Dilema Transparansi Pasar Kripto dan Upaya Penyelesaiannya

Industri enkripsi telah berkembang selama lebih dari sepuluh tahun dan sedang berada di titik balik yang penting. Meskipun beberapa perusahaan enkripsi mulai go public, pasar token masih mengalami masalah transparansi yang serius, yang menghambat perkembangan lebih lanjut dari industri ini.

Pasar token sedang menghadapi dilema "pasar lemon". Karena kurangnya mekanisme pengungkapan transparan yang terstandarisasi, investor kesulitan menilai kualitas proyek, menyebabkan proyek berkualitas tinggi enggan menerbitkan token, sementara proyek spekulatif merajalela, mengakibatkan penurunan kualitas pasar secara keseluruhan.

Di pasar token, investor menghadapi banyak masalah yang tidak perlu dikhawatirkan oleh investor ekuitas:

• Perlindungan hukum yang tidak memadai
• Penerbitan multi-token merugikan kepentingan investor awal
• Distribusi arus kas tidak jelas
• Pendiri mungkin meninggalkan proyek setelah menguangkan banyak selama pasar bullish
• Penyalahgunaan dana oleh yayasan

Masalah struktural ini menyebabkan premium risiko token mencapai 20%, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan 5% untuk saham. Berdasarkan logika penetapan harga pasar modal, premium tinggi ini membuat valuasi token mengalami diskon besar.

Beberapa kasus nyata mencerminkan masalah yang ada di pasar kripto saat ini:

• Sebuah proyek melepaskan IP dari token, aliran kas sepenuhnya diserahkan kepada tim inti.
• Aave pernah membahas penerbitan token baru untuk bisnis RWA, yang menimbulkan kekhawatiran di kalangan komunitas
• Pendapatan dari monetisasi front-end Uniswap tidak dibagikan kepada pemegang UNI

Masalah-masalah ini sebagian berasal dari "kejahatan" pendiri, dan sebagian lagi adalah masalah struktural di bawah kekosongan regulasi.

Untuk mengatasi masalah ini, industri telah mengusulkan kerangka transparansi token, yang merupakan template pengungkapan diri yang terbuka dan terstandarisasi. Pihak proyek hanya perlu mengisi formulir ini untuk dapat menyampaikan informasi struktur mereka dengan jelas kepada pasar.

Kerangka ini mirip dengan "Tabel S1 versi nativ enkripsi", yang meminta pihak proyek untuk mengisi sekitar 20 pertanyaan yang mencakup deskripsi bisnis, jadwal pasokan, serta kesepakatan dengan bursa, dan menyediakan dokumen pendukung yang relevan. Kerangka ini menggunakan mekanisme penilaian yang menghasilkan tingkat yang sederhana dan mudah dipahami.

Dalam jangka panjang, proyek yang berpartisipasi dan mendapatkan penilaian yang wajar, tokennya mungkin akan mendapatkan premi karena transparansi. Ini akan menarik perhatian lebih banyak dana likuiditas token, mendorong aliran modal institusi ke pasar kripto.

Dalam jangka pendek, proyek dengan fundamental yang baik namun diabaikan oleh pasar akan menjadi penerima manfaat utama. Dengan menerapkan kerangka ini secara terbuka, proyek-proyek ini dapat menunjukkan fundamental yang sebenarnya dengan lebih jelas, meningkatkan kesadaran pasar.

Dan proyek-proyek yang melihat token sebagai alat arbitrase, kekurangan produk nyata, atau menyalahgunakan struktur pasar, akan tereliminasi oleh pasar karena kurangnya transparansi. Munculnya kerangka kerja akan mengakhiri "token yang menipu" dengan valuasi yang tinggi, memungkinkan sumber daya mengalir lebih efektif ke proyek-proyek yang benar-benar memiliki kecocokan pasar produk.