RWA：DeFiの次に、イーサリアムの次の爆発点

ビル触媒作用と市場の注目

伝統的な金融と規制環境が急速に変化する中で、最近の《GENIUS法案》の通過は、市場のRWAへの関心を再燃させました。ステーブルコインや重要な立法の進展に加え、RWA分野では静かにいくつかの重要なマイルストーンが達成されました：継続的に強い成長傾向と一連の注目すべきブレークスルー。一部の取引プラットフォームはトークン化された株式やETFを導入し、あるプラットフォームは米国証券取引委員会（SEC）に対してトークン資産と伝統的資産に同等の地位を付与する提案を行い、さらにいくつかのプロジェクトは数億ドル規模の分散型ファンドをいくつかのパブリックチェーン上に発行しました。

市場の関心が空前に高まり、伝統的な金融がより広く採用される日も近い今、現在のRWAの状況、特にイーサリアムなどの先進的なプラットフォームの地位を深く考察することが重要です。イーサリアムに基づくRWAは驚異的な月次成長率を示しており、常に二桁の高い水準を維持しています。2025年の成長率は2024年の一桁の月に比べてさらに加速しています。この勢いを後押しするもう一つの重要な要因は、規制の発展の触媒としての「イーサリアム化」（Etherealize）と、イーサリアム財団がRWAを戦略的重点として位置付けていることです。この重要な節目において、この記事ではイーサリアムおよびそのLayer-2ネットワーク上のRWAの発展動向を詳しく探ります。

データ分析：イーサリアム RWA 増加の全景

データは明確に示しています：イーサリアムのRWAの価値は、明確な成長サイクルに入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWAの総価値の推移を見渡すと、その長期的な軌跡は注目に値します------長年にわたり10-20億ドルの範囲に維持され、2024年4月に急成長段階に入ります。この成長の勢いは2025年にさらに加速します。主な推進力はあるファンドから来ており、その現在の規模は27億ドルに達しています。オレンジのトレンドラインが示すように、このファンドは2025年3月以来、自身が放物線的に成長しており、イーサリアムRWAエコシステム全体の拡大を強力に推進しています。

! 【RWA:DeFiに次いでイーサリアムの次の引火点】(/2025/6/4/images/2778a8e37611a3c1eb0a5cc2c785c9d5.png)

資産クラス別に分類すると（ステーブルコインを除く）、イーサリアム上の実世界資産（RWA）の時価総額は主に2つの主要なカテゴリーに集中しています：国債類プロジェクト（75.9%）と商品類（主に金、20.3%）、その他のカテゴリーは少数です。それに対して、全体の暗号市場のRWA時価総額構成においては、プライベートクレジットが最も高い割合（57.4%）を占め、次に国債類プロジェクト（30.9%）が続きます。

! RWA:DeFiの後、イーサリアムの次の引火点

さらにイーサリアムRWAのトップアセットに焦点を当て、円グラフはあるファンドの支配的地位を明確に示しています。一年前の比較を振り返ると、その時点でこのファンドの規模は他の金関連商品と同程度でしたが、現在は著しく超越しています。トップ10プロジェクトの構成は基本的に安定していますが、国債関連商品の成長率は金関連商品を著しく上回り、市場シェアは継続的に拡大しています。

! RWA:DeFiに次ぐイーサリアムの次の引火点

プロトコルの視点から見ると、現在の主要な支配者は主にステーブルコインの発行者であり、上位4つのプロトコルはそれぞれ主要なステーブルコイン発行プラットフォームです。注目すべきは、ある証券化プロトコルの総価値が一部のステーブルコインプロジェクトを大きく超え、上位に躍り出たことです。トップ10に入るその他の証券関連プロトコルには、いくつかの新興プロジェクトも含まれています。

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2024年初から現在までの月次データに焦点を当てると、成長の波は2024年4月に始まり、その月は26.6%の驚異的な増加を達成しました------単月でイーサリアムRWAの総増加量の4分の1を貢献しました。この勢いはその後の3か月間続きましたが、2024年8月から12月の間にやや鈍化しましたが、ネットワークは約2億ドル/月の増加を維持しています（前月比成長率約5%、年率で60%超）。

2025年1月の増加率が再び爆発し、前月比で33.2%急増しました。2月の短期調整を経て、イーサリアムは4ヶ月連続で二桁成長を維持し、その中で4月と5月の前月比増加率はそれぞれ20%の大台を突破しました。

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あるファンド

あるファンドが急速にイーサリアム RWA エコシステム内で時価総額最大のプロジェクトに成長する中、その成長パスの精緻な分析が非常に重要です。前月比成長率のグラフは示しています：2025年3月まで、この指標は比較的安定を保ち、その後2025年3月に爆発的な跳躍を見せました。しかし、最新の5月のデータは、超高速成長の勢いが若干緩んでいることを示していますが、それでも2.1億ドルの増加があり、月次前月比増加率は8.38%です。今後数ヶ月の発展は重要な観測ウィンドウです------その成長率が緩やかに続くのか、それとも引き続き爆発的に増加するのかを追跡する必要があります。

