Kekuatan Stabil di Dunia Enkripsi: Perkembangan dan Pola Regulasi Stablecoin Global

Dalam beberapa tahun terakhir, meskipun pasar enkripsi mengalami perubahan besar, dari sudut pandang aplikasi, tidak ada perbedaan mendasar dibandingkan dengan 5-10 tahun yang lalu. Skala pasar memang terus berkembang, keuangan terdesentralisasi (DeFi) juga menjadi sorotan utama, tetapi produk koin yang benar-benar banyak digunakan tetap adalah produk mata uang, terutama Bitcoin dan stablecoin.

Kedua aset enkripsi ini meskipun telah mendapatkan pengakuan yang luas, namun jalur perkembangan mereka sangat berbeda. Bitcoin telah menarik perhatian dunia dengan potensi apresiasi yang luar biasa, menjadi perwakilan mata uang terdesentralisasi. Sementara dari sudut pandang kegunaan, stablecoin adalah aset enkripsi yang benar-benar diadopsi secara besar-besaran di seluruh dunia.

Saat ini, nilai pasar global stablecoin telah mencapai 243,8 miliar USD. Menurut statistik dari platform data, total volume perdagangan stablecoin selama 12 bulan terakhir mencapai 33,4 triliun USD, dengan jumlah transaksi mencapai 5,8 miliar kali, dan total alamat unik yang aktif juga mencapai 250 juta. Data ini sepenuhnya menunjukkan bahwa kebutuhan dan logika penggunaan stablecoin sudah cukup matang.

Namun, dalam hal regulasi, stablecoin masih dalam tahap penyesuaian. Dalam beberapa tahun terakhir, berbagai negara di seluruh dunia terus menyempurnakan kerangka regulasi untuk stablecoin. Perkembangan terbaru adalah Senat AS telah meloloskan "Undang-Undang Inovasi Nasional Stablecoin AS" (GENIUS ), yang kembali membuka jalan bagi regulasi stablecoin global.

Perkembangan pesat stablecoin dan efek head

Stablecoin adalah jenis aset enkripsi yang menjaga stabilitas nilai dengan mengaitkannya dengan mata uang fiat, logam mulia, komoditas, atau kombinasi aset lainnya. Tujuan utamanya adalah untuk menghilangkan volatilitas tinggi yang melekat pada cryptocurrency, serta memberikan alat penyelesaian, penyimpanan nilai, dan investasi yang dapat diandalkan bagi pengguna. Sebagai ukuran nilai pasar enkripsi, setiap ekspansi stablecoin mencerminkan pertumbuhan skala industri.

Pada tahun 2017, total sirkulasi stabilcoin global kurang dari 1 miliar dolar AS, kini telah mendekati 250 miliar dolar AS. Sementara itu, ukuran pasar enkripsi global juga tumbuh dari kurang dari 1 triliun dolar AS menjadi 3 triliun dolar AS, secara bertahap memasuki sorotan utama dari pasar pinggiran.

Dari data terbaru, gelombang bull ini dapat dianggap sebagai bull market stablecoin. Setelah peristiwa di salah satu platform perdagangan, pasokan stablecoin global sempat turun dari 190 miliar dolar AS menjadi 120 miliar dolar AS, tetapi kemudian meningkat secara stabil dan terus naik selama 18 bulan. Sementara itu, harga Bitcoin meningkat dari titik terendah 17.500 dolar AS menjadi lebih dari 100.000 dolar AS. Ini terutama disebabkan oleh likuiditas dari institusi eksternal yang memasuki pasar, dan institusi ini biasanya memilih stablecoin sebagai media.

Saat ini, ada berbagai jenis stablecoin di pasar, yang dapat diklasifikasikan dari sudut pandang pusat kontrol, jenis fiat, apakah menghasilkan bunga, dan jaminan. Berbeda dengan aset enkripsi lainnya, stablecoin pada dasarnya adalah alat penentuan harga inti karena nilai koinnya cenderung stabil, tidak digunakan untuk spekulasi, dan jarang terpengaruh oleh batasan lembaga resmi, sehingga dapat digunakan secara global, yang menjadi dasar bagi mereka untuk menjadi mata uang global.

