個人投資家の楽園から金融の混乱者へ：デプスに見る Robinhood のビジネス地図と未来の局面

2025年6月30日、ある取引プラットフォームの株価は取引中に12％以上急騰し、歴史的な高値を更新しました。市場の熱狂は単に素晴らしい決算報告によるものではなく、フランス・カンヌで発表された一連の重要なニュースに起因しています：株式トークン化製品を導入、Arbitrumに基づくLayer 2ブロックチェーンを自社開発、EUユーザーに永続的契約を提供するなど。この一連の動きは、市場がそのプラットフォームに対する認識が根本的に変わりつつあることを示しています——このプラットフォームはもはや若者向けの「個人投資家取引App」ではなく、潜在的な「金融基盤の破壊者」になろうとしているのです。

この記事では、このプラットフォームの「昨日、今日、明日」という3つの視点から、そのビジネスモデルの進化、コア戦略の論理を段階的に分析し、将来的に業界市場に与える影響を推測します。

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一、昨日：「ゼロ手数料」から「多様化」への野蛮な成長と転換の痛み

1. 創業の初心とユーザーの位置づけ

このプラットフォームの物語は、スタンフォード大学の物理学と数学のバックグラウンドを持つ二人の創設者から始まります。彼らはヘッジファンドのために低遅延取引システムを開発した経験から、機関向けの技術が個人投資家にも役立つことに気づきました。彼らの初心は「金融の民主化」であり、一般の人々に機関と同じ投資機会を提供することを目指しています。この理念は、2008年の金融危機後、ミレニアル世代の大銀行への不信感と絶妙に共鳴しました。

彼らはモバイルインターネットの波を捉え、2014年にモバイル向けに設計されたアプリを発表しました。その二つの革命的な革新は：

• ゼロコミッション取引：従来の証券会社の料金モデルを完全に打破し、投資のハードルを大幅に下げました。
• 極致のユーザー体験：シンプルでさえ「中毒性のある」インターフェースデザイン、取引完了後のリボンアニメーションが、複雑な金融取引をゲーム化し、投資経験のない若者を多く惹きつけました。

2. コアビジネスモデルの確立と論争

「ゼロコミッション」は無料のランチではなく、その背後にはこのプラットフォームが巧妙に構築した多様な収入モデルがあります。その中で最も代表的であり、最も議論を呼んでいるのがPFOF（注文フローの支払い）です。

PFOFを基盤に、このプラットフォームはビジネスの範囲を継続的に拡大し、3つの主要な収益柱を構築しました：

• 取引業務：最初の株式取引から、迅速にオプションと暗号通貨に拡大しました。
• 利息収入：保証金ローンや現金管理サービスを通じて、ユーザーの余剰資金とレバレッジニーズを安定した利息収入に変換します。
• サブスクリプションサービス：価値のあるサブスクリプションサービスを開始し、即時入金や前場・後場取引などの機能を提供します。

3. 成長する痛み:危機と反省

野蛮な成長は必然的に痛みを伴う。このプラットフォームの発展の過程には、技術やリスク管理の危機、信頼の危機、そして継続的な規制の圧力など、さまざまな危機的事件が含まれている。これらの危機は共同でこのプラットフォームの弱点を露呈させる：技術プラットフォームの不安定さ、リスク管理メカニズムの欠陥、そしてビジネスモデルとユーザー利益との間の潜在的な対立である。まさにこれらの深刻な痛みが、このプラットフォームに新しい成長ストーリーと戦略的方向性を模索させ、「Meme株楽園」のレッテルから脱却し、市場の信頼を再構築させる。

二、今日：All in Crypto——このプラットフォームの戦略的野心とビジネスロジック

1. 戦略転換の核心：なぜRWAと株式トークン化なのか？

このプラットフォームは、RWA（Real World Assets、リアルワールドアセット）と暗号技術に未来を賭けており、一時的な流行ではなく、深い財務的な推進力と戦略的な考慮に基づいています。

