Stablecoin Berakselerasi Kembali: Jalan Transformasi Perbankan di Masa Depan

Pasar stablecoin global telah mengalami penurunan selama 18 bulan dan kini memasuki periode pertumbuhan cepat kembali. Diperkirakan pada akhir 2025, pasokan stablecoin akan mencapai 300 miliar USD, dan pada 2030 diperkirakan akan melampaui 1 triliun USD. Tren ini didorong oleh tiga faktor jangka panjang utama:

1. Penggunaan stablecoin sebagai alat tabungan
2. Aplikasi stablecoin di bidang pembayaran
3. DeFi menawarkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi dari pasar, menarik aliran dolar digital masuk.

Skala pasar stablecoin meluas hingga 1 triliun USD, yang akan membawa peluang dan perubahan baru bagi sistem keuangan. Beberapa perubahan sudah dapat diprediksi, seperti peralihan simpanan bank di pasar berkembang ke negara maju, dan bank regional bertransformasi menjadi bank yang sistemik secara global (GSIB). Namun, masih banyak potensi dampak yang belum muncul. Stablecoin dan DeFi sebagai inovasi infrastruktur, di masa depan mungkin akan secara fundamental merombak model intermediasi kredit.

Tiga Tren untuk Mendorong Adopsi Stablecoin

Tren 1: stablecoin menjadi alat tabungan

Stablecoin semakin menjadi alat tabungan, terutama di pasar yang sedang berkembang. Di negara-negara seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, kelemahan struktural mata uang lokal, inflasi, dan tekanan depresiasi telah menyebabkan permintaan organik terhadap dolar AS. Namun, peredaran dolar di pasar ini selalu terbatas, menjadi sumber tekanan finansial. Stablecoin menghindari batasan ini, memungkinkan individu dan perusahaan untuk dengan mudah mendapatkan likuiditas yang didukung dolar melalui internet.

Survei menunjukkan, memperoleh dolar adalah salah satu alasan utama pengguna di pasar berkembang menggunakan cryptocurrency. Meskipun sulit untuk mengukur skala tabungan berbasis stablecoin di pasar berkembang, tren ini sedang berkembang dengan cepat. Bisnis kartu penyelesaian stablecoin seperti Rain dan Reap muncul, memungkinkan konsumen menggunakan tabungan mereka di pedagang lokal melalui jaringan Visa dan Mastercard.

Sebagai contoh di Argentina, aplikasi fintech Lemoncash melaporkan bahwa "deposit" senilai 125 juta dolar AS mencakup 30% dari pangsa pasar aplikasi kripto terpusat di Argentina. Ini berarti bahwa skala manajemen aset aplikasi kripto di Argentina adalah sekitar 417 juta dolar AS, yang mencakup 1,1% dari suplai uang M1 di negara tersebut. Mengingat Argentina hanyalah salah satu dari banyak pasar berkembang, permintaan konsumen untuk stablecoin mungkin akan diperluas secara horizontal di berbagai pasar.

( Tren Kedua: stablecoin menjadi alat pembayaran

Stablecoin telah menjadi alternatif metode pembayaran yang layak, terutama dalam bidang pembayaran lintas batas dan bersaing dengan SWIFT. Dibandingkan dengan transaksi lintas batas tradisional yang memerlukan lebih dari 1 hari kerja, stablecoin memiliki keunggulan yang jelas. Di masa depan, stablecoin mungkin akan menjadi platform penghubung antara berbagai sistem pembayaran.

Menurut laporan Artemis, kasus pembayaran B2B berkontribusi sebesar 3 miliar USD per bulan di antara 31 perusahaan yang disurvei, dengan total tahunan sebesar 36 miliar USD. Melalui komunikasi dengan lembaga kustodian utama, jumlah pembayaran tahunan yang sebenarnya mungkin melebihi 100 miliar USD. Laporan tersebut juga menemukan bahwa antara Februari 2024 hingga Februari 2025, jumlah pembayaran B2B meningkat empat kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya, yang menunjukkan bahwa ukuran manajemen aset stablecoin AUM juga meningkat secara proporsional.

