Laporan Tokenisasi Aset Fisik Berbasis Pendapatan: Suku Bunga Naik Mendorong Naik, Permintaan Pengguna Enkripsi Asli Meningkat Tajam

Di blockchain terdapat berbagai jenis aset fisik Token ( RWA ), masing-masing memiliki karakteristiknya, melayani berbagai skenario. Meskipun stablecoin dan tokenisasi emas telah ada selama bertahun-tahun, jenis RWA lainnya seperti obligasi pemerintah AS baru muncul belakangan ini seiring dengan kenaikan Suku Bunga. Artikel ini akan memberikan gambaran singkat tentang beberapa jenis RWA berbasis pendapatan berikut:

• Real Estat
• Kredit Pribadi
• Obligasi Pemerintah

Catatan: Analisis berikut berfokus pada aset-aset RWA yang ditokenisasi dan nilai pasar mereka. Tidak termasuk informasi tentang protokol dasar atau layanan pendukung. Selain itu, laporan ini tidak membahas stablecoin, untuk menghindari menyembunyikan pertumbuhan kecil dari RWA lainnya atau meremehkan kekuatan pendorong RWA.

mengintegrasikan dunia nyata dengan dunia digital

RWA dibuat oleh penerbit melalui satu atau lebih kegiatan berikut:

• Mengambil aset dunia nyata
• Mengtokenisasi aset ke blockchain
• Mendistribusikan Token RWA kepada pengguna di blockchain

Tanpa penerbit, RWA tidak dapat ada di blockchain, baik penerbitnya adalah perusahaan terpusat, protokol terdesentralisasi, atau kombinasi dari keduanya.

Beberapa penerbit RWA yang perlu diperhatikan termasuk:

• Centrifuge( nilai RWA yang diterbitkan aktif sebesar 2,38 juta dolar): penerbit pinjaman kredit pribadi on-chain terbesar.
• Franklin Templeton( aktif menerbitkan RWA senilai 3,1 miliar USD): lembaga keuangan tradisional yang menerbitkan tokenisasi obligasi negara.
• Wisdom Tree( aktif menerbitkan RWA senilai 11 juta dolar AS ): perusahaan pasar modal institusi yang menerbitkan dana pelacakan obligasi pemerintah.

Ini menyoroti situasi di mana entitas off-chain memberikan dukungan untuk RWA on-chain. Franklin Templeton dan WisdomTree adalah dua perusahaan keuangan tradisional berpengalaman yang tidak berhubungan dengan bisnis cryptocurrency. Mereka mulai mencoba RWA, memenuhi kebutuhan klien institusi melalui tokenisasi alat keuangan tradisional. Meskipun masih dalam tahap awal, langkah-langkah perusahaan keuangan tradisional ini dalam menerbitkan RWA memiliki potensi untuk menarik banyak pengguna baru ke dalam bidang enkripsi.

Pendapatan RWA naik

Hingga 30 September, nilai pasar RWA mencapai 2,49 miliar dolar AS, turun 9,6% dari puncak 2,75 miliar dolar AS yang dicapai pada 19 April. Meskipun RWA terkait obligasi pemerintah tumbuh kuat, penerbit kredit swasta yang aktif dalam 18 bulan terakhir telah mengurangi pinjaman secara signifikan, sehingga nilai pasar RWA berada di bawah nilai tertinggi historis.

Dari 31 Januari hingga 30 September, nilai RWA non-stablecoin naik sebesar 1,05 miliar dolar. 855,7 juta dolar yang baru ditambahkan dalam tiga kuartal terakhir berasal dari obligasi pemerintah dan obligasi lainnya, real estat, dan kredit swasta.

pinjaman pribadi

Kredit pribadi adalah bentuk pinjaman yang diberikan oleh lembaga non-bank. Setelah krisis keuangan 2008, regulasi bank meningkat, dan pasar kredit pribadi mengalami pertumbuhan yang signifikan. Dalam siklus suku bunga saat ini, tren ini semakin meluas. Kredit pribadi memberikan fleksibilitas kepada peminjam dan perlindungan suku bunga kepada pemberi pinjaman. Hingga Agustus 2023, nilai pasar pinjaman kredit pribadi global adalah 1,5 triliun dolar AS.

