Perang Algoritme Perpetual Futures CEX dan DEX: Analisis Perbandingan Hyperliquid, Binance, dan OKX
Pada Maret 2025, kontrak JELLYJELLY memicu kegemparan pasar di suatu platform perdagangan terdesentralisasi. Dalam waktu singkat, harga kontrak melonjak 429%, hampir memicu likuidasi besar-besaran. Jika likuidasi terjadi, posisi short akan dimasukkan ke dalam brankas likuiditas di blockchain, menyebabkan kerugian fluktuasi yang besar. Sementara itu, sebuah bursa terpusat jarang "meluncurkan" perdagangan kontrak berjangka JELLYJELLY semalaman, situasi semakin tegang.
Saat krisis hampir meledak, validator platform terdesentralisasi secara mendesak memberikan suara untuk campur tangan, memaksa penghapusan, penutupan posisi, dan pembekuan transaksi, memicu keraguan komunitas kripto terhadap bursa "terdesentralisasi". Peristiwa ini tidak hanya menjadi fokus perbincangan, tetapi juga mengungkapkan satu masalah inti: di platform perdagangan terdesentralisasi, apa yang menentukan harga? Siapa yang benar-benar menanggung risiko? Apakah algoritme benar-benar netral?
Artikel ini akan mengambil peristiwa ini sebagai titik awal untuk menganalisis secara mendalam perbedaan algoritme pada tiga platform utama dalam mekanisme inti Perpetual Futures - harga indeks, harga penunjuk, dan biaya pendanaan, serta menjelajahi konsep keuangan dan mekanisme transmisi risiko di baliknya. Kita akan melihat bagaimana algoritme yang berbeda membentuk gaya perdagangan, melayani berbagai jenis trader, dan bagaimana hal itu mempengaruhi kemampuan trader untuk bertahan di tengah badai pasar.
Ini bukan hanya analisis teknologi kontrak, tetapi juga pertarungan filosofi tentang desain tatanan pasar.
Perpetual Futures Trading Overview
Sebelum membahas lebih dalam, kita perlu menjelaskan tiga elemen utama dari perdagangan Perpetual Futures:
Harga indeks: melacak perubahan harga pasar spot, sebagai dasar teoritis.
Harga tanda: harga determinatif yang digunakan untuk menghitung keuntungan dan kerugian yang belum direalisasikan, likuidasi, dan peristiwa kunci lainnya.
Biaya pendanaan: mekanisme ekonomi yang menghubungkan pasar spot dan kontrak, memandu harga kontrak untuk kembali ke harga spot.
Perlu ditekankan bahwa mengendalikan harga acuan berarti menguasai kehidupan dan kematian kontrak. Inti dari platform terdesentralisasi adalah memastikan harga acuan tidak dimanipulasi dan dapat diverifikasi. Platform ini telah dioptimalkan berdasarkan algoritme dari beberapa bursa terpusat, sehingga harga dapat dengan cepat kembali ke harga pasar dalam kondisi pasar yang ekstrem dan ketika perdagangan di dalam pasar dimanipulasi.
Perbandingan Analisis Algoritme
Mekanisme Harga Indeks
Harga indeks dari platform terdesentralisasi ( disebut harga oracle ) sepenuhnya independen dari pasar itu sendiri, dibangun oleh node validator. Ini menggunakan metode median tertimbang untuk melawan fluktuasi harga ekstrem, meningkatkan ketahanan terhadap manipulasi, tetapi frekuensi pembaruan yang lebih lambat ( sekali setiap 3 detik ). Desain ini bertujuan untuk menghapus nilai-nilai anomali dan fluktuasi, membuat harga menjadi lebih halus. Frekuensi pembaruan yang lebih lambat juga merupakan mekanisme pelunakan, tidak selalu merupakan kekurangan.
Mekanisme Harga Tanda
Algoritme harga acuan dari suatu bursa terpusat besar didasarkan pada dua prinsip: "kelancaran harga" dan "refleksi kedalaman pasar". Rumusnya didasarkan pada median dari tiga jenis harga: harga tengah beli/jual dari pasar kontrak, harga transaksi, dan harga dampak. Harga dampak mencerminkan biaya likuiditas nyata dengan mensimulasikan pengaruh dari order pasar besar terhadap buku pesanan. Dengan menggabungkan median yang telah diproses dengan EMA, membuat perubahan harga acuan stabil dan tahan terhadap lonjakan, cocok untuk penempatan modal besar yang stabil dan strategi arbitrase.
