Tantangan Regulasi dan Kontroversi Kualitatif Aset Digital Blockchain

Pengaruh aset digital Blockchain di pasar keuangan utama semakin meningkat, dan karakteristik desentralisasinya juga membawa tantangan baru bagi sistem regulasi keuangan di berbagai negara. Bagaimana membuat kerangka regulasi keuangan tradisional menyesuaikan diri dengan keunikan aset digital Blockchain, serta bagaimana secara efektif mengurangi risiko terkait, menjadi fokus perhatian berbagai pihak.

Menurut statistik, di 130 yurisdiksi hukum di seluruh dunia, 88 di antaranya mengizinkan penyedia layanan aset virtual, sementara 20 secara tegas melarangnya. Amerika Serikat, sebagai salah satu yurisdiksi yang mengizinkan layanan aset virtual, telah mengadopsi model pengawasan bersama, di mana bisnis yang berbeda mungkin berada di bawah yurisdiksi lembaga pengawas yang berbeda.

Di Amerika Serikat, industri aset digital blockchain mencakup layanan dompet, bursa, ICO, penambangan, kontrak pintar, layanan staking, NFT, dan berbagai jenis bisnis lainnya. Namun, ada perdebatan mengenai pengaturan beberapa aset digital blockchain yang menyediakan layanan staking, yang diwakili oleh ETH. Inti dari perdebatan ini adalah: Apakah aset digital semacam ini harus dipandang sebagai komoditas atau sekuritas?

Otoritas regulasi yang relevan di Amerika Serikat telah aktif mengevaluasi penerapan regulasi yang ada terhadap aset digital. Misalnya, menggunakan pengujian Howey untuk menentukan apakah aset digital termasuk dalam "kontrak investasi", sehingga memutuskan apakah itu harus dimasukkan ke dalam kategori regulasi sekuritas. Pengujian Howey berasal dari sebuah kasus hukum pada tahun 1946, yang memberikan kerangka pengujian yang jelas untuk menentukan apakah kontrak investasi harus diatur sebagai sekuritas.

Sebagai contoh ETH, poin penting dari pengujian Howe adalah: apakah melibatkan investasi dana, apakah pengguna memiliki harapan keuntungan, apakah ada bentuk subjektivitas investasi bersama, dan apakah diharapkan untuk mendapatkan keuntungan hanya dari upaya pendiri atau pihak ketiga.

Jika aset digital dianggap sebagai sekuritas, maka akan dikenakan pengawasan yang lebih ketat. Regulator mungkin akan mengambil tindakan penegakan hukum seperti gugatan perdata atau sanksi administratif terhadap pelanggaran. Ini dapat menyebabkan perusahaan dan individu terkait menghadapi risiko hukum.

Sebaliknya, jika aset digital dianggap sebagai barang, maka pengatur utama yang bertanggung jawab adalah lembaga pengatur perdagangan berjangka, dengan fokus pada menjaga stabilitas pasar dan mencegah penipuan. Meskipun aset digital blockchain belum secara jelas didefinisikan sebagai barang dalam arti hukum di Amerika Serikat, lembaga pengatur telah mengakui berbagai aset digital sebagai barang, yang dianggap memiliki karakteristik seperti dapat dipertukarkan, dapat diperdagangkan di pasar, dan memiliki kelangkaan tertentu.

Baru-baru ini, RUU Inovasi Keuangan Teknologi Abad ke-21 (RUU FIT21) yang disetujui oleh Dewan Perwakilan Rakyat AS berusaha untuk memberikan kerangka regulasi yang lebih jelas untuk aset digital. RUU ini membagi aset digital menjadi dua kategori: "aset digital terbatas" dan "barang digital", yang masing-masing diatur oleh lembaga pengawas yang berbeda. Faktor-faktor yang menentukan jenis aset digital termasuk apakah blok belakang yang mendasarinya telah diakui sebagai sistem terdesentralisasi, cara perolehan aset, serta hubungan antara pemegang aset dan penerbit.

Kualifikasi aset digital akan memiliki dampak signifikan pada pasar. Sebagai contoh, jika ETH dikualifikasikan sebagai sekuritas, akan menghadapi persyaratan regulasi yang lebih ketat, yang dapat meningkatkan biaya kepatuhan, mempengaruhi peluang investasi ritel, dan menekan sentimen pasar. Namun, jika dikualifikasikan sebagai komoditas, meskipun tidak akan secara signifikan meningkatkan biaya kepatuhan dan mungkin mendorong perkembangan pasar derivatif, hal itu mungkin tidak dapat sepenuhnya mencerminkan keunikan aset digital terdesentralisasi.

Selain itu, sengketa yurisdiksi antara berbagai lembaga pengawas dapat menyebabkan arbitrase regulasi, membuat peserta pasar seperti Ethereum menghadapi lingkungan regulasi yang lebih kompleks. Oleh karena itu, bagaimana menemukan keseimbangan antara melindungi kepentingan investor dan mendorong inovasi menjadi isu penting yang dihadapi dalam regulasi aset digital saat ini.