Dari 1 Januari hingga 30 September, nilai aktif pinjaman kredit pribadi di blockchain naik sebesar 2,105 juta dolar AS (84%). Sebagian besar kenaikan (74%) berasal dari Centrifuge, yang memiliki saldo pinjaman yang belum dibayar meningkat sebesar 155,7 juta dolar AS. Clearpool mengalami perubahan relatif terbesar dalam tiga kuartal terakhir, dengan saldo pinjaman meningkat 966%, mencapai 23,96 juta dolar AS.

Meskipun ada kenaikan pada tahun 2023, total nilai pinjaman kredit pribadi di rantai masih 70% lebih rendah dibandingkan puncak 1,54 miliar USD pada Mei 2022. Suku Bunga Federal Reserve yang meningkat menyebabkan penurunan signifikan dalam pinjaman aktif.

Pendapatan pinjaman kredit pribadi di blockchain jelas lebih tinggi dibandingkan dengan protokol pinjaman DeFi seperti Aave dan Compound. Dari 1 Januari hingga 30 September, selisih suku bunga harian rata-rata keduanya adalah 7,7%.

Perlu dicatat bahwa menyimpan dalam protokol pinjaman terdesentralisasi memiliki risiko yang berbeda dibandingkan dengan menyimpan dalam proyek pinjaman kredit pribadi yang tertokenisasi. Sebagian besar pinjaman terdesentralisasi adalah over-collateralized, sementara token pinjaman kredit pribadi mungkin tidak memiliki jaminan.

real estate

Real estat mencakup rumah tinggal, bangunan komersial, dan tanah. Ini menarik bagi para investor karena dapat menghasilkan pendapatan pasif melalui sewa. Pada tahun 2023, real estat adalah kelas aset terbesar di dunia, bernilai sekitar 613 triliun dolar AS.

Dalam semua aset RWA yang menghasilkan pendapatan yang dicakup dalam laporan ini, pertumbuhan dolar real estat on-chain adalah yang terendah. Dari 1 Januari hingga 30 September, total nilai aset tokenisasi ini adalah 178 juta dolar. RealT adalah penerbit terbesar, dengan pangsa pasar 49%. Tangible mengalami pertumbuhan paling kuat tahun ini, dari 100 ribu dolar menjadi 64 juta dolar.

Obligasi Negara dan Obligasi Lainnya

Obligasi pemerintah AS dianggap sebagai aset pendapatan yang paling aman dan dapat diandalkan. Sebagai perbandingan, obligasi korporasi memiliki risiko yang lebih besar tetapi potensi imbal hasilnya mungkin lebih tinggi. Pada tahun 2022, nilai pasar obligasi global mencapai 133 triliun dolar.

Tokenisasi obligasi pemerintah dan obligasi lainnya bernilai naik 5.5705 juta dolar dari 1 Januari hingga 30 September. Ondo Finance, Franklin Templeton, dan Matrixdock adalah 3 penerbit teratas, dengan total penerbitan aset 5.7205 juta dolar ( yang menyumbang 85% ), dengan penerbitan tahun ini mencapai 4.685 juta dolar.

Frigg.eco menerbitkan obligasi yang terkait dengan pengembang infrastruktur berkelanjutan, lebih mirip dengan obligasi korporasi. stUSDT adalah aset obligasi negara tokenisasi dengan nilai pasar sekitar 1,8 miliar dolar AS, yang baru-baru ini mendapat kritik karena kurangnya transparansi.

Selama 18 bulan terakhir, imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka pendek telah lebih tinggi daripada imbal hasil deposito stablecoin. Pada tahun 2023, selisih rata-rata suku bunga harian keduanya sekitar 3%. Sebagai perbandingan, selisih imbal hasil antara obligasi perusahaan kelas AAA dan imbal hasil stablecoin on-chain adalah 2,7%.

prospek

Permintaan pengguna asli enkripsi terhadap imbal hasil mendorong pertumbuhan RWA di on-chain. Tahun ini, sekitar 82% dari nilai baru RWA berasal dari RWA berbasis imbal hasil. Dalam total kapitalisasi pasar RWA, pangsa RWA berbasis imbal hasil hampir dua kali lipat dari 31% pada 1 Januari menjadi 53% pada 30 September.

Antara tahun 2021 hingga 2023, perubahan kebijakan moneter Federal Reserve akan meningkatkan Suku Bunga ke level tertinggi sejak 2007, menciptakan permintaan baru bagi pengguna DeFi asli yang mencari hasil lebih tinggi.

