Pasar A-share: Analisis Pergerakan Masa Depan Setelah Big Pump

Baru-baru ini, pasar saham di negara kita mengalami kenaikan yang kuat. Kebijakan yang menguntungkan secara signifikan telah meningkatkan suasana pasar, dengan pasar A-share dan Hong Kong mengalami rebound yang jelas, memimpin pasar global. Namun, setelah Hari Nasional, pasar mengalami penyesuaian, memicu diskusi tentang keberlanjutan tren ini. Artikel ini akan menganalisis pasar A-share dari tiga sudut pandang: fundamental ekonomi, lingkungan kebijakan, dan valuasi pasar.

Satu, Dasar Ekonomi

Saat ini, fundamental ekonomi domestik secara keseluruhan masih lemah, meskipun ada beberapa tanda perbaikan marginal, tetapi belum ada sinyal pembalikan yang jelas. Selama periode Hari Nasional, tingkat konsumsi meningkat, tetapi indikator ekonomi utama belum mencerminkan tren ini. Diperkirakan dengan dukungan kebijakan, ekonomi Tiongkok mungkin menunjukkan tren pemulihan yang moderat dalam beberapa kuartal ke depan.

Indeks Manajer Pembelian Sektor Manufaktur September (PMI) adalah 49,8%, naik 0,7 poin persentase dibandingkan bulan lalu, menunjukkan bahwa kondisi sektor manufaktur menunjukkan sedikit perbaikan. Indeks Kegiatan Bisnis Sektor Non-Manufaktur adalah 50,0%, sedikit turun 0,3 poin persentase dibandingkan bulan lalu, menunjukkan bahwa tingkat aktivitas sektor non-manufaktur sedikit menurun.

Pada bulan Agustus, laba perusahaan industri besar menurun 17,8% dibandingkan tahun lalu, terutama dipengaruhi oleh faktor basis tinggi pada periode yang sama tahun lalu.

Pada bulan Agustus, harga konsumen nasional meningkat 0,6% dibandingkan tahun lalu, di mana harga makanan naik 2,8%, dan harga non-makanan naik 0,2%. Rata-rata dari Januari hingga Agustus, harga konsumen nasional meningkat 0,2% dibandingkan tahun lalu.

Total penjualan ritel barang konsumsi masyarakat pada bulan Agustus mencapai 38726 miliar yuan, meningkat 2,1% dibandingkan tahun sebelumnya.

Dari indikator keuangan yang prospektif, permintaan pendanaan secara keseluruhan di masyarakat relatif kurang. Sejak kuartal kedua, laju pertumbuhan M1 dan M2 dibandingkan tahun lalu melambat, dan selisih gunting antara keduanya meningkat ke level tertinggi dalam sejarah, mencerminkan kurangnya permintaan dan adanya sedikit pemborosan dalam sistem keuangan, efektivitas transmisi kebijakan moneter terhambat, dan fundamental ekonomi jangka pendek masih perlu diperbaiki.

Dua, Lingkungan Kebijakan

Kebijakan terbaru telah melampaui ekspektasi dan memberikan dukungan penting bagi pasar. Pada 24 September, bank sentral mengumumkan penciptaan alat kebijakan moneter baru untuk mendukung perkembangan stabil pasar saham, termasuk kemudahan pertukaran antara sekuritas, dana, dan perusahaan asuransi, serta pinjaman kembali khusus untuk peningkatan kepemilikan saham. Langkah-langkah ini akan secara signifikan meningkatkan kemampuan lembaga untuk mendapatkan dana dan meningkatkan kepemilikan saham.

Pada 26 September, Kantor Keuangan Pusat dan Komisi Sekuritas Bersama-sama menerbitkan "Panduan untuk Mendorong Masuknya Dana Jangka Panjang ke Pasar", yang mencakup berbagai langkah untuk membina ekosistem investasi dana jangka panjang, mengembangkan dana publik berbasis ekuitas, dan mendukung perkembangan dana swasta.

Tantangan utama yang dihadapi ekonomi China saat ini adalah penyusutan kredit yang berkelanjutan dan deleveraging sektor swasta. Kebijakan terbaru terutama berfokus pada dua arah, yaitu menurunkan biaya pendanaan dan meningkatkan harapan pengembalian investasi, dengan sasaran yang cukup jelas. Namun, untuk mencapai re-inflasi yang berkelanjutan dalam jangka menengah dan panjang, masih diperlukan stimulus fiskal struktural dan pelaksanaan kebijakan yang tepat.

Konferensi pers Komisi Pembangunan Nasional pada 8 Oktober tidak memenuhi harapan pasar terhadap stimulus fiskal besar-besaran, yang juga menjadi salah satu alasan utama terjadinya koreksi pasar setelah liburan Nasional.

Tiga, Penilaian Pasar

Dari pengalaman sejarah, penyesuaian pasar kali ini telah menunjukkan karakteristik dasar dalam hal durasi penurunan, amplitudo, dan tingkat valuasi. Hingga 9 Oktober, valuasi indeks utama A-share telah pulih ke sekitar median historis.

Dibandingkan dengan sejarah, rebound pada akhir September cukup besar, sudah mendekati level PE pasar pada awal 2023 ketika ada harapan untuk pemulihan ekonomi. Jika dibandingkan secara horizontal dengan pasar utama global, valuasi pasar Cina masih berada pada level yang relatif rendah di kawasan Asia Pasifik, mendekati Korea.

Kesimpulan

Kunci pembalikan pasar terletak pada konfirmasi sinyal fundamental jangka menengah. Saat ini, data ekonomi belum menunjukkan perbaikan yang jelas, dan kenaikan jangka pendek baru-baru ini terutama didorong oleh harapan dan dana. Pasar dengan volatilitas tinggi seringkali disertai dengan reaksi berlebihan, dan koreksi setelah big pump yang bersifat historis dapat dipahami secara teknis dan psikologis.

Kebijakan moneter telah diperketat, apakah kebijakan fiskal selanjutnya dapat mengikuti akan menjadi faktor utama yang mempengaruhi ritme dan ruang kenaikan pasar saham. Dari perspektif jangka panjang, penurunan baru-baru ini lebih terlihat sebagai penyesuaian daripada akhir tren. Dalam jangka menengah hingga panjang, kemungkinan dasar besar A-share telah muncul, tetapi fase kenaikan utama belum tiba. Investor harus tetap sabar dan memperhatikan pelaksanaan kebijakan dan perbaikan substantif dalam fundamental ekonomi.