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このファンドの爆発的な成長は、複数の要因によるものです。成長の主な要因は機関投資家の需要であり、製品の競争力が成功の重要な推進力です：24時間365日の運営、従来の金融よりも速い決済速度、そしてコンプライアンスフレームワーク内での高い収益性が含まれます。特に注目すべきは、DeFiの統合がシナジー効果を実現し、さらなるユーティリティを開放していることです。たとえば、ある研究室が発表したステーブルコイン製品は、その90％の準備金がこのファンドによって支えられています。同時に、このファンドは高品質な担保としての認知度が持続的に向上しており、あるプラットフォームが発表したデリバティブはDeFi統合シナリオをさらに解放しています。

このファンドの資産分布は高度に集中しており、約93%がイーサリアムメインネットに集中しており、他のエコシステムチェーンはその規模に達することが難しいです。同時に、資産管理規模が継続的に拡大する中で、このファンドの月次配当は連続して新高値を更新しており、2025年3月の配当は417万ドルに達し、5月には790万ドルに急増しました。

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ステーブルコイン

「GENIUS法案」がステーブルコインの規制枠組みに構造的影響を与えることを考慮すると、イーサリアムのステーブルコイン市場の発展軌跡を系統的に検討することは重要な先見性を持っています。2024年以降、このセクターの総市場価値は堅調な上昇傾向を示しており、他のRWAの細分野に比べて成長速度はやや緩やかであるものの、依然として弾力的な月次成長ペースを維持しています。

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小型プロジェクト（＜5億ドル）の中で、2024年初頭の大部分のプロジェクトは持続的な収縮を経験しました。しかし、2024年末に近づくにつれて、大部分のプロジェクトの時価総額は持続的に上昇し、一部の小型ステーブルコインの時価総額も持続的に成長しています。同時に、50Mの時価総額を超える新しいステーブルコインプロジェクトがいくつか登場しました。イーサリアムのステーブルコインエコシステムはより多様化し、小規模時価総額プロジェクトは2025年以降も持続的に繁栄しています。

中型プロジェクト（5-50億ドル）は2024年にわずかに存在する；あるステーブルコインは発行を終了し、2024年1月の10億ドルから3月には5億ドル未満に急落した。しかし、2025年には複数の新興ステーブルコインが5億ドルの壁を突破し、中型ステーブルコインはさらに多様化している。

トップのステーブルコイン（＞50億ドル）は、2つのメジャーなステーブルコインによって引き続き支配されています。1つは2024年の大部分で400億ドルの時価総額で安定し、12月初めに700億ドルに急上昇し、その後徐々に安定し、最近は時価総額が減少しています。もう1つは2024年1月の220億ドルから2025年5月の380億ドルへと着実に成長しています。2025年初めには2つの新興ステーブルコインがともに50億ドルを突破しましたが、2つのメジャーなステーブルコインは市場占有率で依然として大きくリードしています。

二つの主要なステーブルコインが絶対的な支配権を持ち、全体のステーブルコインエコシステムに直接影響を与えています。

2024年11月の成長は特に注目に値する：ある主流のステーブルコインは当月前月比で30.16%急増し、別の一つは16.31%の成長を遂げた。この急増の後も数ヶ月間の成長が継続しており、後者はその後の月でもより安定した成長を見せ、月ごとの成長率は5%以上である。発行者の開示によれば、一方はこれを「取引所と機関の取引デスクが予想される取引量の急増に対応するために流入した担保資産の潮流」に起因しているとし、もう一方は「流通量が前年同月比で78%増加... ユーザーの需要に加えて、新興のステーブルコインに関する規制ルールが市場の信頼回復と標準体系の整備を促進した」と強調している。

しかし、市場の動きは最近明らかに変わりました------過去四ヶ月間、イーサリアムチェーン上の主要なステーブルコインが成長の停滞に陥り、2025年5月には別のコインが数ヶ月の成長の後、初めて減少が見られました。この現象は、市場が新しいサイクルの段階に移行していることを示している可能性があります。

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L2 エコシステム

より広範なRWAエコシステムにおいて、イーサリアムは59.23%の市場占有率（ステーブルコインを除く）で絶対的な支配地位を保持していますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、あるL2パブリックチェーンが単一プロジェクトの推進によって次席に躍り出た一方で、別のパブリックチェーンは完全にあるファンド（規模4.559億ドル）に依存して第3位を占めていることです。両パブリックチェーンのRWAの表面的なデータは素晴らしいですが、構造的欠陥は無視できません：資産の多様性が欠如しており、単一プロジェクトへの依存があります。

! RWA:DeFiに次いでイーサリアムの次の引火点

上述の2つのパブリックチェーンが示すエコシステムの特徴のように、多くのL2ネットワークも現在、エコシステムの多様性不足という課題に直面しています------そのRWAの時価総額は1-2のコアプロジェクトに高度に依存しています。あるL2パブリックチェーンでは、2.56億ドルの総時価総額の中で、あるファンドが1.119億ドル（割合43.7%）を貢献し、別のプロジェクトが9350万ドル（割合36.5%）を占めており、両者は合計で80%以上の時価総額を独占しています。他のL2パブリックチェーンも同様の分布パターンを示しており、コアの時価総額の出所は2つの大きなプロジェクトに集中しています。

L2 エコシステム全体に視野を広げると、各ネットワークの RWA の価値と市場シェアが顕著に分化している。ある L2 パブリックチェーンを除いて、実質的な規模の効果を形成している L2 は2つだけであり、他の L2 はまだ初期の発展段階にある。この2つの L2 の成功は、あるプロジェクトが2つのネットワークで約3分の1の RWA 総価値を貢献しているという単一の推進力に高度に依存している。

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