Bursa terpusat lainnya mengambil pendekatan yang lebih agresif, hanya menggunakan harga tengah beli/jual sebagai sumber harga acuan. Algoritme ini tidak mempertimbangkan harga transaksi dan kedalaman buku pesanan, sangat sensitif terhadap transaksi kecil, dan mudah menyebabkan fluktuasi tajam karena pesanan besar yang menggerus buku pesanan. Meskipun volatilitas lebih tinggi, harga kembali ke spot lebih cepat, cocok untuk trader frekuensi tinggi dan operasi jangka pendek.
Struktur harga tanda dari platform terdesentralisasi menggabungkan kedua metode di atas. Ini dikendalikan oleh beberapa node, menggabungkan tiga sumber harga: rata-rata bergerak eksponensial 150 detik dari selisih harga oracle dan harga dalam kontrak; median dari harga beli dan jual platform itu sendiri serta harga terakhir yang diperdagangkan; median tertimbang dari harga tengah perpetual di beberapa bursa terpusat. Jika salah satu dari dua sumber tersebut gagal, sistem akan melengkapi median yang diproses dengan EMA 30 detik sebagai pengganti.
Validator di blockchain tidak hanya secara berkala memperbarui oracle dan menandai harga, tetapi juga perlu melakukan verifikasi konsistensi terhadap integritas sumber input, timestamp, dan toleransi deviasi. Mekanisme ini membentuk tingkat "demokrasi algoritme", yang meningkatkan kemampuan anti-manipulasi.
Algoritme biaya modal
Tingkat biaya modal adalah pengungkit ekonomi kunci yang menghubungkan pasar spot dan pasar kontrak, secara langsung mempengaruhi sejauh mana perbedaan antara harga kontrak dan harga spot, serta mengarahkan pasar untuk melakukan koreksi sendiri.
Platform terdesentralisasi telah memperkenalkan indeks premi pada model dasar harga dampak dan suku bunga pinjaman di suatu bursa terpusat besar, dengan menggunakan harga oracle dalam perhitungan untuk lebih mendekati kondisi pasar yang sebenarnya. Indeks premi diambil sampelnya setiap 5 detik, dihitung berdasarkan rata-rata per jam, untuk mencegah fluktuasi tajam dalam waktu singkat.
Untuk mengatasi kekurangan pemulihan harga yang lambat, platform ini mengambil tiga pengaturan khas:
Tingkat biaya modal hingga 4%/jam dalam situasi ekstrim.
Biaya dana didasarkan pada harga oracle dan bukan harga tanda, untuk mencegah manipulasi harga.
Biaya dana dikenakan 1/8 per jam, mempercepat pemulihan harga.
Sebagai perbandingan, tingkat biaya modal dari suatu bursa terpusat yang besar bergantung pada periode penyelesaian yang lebih panjang ( biasanya 8 jam ), menggabungkan kedalaman buku pesanan untuk mensimulasikan dampak dari pesanan pasar besar pada harga jual beli, sambil mempertimbangkan suku bunga pinjaman tetap. Desain ini memberikan biaya modal yang lebih halus dan dapat diprediksi bagi investor institusi dan trader jangka menengah hingga panjang.
Algoritme suku bunga pada bursa terpusat lainnya relatif sederhana, dihitung berdasarkan deviasi harga jual beli di order book, dengan periode penyelesaian yang juga cukup panjang. Kurangnya pertimbangan komprehensif terhadap kedalaman order book dan biaya pinjaman menyebabkan fluktuasi suku bunga yang tajam, cocok untuk strategi agresif jangka pendek dan frekuensi tinggi, tetapi juga membawa risiko likuidasi yang lebih tinggi.
Filosofi Perdagangan dan Strategi Adaptasi di Berbagai Platform
Sebuah bursa terpusat besar: Desain rasionalis sistem
Desain keseluruhan cenderung "institusional dan lembut", dengan konsep inti "membuat pasar dapat diprediksi". Ini sangat sesuai dengan aliran keuangan kuantitatif dan hipotesis pasar efisien, yang mengasumsikan bahwa pasar pada umumnya rasional dan dapat dijinakkan melalui pemodelan statistik.