Dari segi cakupan, selain daerah utama seperti Eropa dan Amerika, Jepang dan Korea Selatan, pasar berkembang seperti Brasil, India, Indonesia, Nigeria, dan Turki, terutama di daerah dengan infrastruktur keuangan yang lemah dan menghadapi masalah inflasi, juga mulai menggunakan stablecoin dalam transaksi sehari-hari. Menurut laporan platform data tahun lalu, penggunaan stablecoin yang paling populer di luar enkripsi adalah sebagai pengganti mata uang (69%), diikuti oleh pembayaran barang dan jasa (39%) serta pembayaran lintas batas (39%).

Ini menunjukkan bahwa stablecoin telah mulai melepaskan label sebagai alat investasi kripto murni, dan menjadi jembatan penting antara pasar kripto dan ekonomi global. Dalam konteks ini, pola perkembangan stablecoin global menarik perhatian. Dari segi pangsa pasar, stablecoin dolar menguasai 99% skala pasar stablecoin, yang dijuluki "cabang dolar".

Karena efek skala yang dimiliki oleh koin itu sendiri, bidang stablecoin menunjukkan karakteristik kekuatan yang terus menguat, dengan efek kepala yang jelas. Stablecoin terpusat mendominasi, dengan stablecoin dari suatu platform perdagangan menjadi pemimpin mutlak, menguasai pangsa pasar sebesar 1520 miliar dolar, atau 62,29%. Stablecoin kedua memiliki ukuran pasar sekitar 603 miliar dolar, dengan pangsa pasar sebesar 24,71%. Hanya dua stablecoin ini saja sudah menguasai lebih dari 80% total pasar, menunjukkan tingkat konsentrasi yang jelas.

Posisi ketiga adalah suatu stablecoin semi-terdesentralisasi yang menonjol dengan mekanisme unik dan tingkat pengembalian yang tinggi, dengan ukuran pasar saat ini sebesar 4,9 miliar dolar. Setelah keruntuhan suatu algoritma stablecoin, seluruh stablecoin berbasis algoritma mengalami penurunan. Dalam peringkat stablecoin, hanya stablecoin terdesentralisasi dalam ekosistem tertentu yang masih berada di posisi teratas, dengan ukuran sekitar 3,5 miliar dolar. Sementara itu, stablecoin terdesentralisasi terkenal lainnya kini hanya memiliki ukuran 4,5 miliar dolar akibat efek pemisahan. Dari sudut pandang blockchain publik, suatu blockchain publik menduduki posisi dominan absolut, dengan pangsa pasar mencapai 50%, diikuti oleh suatu blockchain publik (31,36%), suatu blockchain publik (4,85%), serta suatu blockchain publik (4,15%).

Pola Regulasi Stabilcoin Global

Seiring dengan perkembangan cepat pasar stablecoin, berbagai lembaga pengawas di berbagai negara juga mulai mempercepat penyempurnaan regulasi terkait. Saat ini, beberapa wilayah termasuk Amerika Serikat, Uni Eropa, Singapura, Dubai, dan Hong Kong telah mulai atau telah menyelesaikan kerangka legislatif untuk stablecoin. Sebagai pusat enkripsi global, arah pengawasan di Amerika Serikat tentu paling menarik perhatian.

Regulasi stablecoin di Amerika Serikat telah melalui proses dari ketidakpastian yang tinggi menjadi semakin jelas. Sebelum tahun 2025, Kongres AS tidak mengeluarkan undang-undang khusus mengenai stablecoin dan enkripsi koin. Di bawah kerangka regulasi yang ada, beberapa lembaga pengawas seperti Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC), Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), dan Lembaga Pengawas Uang (OCC) telah mendefinisikan stablecoin untuk memperebutkan dominasi regulasi di bidang baru ini.

Lingkungan regulasi yang terfragmentasi ini membawa ketidakpastian tinggi dan tantangan kepatuhan bagi industri stablecoin. Namun, dengan dilantiknya pemerintahan baru, proses regulasi stablecoin jelas dipercepat. Pada bulan Februari tahun ini, Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat AS masing-masing mengajukan "RUU Ekonomi Buku Besar Transparansi dan Tanggung Jawab Stablecoin 2025" (STABLE dan "RUU Inovasi Nasional Stablecoin AS" )GENIUS.

