Stablecoin Memasuki Era Baru: Dari IPO Circle hingga Perombakan Tata Dunia Uang Digital

Pendahuluan

Pada tahun 2025, pasar aset digital mencapai tonggak penting. Circle berhasil terdaftar di NYSE, menjadi salah satu perusahaan fintech yang terdaftar dengan bisnis stablecoin sebagai inti. Ini tidak hanya menandai masuknya USDC dan ekosistem stablecoin dollar ke pasar modal publik, tetapi juga membuka lautan biru baru di bidang aset digital. Stablecoin sebagai jembatan antara mata uang fiat tradisional dan Uang Digital, dengan stabilitas harga, pembayaran lintas batas yang efisien dan biaya rendah, serta dukungan mendalam terhadap DeFi, sedang menjadi medan pertempuran utama bagi pasar modal dan perusahaan fintech.

Dalam konteks perkembangan cepat ekonomi digital global, ekosistem stablecoin menunjukkan pertumbuhan yang meledak. Masuknya modal dan perbaikan bertahap kebijakan regulasi menegaskan posisi kunci stablecoin dalam pembayaran global, penyelesaian lintas batas, dan manajemen aset di masa depan. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam tentang tata letak ekosistem Circle dan USDC, logika kepatuhan, peluang arbitrase modal, serta tren regulasi global, secara komprehensif menunjukkan bagaimana stablecoin memicu arus modal aset digital.

Latar Belakang dan Nilai Munculnya Stablecoin

Stablecoin adalah aset digital yang dipatok pada nilai mata uang fiat tradisional, yang telah berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir dan menjadi bagian penting dari pasar cryptocurrency. Berbeda dengan mata uang digital utama yang volatil seperti Bitcoin dan Ethereum, stablecoin mencapai stabilitas harga melalui pematokan 1:1 pada mata uang fiat, secara signifikan mengurangi risiko perdagangan aset digital. Dengan memanfaatkan teknologi blockchain, stablecoin tidak hanya meningkatkan efisiensi transfer dan pembayaran lintas batas, tetapi juga menyediakan dukungan infrastruktur yang kuat untuk berbagai skenario seperti DeFi, pertukaran aset digital, dan penerimaan pembayaran oleh pedagang global.

Keunggulan inti dari stablecoin terutama tercermin dalam tiga aspek:

1. Harga stabil, mengurangi risiko volatilitas stablecoin mengikat nilai mata uang fiat, menjamin stabilitas jumlah transaksi dan penyelesaian, serta secara signifikan mengurangi risiko transaksi.

2. Transfer lintas batas cepat dan biaya rendah Berdasarkan teknologi blockchain, stablecoin memungkinkan pengiriman uang di seluruh dunia dalam beberapa menit, jauh lebih baik daripada waktu dan biaya transfer lintas batas bank tradisional.

3. Mendukung aplikasi keuangan yang beragam stablecoin terhubung langsung dengan DeFi pinjaman, pertukaran aset, dan pembayaran barang digital dalam berbagai skenario inovatif, sangat memperluas penggunaan Uang Digital.

Keuntungan ini sulit dicapai oleh mata uang fiat tradisional, yang secara signifikan meningkatkan kenyamanan dan efisiensi dalam perdagangan aset digital.

Lingkungan Ekosistem Stablecoin Circle

Circle didirikan pada tahun 2013, berfokus pada pembayaran digital dan keuangan blockchain, bekerja sama dengan Coinbase untuk meluncurkan stablecoin dolar AS USDC. USDC adalah stablecoin terpusat yang terikat 1:1 dengan dolar AS, semua dana disimpan di bank yang diatur dan obligasi pemerintah jangka pendek, dan diaudit setiap bulan oleh firma akuntansi pihak ketiga, untuk memastikan transparansi dan keamanan aset cadangan.

Pada Juni 2025, nilai pasar USDC sekitar 39 miliar USD, menempati posisi kedua di antara stablecoin global. Ekosistemnya luas, sudah diterapkan di beberapa blockchain publik seperti Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, dan Polygon, mendukung bursa, protokol DeFi, pembayaran cepat, serta transfer aset lintas rantai.

Circle melalui protokol transfer lintas rantai (CCTP), mewujudkan USDC mengalir bebas tanpa selip di berbagai rantai, menjalankan strategi global "USDC di Mana Saja".

Dalam hal kepatuhan, Circle secara ketat mengikuti persyaratan regulasi dari Departemen Keuangan AS, SEC, dan FinCEN, menjadi "pasukan resmi stablecoin" yang diakui pemerintah. Laporan audit USDC yang transparan dan sistem cadangan yang sesuai menjadikannya sebagai dasar penting dalam ekosistem dolar digital. Sementara itu, Circle bekerja sama dengan raksasa pembayaran global, secara aktif mendorong penggunaan USDC dalam bidang pembayaran dan penyelesaian global.

