, untuk menyelesaikan batch transaksi Bitcoin dalam bentuk kompetisi dan mendapatkan Bitcoin baru yang diterbitkan serta biaya transaksi. Proses ini disebut bukti kerja, yang memerlukan pengadaan ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus untuk menjalankan perhitungan secara efisien, dan kemudian menyiarkan hasilnya ke jaringan Bitcoin melalui koneksi internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses berbiaya tinggi yang tak terhindarkan, yang mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan persaingan; sedangkan kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologi. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi para produsen, dan evolusinya seiring waktu, hampir tidak memiliki kesamaan.

Model Ekonomi Penambangan Bitcoin

Model ekonomi di industri pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya dapat memperkirakan cadangan, kadar bijih, dan jadwal penambangan dengan cukup akurat, meskipun perkiraan awal mungkin memiliki deviasi yang besar: sekitar satu per lima proyek pertambangan emas dapat mencapai profit dalam siklus hidupnya. Biaya utama - tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan perbaikan - dapat diprediksi dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama disebabkan oleh keausan normal peralatan atau habisnya cadangan. Ketidakpastian utama dalam jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, yang memiliki fluktuasi harga yang kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dihedging secara efektif.

Sebaliknya, industri penambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak dapat diprediksi. Pendapatan perusahaan tidak hanya bergantung pada fluktuasi relatif harga pasar Bitcoin, tetapi juga tergantung pada pangsa mereka dalam hashrate global. Jika penambang lain lebih agresif dalam memperluas bisnis, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, hasil relatif Anda mungkin turun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan terus-menerus oleh penambang selama proses operasional.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan pertambangan Bitcoin adalah penyusutan, terutama penyusutan peralatan ASIC. Chip dalam mesin pertambangan Bitcoin ini terus meningkat efisiensinya dengan cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum peralatan mengalami keausan alami, untuk tetap kompetitif. Ini berarti penyusutan terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik peralatan. Ini adalah pengeluaran utama - meskipun pengeluaran non-tunai - dan sangat kontras dengan pertambangan emas, di mana peralatan pertambangan memiliki masa pakai yang lebih lama karena peralatan tersebut telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin menghadapi tekanan yang terus-menerus karena perubahan kompetisi industri dan pengaruh siklus penyusutan jangka pendek, yang membuat para penambang perlu melakukan reinvestasi untuk membeli perangkat keras baru demi mempertahankan tingkat produksi - ini yang sering disebut oleh para profesional sebagai "roda hamster ASIC".

Namun, ada perbedaan mendasar yang menguntungkan antara Bitcoin dan emas dalam hal struktur pendapatan. Penambang emas hanya mendapatkan keuntungan dari ekstraksi dan penjualan pasokan yang belum dirilis dari cadangan. Namun, penambang Bitcoin mendapatkan keuntungan baik dari ekstraksi pasokan yang belum dirilis maupun dari biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan dari pasokan yang telah dirilis bagi para penambang, dan pendapatan ini akan berfluktuasi tergantung pada permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring Bitcoin mendekati batas pasokan 21 juta, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting - dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keuntungan jangka panjang utama dari pertambangan Bitcoin adalah kemampuan untuk memanfaatkan produk sampingan yang dihasilkan selama operasi - panas. Ketika listrik mengalir melalui mesin penambang, sejumlah besar panas dihasilkan, yang dapat ditangkap dan dialihkan untuk digunakan dalam aplikasi lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan daerah. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Seiring dengan komodifikasi mesin penambang dan perpanjangan siklus depresiasi, dampak pemanfaatan kembali panas mungkin akan semakin meningkat. Demikian pula, penambang emas juga dapat memperoleh keuntungan dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek, dan digunakan sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Perbandingan Dampak Lingkungan

Seperti yang kita ketahui, industri pertambangan emas pada dasarnya adalah berbasis ekstraksi sumber daya dan akan meninggalkan jejak fisik yang bertahan lama: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, dan kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, ini juga menimbulkan kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, pertambangan Bitcoin tidak melibatkan penambangan fisik, melainkan sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal - bukan konflik. Karena alat pertambangan memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat bertindak sebagai penstabil jaringan dan memonetisasi sumber daya energi yang seharusnya terbuang atau terisolasi.

Banyak orang belum menyadari bahwa pertambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan koneksi jaringan. Dengan berlokasi berdampingan dengan fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum koneksi jaringan - tanpa bergantung pada subsidi dana publik.