Cerminan mekanisme:
Mekanisme pemulus harga acuan mengurangi risiko likuidasi, menyediakan ambang likuidasi yang dapat diprediksi untuk dana besar.
Pemodelan biaya dana yang halus bertujuan untuk memberikan biaya dana yang lancar dan dapat diprediksi.
Memiliki dana asuransi yang besar dan mekanisme pemotongan otomatis, untuk menetapkan area penyangga di titik-titik kemungkinan keruntuhan sistemik pasar.
Pemikiran pemodelan yang kuat ini menarik bagi investor institusi dan trader jangka menengah dan panjang yang mencari imbal hasil stabil dan risiko yang dapat dikendalikan.
Pertukaran terpusat lainnya: desain dari trader instinct
Desain strategi mendekati "cepat, tajam, tepat", filosofinya adalah "pasar adalah cerminan dari sifat manusia". Ini selaras dengan logika keuangan perilaku, menerima bahwa pasar adalah tidak rasional, dan trader bersifat emosional.
Mekanisme tercermin:
Harga tanda sangat sensitif terhadap perdagangan kecil, sehingga mudah menyebabkan fluktuasi yang tajam.
Fluktuasi biaya modal yang tajam, kurangnya pertimbangan menyeluruh terhadap kedalaman buku pesanan.
Logika likuidasi langsung dan cepat, bertujuan untuk mengatasi posisi risiko dengan cepat.
Mekanisme ini secara alami menarik bagi trader frekuensi tinggi, "penyisip jarum" dan trader jangka pendek, yang ahli dalam menangkap deviasi harga instan, memanfaatkan kedalaman order book yang tidak mencukupi untuk arbitrase cepat atau spekulasi.
Mencoba untuk menciptakan paradigma keuangan yang baru: pemerintahan terdesentralisasi + mekanisme harga yang dapat diprogram. Filosofinya adalah: algoritme bukanlah untuk memprediksi pasar, tetapi untuk menetapkan tatanan.
Manifestasi mekanisme:
Harga konsensus validator: harga indeks dan harga acuan dibangun oleh node validator terdesentralisasi, meningkatkan ketahanan terhadap manipulasi.
Likuiditas penyimpanan: Sebagai mekanisme pasar dan penyelesaian di tingkat protokol, mewujudkan risiko dan keuntungan bersama bagi komunitas.
Tingkat biaya modal frekuensi tinggi dan batas ekstrem: Memaksa koreksi cepat melalui algoritme dan memberikan umpan balik positif kepada kas likuiditas.
Transparansi di atas rantai: Semua data transaksi dan proses penyelesaian dicatat secara terbuka di atas rantai.
Desain ini menarik perhatian para trader yang mencari untuk membangun kembali sistem kepercayaan melalui kode yang dapat diverifikasi dan pemerintahan terdistribusi. Namun, peristiwa baru-baru ini mengungkapkan ketegangan dalam praktik filosofi ini: meskipun logika harga acuan dirancang untuk tidak dapat diubah, ketika sistem menghadapi krisis eksistensial, pemerintahan di tingkat yang lebih tinggi masih dapat campur tangan dan menutupi perilaku protokol.
Kesimpulan
Desain algoritme di berbagai platform mencerminkan pemahaman masing-masing tentang esensi pasar dan cara membangun mekanisme kepercayaan. Baik itu penyangga institusi, supremasi perilaku pasar, atau konsensus on-chain, pada dasarnya semuanya mencoba menjawab bagaimana mempercayai pasar yang tidak terlihat ini.
Ketika pasar berada dalam situasi ekstrem, algoritme mungkin memberikan tempat pada keputusan manusia. Krisis terbaru menunjukkan bahwa bahkan sistem yang terdesentralisasi pun memerlukan "bank sentral" sementara untuk menangani situasi abnormal. Ini mengingatkan kita bahwa harga pada akhirnya tidak ditentukan oleh algoritme, tetapi oleh siapa yang kita pilih untuk percayai untuk menentukan.