Tinjauan Proyek Stablecoin Dolar Utama

| stablecoin | penerbit | total kapitalisasi pasar (per Juni 2025) | struktur cadangan | atribut kepatuhan | |-------|-------|-------------------|--------|--------| | USDT | Perusahaan Tertentu (Terdaftar di El Salvador) | Sekitar 155,6 Miliar USD | Obligasi AS, Kas, Repurchase, dll. | Sebagian transparan, pernah dikenakan sanksi | | USDC | Sebuah Perusahaan (Amerika) | Sekitar 614,7 Miliar USD | Kas + Obligasi AS Jangka Pendek, Audit Jelas | Sepenuhnya Mematuhi, Bekerja Sama dengan Otoritas Regulator | | FDUSD | Sebuah perusahaan trust (Hong Kong) | Sekitar 14,81 miliar USD | Simpanan bank + sekuritas jangka pendek | Regulasi kerangka trust Hong Kong | | PYUSD | Salah satu raksasa pembayaran + Salah satu perusahaan teknologi | Sekitar 9,47 miliar dolar AS | Penitipan pihak ketiga, utang AS sebagai utama | Diawasi oleh NYDFS | | USDe | Sebuah laboratorium (Singapura) | sekitar 5,6 miliar USD | tanpa tunai, struktur sintetis | tanpa jaminan tradisional | | USD1 | Tim politik tertentu | Sekitar 2,2 miliar dolar AS | Sistem penyimpanan mata uang fiat | Pengawasan pihak ketiga |

Logika Dasar Stablecoin

Dalam beberapa tahun terakhir, pasar stablecoin mengalami pertumbuhan yang meledak, dan faktor pendorong di baliknya dapat diringkas menjadi tiga faktor inti: kekosongan regulasi, ruang selisih bunga, dan permainan internasional. Faktor-faktor ini berkontribusi bersama-sama, menjadikan stablecoin bukan hanya kategori aset penting di pasar Uang Digital, tetapi juga sebagai medan baru yang sengit untuk perebutan modal keuangan global.

1. Kekosongan regulasi --- Dari pertumbuhan liar ke regulasi yang bertahap

Di masa lalu, penerbitan dan peredaran stablecoin kurang memiliki standar pengaturan global yang jelas, menciptakan "kekosongan regulasi". Lingkungan ini di satu sisi menurunkan ambang penerbitan, menarik banyak modal dan proyek untuk masuk dengan cepat; di sisi lain, juga membawa risiko sistemik yang potensial. Seiring negara-negara mulai mengeluarkan undang-undang dan peraturan terkait stablecoin, seperti Peraturan Stablecoin yang akan segera diterapkan di Hong Kong, hal ini membawa norma dan jaminan kelembagaan ke pasar. Perubahan ini tidak hanya memberikan kepercayaan pada perkembangan industri, tetapi juga akan mendorong pasar untuk secara bertahap menuju kepatuhan dan kematangan.

2. Ruang selisih bunga --- "tambang emas keuntungan" di mata modal

Penerbit stablecoin mengelola dana fiat yang ditukarkan oleh pengguna melalui berbagai cara, seperti menginvestasikan dalam obligasi pemerintah jangka pendek berisiko rendah, menyetor koin kripto, atau menggunakan strategi short futures, untuk mencapai imbal hasil yang jauh lebih tinggi daripada suku bunga tabungan bank. Sebagai contoh dari stablecoin sebuah perusahaan Singapura, mereka mencapai tingkat imbal hasil tahunan (APY) lebih dari 20% melalui staking dan strategi short futures, yang sangat menarik di pasar. Imbal hasil tinggi menarik dana mengalir cepat, menciptakan efek pengumpulan modal, dan mendorong skala stablecoin untuk berkembang dengan cepat.

3. Permainan internasional --- Dominasi mata uang dan medan pertempuran baru ekonomi digital

Stablecoin bukan hanya alat inovasi keuangan, tetapi juga menjadi fokus persaingan mata uang internasional dan kedaulatan digital. Proyek stablecoin yang didukung oleh suatu tim politik berusaha menciptakan "rencana rekayasa dolar digital", menantang hegemoni digital dolar yang ada; sementara itu, Hong Kong aktif membangun ekosistem stablecoin dolar Hong Kong, berebut posisi tinggi dalam teknologi keuangan Asia. Banyak negara di Eropa dan Asia berusaha mempertahankan pengaruh mata uang di era digital melalui regulasi dan percobaan mata uang digital bank sentral (CBDC). Stablecoin menjadi arena baru bagi negara-negara dalam mempertahankan kedaulatan mata uang digital dan sistem pembayaran global.

4. Penggunaan semakin kaya, secara bertahap mendekati fungsi mata uang fiat

Stablecoin awalnya digunakan untuk transfer internal Uang Digital, seperti beberapa stablecoin yang beredar luas di pasar kripto. Namun, seiring perkembangan teknologi dan ekosistem aplikasi, fungsi stablecoin terus berkembang:

• Pembayaran perdagangan global: Mendukung e-commerce lintas batas, pengiriman uang ke luar negeri, menyediakan cara penyelesaian yang cepat dan biaya rendah.
• Pinjaman dan Imbal Hasil DeFi: Menjadi aset pinjaman utama di platform DeFi, pengguna dapat meminjamkan stablecoin untuk menghasilkan bunga, atau menggunakannya untuk menjaminkan aset.
• Alat lindung nilai aset: Saat pasar kripto bergejolak, investor dapat dengan cepat beralih ke stablecoin untuk mengunci nilai aset.
• Pembayaran barang digital: Stablecoin digunakan secara luas sebagai metode pembayaran di bidang permainan, NFT, dan kreasi konten.