Akhirnya, meskipun hal ini telah dicatat dengan baik, perlu dicatat bahwa dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Bisa dikatakan bahwa Bitcoin bahkan diperlukan dalam proses transisi yang lancar ke jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh terus meningkatnya efisiensi perangkat keras mesin penambangan baru, dengan daya rata-rata saat ini hanya 20 watt/terahash, yang merupakan peningkatan lima kali lipat dibandingkan tahun 2018.

Perbandingan Karakteristik Investasi

Kedua industri ini memiliki siklus dan sensitif terhadap harga aset produksi mereka. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi sesuai jadwal tahunan, penambang Bitcoin dapat dengan cepat memperbesar atau memperkecil skala operasi mereka berdasarkan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih volatil.

Perusahaan pertambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan sektor energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih panjang, dan biasanya akan melakukan lindung nilai terhadap produksi masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan sebagai industri material dan dievaluasi seperti produsen komoditas tradisional.

Cara pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana jangka panjang tambang. Sebaliknya, penambang Bitcoin seringkali lebih oportunistik, biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan saham langsung atau yang dapat dikonversi dalam beberapa tahun terakhir, untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan waktu siklus, dan biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Kesimpulan

Emas dan Bitcoin mungkin cenderung memainkan peran makroekonomi yang serupa dalam jangka panjang, tetapi ekosistem produksi mereka secara struktural berbeda. Pengembangan pertambangan emas berjalan lambat, bersifat penambangan fisik, dan berdampak buruk bagi lingkungan, serta mengkonsumsi sumber daya yang besar. Sementara itu, pertambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin banyak terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi para investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili suatu kelas infrastruktur baru yang padat modal, yang menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi dari gangguan teknologi. Investor yang memiliki pandangan investasi jangka panjang seharusnya melihatnya sebagai kelas aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang khas, terutama dalam konteks di mana biaya transaksi semakin penting dan kemitraan energi terus berkembang.

Memahami nuansa ini adalah perlu untuk membuat keputusan investasi yang bijak dalam lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdistribusi.

Sebagai investasi, Bitcoin miner tidak hanya menyediakan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga melibatkan infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, serta peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi - ini adalah penggabungan yang tidak dapat dicapai oleh pertambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Pertambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, sebagian besar skenario makroekonomi yang mungkin tetap menguntungkan bagi Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik mungkin akan mendorong Amerika Serikat dan mitra perdagangannya untuk meningkatkan inflasi. Mitra dagang Amerika Serikat mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sambil harus menghadapi angin sakal pertumbuhan. Dinamika ini mungkin memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar - langkah-langkah ini biasanya akan menyebabkan devaluasi mata uang, sehingga meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan yang tahan terhadap inflasi.

Di Amerika Serikat, prospeknya semakin kabur. Beberapa politisi menunjukkan kecenderungan terhadap suku bunga jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam hal obligasi pemerintah 10 tahun. Meskipun motivasi di baliknya dapat diperkirakan - seperti mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset - posisi ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, keadaan saat ini justru sebaliknya. Hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun telah turun di bawah 4%, tetapi kemudian kembali naik ke 4,5%, sekarang sekitar 4,3%, disebabkan oleh keraguan terhadap penutupan perdagangan dasar, reputasi AS yang terpengaruh, dan posisi dolar sebagai mata uang cadangan global yang semakin tidak stabil, sementara beberapa kebijakan dapat lebih mendorong inflasi naik. Namun, krisis ini dibuat oleh manusia, dan dapat segera dibalikkan melalui konsesi tarif dan kesepakatan.

Namun, sinyal-sinyal ini juga dapat mencerminkan penurunan ekspektasi keuntungan pasar saham di masa depan, yang dapat memicu kekhawatiran tentang perlambatan ekonomi yang akan datang. Ini membawa risiko kunci bagi pasar yang lebih luas yaitu Bitcoin. Jika investor masih melihat Bitcoin sebagai aset dengan nilai beta tinggi dan berisiko, maka dalam kondisi ekonomi global yang menurun, sentimen ini dapat menyebabkan Bitcoin diperdagangkan seiring dengan pasar saham, meskipun narasi sebagai alat penyimpan nilai jangka panjang masih ada.

Meskipun demikian, Bitcoin baru-baru ini menunjukkan kinerja yang relatif lebih baik dibandingkan pasar saham. Ketahanan ini menyoroti karakteristik unik dari Bitcoin: ia adalah aset yang dapat diperdagangkan secara global, netral terhadap pemerintah, dengan jumlah pasokan tetap, dan dapat diakses sepanjang waktu, sepanjang tahun. Oleh karena itu, para peserta pasar semakin menyadari Bitcoin sebagai sebuah kepercayaan