RWAトレジャリートークン市場分析:TProtocol V2の機会と課題

現在、市場には資産が純粋で一般ユーザーが取得しやすい国債トークンが不足しています。TProtocol V2は、この市場の空白を埋めるために登場しました。本稿では、RWA国債トークン分野の現状とTProtocolが解決する問題について探ります。

TProtocolは表面的には借貸製品です。支持されているMatrixdockプールを例に挙げると、RWAトラックで上位3位のMatrixdockは、発行した国債トークンSTBTを担保としてUSDCを借り入れることができます。USDC預金ユーザーは、AAVEのaUSDCに似た利息を生むトークンであるrUSDPを受け取ります。

! TProtocolの分析:RWA流動性ハブ、国債利回りの高い利用率を達成

注目すべきは、STBT貸出の貸出価値比(LTV)が100.5%に達することです。理論的には、極限状態での利用率は99.5%に達する可能性があり、これは99.5%の国債収益がrUSDP保有者に帰属することを意味します。このような高い利用率に直面して、大口の退出は借り手との場外取引(OTC)を通じて処理され、Matrixdockに国債を売却して債務を返済するための一定の時間が与えられます。小口の退出は、通常の引き出しや分散型取引所でのUSDPの販売を通じて実現できます。

! TProtocolの分析:RWA流動性ハブ、国債利回りの高い利用率を達成

コンプライアンス上の理由から、OUSGやSTBTのような一部の国債トークンは適格投資家にのみ開放されています。最近あるプラットフォームが発表したUSDYは条件が若干緩和されましたが、KYCを完了する必要があり、鋳造サイクルは最大で2ヶ月かかります。TProtocolの価値は、機関の担保貸出モデルを通じて国債トークンの収益をUSDC預金ユーザーに最大化して伝えることにあり、一般ユーザーも国債の収益を享受できるようにしています。

以前頻繁に問題が発生していた機関信用貸とは異なり、TProtocolは特定の目的のための製品に焦点を当てています。例えば、STBTの条項では、投資対象が短期国債と国債の逆レポであることが明確に規定されており、定期的に資産報告を公表し、特定のデータプラットフォームと協力して準備証明を提供しています。

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証明メカニズムがあるにもかかわらず、全体としては依然として基盤となる国債資産の托管機関への信頼に依存しています。したがって、TProtocolは異なるRWA資産に対してリスクを隔離するために独立した資金プールを導入しています。例えば、将来的に特定のプラットフォームと提携する場合、新しい資金プールを設立し、USDCを預け入れて特定のトークンを取得し、リスクを隔離します。

TProtocolの他の側面の設計もかなり攻撃的です。そのガバナンストークンTPS/esTPSの設計はあるプラットフォームに似ており、保管時間が長いほど配当が高くなります。さらに、iUSDP/USDPの二重構造も設計されており、これはあるプラットフォームの構造に似ており、iUSDPは収益を自動的に累積するバージョンのrUSDPであり、USDPは収益を伴わず、分散型取引所などで流動性を提供するために使用されます。

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このモデルは、TProtocolが他のプロトコルをインセンティブする方法を通じて資本効率を向上させ、iUSDPの収益を増加させることを可能にし、通常の国債の収益を超える可能性を持ち、あるプラットフォームの収益向上モデルに似ています。

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現在、RWA競技場の競争が激化しており、ある分散型組織が絶対的な優位性を占めています。しかし、超過担保されたステーブルコインとして、その基盤となる国債購入に使用できる資産の割合は限られています。その組織は、PSMモジュール内のUSDCを引き出して国債を購入し続けていますが、この部分の余裕はあまりありません。もしそのステーブルコインを預けて利息を得るユーザーが多すぎると、利息は国債利率を下回る可能性があります。

全体的に、TProtocolは機関によるRWA資産の担保融資モデルを通じて、純粋な国債トークンの利益をKYCなしで一般ユーザーに伝達します。同時に、あるプラットフォームのデザインモデルを参考にして、その利益が基本的な国債の利益を超える可能性を創出しました。

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