Tantangan Regulasi Aset Digital Blockchain: Sekuritas atau Komoditas?

Seiring dengan pertumbuhan pengaruh aset digital Blockchain di pasar keuangan mainstream, karakteristik desentralisasinya membawa tantangan bagi sistem regulasi keuangan di berbagai negara. Bagaimana menyesuaikan kerangka regulasi keuangan tradisional untuk mengakomodasi keunikan aset digital Blockchain, serta bagaimana mengurangi risiko terkait, menjadi fokus perhatian berbagai pihak.

Menurut data, di 130 yurisdiksi di seluruh dunia, 88 di antaranya memungkinkan penyediaan layanan aset digital, sementara 20 secara tegas melarang.

Amerika Serikat sebagai salah satu yurisdiksi yang mengizinkan layanan aset digital, telah menerapkan model pengawasan bersama. Di Amerika Serikat, industri aset digital Blockchain mencakup berbagai bisnis, termasuk layanan dompet, pertukaran, ICO, penambangan, kontrak pintar, layanan staking, dan NFT.

Namun, ada masih perdebatan mengenai kepemilikan regulasi untuk beberapa aset digital (seperti ETH), dengan isu inti adalah apakah mereka harus dianggap sebagai barang atau sekuritas. Otoritas regulasi terkait di Amerika Serikat terus mengevaluasi keberlakuan regulasi yang ada, misalnya menggunakan tes Howey untuk menentukan apakah aset digital termasuk dalam "kontrak investasi", sehingga memutuskan apakah akan memasukkannya ke dalam lingkup regulasi sekuritas.

Kasus hukum Howey yang berasal dari tahun 1946 menyediakan kerangka uji yang jelas untuk menentukan apakah kontrak investasi harus dianggap sebagai sekuritas. Menggunakan ETH sebagai contoh, poin-poin pengujian meliputi: apakah melibatkan investasi dana, apakah pengguna memiliki harapan keuntungan, apakah ada bentuk subjek investasi bersama, dan apakah diharapkan untuk mendapatkan keuntungan hanya dari upaya pendiri atau pihak ketiga.

Jika aset digital dianggap sebagai sekuritas, akan dikenakan pengawasan yang ketat. Otoritas pengawas mungkin akan mengambil tindakan penegakan hukum seperti gugatan perdata atau sanksi administratif terhadap pelanggaran.

Di sisi lain, jika aset digital dianggap sebagai komoditas, maka akan dikenakan cara regulasi yang berbeda. Meskipun aset digital Blockchain belum secara jelas didefinisikan sebagai komoditas dalam arti hukum di Amerika Serikat, lembaga regulasi terkait telah menyatakan bahwa beberapa aset digital termasuk dalam lingkup penegakan hukum mereka.

Baru-baru ini, Dewan Perwakilan Rakyat AS telah mengesahkan "Undang-Undang Inovasi Keuangan Teknologi Abad ke-21", yang membagi aset digital menjadi dua kategori: "aset digital terbatas" yang diatur oleh sekuritas dan "barang digital" yang diatur oleh komoditas. Faktor-faktor yang menentukan jenis aset termasuk tingkat desentralisasi blok yang mendasarinya, cara memperoleh aset, serta hubungan antara pemegang dan penerbit.

Kualifikasi aset digital akan memiliki dampak penting pada pasar. Sebagai contoh, jika ETH dikualifikasikan sebagai sekuritas, itu dapat menyebabkan peningkatan biaya kepatuhan dan menekan sentimen pasar; jika dikualifikasikan sebagai komoditas, itu dapat mendorong perkembangan pasar derivatif, tetapi sulit untuk mencerminkan sifat uniknya.

Pertarungan antara lembaga pengatur dapat menyebabkan arbitrase regulasi, yang membuat Ethereum dan peserta pasar lainnya menghadapi lingkungan regulasi yang lebih kompleks. Seiring dengan perkembangan terus-menerus teknologi Blockchain dan pasar aset digital, bagaimana kerangka regulasi dapat beradaptasi dengan karakteristik bidang baru ini akan menjadi isu penting dalam bidang regulasi keuangan untuk periode mendatang.