Analisis Bisnis: Ethena mengalami big dump dan sekarang rebound, apakah ENA layak untuk dibeli?
Pendahuluan
Ethena adalah salah satu proyek DeFi fenomenal yang jarang terjadi di siklus ini, tokennya meluncur dengan nilai pasar yang pernah melebihi 2 miliar dolar AS. Namun, sejak memasuki bulan April tahun ini, harga tokennya cepat turun, nilai pasar Ethena telah mengalami penurunan lebih dari 80% dari puncaknya, dan harga tokennya mengalami penurunan hingga 87%.
Sejak memasuki bulan September, Ethena mempercepat kecepatan kerja sama dengan berbagai proyek, memperluas penggunaan stablecoin USDE, dan ukuran stablecoin mulai menyentuh titik terendah dan pulih. Kapitalisasi pasar yang beredar telah rebound dari titik terendah 400 juta dolar AS pada bulan September menjadi sekitar 1 miliar dolar AS saat ini.
Artikel ini akan fokus pada 3 masalah berikut:
Tingkat bisnis saat ini: Indikator kinerja inti Ethena saat ini, termasuk skala, pendapatan, biaya keseluruhan, dan tingkat laba yang sebenarnya.
Prospek Bisnis Masa Depan: Narasi dan Perkembangan Masa Depan Ethena yang Patut Diharapkan
Tingkat valuasi: Apakah harga ENA saat ini berada di zona pukulan yang tertekan?
1. Tingkat Bisnis: Situasi inti bisnis Ethena saat ini
1.1 Model bisnis Ethena
Ethena memposisikan bisnisnya sebagai proyek dolar sintetis yang memiliki "penghasilan asli", yang berarti jalurnya sejalan dengan MakerDAO, Frax, crvUSD, dan GHO - stablecoin.
Saat ini, model bisnis proyek stablecoin di dunia cryptocurrency pada dasarnya serupa:
Mengumpulkan dana, menerbitkan utang ( stablecoin ), memperluas neraca proyek.
Menggunakan dana yang terkumpul untuk melakukan operasi keuangan, mendapatkan keuntungan finansial
Ketika pendapatan yang diperoleh dari pengoperasian proyek melebihi dana yang dihimpun untuk proyek dan biaya komprehensif yang dikeluarkan untuk menjalankan proyek, maka proyek tersebut menguntungkan.
Ethena sebagai proyek stablecoin yang masuk belakangan, jelas berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dibandingkan proyek-proyek lama seperti USDT dan DAI dalam hal efek jaringan dan kredibilitas merek, yang tercermin dalam biaya penggalangan dana yang lebih tinggi, karena hanya ketika ada harapan keuntungan yang tinggi, pengguna bersedia memberikan aset mereka kepada Ethena untuk ditukar dengan USDE. Cara Ethena adalah dengan memberikan insentif berupa token proyek ENA kepada pengguna, serta pendapatan dari stablecoin ( yang berasal dari pendapatan keuangan dari operasi proyek ) untuk melakukan penggalangan dana.
1.2 Data bisnis inti Ethena
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Pada awal Juli 2024, skala penerbitan USDE mencapai rekor baru sebesar 3,61 miliar, kemudian skala tersebut terus menurun hingga berhenti di 2,41 miliar pada pertengahan Oktober. Saat ini, skala tersebut sedang perlahan-lahan meningkat, dan hingga 31 Oktober sekitar 2,72 miliar.
Dan dari skala lebih dari 2,72 miliar, 64% USDE berada dalam status staking, saat ini APY yang sesuai adalah 13%( data resmi).
Dari sini dapat dilihat, sebagian besar pengguna memegang USDE dengan tujuan untuk mendapatkan pendapatan investasi, 13% adalah "pengembalian tanpa risiko" berbasis USDE, yang juga merupakan biaya keuangan yang saat ini dihadapi Ethena untuk mengumpulkan dana pengguna.
Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek dolar AS adalah 4,25%(10 Oktober 24 data), suku bunga deposit USDT di Aave adalah 3,9%, sedangkan USDC adalah 4,64%.
Kita dapat melihat bahwa Ethena, untuk memperluas skala penggalangan dananya, saat ini masih mempertahankan biaya penggalangan dana yang cukup tinggi.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga diperluas di beberapa L2 dan L1, saat ini skala USDE yang diterbitkan di rantai lain adalah 226 juta, sekitar 8,3% dari total.