Dua undang-undang yang diajukan secara terpusat mencerminkan perhatian tingkat tinggi terhadap regulasi stablecoin. Pada KTT enkripsi pertama yang diadakan pada bulan Maret tahun ini, pejabat tinggi pemerintah menyatakan bahwa stablecoin akan menjadi model pertumbuhan yang "sangat menjanjikan" dan berharap Kongres dapat menyerahkan undang-undang terkait ke kantor presiden sebelum libur bulan Agustus.

Undang-Undang STABLE dan undang-undang GENIUS meskipun keduanya menargetkan regulasi stablecoin, tetapi fokusnya sedikit berbeda. Undang-Undang STABLE lebih menekankan pengendalian terpusat di tingkat federal, sementara undang-undang GENIUS mendorong pembentukan sistem pengelolaan dual-track yang paralel antara negara bagian dan federal. Dalam hal kualifikasi penerbitan, Undang-Undang STABLE membatasi hal ini pada lembaga penyimpanan yang diasuransikan dan lembaga non-bank yang disetujui federal, sementara undang-undang GENIUS memungkinkan lebih banyak jenis entitas untuk berpartisipasi.

Kedua undang-undang mengharuskan dukungan cadangan 1:1 dan pengungkapan bulanan, tetapi persyaratan undang-undang STABLE lebih ketat, juga mencakup asuransi yang disediakan oleh Perusahaan Asuransi Deposit Federal (FDIC), serta melarang koin stabil algoritmik selama dua tahun. Sebaliknya, undang-undang GENIUS memungkinkan eksplorasi mekanisme koin stabil algoritmik di bawah kondisi tertentu. Selain itu, undang-undang GENIUS mendukung koin stabil untuk memberikan bunga atau keuntungan kepada pemegang, sementara undang-undang STABLE secara tegas melarang praktik pembayaran bunga.

Dalam proses legislasi, kedua rancangan undang-undang menghadapi pertanyaan dan tantangan dari berbagai pihak. Pemerintah negara bagian menentang prioritas pengawasan federal dalam undang-undang STABLE, sementara beberapa pelaku industri mengungkapkan ketidakpuasan terhadap ketentuan yang ketat. RUU GENIUS terutama memicu kekhawatiran tentang biaya kepatuhan, dengan beberapa pendapat berargumen bahwa sistem dual-track akan meningkatkan beban kepatuhan, dan undang-undang tersebut terlalu fokus pada pasar domestik AS, berpotensi mengabaikan kebutuhan penggunaan negara-negara dunia ketiga.

Saat ini, kemajuan RUU GENIUS cukup lancar. Setelah melalui beberapa putaran revisi dan diskusi, RUU tersebut pada malam 19 Mei disetujui oleh Senat dengan hasil pemungutan suara 66 suara mendukung dan 32 suara menolak, yang membersihkan jalan untuk legislasi akhir. Langkah selanjutnya adalah memasuki debat pleno Senat dan prosedur revisi, kemudian diserahkan kepada Dewan Perwakilan Rakyat untuk ditinjau. Mengingat ambang batas persetujuan di Dewan Perwakilan Rakyat relatif rendah, kemungkinan RUU ini akhirnya diserahkan ke kantor presiden untuk ditandatangani menjadi undang-undang resmi sangat tinggi.

Melalui pengesahan RUU GENIUS, tanpa diragukan lagi merupakan tonggak penting dalam sejarah regulasi aset enkripsi di Amerika Serikat. Ini akan mengisi kekosongan regulasi stablecoin di AS, memperjelas subjek dan aturan regulasi, serta lebih lanjut mendorong perkembangan industri stablecoin di AS, memberikan dorongan tambahan untuk mainstreaming industri enkripsi. Dari sudut pandang strategis AS, penerbitan regulasi ini akan lebih memperkuat pengaruh dolar yang menyusup melalui stablecoin, menjadikan pasar enkripsi sebagai perpanjangan dari hegemoni dolar. Perlu dicatat bahwa, terlepas dari RUU mana yang akhirnya disetujui, semua meminta lembaga penerbit stablecoin untuk memegang aset seperti obligasi pemerintah AS, dolar, dan sebagainya, yang akan menciptakan permintaan pembelian baru dan berkelanjutan untuk obligasi AS.

