【Valuta】"Apakah yen yang kuat bulan Juli 2025 akan berbeda? | Harian Valuta Yoshida Tsunetaka | Media Monex yang berguna untuk informasi investasi dan keuangan"

"Kenaikan Yen yang Signifikan pada Bulan Juli" yang Terjadi Sejak 2022 = Penyebab Utama Mungkin adalah Penataan Posisi Sebelum Liburan Musim Panas

Dalam beberapa tahun terakhir, bulan Juli telah mengalami penurunan nilai dolar AS dan penguatan yen secara berulang. Juli 2024, yang mungkin masih diingat, mencatat penguatan yen secara signifikan sebesar lebih dari 12 yen, dari 161 yen menjadi 149 yen. Selain itu, pada bulan Juli 2023 dan 2022 juga terjadi penguatan yen yang cukup besar, masing-masing sekitar 7 yen (lihat Tabel 1). Apa latar belakang dari penguatan yen yang signifikan ini yang terjadi berulang kali pada bulan Juli?

【Gambar 1】Grafik bulanan USD/JPY (2021-dan seterusnya) Sumber: Manekx Trader FX Melihat posisi yen spekulatif dari statistik CFTC (Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS) yang mencerminkan perdagangan hedge fund, terdapat pola di mana posisi jual bersih (beli dolar AS) menyusut menuju bulan Agustus selama tahun 2022 hingga 2024 (lihat Gambar 2).

【Gambar 2】Statistik CFTC posisi yen spekulatif (Januari 2022–) Sumber: Dibuat oleh Monex Securities dari data Refinitiv Seperti yang telah dilihat sebelumnya, karena terjadi penguatan yen yang signifikan pada bulan Juli, mungkin ada juga aspek di mana para trader bergerak untuk menutup posisi jual yen untuk mengurangi keuntungan dan menghindari perluasan kerugian menjelang bulan Agustus. Namun, itu tidak menjelaskan mengapa terjadi penguatan yen yang signifikan pada bulan Juli.

Justru penutupan posisi jual yen yang memainkan peran utama. Sebelum masuk ke liburan musim panas, posisi yang berlebihan akan disusun kembali. Pembelian kembali yen yang menyertai penutupan posisi jual yen menyebabkan penguatan yen, dan penguatan yen itu semakin memperluas pergerakan untuk mengurangi posisi jual yen, sehingga "penguatan yen yang signifikan di bulan Juli" terulang kembali.

Apakah 2025 adalah "Yen yang Murah di Bulan Juli"? = Kuncinya adalah Cross Yen?

Jika peristiwa yang terjadi antara tahun 2022 dan 2024 adalah seperti yang disebutkan di atas, maka tahun 2025 tidak akan mengalami "penguatan yen di bulan Juli". Posisi yen spekulatif, berbeda dengan sampai tahun 2024, telah terus menunjukkan pembelian besar. Jika pengaturan posisi yang berlebihan sebelum liburan musim panas berperan penting dalam arah pasangan dolar AS/yen di bulan Juli, maka tahun 2025 kemungkinan besar akan menjadi "pelemahan yen di bulan Juli" akibat pengaturan posisi beli yen.

Satu hal yang mungkin menjadi kunci di sini adalah posisi cross yen seperti euro/yen. Sementara dolar AS/yen masih bergerak di tingkat dolar AS yang lebih rendah dan yen yang lebih tinggi dibandingkan awal tahun, euro/yen meskipun telah menjadi euro yang lebih rendah dan yen yang lebih tinggi hingga 154 yen pada bulan Februari, baru-baru ini kembali ke lebih dari 170 yen di mana euro lebih tinggi dan yen lebih rendah. Dalam situasi euro yang sangat tinggi dan yen yang sangat rendah, mungkin posisi pasar valuta asing, termasuk spekulan, juga condong ke pembelian euro dan penjualan yen.

【Tabel 3】Selisih imbal hasil obligasi 2 tahun Jepang dan Jerman terhadap Euro/Yen (April 2025~) Sumber: Dibuat oleh Monex Securities dari data Refinitiv Kenaikan euro dan penurunan yen sejak Juni telah menyimpang jauh dari perbedaan suku bunga Jepang-Jerman (keunggulan euro dan kelemahan yen) (lihat Gambar 3). Kenaikan euro dan penurunan yen yang tidak didukung oleh perbedaan suku bunga dapat memicu arus balik, dan percepatan penutupan posisi beli euro dan jual yen dapat berpotensi menyebarkan faktor kenaikan yen terhadap dolar AS.