Selain itu, suatu platform perdagangan sebagai investor Ethena dan platform kerjasama penting, tidak hanya mendukung USDE sebagai margin untuk perdagangan derivatif, tetapi juga menawarkan tingkat pengembalian yang pernah mencapai 20% untuk USDE yang disimpan di platform tersebut, yang pada bulan September menurun menjadi maksimum 10%. Oleh karena itu, platform tersebut juga merupakan salah satu kustodian terbesar USDE, saat ini memiliki 263 juta USDE, dan pada puncaknya melebihi 400 juta USDE.
(# 1.2.2 Pendapatan Protokol dan Distribusi Aset Dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena saat ini ada tiga:
Hasil dari ETH yang dipertaruhkan di aset dasar;
Biaya dana yang berasal dari arbitrase hedging derivatif dan pendapatan basis;
Pendapatan investasi: disimpan dalam bentuk stablecoin, mendapatkan bunga simpanan atau subsidi insentif, seperti mendapatkan hadiah program loyalitas dengan menyimpan dalam bentuk USDC di bursa tertentu; serta ada sUSDS yang ada di Spark.
Menurut data yang disetujui oleh Ethena resmi melalui Token terminal, pendapatan Ethena dalam sebulan terakhir telah keluar dari titik terendah bulan lalu, dengan pendapatan protokol pada bulan Oktober sebesar 10,63 juta dolar AS, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
![Analisis di tingkat bisnis Ethena: big dump 80% lalu Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp(
Saat ini, sebagian dari pendapatan protokol dialokasikan untuk pemegang staking USDE, sementara sebagian lainnya akan masuk ke Dana Cadangan )Reserve Fund### protokol, digunakan untuk menghadapi pengeluaran ketika tarif dana negatif, serta berbagai kejadian risiko.
Dalam dokumen resmi, disebutkan "jumlah pendapatan dari protokol yang digunakan untuk dana cadangan harus melalui keputusan tata kelola". Namun, penulis tidak menemukan proposal spesifik mengenai rasio distribusi dana cadangan di forum resmi, perubahan rasio spesifik hanya diumumkan di blog resmi mereka pada awalnya. Faktanya adalah, rasio distribusi dan logika distribusi pendapatan protokol Ethena telah mengalami beberapa penyesuaian setelah peluncuran, selama proses penyesuaian, pihak resmi awalnya akan mendengarkan pendapat komunitas, tetapi rencana distribusi spesifik tetap ditentukan secara subjektif oleh pihak resmi dan belum melalui proses tata kelola resmi.
Dari aset dasar Ethena saat ini, 52% adalah posisi arbitrase BTC, 21% adalah posisi arbitrase ETH, 11% adalah posisi arbitrase aset staking ETH, dan 16% sisanya adalah stablecoin. Jadi, sumber pendapatan utama Ethena saat ini adalah posisi arbitrase yang didominasi oleh BTC, sementara pendapatan dari staking ETH yang dulu menjadi fokus, karena proporsi asetnya yang kecil, kontribusi pendapatannya juga sangat rendah.
Melihat tren rata-rata tingkat pengembalian dari arbitrase kontrak berjangka BTC, hingga saat ini tingkat pengembalian rata-rata kuartal 4 telah keluar dari zona lesu kuartal 3 dan kembali ke posisi kuartal 2 tahun ini. Hingga saat ini, tingkat pengembalian tahunan rata-rata kuartal ini berada di atas 8%, namun bahkan di kuartal 3 yang lesu, tingkat pengembalian tahunan rata-rata keseluruhan arbitrase BTC juga di atas 5%.
Imbal hasil tahunan arbitrase kontrak berjangka ETH secara keseluruhan juga mirip dengan BTC, saat ini sudah kembali ke posisi 8%+.
Mari kita lihat ukuran kontrak pasar Sol yang akan dimasukkan ke dalam aset dasar Ethena. Meskipun tahun ini harga Sol naik, jumlah posisi kontrak Sol meningkat secara signifikan, dan kini telah mencapai posisi 3,4 miliar dolar AS, tetapi masih ada jarak yang cukup besar dari 14 miliar dolar AS untuk ETH dan 43 miliar dolar AS untuk BTC ( yang tidak termasuk data CME ).
