Undang-Undang Enkripsi Baru di Amerika Serikat: Kesempatan dan Risiko yang Ada

Baru-baru ini, Amerika Serikat telah melalui undang-undang penting tentang mata uang digital yang dikenal sebagai "Undang-Undang GENIUS", sementara "Undang-Undang CLARITY" juga telah disetujui di DPR. Langkah-langkah ini membuat Amerika Serikat berpotensi menjadi pusat utama untuk aktivitas enkripsi. Namun, para pendukung undang-undang baru harus bertindak dengan hati-hati agar tidak mendapatkan hasil yang sebaliknya.

Industri enkripsi telah memperoleh pengaruh politik yang besar melalui sumbangan politik dan cara lainnya. Oleh karena itu, desain undang-undang baru ini tampaknya dimaksudkan untuk menghalangi regulasi yang wajar, yang dapat mengakibatkan siklus kemakmuran-resesi yang tajam.

Dalam sejarah, keunggulan utama pasar keuangan AS adalah transparansi yang relatif tinggi, yang memungkinkan investor untuk lebih baik memahami risiko dan membuat keputusan yang bijaksana. Selain itu, AS juga telah menetapkan peraturan anti-konflik kepentingan yang ketat, yang mengharuskan perlakuan yang adil terhadap investor dan membatasi risiko yang dapat diambil oleh perusahaan keuangan.

Kerangka regulasi ini tidak terbentuk secara kebetulan, melainkan merupakan hasil dari undang-undang dan peraturan yang bijak yang ditetapkan setelah Depresi Besar pada tahun 1930-an, dan terus berkembang sejak saat itu. Aturan-aturan ini adalah alasan utama mengapa Amerika Serikat menjadi negara yang ramah terhadap kewirausahaan dan inovasi.

Meskipun beberapa pengusaha atau industri baru mungkin tidak puas dengan aturan ini, risiko yang ditimbulkan oleh inovasi keuangan berdampak pada keseluruhan sistem keuangan. Fokus regulasi adalah untuk melindungi kepentingan secara keseluruhan. Banyak ekonomi utama telah mengalami guncangan keuangan yang serius, salah satunya mengakibatkan Depresi Besar yang dimulai pada tahun 1929. Menghindari terulangnya kesalahan yang sama selalu menjadi tujuan kebijakan yang penting.

Namun, undang-undang "GENIUS" tampaknya tidak mendorong pencapaian tujuan ini. Undang-undang tersebut menciptakan kerangka kerja untuk stablecoin yang diterbitkan oleh perusahaan AS dan asing. Stablecoin adalah aset digital yang sedang berkembang, dirancang untuk mempertahankan nilai stabil terhadap mata uang atau komoditas tertentu. Ini berguna bagi trader cryptocurrency dan mungkin juga menarik bagi perusahaan non-keuangan yang ingin menghindari sistem pembayaran yang ada.

Model bisnis penerbit stablecoin mirip dengan bank, mereka menghasilkan selisih bunga melalui investasi cadangan. Undang-undang baru mungkin mendorong penerbit untuk menginvestasikan sebagian cadangan mereka ke dalam aset berisiko tinggi untuk mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi, yang akan menjadi sumber kerentanan utama.

Dari sudut pandang sistemik, kekurangan utama dari RUU GENIUS adalah ketidakmampuannya dalam secara efektif menangani risiko penarikan yang melekat pada stablecoin, karena membatasi kemampuan regulator untuk menetapkan langkah-langkah perlindungan yang kuat. Bagaimana cara mencegah masalah ini menyebar ke ekonomi riil ketika penerbit stablecoin mengalami kesulitan masih merupakan pertanyaan yang belum terjawab.

Perlu diwaspadai bahwa undang-undang ini memungkinkan penerbit asing untuk menginvestasikan cadangan mereka dalam aset non-dolar seperti utang pemerintah berisiko tinggi di negara mereka sendiri. Ini dapat menyebabkan ketidaksesuaian aset dan memicu krisis likuiditas serta gelombang penarikan ketika dolar mengalami apresiasi signifikan.

Jika Senat menyetujui versi mana pun dari RUU CLARITY, situasinya mungkin akan semakin serius. Legislasi ini bisa mendorong konflik kepentingan dan transaksi yang menguntungkan diri sendiri yang belum pernah terjadi sebelumnya sejak tahun 1920-an. Yang lebih mengkhawatirkan, undang-undang ini dapat memfasilitasi penggunaan stablecoin dan bahkan cryptocurrency yang lebih luas untuk transaksi keuangan ilegal.

Meskipun Amerika Serikat mungkin menjadi pusat enkripsi global, kerangka legislatif baru dapat menguntungkan segelintir orang sambil mengekspos Amerika Serikat dan seluruh dunia pada risiko terulangnya kepanikan finansial. Ini dapat memicu kerusakan ekonomi yang serius, menyebabkan pengangguran massal dan penguapan kekayaan.