Di dunia keuangan masa depan, algoritme akan terus memperluas pengaruhnya. Namun, kita harus menyadari bahwa setiap logika yang ditulis dalam kode mengandung penilaian nilai. Baik itu mengejar kebebasan, keadilan, atau transparansi, para trader perlu bertanggung jawab atas nilai-nilai mereka.
Mari kita selalu menjaga rasa hormat terhadap pasar, dan secara bijaksana memilih platform dan strategi perdagangan yang sesuai dalam lingkungan keuangan yang terus berubah.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
6 Suka
Hadiah
6
5
Bagikan
Komentar
0/400
YieldWhisperer
· 8jam yang lalu
sudah melihat ini terjadi 100x sebelumnya... spiral kematian yang sama
Lihat AsliBalas0
MeaninglessApe
· 8jam yang lalu
Dunia kripto tradisional sudah terbiasa tidur, tidak masuk akal.
Lihat AsliBalas0
CommunityWorker
· 8jam yang lalu
Ilusi! Di mana ada desentralisasi yang sebenarnya?
Perbandingan algoritme kontrak berjangka permanen CEX dan DEX: Analisis mekanisme indeks, harga mark, dan funding rate
Perang Algoritme Perpetual Futures CEX dan DEX: Analisis Perbandingan Hyperliquid, Binance, dan OKX
Pada Maret 2025, kontrak JELLYJELLY memicu kegemparan pasar di suatu platform perdagangan terdesentralisasi. Dalam waktu singkat, harga kontrak melonjak 429%, hampir memicu likuidasi besar-besaran. Jika likuidasi terjadi, posisi short akan dimasukkan ke dalam brankas likuiditas di blockchain, menyebabkan kerugian fluktuasi yang besar. Sementara itu, sebuah bursa terpusat jarang "meluncurkan" perdagangan kontrak berjangka JELLYJELLY semalaman, situasi semakin tegang.
Saat krisis hampir meledak, validator platform terdesentralisasi secara mendesak memberikan suara untuk campur tangan, memaksa penghapusan, penutupan posisi, dan pembekuan transaksi, memicu keraguan komunitas kripto terhadap bursa "terdesentralisasi". Peristiwa ini tidak hanya menjadi fokus perbincangan, tetapi juga mengungkapkan satu masalah inti: di platform perdagangan terdesentralisasi, apa yang menentukan harga? Siapa yang benar-benar menanggung risiko? Apakah algoritme benar-benar netral?
Artikel ini akan mengambil peristiwa ini sebagai titik awal untuk menganalisis secara mendalam perbedaan algoritme pada tiga platform utama dalam mekanisme inti Perpetual Futures - harga indeks, harga penunjuk, dan biaya pendanaan, serta menjelajahi konsep keuangan dan mekanisme transmisi risiko di baliknya. Kita akan melihat bagaimana algoritme yang berbeda membentuk gaya perdagangan, melayani berbagai jenis trader, dan bagaimana hal itu mempengaruhi kemampuan trader untuk bertahan di tengah badai pasar.
Ini bukan hanya analisis teknologi kontrak, tetapi juga pertarungan filosofi tentang desain tatanan pasar.
Perpetual Futures Trading Overview
Sebelum membahas lebih dalam, kita perlu menjelaskan tiga elemen utama dari perdagangan Perpetual Futures:
Harga indeks: melacak perubahan harga pasar spot, sebagai dasar teoritis.
Harga tanda: harga determinatif yang digunakan untuk menghitung keuntungan dan kerugian yang belum direalisasikan, likuidasi, dan peristiwa kunci lainnya.
Biaya pendanaan: mekanisme ekonomi yang menghubungkan pasar spot dan kontrak, memandu harga kontrak untuk kembali ke harga spot.
Perlu ditekankan bahwa mengendalikan harga acuan berarti menguasai kehidupan dan kematian kontrak. Inti dari platform terdesentralisasi adalah memastikan harga acuan tidak dimanipulasi dan dapat diverifikasi. Platform ini telah dioptimalkan berdasarkan algoritme dari beberapa bursa terpusat, sehingga harga dapat dengan cepat kembali ke harga pasar dalam kondisi pasar yang ekstrem dan ketika perdagangan di dalam pasar dimanipulasi.