Sementara biaya modal Sol, berdasarkan platform perdagangan dengan posisi terbesar, tingkat biaya modal tahunan dalam beberapa hari terakhir mirip dengan BTC dan ETH, saat ini tingkat biaya modal tahunan adalah sekitar 11%.
Dengan kata lain, meskipun Sol nantinya akan dimasukkan ke dalam objek arbitrase kontrak Ethena, saat ini skala dan tingkat pengembaliannya tidak memiliki keunggulan yang jelas dibandingkan BTC dan ETH, sehingga dalam jangka pendek tidak dapat memberikan banyak pendapatan tambahan.
(# 1.2.3 Tingkat pengeluaran dan profitabilitas protokol Ethena
Pengeluaran protokol Ethena dibagi menjadi dua kategori:
Pengeluaran keuangan, dibayar melalui USDE, objek pembayaran adalah pemegang staking USDE, sumber pendapatan adalah pendapatan protokol Ethena dari arbitrase derivatif ) dan staking ETH, serta investasi stablecoin (.
Pengeluaran pemasaran, dibayar melalui token ENA, objek pembayaran adalah pengguna yang berpartisipasi dalam berbagai kegiatan pertumbuhan Ethena )Campaign###, pengguna ini memperoleh poin melalui partisipasi dalam kegiatan, dan setelah setiap akhir kegiatan kuartalan, mereka menukarkan poin untuk mendapatkan hadiah token ENA yang sesuai.
Pengeluaran keuangan cukup mudah dipahami, bagi pengguna yang mempertaruhkan USDE, mereka memiliki ekspektasi keuntungan yang jelas, pihak resmi telah menandai dengan jelas tingkat pengembalian USDE saat ini di halaman utama: tingkat pengembalian untuk pertaruhan USDE saat ini adalah 13%.
Kompleksitasnya adalah berbagai jenis kampanye pemasaran yang terus-menerus dilakukan Ethena sejak proyek diluncurkan, yang memiliki aturan berbeda, ditambah dengan insentif poin untuk perilaku pengguna tertentu, serta mekanisme bobot, yang melibatkan penghitungan komprehensif dari berbagai aktivitas platform kerja sama.
Mari kita lakukan tinjauan singkat terhadap serangkaian aktivitas pertumbuhan setelah peluncuran Ethena:
1.Kampanye Ethena Shard: Epoch 1-2(Musim1)
Waktu: 2024.2.19-4.1( kurang dari satu setengah bulan )
Tindakan insentif utama: memberikan likuiditas stablecoin untuk USDE di Curve.
Tindakan insentif sekunder: mencetak USDE, memegang sUSDE, menyimpan USDE dan sUSDE di Pendle, memegang USDE di berbagai L2 kolaborasi.
Pertumbuhan skala: selama periode tersebut, ukuran USDE meningkat dari kurang dari 300 juta menjadi 1,3 miliar.
Jumlah ENA yang dikeluarkan, yaitu pengeluaran pemasaran yang aktif: total 750 juta, dengan proporsi 5%. Di mana 50% dari ENA di dompet 2000 besar dapat segera diambil, dan 50% sisanya akan didistribusikan secara linier dalam 6 bulan ke depan. Sementara itu, dompet kecil lainnya tidak memiliki batasan penguncian. Berdasarkan data terkait, hampir 500 juta ENA telah diambil antara bulan Juni, dan sebelum bulan Juni, harga tertinggi ENA sekitar 1,5$, terendah sekitar 0,67$, dengan rata-rata harga sekitar 1$; setelah awal bulan Juni, ENA mulai turun cepat dari 1$, terendah mencapai sekitar 0,2$, dengan harga rata-rata sekitar 0,6$, dan 250 juta ENA yang tersisa sebagian besar diambil dalam periode ini.
Kita dapat memperkirakan secara kasar, nilai dari 7,5 juta ENA = 51 + 2,50,6, kira-kira adalah 650 juta dolar.
Dengan kata lain, skala USDE telah meningkat sekitar 1 miliar dolar AS dalam waktu kurang dari 2 bulan, dengan pengeluaran pemasaran mencapai 650 juta dolar AS, di sini belum termasuk pengeluaran keuangan yang dibayarkan untuk USDE.
Tentu saja, sebagai airdrop pertama dari ENA, pengeluaran pemasaran yang besar pada tahap ini memiliki keistimewaan.