Seiring dengan semakin matangnya berbagai skenario ini, penggunaan stablecoin secara bertahap berkembang dari "alat Uang Digital" menjadi "Uang Digital resmi", sehingga skala pasar dan perhatian modal mengalami lonjakan.

Rekonstruksi Tatanan Keuangan Internasional yang Baru

Dari kepemimpinan negara, percobaan bank komersial, hingga keterlibatan raksasa teknologi dan proyek asli di blockchain, stablecoin sedang bertransformasi dari alat yang niche menjadi pintu masuk kunci infrastruktur pembayaran global generasi berikutnya.

Banyak orang tidak menyadari bahwa gelombang stablecoin ini sebenarnya adalah perebutan kekuasaan "kekuasaan mata uang di era digital" antar negara.

Dengan Amerika Serikat terus memperluas pengaruh dolar melalui stablecoin, Hong Kong juga aktif membangun ekosistem stablecoin, mendorong pembangunan pusat penyelesaian Web3 Asia.

Pada 21 Mei 2025, Dewan Legislatif Hong Kong secara resmi mengesahkan "Rancangan Undang-Undang Stabilcoin", dan pada hari yang sama menyelesaikan proses bacaan ketiga. Undang-undang ini akan mulai berlaku pada 1 Agustus 2025, menjadikannya yurisdiksi pertama di dunia yang membangun kerangka regulasi komprehensif untuk stabilcoin yang terikat pada mata uang fiat.

Hong Kong meluncurkan "Peraturan Stablecoin" bukan sebagai bentuk regulasi yang pasif, melainkan sebagai upaya untuk mengambil alih posisi strategis "pusat penyelesaian pembayaran generasi berikutnya".

• Bentuk awal sistem pembayaran kripto global telah terbentuk, stablecoin secara bertahap berkembang dari "alat penyelesaian" menjadi pilihan utama untuk remitansi lintas batas, pembayaran, dan perlindungan aset;
• Negara-negara mempercepat digitalisasi mata uang, persaingan mata uang beralih ke tingkat kedaulatan digital, Hong Kong harus membangun benteng kepatuhan untuk memastikan internasionalisasi dolar Hong Kong;
• Perpaduan Web3 dan keuangan semakin cepat, stablecoin menjadi "jembatan" dan "media" antara aplikasi di blockchain dan aset dunia nyata, dan Hong Kong ingin menjadi kota jembatan.

Oleh karena itu, Hong Kong tidak hanya "menutup celah", tetapi juga menemukan posisi baru untuk secara proaktif mendefinisikan aturan antara pasar dan regulasi. Niat jangka panjang Hong Kong sangat jelas:

• Uang Digital Hong Kong dipimpin oleh Otoritas Moneter, melalui penyelesaian dalam sistem CBDC, terutama pilot oleh lembaga keuangan;
• Koin stabil Hong Kong dipimpin oleh pasar, digunakan sebagai pelengkap bahkan pengganti dalam aplikasi di rantai terbuka, pembayaran luar negeri, dan penyelesaian lintas batas.

Pendekatan dua jalur ini akan membuat Hong Kong menguasai dua jenis "hak penerbitan" dalam keuangan digital: satu adalah kredit resmi, yang lainnya adalah efisiensi komersial.

Dalam permainan mata uang global era baru ini, stablecoin telah diam-diam menjadi wadah teknologi dan simbol pengaruh untuk alat kedaulatan berikutnya. Amerika Serikat menggunakan beberapa stablecoin sebagai jangkar untuk memperebutkan hak penyelesaian di era digital; Eropa dan Jepang mendorong strategi independen digitalisasi mata uang lokal melalui regulasi seperti MiCA; sementara Hong Kong, dengan kerangka regulasi yang fleksibel dan visioner serta mekanisme pasar yang sangat terbuka, telah mengambil jalur independen "didorong oleh pasar, dijaga oleh institusi".

Di masa depan, ketika stablecoin menjadi infrastruktur untuk pembayaran lintas batas, ketika blockchain mendefinisikan kembali jaringan penyelesaian dan bentuk ekspresi aset, siapa pun yang dapat menguasai hak penetapan harga, hak akses, dan hak penyelesaian sistem ini, merekalah yang akan mendapatkan keuntungan di putaran baru tatanan keuangan internasional. Dan Hong Kong telah menunjukkan kartu trufnya lebih dahulu.

Stablecoin, bukan hanya revolusi bentuk uang, tetapi juga permainan mendalam tentang kedaulatan digital, tatanan keuangan, dan kekuatan wacana geopolitik. Ke depan, akan ada lebih banyak kota, lebih banyak negara, yang bergabung dalam perang keuangan digital yang belum diberi nama ini. Hanya saja, pada saat ini, Hong Kong yang berada di meja judi, tidak lagi menjadi pengamat.