Apakah penilaian Hyperliquid masuk akal? Analisis singkat tentang kondisi produk dan model ekonominya

1. Pendahuluan

Hyperliquid sebagai sorotan terbesar di pasar kripto baru-baru ini selain AI dan Meme, menarik perhatian pasar dengan strateginya yang tidak menerima investasi VC, mendistribusikan 70% token kepada komunitas dan mengembalikan semua pendapatan kepada pengguna platform. Kapitalisasi pasar dari token HYPE dengan cepat melampaui UNI dan masuk ke 25 besar cryptocurrency, sementara data bisnis platform juga melonjak di semua lini.

Artikel ini bertujuan untuk menggambarkan keadaan perkembangan Hyperliquid, menganalisis model ekonominya, dan mendiskusikan penilaian HYPE saat ini, berusaha menjawab pertanyaan "Apakah HYPE terlalu mahal?"

Perlu dijelaskan bahwa artikel ini hanya mewakili pemikiran sementara penulis sampai saat publikasi, yang mungkin akan berubah di masa depan. Pendapat memiliki sifat subjektif dan mungkin mengandung kesalahan fakta, data, atau logika penalaran. Kami menyambut kritik dan diskusi lebih lanjut dari rekan-rekan dan pembaca, namun artikel ini tidak merupakan saran investasi.

2. Tinjauan Bisnis Hyperliquid

2.1 Bursa Derivatif

Bursa derivatif adalah produk pertama yang diluncurkan oleh Hyperliquid, dan juga merupakan produk unggulannya, yang berada di posisi inti dalam seluruh ekosistem produknya.

Dalam aspek mekanisme produk inti, Hyperliquid mengadopsi buku pesanan terbatas pusat (CLOB), yang merupakan mekanisme yang digunakan secara luas, dan telah berusaha keras dalam hal kinerja. Pertukaran derivatif terdesentralisasi yang mereka bangun beroperasi di atas Hyperliquid L1 yang terdiri dari lapisan konsensus HyperBFT dan lapisan eksekusi RustVM. HyperBFT dapat mendukung hingga 2 juta TPS.

Bagi pengguna akhir, pengalaman Hyperliquid hampir sepenuhnya sama dengan beberapa bursa terpusat, baik dalam pengalaman perdagangan, struktur produk, tarif, maupun aturan diskon. Satu-satunya perbedaan adalah Hyperliquid tidak memerlukan KYC.

Hyperliquid juga menyediakan fitur Vault, mirip dengan "copy trading" di bursa terpusat. Di mana Vault HLP resmi berfungsi sebagai pihak lawan untuk banyak transaksi di platform, dapat memperoleh sebagian dari berbagai biaya platform.

Dari segi volume perdagangan dan posisi terbuka, Hyperliquid berkembang pesat, terutama dalam dua bulan terakhir. Dengan airdrop HYPE dan harga yang terus meningkat, semua data platform juga mencapai puncaknya antara 17-20 Desember.

Dalam bidang pasar derivatif yang terdesentralisasi, berdasarkan volume perdagangan, Hyperliquid telah menduduki posisi terdepan sejak bulan Juni tahun ini, dan dalam 2 bulan terakhir, jarak dengan platform lain semakin melebar.

Dari segi valuasi dan volume perdagangan, saat ini Hyperliquid lebih cocok dibandingkan dengan bursa terpusat. Jumlah posisi dan volume perdagangannya telah mencapai sekitar 10% dari bursa terpusat terkemuka.

2.2 bursa perdagangan spot

Bursa spot Hyperliquid juga menggunakan bentuk buku pesanan, konsisten dengan struktur produk dan standar biaya yang sama dengan bursa derivatif.

Saat ini hanya aset asli Hyperliquid yang memenuhi standar HIP-1 yang diluncurkan, token dari rantai lain tidak diluncurkan.

HIP-1 adalah standar token dari jaringan Hyperliquid, dengan biaya pembuatan yang tinggi, keberhasilan pembuatan berarti dapat diluncurkan di bursa perdagangan spot Hyperliquid. HIP-1 dilakukan melalui lelang Belanda, dengan harga lelang baru-baru ini sering kali di atas 100.000 dolar AS.

Untuk mengatasi masalah likuiditas awal token HIP-1, Hyperliquid telah mengusulkan HIP-2, yang menyediakan sistem pembuat pasar otomatis. Saat ini, total jumlah USDC HIP-2 telah melebihi 25 juta dolar AS.