2.Kampanye Sats Ethena: Musim 2
Waktu:2024.4.2-9.2(5 bulan )
Tindakan insentif utama: mengunci ENA, menyediakan likuiditas untuk USDE, menggunakan USDE sebagai jaminan pinjaman, menyimpan USDE di Pendle, menyimpan USDE di protokol Restaking, menyimpan USDE di platform perdagangan tertentu.
Tindakan insentif sekunder: mengunci USDE di platform resmi, memegang dan menggunakan USDE di L2 yang bekerja sama, menggunakan sUSDE sebagai jaminan pinjaman, dll.
Pertumbuhan skala: selama periode tersebut, skala USDE meningkat dari 1,3 miliar menjadi 2,8 miliar
Jumlah ENA yang dibelanjakan, yaitu pengeluaran pemasaran untuk kegiatan: sama seperti kuartal pertama, hadiah untuk kuartal kedua juga merupakan 5% dari total, yaitu 750 juta ENA( di mana 2000 dompet yang mendapatkan airdrop terbanyak juga menghadapi 50% TGE dan pembukaan kunci yang berlangsung hingga 6 bulan). Berdasarkan harga ENA saat ini sebesar 0,35$, nilai 750 juta ENA diperkirakan sekitar 260 juta dolar.
3.Kampanye Sats Ethena: Musim 3
Waktu: 2024.9.2 hingga 2025.3.23(7 bulan kurang dari )
Tindakan insentif utama: mengunci ENA, memegang US di (DEX dan peminjaman yang ditunjuk oleh resmi )
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Analisis nilai investasi token ENA Ethena dengan kerugian bersih 868 juta dolar AS
Analisis Bisnis: Ethena mengalami big dump dan sekarang rebound, apakah ENA layak untuk dibeli?
Pendahuluan
Ethena adalah salah satu proyek DeFi fenomenal yang jarang terjadi di siklus ini, tokennya meluncur dengan nilai pasar yang pernah melebihi 2 miliar dolar AS. Namun, sejak memasuki bulan April tahun ini, harga tokennya cepat turun, nilai pasar Ethena telah mengalami penurunan lebih dari 80% dari puncaknya, dan harga tokennya mengalami penurunan hingga 87%.
Sejak memasuki bulan September, Ethena mempercepat kecepatan kerja sama dengan berbagai proyek, memperluas penggunaan stablecoin USDE, dan ukuran stablecoin mulai menyentuh titik terendah dan pulih. Kapitalisasi pasar yang beredar telah rebound dari titik terendah 400 juta dolar AS pada bulan September menjadi sekitar 1 miliar dolar AS saat ini.
Artikel ini akan fokus pada 3 masalah berikut:
1. Tingkat Bisnis: Situasi inti bisnis Ethena saat ini
1.1 Model bisnis Ethena
Ethena memposisikan bisnisnya sebagai proyek dolar sintetis yang memiliki "penghasilan asli", yang berarti jalurnya sejalan dengan MakerDAO, Frax, crvUSD, dan GHO - stablecoin.
Saat ini, model bisnis proyek stablecoin di dunia cryptocurrency pada dasarnya serupa:
Ketika pendapatan yang diperoleh dari pengoperasian proyek melebihi dana yang dihimpun untuk proyek dan biaya komprehensif yang dikeluarkan untuk menjalankan proyek, maka proyek tersebut menguntungkan.
Ethena sebagai proyek stablecoin yang masuk belakangan, jelas berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dibandingkan proyek-proyek lama seperti USDT dan DAI dalam hal efek jaringan dan kredibilitas merek, yang tercermin dalam biaya penggalangan dana yang lebih tinggi, karena hanya ketika ada harapan keuntungan yang tinggi, pengguna bersedia memberikan aset mereka kepada Ethena untuk ditukar dengan USDE. Cara Ethena adalah dengan memberikan insentif berupa token proyek ENA kepada pengguna, serta pendapatan dari stablecoin ( yang berasal dari pendapatan keuangan dari operasi proyek ) untuk melakukan penggalangan dana.
1.2 Data bisnis inti Ethena
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Pada awal Juli 2024, skala penerbitan USDE mencapai rekor baru sebesar 3,61 miliar, kemudian skala tersebut terus menurun hingga berhenti di 2,41 miliar pada pertengahan Oktober. Saat ini, skala tersebut sedang perlahan-lahan meningkat, dan hingga 31 Oktober sekitar 2,72 miliar.