Sebagian besar pengguna RWA adalah pengguna enkripsi asli

Sebagian besar permintaan RWA on-chain berasal dari sejumlah kecil pengguna asli enkripsi, bukan dari adopters enkripsi baru atau investor tradisional. Waktu pembuatan alamat pengguna rata-rata yang berinteraksi dengan token RWA lebih awal daripada waktu pembuatan aset ini di on-chain, menyoroti bahwa pemegang RWA rata-rata telah bertransaksi di on-chain selama beberapa waktu.

Hingga 31 Agustus 2023, ada 3232 alamat unik yang memegang aset RWA yang diterbitkan oleh perusahaan dan protokol di atas. Rata-rata usia alamat yang memegang dan berinteraksi dengan RWA adalah 882 hari, yaitu 2,42 tahun. Ini berarti alamat rata-rata telah ada di blockchain sejak April 2021. Sebagai perbandingan, rata-rata usia aset RWA adalah 375 hari.

20% alamat yang berinteraksi atau memiliki RWA telah mulai melakukan transaksi di blockchain pada tahun 2023 dan lebih dari tiga tahun sebelum aset RWA muncul di blockchain.

Banyak pemegang RWA yang melakukan transaksi pertama mereka kurang dari setahun yang lalu adalah pemegang aset yang diterbitkan oleh Franklin Templeton dan WisdomTree (34%, 188 alamat ), ini menunjukkan bahwa produk RWA yang dibuat oleh perusahaan keuangan berpengalaman mungkin berhasil menarik kelompok pengguna baru, meskipun sebagian besar pengguna RWA tampaknya masih merupakan pengguna enkripsi asli.

RWA berarti risiko dan keterbatasan dunia nyata

Meskipun banyak RWA diterbitkan di blockchain publik, mereka tidak memberikan akses yang mudah bagi pengguna untuk produk dan layanan keuangan. Dalam banyak kasus, pengguna perlu menyelesaikan verifikasi KYC/AML atau daftar putih, pemeriksaan kredit, dan mungkin juga harus memenuhi persyaratan saldo minimum. RWA dibatasi oleh pembatasan yang serupa atau lebih banyak. Ini berarti RWA tidak memperluas akses ke alat keuangan dengan memungkinkan individu untuk berpartisipasi dalam aktivitas keuangan yang sebelumnya tidak dapat mereka akses.

Selain itu, RWA memiliki risiko unik. Misalnya, pinjaman kredit pribadi dalam beberapa kasus tidak terjamin, dan ekspresi tokenisasinya juga harus mencerminkan kenyataan ini. Jika peminjam off-chain gagal bayar, deposan on-chain mungkin kehilangan dana. Untuk mengkompensasi risiko semacam itu, penerbit kredit pribadi RWA harus meninjau pinjaman baru melalui transfer dalam rentang risiko/imbal hasil pinjaman dan proses pemerintahan transparan DAO, serta menemukan cara untuk memposisikan aset.

Kebijakan Federal Reserve sangat penting

Tindakan Federal Reserve secara signifikan mendorong popularitas RWA tahun ini. Dengan suku bunga yang naik, pendapatan di luar rantai menjadi lebih menarik bagi pengguna di dalam rantai. Selain itu, jenis RWA yang paling berharga juga berubah. Misalnya, pada kuartal kedua tahun 2022, RWA yang didukung oleh pinjaman swasta menyumbang 56% dari total TVL RWA, sementara RWA yang didukung oleh obligasi pemerintah AS menyumbang 0%. Pada kuartal ketiga tahun 2023, kedua angka ini berubah menjadi 18% dan 27%. Kebijakan Federal Reserve adalah pendorong yang mempengaruhi ekspansi dan penataan di bidang RWA DeFi.

Kesimpulan

Pertumbuhan RWA dan pengenalan jenis RWA baru terutama didorong oleh permintaan pengguna enkripsi asli, bukan oleh adopsi enkripsi baru. Namun, adopsi RWA oleh perusahaan keuangan tradisional utama seperti Franklin Templeton dan WisdomTree menunjukkan potensi bidang DeFi yang muncul ini dalam menarik pengguna baru di masa depan. RWA menunjukkan momentum yang kuat di tahun 2023, banyak aset semacam ini yang nilai pasarnya menuju puncak baru. Lingkungan makro yang terus berubah akan terus mempengaruhi perkembangan bidang ini, dan permintaan berkelanjutan dari pengguna enkripsi asli dan non-asli terhadap aset semacam ini juga akan demikian.