Pola Regulasi Stablecoin Global

Amerika Serikat tidak berada di garis depan regulasi stablecoin. Sebenarnya, Uni Eropa telah meluncurkan undang-undang pasar aset enkripsi (MiCA) jauh sebelum Amerika, yang memberikan kerangka regulasi komprehensif untuk semua aset enkripsi termasuk stablecoin. MiCA membagi stablecoin menjadi token referensi aset dan token uang elektronik, juga melarang stablecoin algoritmik, dan meminta lembaga penerbit stablecoin untuk mempertahankan cadangan modal 1:1, mematuhi aturan transparansi, dan menyelesaikan pendaftaran dengan otoritas regulasi Uni Eropa. Sementara itu, Otoritas Asuransi dan Pensiun Pekerjaan Profesional Eropa (EIOPA) merekomendasikan penerapan sistem manajemen modal yang ketat untuk perusahaan asuransi yang memegang aset enkripsi ( termasuk stablecoin ).

Hong Kong juga merupakan salah satu pelopor regulasi stablecoin. Pada bulan Desember 2024, pemerintah Hong Kong mengumumkan "Draf Peraturan Stablecoin" dan mengajukannya untuk dibahas oleh Dewan Legislatif. Hong Kong mengambil sikap hati-hati dan inklusif terhadap legislasi stablecoin, dan juga menerapkan sistem lisensi untuk pengelolaannya, yang mengharuskan penerbit mendirikan entitas di Hong Kong, memiliki cukup sumber daya finansial dan aset likuid, menyetor modal tidak kurang dari 25 juta HKD, dan memastikan bahwa aset cadangan dipisahkan dari aset lainnya, dengan nilai pasar aset cadangan harus selalu setara dengan nilai nominal stablecoin yang beredar.

Selain itu, Singapura dan Dubai juga telah terlibat dalam regulasi stablecoin. Singapura merilis kerangka regulasi stablecoin pada tahun 2023, sedangkan Dubai memasukkan stablecoin dalam Peraturan Layanan Token Pembayaran.

Secara keseluruhan, perbedaan regulasi stabilcoin global tidak signifikan, dan pendatang baru jelas menyerap pengalaman dari pendahulu. Otoritas regulasi di berbagai negara umumnya menerapkan sistem lisensi untuk mengawasi penerbit, serta membuat ketentuan yang jelas mengenai cadangan penerbitan, pemisahan risiko, serta pencegahan pencucian uang dan pendanaan terorisme. Perbedaan utama terletak pada kategori stabilcoin yang diizinkan, pembatasan pada penerbit, serta persyaratan kepatuhan lokal.

Banyak daerah utama di seluruh dunia telah meluncurkan regulasi untuk stablecoin, mencerminkan bahwa peran stablecoin dalam pasar keuangan global sedang berpindah dari pinggiran menuju pusat. Stablecoin secara bertahap menjadi bagian penting dari pasar mata uang global, tidak hanya meningkatkan kekuatan suara pasar enkripsi, tetapi juga memberikan kontribusi signifikan pada aplikasi kunci di bidang enkripsi. Di sisi lain, negara-negara berkembang juga dapat memanfaatkan stablecoin untuk penyelesaian global 24 jam, yang dalam beberapa hal mewujudkan tujuan dari uang elektronik terdesentralisasi.

Merefleksikan perjalanan perkembangan enkripsi, tidak bisa tidak membuat orang berpikir: dalam seratus tahun ke depan, seberapa banyak aplikasi yang mengklaim memiliki nilai dapat bertahan dalam arus besar zaman? Dari situasi saat ini, setidaknya stablecoin dan Bitcoin masih akan terus memainkan makna keberadaannya.