Dan dari skala lebih dari 2,72 miliar, 64% USDE berada dalam status staking, saat ini APY yang sesuai adalah 13%( data resmi).
Dari sini dapat dilihat, sebagian besar pengguna memegang USDE dengan tujuan untuk mendapatkan pendapatan investasi, 13% adalah "pengembalian tanpa risiko" berbasis USDE, yang juga merupakan biaya keuangan yang saat ini dihadapi Ethena untuk mengumpulkan dana pengguna.
Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek dolar AS adalah 4,25%(10 Oktober 24 data), suku bunga deposit USDT di Aave adalah 3,9%, sedangkan USDC adalah 4,64%.
Kita dapat melihat bahwa Ethena, untuk memperluas skala penggalangan dananya, saat ini masih mempertahankan biaya penggalangan dana yang cukup tinggi.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga diperluas di beberapa L2 dan L1, saat ini skala USDE yang diterbitkan di rantai lain adalah 226 juta, sekitar 8,3% dari total.
Selain itu, suatu platform perdagangan sebagai investor Ethena dan platform kerjasama penting, tidak hanya mendukung USDE sebagai margin untuk perdagangan derivatif, tetapi juga menawarkan tingkat pengembalian yang pernah mencapai 20% untuk USDE yang disimpan di platform tersebut, yang pada bulan September menurun menjadi maksimum 10%. Oleh karena itu, platform tersebut juga merupakan salah satu kustodian terbesar USDE, saat ini memiliki 263 juta USDE, dan pada puncaknya melebihi 400 juta USDE.
(# 1.2.2 Pendapatan Protokol dan Distribusi Aset Dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena saat ini ada tiga:
Menurut data yang disetujui oleh Ethena resmi melalui Token terminal, pendapatan Ethena dalam sebulan terakhir telah keluar dari titik terendah bulan lalu, dengan pendapatan protokol pada bulan Oktober sebesar 10,63 juta dolar AS, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
![Analisis di tingkat bisnis Ethena: big dump 80% lalu Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp(
Saat ini, sebagian dari pendapatan protokol dialokasikan untuk pemegang staking USDE, sementara sebagian lainnya akan masuk ke Dana Cadangan )Reserve Fund### protokol, digunakan untuk menghadapi pengeluaran ketika tarif dana negatif, serta berbagai kejadian risiko.
Dalam dokumen resmi, disebutkan "jumlah pendapatan dari protokol yang digunakan untuk dana cadangan harus melalui keputusan tata kelola". Namun, penulis tidak menemukan proposal spesifik mengenai rasio distribusi dana cadangan di forum resmi, perubahan rasio spesifik hanya diumumkan di blog resmi mereka pada awalnya. Faktanya adalah, rasio distribusi dan logika distribusi pendapatan protokol Ethena telah mengalami beberapa penyesuaian setelah peluncuran, selama proses penyesuaian, pihak resmi awalnya akan mendengarkan pendapat komunitas, tetapi rencana distribusi spesifik tetap ditentukan secara subjektif oleh pihak resmi dan belum melalui proses tata kelola resmi.
Dari aset dasar Ethena saat ini, 52% adalah posisi arbitrase BTC, 21% adalah posisi arbitrase ETH, 11% adalah posisi arbitrase aset staking ETH, dan 16% sisanya adalah stablecoin. Jadi, sumber pendapatan utama Ethena saat ini adalah posisi arbitrase yang didominasi oleh BTC, sementara pendapatan dari staking ETH yang dulu menjadi fokus, karena proporsi asetnya yang kecil, kontribusi pendapatannya juga sangat rendah.
Melihat tren rata-rata tingkat pengembalian dari arbitrase kontrak berjangka BTC, hingga saat ini tingkat pengembalian rata-rata kuartal 4 telah keluar dari zona lesu kuartal 3 dan kembali ke posisi kuartal 2 tahun ini. Hingga saat ini, tingkat pengembalian tahunan rata-rata kuartal ini berada di atas 8%, namun bahkan di kuartal 3 yang lesu, tingkat pengembalian tahunan rata-rata keseluruhan arbitrase BTC juga di atas 5%.
Imbal hasil tahunan arbitrase kontrak berjangka ETH secara keseluruhan juga mirip dengan BTC, saat ini sudah kembali ke posisi 8%+.
