Meneliti Perubahan Struktur Pasar Stablecoin: Menganalisis Posisi Unggul USDT yang Berkelanjutan

Setelah serangkaian peristiwa di tahun 2023, meskipun tingkat kepercayaan terhadap Tether rendah, ia telah menjadi stablecoin yang dominan. Artikel ini akan mengeksplorasi apakah fenomena ini menunjukkan bahwa kepercayaan tidak lagi begitu penting bagi para investor cryptocurrency, dan orang-orang tampaknya lebih menyukai stabilitas, likuiditas, dan multifungsi yang terikat.

Poin utama:

• Meskipun USDT adalah yang paling tidak dipercaya, itu telah menjadi stablecoin yang dominan.
• USDC dan DAI terputus dari bank selama krisis perbankan, BUSD karena regulasi menetapkan tanggal kedaluwarsa
• Pangsa volume perdagangan bursa terpusat dan terdesentralisasi mencerminkan preferensi stablecoin yang berbeda
• Investor tampaknya lebih memperhatikan stabilitas, likuiditas, dan multifungsi USDT yang terikat, daripada laporan yang tidak transparan.

Pada tahun 2023, pasar stablecoin mengalami perubahan yang sangat besar. Di awal tahun, BUSD ditetapkan akan berakhir pada tahun 2024, krisis perbankan di bulan Maret menghantam USDC dan DAI, sebuah platform perdagangan memilih TUSD sebagai pasangan perdagangan Bitcoin tanpa biaya yang paling disukai. Peristiwa-peristiwa ini memiliki dampak besar pada struktur pasar stablecoin: BUSD secara bertahap dihapus, USDC dan DAI terputus setelah krisis perbankan, dan TUSD muncul. Dalam proses ini, USDT menjadi stablecoin yang paling dapat diandalkan di industri.

Pentingnya stablecoin bagi industri kripto mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya pada tahun 2023. Dengan menghilangnya saluran fiat, pangsa volume perdagangan stablecoin meningkat dari 60% pada tahun 2022 menjadi 76% saat ini. Regulasi ketat di Amerika Serikat dan penutupan saluran pembayaran fiat membuat penggunaan stablecoin untuk perdagangan di bursa kripto menjadi lebih efisien. Oleh karena itu, pengaruh stablecoin yang dominan terhadap kesehatan pasar kini lebih besar dari sebelumnya.

Pola stablecoin

Perubahan nilai pasar stablecoin mencerminkan evolusi lanskap kompetisi:

• Awal tahun 2021, Tether adalah stablecoin terbesar, lebih dari 5 kali lipat dibandingkan USDC. Bull market tahun 2021 menyaksikan pertumbuhan besar dalam nilai pasar stablecoin.
• Pada pasar bearish 2022, nilai pasar USDC dan BUSD meningkat dibandingkan tahun sebelumnya, sementara Tether mengalami kerugian lebih dari 12 miliar USD akibat dekorelasi setelah keruntuhan FTX.
• Pada tahun 2023, krisis perbankan menyebabkan USDC terdevaluasi secara signifikan, dengan kehilangan kapitalisasi pasar sebesar 14 miliar USD. BUSD ditetapkan tanggal jatuh tempo, dengan kapitalisasi pasar menyusut lebih dari 66%, sementara TUSD tumbuh karena mendapatkan keistimewaan dari platform perdagangan tertentu.

Pangsa Volume Perdagangan

Porsi volume perdagangan mencerminkan penggunaan aktual dari stablecoin. Porsi volume perdagangan TUSD meningkat dari 0% dua bulan lalu menjadi lebih dari 30% sekarang, menyoroti pengaruh platform perdagangan tertentu terhadap pasar stablecoin. Volume perdagangan USDC di bursa terpusat hampir turun menjadi nol, sementara USDD hampir tidak memiliki volume perdagangan di bursa yang terlibat.

Pangsa pasar bursa terdesentralisasi menunjukkan pemandangan yang berbeda:

• DAI kehilangan popularitas, dari 28% pangsa pasar pada tahun 2021 menjadi hanya 2% sekarang.
• USDC muncul sebagai pemimpin pasar dalam perdagangan keuangan terdesentralisasi, sementara pangsa USDT menurun.
• Pengguna bursa terdesentralisasi cenderung memilih stablecoin yang lebih transparan seperti USDC, bukan USDT.

Perbedaan penggunaan USDC dan USDT di bursa terpusat dan terdesentralisasi menyoroti dua jenis investor yang berbeda. Trader di bursa terpusat tampaknya tidak terlalu peduli dengan risiko terpusat, dan lebih memilih menggunakan USDT sebagai stablecoin pilihan.

Situasi Cadangan

Cadangan Tether masih mengandung 3% kategori yang tidak diketahui. Pada kuartal pertama tahun 2023, Tether mencatatkan keuntungan sebesar 1,48 miliar USD, setara dengan suku bunga tahunan 7,9%, lebih tinggi 3,15% dari suku bunga tanpa risiko, menunjukkan bahwa posisi yang dimiliki telah mengambil risiko tambahan.

Tether mengumumkan akan membeli 1,5 miliar dolar AS Bitcoin pada kuartal pertama, berjanji untuk menggunakan 15% dari laba bersihnya di masa depan untuk membeli Bitcoin. Saat ini, Bitcoin menyumbang 2% dari portofolionya, dan proporsi ini akan meningkat secara bertahap di masa depan.

Tether saat ini memiliki 12,5 miliar USD (mewakili 15% dari cadangan) diinvestasikan dalam aset berisiko (Bitcoin, emas, pinjaman lainnya, dan pinjaman yang dijamin). Sebagai perbandingan, alokasi USDC lebih likuid, didukung oleh pemerintah, dan secara objektif memiliki risiko yang lebih kecil.

Alasan USDT Memimpin

1. Penstabilan yang terikat: USDT tetap stabil saat stablecoin lainnya berjuang.

2. Likuiditas: USDT adalah stablecoin dengan likuiditas tertinggi di bursa terpusat, dengan 1% kedalaman pasar untuk token kripto teratas melebihi 130 juta USD.

3. Multifungsi: USDT menyediakan pilihan pasangan perdagangan terbanyak, merupakan aset kutipan untuk 3.347 pasangan perdagangan di bursa terpusat.

Kesimpulan

Meskipun ada masalah dalam komposisi cadangan Tether, USDT akan terus mendominasi pasar stablecoin terpusat berkat nilai tukar yang stabil, likuiditas yang lebih besar, dan fleksibilitas dalam perdagangan. Kunci untuk meningkatkan daya saing USDC terletak pada peningkatan stabilitas pengikatan, tetapi pertumbuhannya dalam jangka pendek dipengaruhi oleh lingkungan regulasi Amerika Serikat.

Keuangan terdesentralisasi memerlukan solusi yang lebih baik dan lebih terdesentralisasi daripada DAI untuk mencegah dampak masalah potensial dari USDT atau USDC. Stablecoin baru seperti crvUSD, GHO, dan lainnya mungkin menawarkan pilihan terdesentralisasi yang lebih sehat bagi investor untuk menghadapi ketidakpastian stablecoin terpusat.