Ini adalah Minggu Kripto. Kongres Dapat Memastikan Masa Depan Sistem Keuangan AS: Summer Mersinger

Ketika Kongres mendirikan Komisi Sekuritas dan Bursa pada tahun 1934, itu adalah respons terhadap banyak kegagalan sistem keuangan yang kuno. Arsitektur regulasi yang muncul memberikan fondasi bagi hampir satu abad dominasi keuangan Amerika. Hari ini, Kongres menghadapi momen yang sebanding: kesempatan untuk memodernisasi infrastruktur keuangan Amerika untuk era digital.

Dua undang-undang yang sekarang di hadapan pembuat undang-undang, Undang-Undang GENIUS tentang stablecoin dan reformasi struktur pasar yang komprehensif, mewakili lebih dari sekadar penyesuaian kebijakan yang bersifat inkremental. Bersama-sama, mereka merupakan respons Amerika terhadap perubahan mendasar dalam cara uang bergerak di seluruh dunia.

Taruhannya cukup besar. Pasar stablecoin senilai $240 miliar, yang diperkirakan akan mencapai $3,7 triliun pada tahun 2030, telah muncul sebagai infrastruktur keuangan yang penting dan sebagian besar berada di luar kerangka regulasi formal. Hampir semua stablecoin utama mematok secara sukarela terhadap dolar, menciptakan fenomena yang menarik: perusahaan swasta membangun teknologi rumit untuk membuat mata uang Amerika bekerja lebih baik secara global dibandingkan dengan sistem pembayaran yang ada.

Perkembangan ini terjadi saat hegemoni moneter Amerika menghadapi tantangan terbesarnya dalam beberapa generasi. Inisiatif yuan digital China, sistem pembayaran alternatif BRICS, dan meningkatnya ketidakengganan di antara mitra dagang untuk bertransaksi dalam dolar menunjukkan upaya terkoordinasi untuk menghindari pengaruh finansial Amerika.

Stablecoin menawarkan respons paling efektif Amerika. Mereka memperluas aksesibilitas dolar secara global sambil mempertahankan transparansi dan keuntungan supremasi hukum yang membuat sistem keuangan Amerika menarik. Undang-Undang GENIUS akan memformaliskan sistem ini, menetapkan persyaratan cadangan, standar audit, dan perlindungan konsumen yang membuat aset digital yang didukung dolar lebih aman dan lebih menarik dibandingkan alternatif.

Namun, infrastruktur mata uang saja tidak cukup. Pendekatan saat ini yang menerapkan regulasi abad ke-20 pada teknologi abad ke-21 telah menghasilkan hasil yang dapat diprediksi: inovasi berpindah ke yurisdiksi dengan aturan yang lebih jelas dan lebih ramah.

Putusan pengadilan federal bulan November yang membatalkan definisi dealer yang diperluas oleh SEC menggambarkan masalah tersebut. Regulator telah memperluas bahasa undang-undang begitu jauh dari niat asli sehingga intervensi yudisial menjadi tak terhindarkan.

Platform aset digital mengintegrasikan fungsi-fungsi yang dengan sengaja dipisahkan oleh keuangan tradisional, menciptakan efisiensi baru di samping risiko baru. Memaksa platform ini ke dalam kategori regulasi yang dirancang untuk model bisnis yang berbeda tidak menghasilkan kejelasan maupun perlindungan. Legislatif struktur pasar yang komprehensif akan menetapkan kerangka pendaftaran khusus yang benar-benar sesuai dengan cara bisnis ini beroperasi, sesuatu yang telah diadvokasi oleh ekosistem kripto selama bertahun-tahun.

Cerita BerlanjutKepentingan integrasi di sini sangat penting. Supremasi keuangan AS di abad ke-20 tidak berasal dari inovasi tunggal mana pun, tetapi dari koordinasi sistematis di seluruh kebijakan moneter, regulasi pasar, dan pengawasan lembaga. Tantangan hari ini menuntut koherensi serupa. Infrastruktur dolar digital tanpa struktur pasar yang tepat membuat inovasi rentan terhadap ketidakpastian regulasi. Reformasi struktur pasar tanpa kejelasan stablecoin membatasi jangkauan global kebijakan moneter Amerika.

Kompetisi internasional meningkatkan urgensi ini. Regulasi Pasar dalam Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa, kerangka stablecoin Inggris, dan inisiatif serupa di seluruh Asia mewakili tantangan langsung bagi kepemimpinan Amerika dalam teknologi keuangan. Kerangka-kerangka ini mungkin tidak lebih unggul dari apa yang bisa dibangun Amerika, tetapi mereka ada, yang sering kali menjadi keuntungan menentukan dalam menarik investasi dan inovasi global.

Memang, ada langkah lain yang dapat diambil oleh pejabat terpilih Amerika untuk memastikan bahwa janji crypto tidak terpengaruh: meloloskan undang-undang Rep. Tom Emmer yang melarang pengembangan mata uang digital bank sentral di Amerika Serikat (CBDC). Sementara beberapa negara lain telah mendiskusikan peluncuran semacam itu, para pembuat undang-undang Amerika harus merangkul ideal privasi domestik kita dan sentimen anti-pemantauan yang luas dengan mendukung undang-undang penting ini.

Persetujuan Senat dengan suara 68-30 atas Undang-Undang GENIUS menunjukkan pengakuan politik yang semakin meningkat terhadap kekuatan kebijakan crypto dan realitas persaingan internasional. Bahkan Demokrat yang skeptis mengakui keadaan yang ada, dengan Senator Mark Warner (D.-VA) baru-baru ini mengamati, bahwa jika pembuat undang-undang Amerika gagal membentuk regulasi cryptocurrency, "yang lain akan—dan tidak dengan cara yang melayani kepentingan atau nilai-nilai demokratis kita."

Komitmen Presiden Trump untuk menandatangani undang-undang sebelum masa reses Agustus menciptakan baik kesempatan maupun tenggat waktu. Dasar politik tampak kuat: dukungan bipartisan, konsensus industri tentang prinsip-prinsip kunci, dan tekanan kompetitif yang kadang-kadang memotivasi pemerintahan yang efektif.

Namun, masih ada hambatan signifikan yang tersisa. Kapasitas Kongres untuk legislasi teknis terbatas dalam iklim politik partisan yang memanas, dan godaan untuk mengejar reformasi simbolis daripada sistematis sangat kuat. Kompleksitas mengintegrasikan regulasi stablecoin dengan reformasi struktur pasar yang lebih luas membutuhkan jenis pembuatan kebijakan yang sabar dan terkoordinasi yang kadang-kadang sulit dihasilkan oleh politik Amerika.

Pilihan yang dihadapi Kongres pada akhirnya sederhana: memimpin pengembangan infrastruktur keuangan digital global atau menyerahkan peran itu kepada pesaing. Untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun, logika ekonomi, momentum politik, dan kebutuhan strategis sejajar. Apakah pembuat undang-undang Amerika dapat memanfaatkan konvergensi ini akan menentukan tidak hanya nasib regulasi cryptocurrency, tetapi juga peran Amerika dalam generasi berikutnya dari keuangan global.

Kerangka regulasi tahun 1930-an telah melayani Amerika dengan baik selama hampir satu abad. Penerus digitalnya, jika dibangun dengan benar, dapat melayani bahkan lebih lama.

Lihat Komentar