Mari kita lihat ukuran kontrak pasar Sol yang akan dimasukkan ke dalam aset dasar Ethena. Meskipun tahun ini harga Sol naik, jumlah posisi kontrak Sol meningkat secara signifikan, dan kini telah mencapai posisi 3,4 miliar dolar AS, tetapi masih ada jarak yang cukup besar dari 14 miliar dolar AS untuk ETH dan 43 miliar dolar AS untuk BTC ( yang tidak termasuk data CME ).
Sementara biaya modal Sol, berdasarkan platform perdagangan dengan posisi terbesar, tingkat biaya modal tahunan dalam beberapa hari terakhir mirip dengan BTC dan ETH, saat ini tingkat biaya modal tahunan adalah sekitar 11%.
Dengan kata lain, meskipun Sol nantinya akan dimasukkan ke dalam objek arbitrase kontrak Ethena, saat ini skala dan tingkat pengembaliannya tidak memiliki keunggulan yang jelas dibandingkan BTC dan ETH, sehingga dalam jangka pendek tidak dapat memberikan banyak pendapatan tambahan.
(# 1.2.3 Tingkat pengeluaran dan profitabilitas protokol Ethena
Pengeluaran protokol Ethena dibagi menjadi dua kategori:
Pengeluaran keuangan cukup mudah dipahami, bagi pengguna yang mempertaruhkan USDE, mereka memiliki ekspektasi keuntungan yang jelas, pihak resmi telah menandai dengan jelas tingkat pengembalian USDE saat ini di halaman utama: tingkat pengembalian untuk pertaruhan USDE saat ini adalah 13%.
Kompleksitasnya adalah berbagai jenis kampanye pemasaran yang terus-menerus dilakukan Ethena sejak proyek diluncurkan, yang memiliki aturan berbeda, ditambah dengan insentif poin untuk perilaku pengguna tertentu, serta mekanisme bobot, yang melibatkan penghitungan komprehensif dari berbagai aktivitas platform kerja sama.
Mari kita lakukan tinjauan singkat terhadap serangkaian aktivitas pertumbuhan setelah peluncuran Ethena:
1.Kampanye Ethena Shard: Epoch 1-2(Musim1)
Jumlah ENA yang dikeluarkan, yaitu pengeluaran pemasaran yang aktif: total 750 juta, dengan proporsi 5%. Di mana 50% dari ENA di dompet 2000 besar dapat segera diambil, dan 50% sisanya akan didistribusikan secara linier dalam 6 bulan ke depan. Sementara itu, dompet kecil lainnya tidak memiliki batasan penguncian. Berdasarkan data terkait, hampir 500 juta ENA telah diambil antara bulan Juni, dan sebelum bulan Juni, harga tertinggi ENA sekitar 1,5$, terendah sekitar 0,67$, dengan rata-rata harga sekitar 1$; setelah awal bulan Juni, ENA mulai turun cepat dari 1$, terendah mencapai sekitar 0,2$, dengan harga rata-rata sekitar 0,6$, dan 250 juta ENA yang tersisa sebagian besar diambil dalam periode ini.
Kita dapat memperkirakan secara kasar, nilai dari 7,5 juta ENA = 51 + 2,50,6, kira-kira adalah 650 juta dolar.
Dengan kata lain, skala USDE telah meningkat sekitar 1 miliar dolar AS dalam waktu kurang dari 2 bulan, dengan pengeluaran pemasaran mencapai 650 juta dolar AS, di sini belum termasuk pengeluaran keuangan yang dibayarkan untuk USDE.
Tentu saja, sebagai airdrop pertama dari ENA, pengeluaran pemasaran yang besar pada tahap ini memiliki keistimewaan.
2.Kampanye Sats Ethena: Musim 2
Jumlah ENA yang dibelanjakan, yaitu pengeluaran pemasaran untuk kegiatan: sama seperti kuartal pertama, hadiah untuk kuartal kedua juga merupakan 5% dari total, yaitu 750 juta ENA( di mana 2000 dompet yang mendapatkan airdrop terbanyak juga menghadapi 50% TGE dan pembukaan kunci yang berlangsung hingga 6 bulan). Berdasarkan harga ENA saat ini sebesar 0,35$, nilai 750 juta ENA diperkirakan sekitar 260 juta dolar.
3.Kampanye Sats Ethena: Musim 3