Hyperliquid dalam 30 hari terakhir memiliki volume perdagangan spot rata-rata sekitar 400 juta dolar AS, menempati posisi sepuluh besar di antara bursa terdesentralisasi.

2.3 HyperEVM

HyperEVM saat ini belum diluncurkan. Menurut dokumentasi resmi, HyperEVM bukanlah rantai independen, melainkan, seperti bagian lain dari L1, dijamin keamanannya oleh mekanisme konsensus HyperBFT yang sama. Ini memungkinkan EVM untuk berinteraksi langsung dengan komponen lokal L1.

Beberapa fitur HyperEVM:

• Tanpa lisensi, setiap pengembang dapat mengembangkan aplikasi dan menerbitkan aset di atasnya.
• Memiliki interoperabilitas dengan Hyperliquid L1
• Menggunakan HYPE sebagai biaya Gas

Saat ini, jaringan pengujian HyperEVM telah berjalan dengan normal, dan sudah banyak validator terkenal yang ikut serta dalam pengujian.

3. Tim Hyperliquid, Model Ekonomi Token dan Valuasi

3.1 Tim

Hyperliquid memiliki dua pendiri bersama Jeff Yan dan iliensinc, mereka adalah alumni Harvard. Timnya cukup ramping, terdiri dari 10 orang, di mana 5 di antaranya adalah insinyur.

Model Ekonomi HYPE 3.2

Total HYPE adalah 1 miliar keping, yang akan diluncurkan secara resmi pada 29 November 2023. Alokasi adalah sebagai berikut:

• 31.0% Distribusi Genesis, airdrop untuk pengguna awal, sepenuhnya beredar
• 38,888% untuk emisi masa depan dan penghargaan komunitas
• 23.8% dialokasikan untuk tim, akan mulai dirilis setelah terkunci selama 1 tahun
• 6.0% Hyper Foundation
• 0,3% hibah komunitas
• 0,012% HIP-2

Distribusi tim dan komunitas secara keseluruhan dilakukan dengan rasio 3:7.

Saat ini, ada dua bagian yang melibatkan biaya dalam ekosistem Hyperliquid: biaya transaksi dan biaya lelang HIP-1. Semua biaya sepenuhnya menjadi milik HLP dan dana bantuan (AF).

Berdasarkan data yang diperkirakan, proporsi distribusi total pendapatan protokol antara HLP dan AF adalah sekitar 46%:54%. Strategi AF adalah secara berkala membeli seluruh USDC yang terakumulasi untuk HYPE.

Pada 30 Desember 2023, Hyperliquid secara resmi meluncurkan fitur staking HYPE, dengan tingkat pengembalian sekitar 2,5%.

3.3 valuasi

Berikut membahas dua kerangka valuasi untuk Hyperliquid:

Kerangka 1: Perbandingan dengan platform perdagangan terpusat tertentu

Sesuai dengan posisi "platform pertukaran terpusat di blockchain", bandingkan Hyperliquid dengan suatu platform pertukaran terpusat:

• Perdagangan derivatif: HYPE ≈ 10% token platform perdagangan terpusat tertentu
• Perdagangan Spot: HYPE ≈ 1,5% Token platform perdagangan terpusat tertentu
• EVM( estimasi ): HYPE ≈ 3% token dari platform pertukaran terpusat tertentu
• Model Ekonomi: HYPE secara signifikan lebih baik daripada token platform perdagangan terpusat tertentu
• Kapitalisasi pasar: HYPE ≈ 9% token dari platform perdagangan terpusat tertentu
• Kapitalisasi pasar seluruhnya: HYPE ≈ 27% token dari platform perdagangan terpusat tertentu

Perdagangan derivatif adalah bisnis utama Hyperliquid saat ini, dan harus memiliki bobot yang tinggi dalam perbandingan valuasi.

Kerangka 2: Indikator PS

Berdasarkan data bulan terakhir, jumlah yang digunakan untuk membeli kembali HYPE diperkirakan sekitar 319 juta USD.

Kapitalisasi pasar PS: 29.4 Total kapitalisasi pasar PS: 88

Dibandingkan dengan proyek sebanding lainnya, estimasi PS HYPE lebih rendah daripada proyek L1 sebanding.

4. Risiko

Risiko utama yang dihadapi Hyperliquid meliputi:

• Risiko keamanan dana
• Risiko keamanan kode
• Risiko oracle
• Risiko regulasi