Laporan Prospek Pasar Kripto Paruh Kedua 2025

I. Ringkasan

Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global tetap sangat tidak pasti. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki tahap "menunggu dan melihat", sementara peningkatan tarif dan eskalasi konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro, menggabungkan data on-chain dan model keuangan, kami secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko pasar kripto di paruh kedua tahun ini, serta mengajukan tiga kategori saran strategi inti yang mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur derivatif DeFi.

II. Tinjauan Lingkungan Makro Global (Paruh Pertama 2025)

Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global terus menunjukkan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Dalam konteks pertumbuhan yang lesu, inflasi yang lengket, prospek kebijakan moneter yang kabur, dan eskalasi ketegangan geopolitik yang terus meningkat, preferensi risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah beralih dari "pengendalian inflasi" secara bertahap menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai area perintis perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan yang kompleks ini.

Pada awal tahun 2025, pasar pernah mencapai konsensus tentang "penurunan suku bunga tiga kali dalam setahun", tetapi harapan optimis ini segera menghadapi pukulan dari kenyataan. Dalam rapat bulan Maret, bank sentral menekankan bahwa "inflasi belum mencapai target", dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. Setelah itu, pada bulan April dan Mei, CPI tahun ke tahun secara berturut-turut meningkat lebih dari yang diperkirakan, dan laju pertumbuhan inti PCE tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi yang lengket" tidak mereda seperti yang diperkirakan pasar.

Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, bank sentral pada pertemuan bulan Juni kembali memilih untuk "menangguhkan penurunan suku bunga", dan menurunkan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga selama tahun 2025 dari tiga kali pada awal tahun menjadi dua kali. Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari panduan "arah" menjadi pengelolaan "titik waktu", dan ketidakpastian jalur kebijakan secara signifikan meningkat.

Pada paruh pertama tahun 2025, juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin tajam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Pemerintah mempercepat penerapan kombinasi strategi "dolar kuat + batas yang kuat", Kementerian Keuangan pada pertengahan Mei mengumumkan akan "mengoptimalkan struktur utang" melalui berbagai alat keuangan, di antaranya mendorong proses legislasi kepatuhan untuk stablecoin dolar, mencoba untuk memanfaatkan Web3 dan produk teknologi finansial untuk memperluas aset dolar, dengan cara menyuntikkan likuiditas tanpa memperluas neraca secara signifikan. Serangkaian langkah-langkah stabilisasi pertumbuhan yang dipimpin oleh fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter bank sentral yang "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", sehingga pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.

Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang menyebabkan gejolak di pasar global pada paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, dikenakan tarif baru bervariasi antara 30%-50% untuk beberapa barang impor, dan ancaman untuk memperluas cakupannya lebih lanjut. Langkah-langkah ini bukan sekadar pembalasan perdagangan, tetapi lebih bertujuan untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi input", yang pada gilirannya memaksa bank sentral untuk menurunkan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga menjadi perhatian utama. Beberapa pelaku pasar mulai meragukan apakah bank sentral masih memiliki independensi, yang kemudian memicu penyesuaian ulang terhadap imbal hasil jangka panjang, di mana imbal hasil 10 tahun sempat naik hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara imbal hasil 2 tahun dan 10 tahun kembali menjadi negatif pada bulan Juni, dan ekspektasi resesi kembali muncul.

Sementara itu, pemanasan geopolitik yang terus berlangsung memberikan dampak substansial pada sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pengebom strategis Rusia pada awal Juni, yang memicu perdebatan sengit antara NATO dan Rusia; sementara itu, di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak penting Saudi mengalami dugaan serangan pada akhir Mei, menyebabkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencatatkan rekor tertinggi sejak 2022. Berbeda dengan reaksi pasar tahun 2022, rangkaian peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan mendorong aliran besar dana aman ke pasar emas dan obligasi jangka pendek, dengan harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin pada tahap ini lebih banyak dilihat sebagai instrumen perdagangan likuid, bukan sebagai aset lindung nilai makro.

Melihat dari perspektif aliran modal global, ada kecenderungan yang jelas untuk "de-emerging market" di paruh pertama tahun 2025. Data menunjukkan bahwa aliran keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai titik tertinggi dalam satu kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara mendapatkan aliran dana bersih yang relatif karena daya tarik stabil yang dihasilkan oleh ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terpisah. Meskipun ETF Bitcoin mencatat aliran masuk bersih lebih dari 6 miliar USD pada tahun ini dan menunjukkan kinerja yang kuat, token dengan kapitalisasi pasar kecil dan produk turunan DeFi mengalami aliran keluar dana besar-besaran, menunjukkan tanda-tanda signifikan dari "stratifikasi aset" dan "rotasi struktural".

Dengan demikian, paruh pertama tahun 2025 menunjukkan lingkungan ketidakpastian yang sangat terstruktur: ekspektasi kebijakan moneter berfluktuasi tajam, niat kebijakan fiskal melimpah ke dalam kredit dolar, kejadian geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, arus balik modal ke pasar maju, dan restrukturisasi dana aman, semua ini menanamkan dasar yang kompleks untuk lingkungan operasional pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan hanya masalah "apakah suku bunga akan diturunkan", melainkan medan tempur yang beragam seputar rekonstruksi kredit yang terikat pada dolar, perebutan kekuasaan dominasi likuiditas global, dan integrasi legitimasi aset digital. Dan dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural dalam celah institusi dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari pasar tidak lagi milik semua koin, tetapi milik investor yang memahami pola makro.

Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistemik Peran Enkripsi

Sejak 2020, sistem dolar sedang mengalami salah satu restrukturisasi struktural terdalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Restrukturisasi ini tidak berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknologi, tetapi dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan terhadap institusi. Dalam konteks gejolak makro yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, hegemon dolar menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal serta tantangan terhadap otoritas eksperimen mata uang multilateral, yang jalur evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar pasar kripto, logika regulasi, dan peran aset.

Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar AS adalah "goyangnya logika pengikatan kebijakan moneter". Selama lebih dari satu dekade terakhir, bank sentral sebagai pengelola target inflasi yang independen memiliki logika kebijakan yang jelas dan dapat diprediksi: mengetatkan saat ekonomi terlalu panas, melonggarkan selama periode penurunan, dan menjadikan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025, logika ini mulai tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah". Pendekatan sebelumnya yang menekankan pada pelonggaran fiskal dan independensi moneter perlahan-lahan telah dibentuk ulang menjadi strategi "prioritas fiskal", yang inti nya adalah memanfaatkan posisi dominan dolar secara global untuk mengekspor inflasi domestik secara terbalik, secara tidak langsung mendorong bank sentral untuk menyesuaikan jalur kebijakan mereka sesuai dengan siklus fiskal.

Manifestasi paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah Kementerian Keuangan yang terus memperkuat pembentukan jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengajukan "kerangka strategi stablecoin yang patuh" yang secara tegas mendukung aset dolar untuk mencapai penyebaran global melalui penerbitan di blockchain dalam jaringan Web3. Di balik kerangka ini, terdapat niat untuk mengalihkan "mesin negara keuangan" dolar menuju "platform teknologi negara", yang pada dasarnya membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa harus memperluas neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin dolar AS, obligasi negara di blockchain, dan jaringan penyelesaian komoditas besar AS menjadi "sistem ekspor dolar digital", bertujuan untuk memperkuat efek jaringan kredit dolar di dunia digital.

Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran di pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset kripto". Dengan dominasi stablecoin dolar dalam perdagangan kripto yang terus meningkat, sifatnya secara bertahap telah berevolusi menjadi "perwakilan digital dolar" daripada "aset kripto asli". Sejalan dengan itu, aset kripto terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum terus mengalami penurunan dalam bobot relatif mereka dalam sistem perdagangan. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar kripto, dan stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.

Sementara itu, dari sisi tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Negara-negara seperti Cina, Rusia, Iran, dan Brasil sedang mempercepat kemajuan penyelesaian dengan mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong implementasi sistem "de-dollarization" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan marginal terhadap jaringan penyelesaian dolar. Misalnya, e-CNY yang dipimpin oleh Cina sedang mempercepat koneksi antarmuka pembayaran lintas batas dengan beberapa negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi skenario penggunaan mata uang digital bank sentral (CBDC) dalam transaksi minyak dan gas serta komoditas besar. Dalam proses ini, aset enkripsi terjebak di antara dua sistem, dan masalah "afiliatif institusi" mereka menjadi semakin kabur.

Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset tahan inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan daerah untuk melindungi terhadap depresiasi mata uang lokal dan kontrol modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk melindungi risiko dan menyimpan nilai. Data blockchain menunjukkan bahwa hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke wilayah Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, jenis transaksi ini secara signifikan menghindari regulasi lokal, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset perlindungan abu-abu".

Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "ujian tekanan kebijakan" masih terlihat kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, regulator terus meningkatkan kekuatan pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol perdagangan anonim, terutama terkait dengan jembatan lintas rantai dan node relay MEV dalam ekosistem Layer 2 yang menjalani penyelidikan baru, mendorong sebagian dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi yang berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses di mana sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan ulang perannya, tidak lagi menjadi simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "penggabungan finansial" atau "hedging institusi".

Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda ke lapisan verifikasi data dan lapisan eksekusi keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusional". Baik penerbitan aset RWA di blockchain maupun penerapan stablecoin untuk pemerintah/perusahaan, semakin banyak kegiatan yang akan mengintegrasikan Ethereum ke dalam kerangka kepatuhan mereka. Banyak lembaga keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur di rantai yang kompatibel dengan Ethereum, membentuk "lapisan institusi" dengan ekosistem DeFi yang asli. Ini berarti, posisi institusional Ethereum sebagai "middleware keuangan" telah direkonstruksi, dan arah masa depannya tidak bergantung pada "tingkat desentralisasi", tetapi pada "tingkat kompatibilitas institusi".

Sistem dolar sedang mendominasi pasar aset digital melalui tiga jalur yaitu limpahan teknologi, integrasi institusi, dan penetrasi regulasi. Tujuannya bukan untuk memusnahkan aset enkripsi, tetapi untuk menjadikannya komponen yang terintegrasi dalam "dunia dolar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan aset RWA akan diklasifikasikan ulang, dinilai ulang, dan diregulasi ulang, yang pada akhirnya membentuk "sistem dolar universal 2.0" yang berlabuh pada dolar dan ditandai oleh penyelesaian di blockchain. Dalam sistem ini, aset enkripsi yang sebenarnya tidak lagi menjadi "pemberontak", melainkan menjadi "arbiter di zona abu-abu institusi". Logika investasi masa depan tidak lagi hanya tentang "desentralisasi.