Pasar kripto Mingguan: Faktor makro masih mendominasi pergerakan Bitcoin, Aave mengumumkan rencana pengembangan V4

Belakangan ini, karena kurangnya arah makro yang jelas, Bitcoin terus mengalami penurunan. Altcoin juga menunjukkan situasi serupa, dan keterkaitan antara aset enkripsi masih mendekati titik tertinggi sejak awal tahun. Ketidakpastian makro saat ini mengonfirmasi proyeksi kami di bulan April, yaitu bahwa ekonomi makro akan terus mendominasi kinerja BTC, aliran ETF spot AS secara bertahap berkurang, dan pasar mulai mencari katalis lain selain pengurangan Bitcoin.

Meskipun Bank Sentral Eropa dan lainnya menegaskan rencana pemotongan suku bunga musim panas, data inflasi AS yang lebih tinggi dari perkiraan memicu kekhawatiran pasar tentang penundaan pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve. Ekspektasi penundaan pemotongan suku bunga AS menyebabkan penguatan dolar, yang pada gilirannya memberikan tekanan pada pasar kripto. Namun, setelah rapat Federal Reserve yang lebih dovish dari yang diharapkan, momentum penguatan dolar telah terhenti. Setelah data ketenagakerjaan non-pertanian pada 3 Mei lebih lemah dari yang diharapkan, ekspektasi pasar untuk pemotongan suku bunga pertama telah bergeser dari November ke September 2024. Pada 9 Mei, jumlah klaim tunjangan pengangguran awal lebih tinggi dari yang diharapkan, semakin meningkatkan dorongan untuk mempercepat pemotongan suku bunga.

Meskipun demikian, kami percaya bahwa tingkat pengangguran AS ( saat ini 3,9% ) tidak akan menjadi fokus perhatian Federal Reserve dalam jangka pendek, karena masih mendekati titik terendah dalam sejarah. Kami masih percaya bahwa ekonomi AS akan didorong oleh kemajuan teknologi dan pengeluaran pemerintah, dan tidak akan memasuki resesi. Kami memperkirakan Federal Reserve akan terus memperhatikan indikator inflasi, yang menyoroti pentingnya data PPI dan CPI yang akan segera dirilis, terutama jika lebih tinggi dari yang diharapkan.

Selain itu, beberapa dana investasi Bitcoin mengalami aliran dana masuk setelah beralih menjadi terbuka dua hari yang lalu. Meskipun asal aliran dana tidak jelas, ini menandakan selesainya perputaran modal struktural. Kami percaya bahwa aliran dana keluar awal terutama terkait dengan proses kebangkrutan, realisasi keuntungan dari perdagangan diskon, dan peralihan ke produk dengan biaya rendah. Melihat ke depan, kami memperkirakan data aliran tidak akan mengalami distorsi struktural.

Dalam pengembangan on-chain, sebuah protokol DeFi baru-baru ini mengumumkan iterasi keempatnya (V4) sebagai bagian dari peta jalan jangka panjang 2030. V4 mencakup perbaikan arsitektur, seperti lapisan likuiditas yang terintegrasi, suku bunga kabur, dan premi likuiditas. V4 juga berfokus pada penguatan penggunaan stablecoin-nya dan menggabungkan perbaikan seperti manajemen risiko dan mesin likuidasi.

Meskipun rencana peluncuran jaringan utama dijadwalkan pada kuartal kedua 2025, kami percaya bahwa pengumuman ini ( bersama dengan pengumuman signifikan dari protokol DeFi lainnya ) menunjukkan bahwa protokol DeFi semakin matang dalam fungsi inti, sambil mempertahankan posisi dominan di pasar dan berinovasi di bidang lain. Ini mungkin menetapkan preseden bagi protokol baru dalam desentralisasi, utilitas token jangka panjang, dan peluncuran fungsi iteratif.

Memperluas fungsi protokol DeFi adalah tantangan teknis. Protokol DeFi yang sukses jarang memperluas arsitektur awal secara transparan, melainkan menerapkan versi baru dan mendorong migrasi likuiditas. Ini tidak hanya berlaku untuk protokol tersebut, tetapi juga untuk protokol terkemuka lainnya. Migrasi likuiditas antar versi adalah tugas yang berat, yang membutuhkan pengguna untuk secara aktif beralih. Faktanya, meskipun protokol tertentu V3 diluncurkan pada tahun 2022, namun hingga September 2023, nilai total yang terkunci (TVL) baru melampaui V2. Kami percaya bahwa siklus adopsi V4 mungkin juga akan mengalami proses serupa.

Meskipun versi baru memiliki perbaikan fitur yang signifikan, migrasi likuiditas yang hati-hati menyoroti pentingnya efek Lindy di pasar DeFi. Kepercayaan yang diperoleh dari waktu pasar tampaknya lebih penting daripada mekanisme baru. Lingkungan konfrontatif dari teknologi terdesentralisasi berarti waktu sering kali merupakan cara yang paling andal untuk menentukan keamanan protokol. Kami percaya ini menyoroti karakteristik ketidakberubahan kontrak pintar dan karakteristik finansialisasi produk web3, yaitu bagaimana menjaga stabilitas dan keamanan dalam inovasi yang cepat. Oleh karena itu, kami percaya bahwa siklus adopsi jangka panjang produk koin mungkin berbeda dari pasar web2.

Selain itu, peta jalan 2030 dari protokol tersebut tampaknya bersaing dengan rencana pengembangan protokol lain, terutama dalam hal stablecoin. Banyak elemen yang diajukan oleh kedua protokol memiliki kesamaan, seperti jaringan tertentu, lapisan likuiditas lintas rantai, integrasi aset augmented reality (RWA), dan lain-lain.

Total Value Locked (TVL) dari kedua protokol ini masing-masing adalah 10,5 miliar USD dan 8,2 miliar USD, keduanya merupakan sumber pinjaman penting di bidang ini. Namun, satu protokol membatasi peminjamannya hanya pada stablecoin-nya, sementara yang lainnya mendukung pinjaman berbagai aset. Mengingat nilai pasar dari suatu stablecoin telah tumbuh terbatas sejak awal tahun ini, kemampuannya untuk meningkatkan adopsi lintas rantai dan mendapatkan pangsa pasar masih diragukan. Menariknya, suatu protokol tampaknya fokus pada bidang stablecoin terdesentralisasi, meskipun pasar untuk stablecoin terpusat telah menyusut. Dalam keadaan permintaan untuk suatu stablecoin yang terhenti, protokol tersebut sebenarnya melampaui protokol lainnya pada awal 2024, menjadi protokol DeFi pinjaman terbesar. Namun, kita masih berada di fase awal web3. Meskipun rencana pengembangan masa depan dari protokol-protokol ini memberikan visi yang penuh harapan, kami percaya bahwa perkembangan ini mungkin diabaikan oleh pasar dalam jangka pendek, karena lingkungan makro tetap menjadi fokus perhatian.