財務ドライブの面で、暗号ビジネスはこのプラットフォームで最も利益率の高いビジネスとなっています。2025年第1四半期、暗号取引は2.52億ドルの収入を貢献し、総取引収入の43%を占め、初めてオプションを超えて最大の取引収入源となりました。

ストーリーのアップグレードの観点から見ると、この動きはそのプラットフォームを論争の多い「個人投資家ブローカー」から「伝統的金融とブロックチェーンの世界をつなぐ橋」にアップグレードするのに役立ちます。これは、PFOFの規制の影から効果的に脱却し、「ミーム株」の周期的なレッテルを避けるだけでなく、現行のビジネスをはるかに超える規模の1兆ドル市場に切り込むためのものです——現実世界の膨大な資産をデジタル化しトークン化することです。

2.「三位一体」の戦略コンビネーションパンチ：目標をどのように達成するか？

この壮大な目標を実現するために、このプラットフォームはアプリケーション層からインフラ層までの「三位一体」の戦略的コンビネーションを打ち出しました：

• 株式のトークン化：EU市場で米国株トークンを導入し、大規模な市場教育と技術検証を行う。
• 自作のL2ブロックチェーン：Arbitrum Orbitテクノロジースタックに基づいて、RWA最適化のために専用のLayer 2ブロックチェーンを構築します。
• プラットフォーム化：ユーザーの入金、取引から資産の増価までの全ライフサイクルをカバーする「暗号駆動の万能投資プラットフォーム」を構築する。

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3. 比較分析：このプラットフォームvs.他の暗号取引所＆伝統的な証券会社

このプラットフォームの戦略的な位置付けは、競争環境の中で独特の位置にあります。暗号取引所と比較して、このプラットフォームは「オンチェーンのブローカー」であり、その目標は「旧世界をチェンジする」ことであり、膨大な伝統的資産をオンチェーンに引き入れることです。伝統的なブローカーと比較して、このプラットフォームはより若く、よりアクティブな個人投資家にサービスを提供し、収入は取引手数料（特に暗号通貨）により依存しています。

三、明日：金融秩序を再構築する「第一の入口」？機会とリスクが共存する

1. 金融市場環境への潜在的な影響

• 山寨コインの流動性を圧迫する：投資家は、規制に準拠し、便利なプラットフォームで実際の価値に裏付けられたトークン化された資産を取引することを好む可能性があります。
• 株式取引ルールの再構築：24/7取引は従来の取引所の制限を打破し、世界的な流動性配分と価格発見メカニズムに影響を与えます。
• 伝統的金融大手の参入を加速させる：このプラットフォームの展開は、新たな金融テクノロジーの軍拡競争を引き起こす可能性があります。

2. このプラットフォーム自身の機会と評価の再構築

戦略が成功すれば、このプラットフォームは数兆ドルの現実世界の資産と暗号エコシステムをつなぐ中核ハブとなる可能性があります。その評価論理も質的に変化し、単なる証券会社からSaaS、フィンテック、インフラ属性を兼ね備えた複合型企業へと変わります。

3. 拭えないリスクと課題

このプラットフォームは依然として3つの主要な課題に直面しています：

• 規制の不確実性：これはその戦略実現の最大のボトルネックです。
• 実行と競争リスク：独自のブロックチェーン構築やグローバル展開などの計画は、プラットフォームの実行能力を試しています。
• ビジネスモデルの内在的な脆弱性：収入構造は依然として高いボラティリティの取引業務に高度に依存している。

まとめ

このプラットフォームは、RWAと暗号技術を中心とした一大賭けを通じて、金融システムの周辺から中心へと移行し、新旧金融秩序の交差点における「制度設計者」と「インフラ提供者」となることを試みています。全ての資産発行、取引、決済制度の底層再構築を目指しています。この変革の成否は、プラットフォーム自身の運命だけでなく、今後十年のグローバル金融市場の進化の道筋にも大きな影響を与えるでしょう。

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