Regulasi Stablecoin: Analisis Perbandingan Hong Kong dan Amerika Serikat serta Saran Pengembangan untuk Tiongkok

Pada 21 Mei, Dewan Legislatif Hong Kong mengesahkan Rancangan Undang-Undang Stabilcoin, hampir bersamaan, Senat AS juga mengesahkan RUU Standar Stabilcoin yang Terpadu (GENIUS). Kedua dokumen hukum ini memicu diskusi yang luas, tetapi banyak komentator tidak melakukan penelitian mendalam terhadapnya. Penting untuk melakukan analisis konkret terhadap kedua dokumen ini dan mengeksplorasi tuntutan masing-masing pihak yang terlibat.

I. Analisis RUU Stabilcoin Hong Kong

"Rancangan" memberikan definisi yang jelas untuk stablecoin, mencakup lima aspek:

1. Bentuk tampilan: dinyatakan dalam bentuk satuan harga atau nilai ekonomi.

2. Lingkup penerapan: digunakan untuk pembayaran, pelunasan utang, investasi, dan perdagangan.

3. Cara penyimpanan dan transfer: dapat dilakukan secara elektronik.

4. Platform operasi: Beroperasi di buku besar terdistribusi atau repositori informasi serupa.

5. Dasar penetapan nilai: Aset tunggal atau satu set/sekelompok aset.

"Draf" juga telah membuat ketentuan konkret mengenai pengawasan stablecoin:

• Entitas penerbit harus berupa perusahaan, modal minimum 25 juta dolar Hong Kong.
• Persyaratan aset cadangan ketat, harus dipisahkan dari dana perusahaan lainnya.
• Penerbit harus memenuhi persyaratan manajemen risiko, pengungkapan informasi, dan lain-lain.
• Pemegang lisensi hanya dapat menjalankan bisnis stablecoin, tidak diperbolehkan membayar bunga.

Secara keseluruhan, Hong Kong berharap untuk menyediakan alat pembayaran inovatif di bidang ekonomi baru, sekaligus mencegah risiko.

Dua, Analisis Undang-Undang Jaminan Standar Stabilcoin AS

Logika regulasi "RUU" Amerika Serikat dan "draf" Hong Kong secara umum serupa, tetapi juga memiliki karakteristiknya sendiri:

Kesamaan:

• Dipatok pada mata uang fiat, digunakan untuk pembayaran dan penyelesaian
• 100% persyaratan cadangan
• Melakukan pengungkapan laporan aset cadangan secara berkala
• Persyaratan anti pencucian uang dan KYC
• Dilarang membayar bunga

Perbedaan:

• Amerika Serikat mengadopsi kerangka regulasi dua tingkat
• Persyaratan untuk jenis aset cadangan lebih jelas

Secara keseluruhan, kedua daerah tersebut melegalkan stablecoin mata uang lokal dan memasukkannya ke dalam pengawasan, sambil mendorong inovasi dan mencegah risiko.

Tiga, Perbandingan antara Stablecoin dan Cek Bank

Dari sudut pandang hukum, aturan penerbitan dan pengelolaan stablecoin hampir sama dengan cek bank:

• Pelanggan menukarkan mata uang yang setara untuk mendapatkan jumlah yang sama dari wesel/stablecoin
• Dapat digunakan untuk membayar, membayar utang, menukarkan uang tunai
• Penerbit dapat membayar mata uang yang setara pada saat diterbitkan

Stablecoin dapat dianggap sebagai semacam mata uang di bawah kondisi mata uang fiat, mirip dengan sifat uang kertas dan nota awal.

Empat, Permintaan Pihak Terkait Stablecoin

Keberhasilan stablecoin tergantung pada apakah dapat memenuhi permintaan semua pihak terkait:

Pembayar:

• Lebih nyaman dan aman dibandingkan mata uang fiat
• 1:1 tukar, tanpa biaya tambahan
• Biaya pembayaran lebih rendah

Penerima:

• Memudahkan penyelesaian transaksi
• Dapat ditukar 1:1 dengan fiat
• Dapat digunakan untuk skenario pembayaran lainnya

Penerbit:

• Mencari imbal hasil yang wajar
• Sumber yang mungkin: Biaya pertukaran, Pendapatan investasi aset cadangan

Pihak dukungan teknis:

• Mendapatkan keuntungan dari operasi stablecoin

Pihak regulator pemerintah:

• Mendorong pertumbuhan ekonomi
• Mempertahankan stabilitas mata uang fiat
• Menjaga keamanan operasional keuangan

Lima, Pengaruh Stablecoin Terhadap Kebijakan Moneter dan Manajemen Sirkulasi

Stablecoin sebagai bentuk mata uang, akan mempengaruhi jumlah pasokan mata uang:

• Jika seluruhnya digunakan untuk memberikan pinjaman, setara dengan peningkatan jumlah uang yang dikeluarkan.
• Jika sebagian berinvestasi dalam obligasi negara, akan meningkatkan sebagian penawaran uang.
• Jika semua disimpan sebagai cadangan tanpa diinvestasikan, maka tidak akan menambah pasokan mata uang.

Skala penerbitan stablecoin dan model regulasinya perlu dimasukkan dalam faktor pertimbangan kebijakan moneter. Karakteristiknya yang berbasis buku besar terdistribusi mungkin memiliki pola peredaran yang berbeda dari uang tunai tradisional.

Dalam hal pembayaran lintas batas, stablecoin harus terhubung secara efisien dengan sistem perbankan agar benar-benar berhasil.

Enam, Tujuh Saran untuk Tiongkok

1. Menjunjung netralitas teknologi, mendorong aplikasi inovasi keuangan

2. Memahami kebutuhan nyata akan stablecoin

3. Mengatur stablecoin, mendorong inovasi dan mencegah risiko

4. Pertimbangkan untuk menerbitkan stablecoin yuan

5. Memanfaatkan stablecoin untuk mengembangkan skenario aplikasi digital yuan

6. Inovasi koneksi antara stablecoin Yuan dan akun bank

7. Pengembangan stablecoin RMB harus mengutamakan pelayanan kepada ekonomi baru dan internasionalisasi RMB.

Singkatnya, perkembangan stablecoin perlu menyeimbangkan inovasi dan risiko, China dapat secara aktif mengeksplorasi berdasarkan fondasi yang ada, untuk menyediakan alat pembayaran baru bagi pengembangan ekonomi digital.