![Galaxy Digital laporan penelitian: stablecoin, DeFi, dan penciptaan kredit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd46b5d9e31c8a36654b2905d38a0b18.webp###

( Tren Tiga: DeFi menawarkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi dari pasar

Selama lima tahun terakhir, DeFi telah menghasilkan imbal hasil dalam dolar yang secara struktural lebih tinggi daripada pasar, memungkinkan pengguna dengan tingkat teknologi yang lebih tinggi untuk mendapatkan imbal hasil 5% hingga 10% dengan risiko yang lebih rendah. Ini mendorong adopsi stablecoin.

DeFi adalah ekosistem modal unik, di mana "tingkat bunga tanpa risiko" yang mendasarinya mencerminkan pasar modal kripto yang lebih luas. Tingkat suku bunga dari protokol seperti Aave, Compound, dan Maker bersifat responsif terhadap permintaan dasar untuk perdagangan dan leverage. Selama blockchain terus menghasilkan ide-ide baru, tingkat pengembalian dasar DeFi seharusnya secara ketat lebih tinggi dari tingkat pengembalian obligasi pemerintah AS.

Karena "bahasa asli" DeFi adalah stablecoin dan bukan dolar, setiap tindakan "arbitrase" yang mencoba menawarkan modal dolar dengan biaya rendah untuk memenuhi permintaan pasar tertentu ini, akan mengakibatkan peningkatan pasokan stablecoin. Mengurangi selisih suku bunga antara Aave dan obligasi pemerintah AS memerlukan ekspansi stablecoin ke dalam ruang DeFi. Data menunjukkan bahwa ketika selisih suku bunga Aave dan obligasi pemerintah AS positif, total nilai terkunci )TVL( akan meningkat, dan ketika selisihnya negatif, akan menurun.

![Laporan Penelitian Galaxy Digital: stablecoin, DeFi dan penciptaan kredit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5574bde2763e9110f85b02b6c25781ae.webp(

Masalah Simpanan Bank

Adopsi stablecoin dapat membuat bank tradisional terdesintermediasi. Ini memungkinkan konsumen untuk langsung memiliki rekening tabungan yang dihargai dalam dolar dan melakukan pembayaran lintas batas, tanpa perlu bergantung pada infrastruktur bank, sehingga mengurangi basis simpanan bank yang digunakan untuk mendorong penciptaan kredit dan menghasilkan selisih bunga bersih.

) pengganti simpanan bank

Saat ini, setiap 1 dolar stabilcoin biasanya didukung oleh 0,80 dolar obligasi pemerintah dan 0,20 dolar simpanan bank. Sebagai contoh, 61 miliar USDC milik Circle didukung oleh 8 miliar kas ### 0,125 dolar ( dan 53 miliar surat utang jangka pendek Amerika Serikat atau perjanjian repurchase ) 0,875 dolar (. Simpanan kas Circle sebagian besar disimpan di lembaga keuangan utama di Amerika Serikat seperti Bank Mellon New York.

Ketika konsumen memindahkan tabungan dari rekening bank tradisional ke rekening stablecoin seperti USDC atau USDT, mereka sebenarnya memindahkan simpanan dari bank daerah/komersial ke obligasi pemerintah AS dan lembaga keuangan utama. Ini akan mengurangi basis simpanan yang tersedia untuk pinjaman di bank komersial dan bank daerah, sekaligus menjadikan penerbit stablecoin sebagai peserta penting di pasar utang pemerintah.

![Laporan Galaxy Digital: stablecoin, DeFi, dan penciptaan kredit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ef81efd5e3ab7b25a9d62c4bcc68fea2.webp###

( pengetatan kredit paksa

Salah satu fungsi sosial kunci dari simpanan bank adalah memberikan pinjaman kepada ekonomi. Sistem cadangan sebagian memungkinkan bank untuk memberikan pinjaman hingga beberapa kali lipat dari basis simpanan mereka. Ketika stablecoin mengambil porsi besar, hal ini dapat secara signifikan mempengaruhi kemampuan penciptaan kredit daerah. Ini mungkin mendorong regulator perbankan daerah untuk mempertimbangkan langkah-langkah untuk menjaga penciptaan kredit dan stabilitas keuangan.

