Analisis Prospek dan Elemen Kunci Perkembangan RWA Obligasi Negara

Dalam artikel sebelumnya, kami membahas bahwa RWA berbasis obligasi pemerintah paling mungkin mengalami ledakan dalam hal skala dan lapisan pengguna dalam jangka pendek hingga menengah. Saat ini, aset tokenisasi proyek RWA berbasis obligasi pemerintah telah mendekati 700 juta dolar AS, meningkat sekitar 240% dibandingkan awal tahun. Selain itu, RWA berbasis obligasi pemerintah dalam suatu organisasi pemerintahan juga dengan cepat tumbuh hingga mencapai tingkat miliaran dolar. Secara keseluruhan, pertumbuhan RWA berbasis obligasi pemerintah cukup cepat.

Berdasarkan latar belakang industri ini, mari kita analisis RWA obligasi negara yang dominan di pasar.

1. Arti RWA Obligasi Negara

RWA obligasi pemerintah dan derivatif staking di blockchain (LSD) mirip, dapat memperkenalkan suku bunga bebas risiko dari pasar keuangan tradisional ke dunia blockchain, memungkinkan investor berbasis stablecoin untuk menggunakan strategi alokasi tradisional. Ini membawa manfaat berikut:

1. Di pasar bearish, investor berbasis stablecoin masih memiliki tempat yang relatif aman dan stabil untuk mendapatkan penghasilan.

2. Produk investasi campuran saham dan obligasi lebih mudah diluncurkan dan diterima oleh pasar, mendorong inovasi di bidang manajemen aset DeFi.

Contoh yang paling khas saat ini adalah organisasi pemerintahan tertentu. Setelah pasar mengalami bearish dan imbal hasil obligasi AS meningkat secara signifikan, organisasi tersebut memasukkan obligasi AS ke dalam lingkup investasi, sehingga tingkat keuntungan mengalami perbaikan yang signifikan setelah tahun 2023.

Oleh karena itu, proyek DeFi lainnya mungkin juga ingin meningkatkan profitabilitas proyek melalui strategi beragam seperti RWA. Terutama di pasar bearish, RWA dapat memberikan sumber pendapatan yang stabil dan cukup bagi proyek.

2. Model Bisnis RWA Obligasi Pemerintah

Saat ini, RWA obligasi negara terutama muncul dalam 5 model bisnis:

1. Model Penjualan: tidak berpartisipasi langsung dalam pengemasan aset dasar, tidak menyediakan layanan KYC pengguna, fokus pada pemasaran bisnis, penggalangan dana, dan pengembangan ekosistem.

2. Model platform: menyediakan solusi layanan seperti on-chain, penjualan, KYC, dll., tetapi tidak mengemas aset secara langsung.

3. Model Infrastruktur: menyediakan layanan RWA on-chain, pembelian aset, manajemen, dan lain-lain, tetapi tidak berinteraksi langsung dengan pengguna akhir.

4. Model mandiri: Pihak proyek mencari aset sendiri, membangun struktur bisnis, melakukan isolasi risiko, dan melakukan tokenisasi aset.

5. Mode Campuran: gabungan dari mode di atas.

Selain itu, ada infrastruktur berbasis perdagangan murni seperti bursa terdesentralisasi yang melayani RWA.

3. Aset: Aset Dasar dan Struktur

3.1 Aset Dasar

Saat ini di pasar terdapat beberapa jenis berikut:

1. ETF Obligasi AS
2. Obligasi pemerintah AS
3. Kombinasi obligasi pemerintah AS, obligasi lembaga pemerintah, dan kas/repurchase terbalik

3.2 Struktur Biaya

Berbagai aset dasar menyebabkan struktur biaya yang berbeda:

• Biaya utama ETF obligasi AS berasal dari proses pencetakan dan penebusan, dengan tarif sekitar 0,05%-0,5%
• Pembelian langsung aset seperti obligasi negara juga melibatkan biaya manajemen (0,3%-0,5%) dan biaya transaksi ( sekitar 0,2%)

3.3 Struktur Bisnis Aset

Ada beberapa kategori utama:

• Struktur Kepercayaan
• Struktur SPV Kemitraan Terbatas
• Platform pinjaman + Struktur SPV
• Tokenisasi Saham Reksa Dana

Seiring dengan perluasan skala, skalabilitas arsitektur akan menjadi sangat penting.

4. Pengguna: KYC dan Persyaratan Lainnya

Proyek memiliki tiga aspek utama yang membedakan persyaratan untuk pengguna:

1. Ambang investasi: beberapa proyek tidak memiliki ambang, beberapa menetapkan ambang di atas 100 ribu dolar.
2. Persyaratan KYC: Tanpa KYC, KYC ringan, KYC berat tiga jenis
3. Pembatasan wilayah: Beberapa proyek membatasi pengguna dari wilayah tertentu

5. Strategi Pembagian Pendapatan dan Kombinabilitas

5.1 Strategi Pembagian Pendapatan

Ada dua jenis utama:

1. Distribusi langsung melalui hubungan utang
2. Distribusi melalui cara suku bunga deposito

Strategi pertama lebih jelas dan stabil, mungkin lebih disukai oleh investor.

5.2 Kombinabilitas

Karena persyaratan KYC, kombinabilitas token RWA obligasi negara mengalami diferensiasi:

• Kombinasi proyek KYC yang ketat terbatas
• Proyek tanpa KYC memiliki komposabilitas yang lebih kuat

6. Kesimpulan

Karakteristik proyek RWA obligasi negara yang mungkin unggul dalam jangka menengah hingga pendek:

• Aset dasar: ETF obligasi pemerintah atau membeli obligasi AS secara langsung
• Arsitektur Bisnis: matang dan sangat dapat diperluas
• Pengguna: Tanpa KYC, tanpa batasan dana, lebih menguntungkan
• Pembagian keuntungan: Tingkat pengembalian disesuaikan dengan tingkat pengembalian obligasi pemerintah.
• Kombinabilitas: Memperluas skenario penggunaan sebanyak mungkin

Dalam jangka panjang, proyek KYC yang ringan mungkin memiliki lebih banyak peluang.