Perbandingan Analisis Algoritme
Mekanisme Harga Indeks
Harga indeks dari platform terdesentralisasi ( disebut harga oracle ) sepenuhnya independen dari pasar itu sendiri, dibangun oleh node validator. Ini menggunakan metode median tertimbang untuk melawan fluktuasi harga ekstrem, meningkatkan ketahanan terhadap manipulasi, tetapi frekuensi pembaruan yang lebih lambat ( sekali setiap 3 detik ). Desain ini bertujuan untuk menghapus nilai-nilai anomali dan fluktuasi, membuat harga menjadi lebih halus. Frekuensi pembaruan yang lebih lambat juga merupakan mekanisme pelunakan, tidak selalu merupakan kekurangan.
Mekanisme Harga Tanda
Algoritme harga acuan dari suatu bursa terpusat besar didasarkan pada dua prinsip: "kelancaran harga" dan "refleksi kedalaman pasar". Rumusnya didasarkan pada median dari tiga jenis harga: harga tengah beli/jual dari pasar kontrak, harga transaksi, dan harga dampak. Harga dampak mencerminkan biaya likuiditas nyata dengan mensimulasikan pengaruh dari order pasar besar terhadap buku pesanan. Dengan menggabungkan median yang telah diproses dengan EMA, membuat perubahan harga acuan stabil dan tahan terhadap lonjakan, cocok untuk penempatan modal besar yang stabil dan strategi arbitrase.
Bursa terpusat lainnya mengambil pendekatan yang lebih agresif, hanya menggunakan harga tengah beli/jual sebagai sumber harga acuan. Algoritme ini tidak mempertimbangkan harga transaksi dan kedalaman buku pesanan, sangat sensitif terhadap transaksi kecil, dan mudah menyebabkan fluktuasi tajam karena pesanan besar yang menggerus buku pesanan. Meskipun volatilitas lebih tinggi, harga kembali ke spot lebih cepat, cocok untuk trader frekuensi tinggi dan operasi jangka pendek.
Struktur harga tanda dari platform terdesentralisasi menggabungkan kedua metode di atas. Ini dikendalikan oleh beberapa node, menggabungkan tiga sumber harga: rata-rata bergerak eksponensial 150 detik dari selisih harga oracle dan harga dalam kontrak; median dari harga beli dan jual platform itu sendiri serta harga terakhir yang diperdagangkan; median tertimbang dari harga tengah perpetual di beberapa bursa terpusat. Jika salah satu dari dua sumber tersebut gagal, sistem akan melengkapi median yang diproses dengan EMA 30 detik sebagai pengganti.
Validator di blockchain tidak hanya secara berkala memperbarui oracle dan menandai harga, tetapi juga perlu melakukan verifikasi konsistensi terhadap integritas sumber input, timestamp, dan toleransi deviasi. Mekanisme ini membentuk tingkat "demokrasi algoritme", yang meningkatkan kemampuan anti-manipulasi.
Algoritme biaya modal
Tingkat biaya modal adalah pengungkit ekonomi kunci yang menghubungkan pasar spot dan pasar kontrak, secara langsung mempengaruhi sejauh mana perbedaan antara harga kontrak dan harga spot, serta mengarahkan pasar untuk melakukan koreksi sendiri.
Platform terdesentralisasi telah memperkenalkan indeks premi pada model dasar harga dampak dan suku bunga pinjaman di suatu bursa terpusat besar, dengan menggunakan harga oracle dalam perhitungan untuk lebih mendekati kondisi pasar yang sebenarnya. Indeks premi diambil sampelnya setiap 5 detik, dihitung berdasarkan rata-rata per jam, untuk mencegah fluktuasi tajam dalam waktu singkat.
Untuk mengatasi kekurangan pemulihan harga yang lambat, platform ini mengambil tiga pengaturan khas:
Sebagai perbandingan, tingkat biaya modal dari suatu bursa terpusat yang besar bergantung pada periode penyelesaian yang lebih panjang ( biasanya 8 jam ), menggabungkan kedalaman buku pesanan untuk mensimulasikan dampak dari pesanan pasar besar pada harga jual beli, sambil mempertimbangkan suku bunga pinjaman tetap. Desain ini memberikan biaya modal yang lebih halus dan dapat diprediksi bagi investor institusi dan trader jangka menengah hingga panjang.