![Laporan Penelitian Galaxy Digital: stablecoin, DeFi, dan penciptaan kredit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25e1142230bb12450c0e21e887768a39.webp(

) terhadap alokasi kredit yang berlebihan oleh pemerintah Amerika Serikat

Saat ini, penerbit stablecoin adalah pembeli obligasi pemerintah AS terbesar kedua belas, dan mungkin akan menjadi salah satu dari lima pembeli teratas di masa depan. Usulan baru mengharuskan semua surat utang negara didukung baik dalam bentuk perjanjian repurchase obligasi pemerintah, atau dalam bentuk obligasi jangka pendek dengan jatuh tempo kurang dari 90 hari. Ini akan secara signifikan meningkatkan likuiditas di bagian penting sistem keuangan AS.

Ketika skala mencapai 1 triliun dolar, ini dapat memiliki dampak signifikan pada kurva imbal hasil, mendistorsi kurva suku bunga yang bergantung pada pembiayaan pemerintah AS. Di sisi lain, repurchase obligasi pemerintah tidak benar-benar meningkatkan permintaan untuk obligasi pemerintah AS jangka pendek, tetapi menyediakan kumpulan likuiditas yang tersedia untuk pinjaman semalam yang dijamin.

saluran manajemen aset baru

Tren ini menciptakan saluran manajemen aset yang baru, mirip dengan transformasi dari pinjaman bank ke lembaga keuangan non-bank (NBFI) setelah Basel III. Stablecoin menyedot dana dari sistem perbankan, terutama dari bank-bank pasar berkembang dan bank-bank regional di pasar maju.

Jika penerbit stablecoin memutuskan untuk mengalihdayakan investasi kredit kepada perusahaan profesional, mereka akan menjadi mitra terbatas dari dana besar ###LP(, dan membuka saluran alokasi aset baru. Perusahaan manajemen aset besar telah mencapai ekspansi skala dalam konteks ini.

![Laporan Riset Galaxy Digital: stablecoin, DeFi, dan penciptaan kredit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54216a225152d11b8a23b57ad2b87dcc.webp###

( batas efisiensi hasil di blockchain

Setiap jenis stablecoin merupakan klaim terhadap dolar dasar, serta unit nilai di dalam rantai itu sendiri. Konsumen membutuhkan pendapatan yang dihargai dalam stablecoin seperti USDC, seperti Aave-USDC, Morpho-USDC, dan lain-lain. Berbagai "perbendaharaan" akan memberikan kesempatan pendapatan on-chain bagi konsumen, membuka saluran manajemen aset yang lain.

Di masa depan, akan ada gudang baru yang melacak berbagai strategi investasi di on-chain dan off-chain, bersaing untuk posisi USDC/T di berbagai aplikasi. Ini akan menciptakan "frontier efisien untuk pendapatan on-chain", di mana beberapa gudang on-chain mungkin secara khusus menyediakan kredit untuk wilayah seperti Argentina dan Turki, di mana bank-bank menghadapi risiko kehilangan kemampuan ini.

![Laporan Galaxy Digital: stablecoin, DeFi dan penciptaan kredit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5e7a40c01037a0003b42978beb1a807f.webp(

Kata Penutup

Penggabungan stablecoin, DeFi, dan keuangan tradisional tidak hanya mewakili inovasi teknologi, tetapi juga menandakan rekonstruksi perantara kredit global, mencerminkan dan mempercepat pergeseran dari pinjaman bank ke pinjaman non-bank setelah 2008. Pada tahun 2030, ukuran manajemen aset stablecoin akan mendekati 1 triliun dolar AS, yang akan secara sistematis mengubah struktur simpanan bank tradisional, dan akan memusatkan aset pada obligasi pemerintah AS dan lembaga keuangan utama.

Perubahan ini membawa peluang serta risiko: penerbit stablecoin akan menjadi peserta penting di pasar utang pemerintah dan perantara kredit baru; sedangkan bank regional ), khususnya di pasar berkembang (, menghadapi pengetatan kredit. Hasil akhirnya adalah model manajemen aset dan perbankan baru, stablecoin akan menjadi jembatan menuju investasi digital dolar yang efisien. Stablecoin dan protokol DeFi sedang memposisikan diri mereka sebagai lembaga perantara kredit dominan di era digital, yang akan memiliki dampak mendalam pada kebijakan moneter, stabilitas keuangan, dan struktur keuangan global di masa depan.

![Laporan Penelitian Galaxy Digital: stablecoin, DeFi, dan penciptaan kredit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d80b9c0b762a6b2a961011b7b5eb469.webp###