Algoritme suku bunga pada bursa terpusat lainnya relatif sederhana, dihitung berdasarkan deviasi harga jual beli di order book, dengan periode penyelesaian yang juga cukup panjang. Kurangnya pertimbangan komprehensif terhadap kedalaman order book dan biaya pinjaman menyebabkan fluktuasi suku bunga yang tajam, cocok untuk strategi agresif jangka pendek dan frekuensi tinggi, tetapi juga membawa risiko likuidasi yang lebih tinggi.
Filosofi Perdagangan dan Strategi Adaptasi di Berbagai Platform
Sebuah bursa terpusat besar: Desain rasionalis sistem
Desain keseluruhan cenderung "institusional dan lembut", dengan konsep inti "membuat pasar dapat diprediksi". Ini sangat sesuai dengan aliran keuangan kuantitatif dan hipotesis pasar efisien, yang mengasumsikan bahwa pasar pada umumnya rasional dan dapat dijinakkan melalui pemodelan statistik.
Cerminan mekanisme:
Pemikiran pemodelan yang kuat ini menarik bagi investor institusi dan trader jangka menengah dan panjang yang mencari imbal hasil stabil dan risiko yang dapat dikendalikan.
Pertukaran terpusat lainnya: desain dari trader instinct
Desain strategi mendekati "cepat, tajam, tepat", filosofinya adalah "pasar adalah cerminan dari sifat manusia". Ini selaras dengan logika keuangan perilaku, menerima bahwa pasar adalah tidak rasional, dan trader bersifat emosional.
Mekanisme tercermin:
Mekanisme ini secara alami menarik bagi trader frekuensi tinggi, "penyisip jarum" dan trader jangka pendek, yang ahli dalam menangkap deviasi harga instan, memanfaatkan kedalaman order book yang tidak mencukupi untuk arbitrase cepat atau spekulasi.
Platform terdesentralisasi: Desain strukturalis on-chain
Mencoba untuk menciptakan paradigma keuangan yang baru: pemerintahan terdesentralisasi + mekanisme harga yang dapat diprogram. Filosofinya adalah: algoritme bukanlah untuk memprediksi pasar, tetapi untuk menetapkan tatanan.
Manifestasi mekanisme:
Desain ini menarik perhatian para trader yang mencari untuk membangun kembali sistem kepercayaan melalui kode yang dapat diverifikasi dan pemerintahan terdistribusi. Namun, peristiwa baru-baru ini mengungkapkan ketegangan dalam praktik filosofi ini: meskipun logika harga acuan dirancang untuk tidak dapat diubah, ketika sistem menghadapi krisis eksistensial, pemerintahan di tingkat yang lebih tinggi masih dapat campur tangan dan menutupi perilaku protokol.
Kesimpulan
Desain algoritme di berbagai platform mencerminkan pemahaman masing-masing tentang esensi pasar dan cara membangun mekanisme kepercayaan. Baik itu penyangga institusi, supremasi perilaku pasar, atau konsensus on-chain, pada dasarnya semuanya mencoba menjawab bagaimana mempercayai pasar yang tidak terlihat ini.
Ketika pasar berada dalam situasi ekstrem, algoritme mungkin memberikan tempat pada keputusan manusia. Krisis terbaru menunjukkan bahwa bahkan sistem yang terdesentralisasi pun memerlukan "bank sentral" sementara untuk menangani situasi abnormal. Ini mengingatkan kita bahwa harga pada akhirnya tidak ditentukan oleh algoritme, tetapi oleh siapa yang kita pilih untuk percayai untuk menentukan.
Di dunia keuangan masa depan, algoritme akan terus memperluas pengaruhnya. Namun, kita harus menyadari bahwa setiap logika yang ditulis dalam kode mengandung penilaian nilai. Baik itu mengejar kebebasan, keadilan, atau transparansi, para trader perlu bertanggung jawab atas nilai-nilai mereka.
Mari kita selalu menjaga rasa hormat terhadap pasar, dan secara bijaksana memilih platform dan strategi perdagangan yang sesuai dalam lingkungan keuangan yang terus berubah.