Le 25 avril 2025, le Citi Institute de Citibank a publié son rapport de recherche sur le « dollar numérique ». Les points clés du rapport de recherche sont les suivants :
L'année 2025 devrait marquer le "moment ChatGPT" de l'application de la blockchain dans le secteur financier et public, une tendance propulsée par des réformes réglementaires.
Citibank prévoit qu'en 2030, l'offre totale de stablecoins pourrait atteindre 1,6 trillion de dollars dans un scénario de base ; dans un scénario optimiste, cela pourrait atteindre 3,7 trillions de dollars, tandis que dans un scénario pessimiste, cela serait d'environ 500 milliards de dollars.
On s'attend à ce que l'offre de stablecoins soit encore principalement libellée en dollars américains (environ 90 %), tandis que les pays autres que les États-Unis favoriseront le développement de leur propre CBDC.
Le cadre réglementaire américain concernant les stablecoins pourrait stimuler une nouvelle demande nette pour les obligations d'État américaines, et d'ici 2030, les émetteurs de stablecoins pourraient devenir l'un des plus grands détenteurs de ces obligations.
Les stablecoins représentent une certaine menace pour l'écosystème bancaire traditionnel en remplaçant les dépôts. Cependant, ils peuvent également offrir aux banques et aux institutions financières des opportunités de nouveaux services.
Comme le titre de son rapport le suggère, « Digital Dollar », Citi est très optimiste sur les stablecoins, avec un chapitre du rapport expliquant que « le moment ChatGPT pour les stablecoins arrive ». AIMan a compilé le chapitre Stablecoins : A ChatGPT Moment ?, qui est le suivant :
Comment fonctionnent les stablecoins ?
Les stablecoins sont des cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable en liant leur prix de marché à un actif de référence. Ces actifs de référence peuvent être des monnaies fiduciaires comme le dollar américain, des marchandises comme l'or, ou un panier d'instruments financiers. Les éléments clés du système des stablecoins comprennent :
Émetteur de stablecoin : entité qui émet des stablecoins, responsable de maintenir le lien de prix en détenant des actifs de base équivalents à l'offre circulante de stablecoins.
Livre de comptes blockchain : Après l'émission des stablecoins, les enregistrements de transactions sont sur le livre de comptes blockchain. Ce livre de comptes offre transparence et sécurité en suivant la propriété et le flux des stablecoins entre les utilisateurs.
Réserves et collatéral : Les réserves garantissent que chaque jeton peut être racheté à sa valeur liée. Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, ces réserves comprennent généralement des liquidités, des titres gouvernementaux à court terme et d'autres actifs liquides.
Fournisseurs de portefeuilles numériques : offrent des portefeuilles numériques, qui peuvent être des applications mobiles, des dispositifs matériels ou des interfaces logicielles, permettant aux détenteurs de stablecoins de stocker, d'envoyer et de recevoir leurs jetons.
Comment les stablecoins maintiennent-ils leur valeur de peg ?
Les stablecoins s'appuient sur différents mécanismes pour garantir que leur valeur est en ligne avec celle des actifs sous-jacents. Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires maintiennent leur peg en garantissant que chaque jeton émis peut être échangé contre une quantité équivalente de monnaie fiduciaire.
Principales stablecoins
À la date d'avril 2025, l'offre totale en circulation des stablecoins a dépassé 230 milliards de dollars, enregistrant une croissance de 54 % depuis avril 2024. Les deux principaux stablecoins dominent cet écosystème, avec une part de marché de plus de 90 % en termes de valeur et de volume de transactions, avec USDT en tête, suivi de USDC.
Figure 3 Volume d'émission des stablecoins 2020—2025
Ces dernières années, le volume des transactions en stablecoins a augmenté rapidement. Après ajustement, le volume mensuel des transactions en stablecoins pour le premier trimestre 2025 se situe entre 650 milliards et 700 milliards de dollars, soit environ le double du niveau observé entre la deuxième moitié de 2021 et la première moitié de 2024. Le soutien de l'écosystème crypto est le principal cas d'utilisation des stablecoins.
Le plus grand stablecoin USDT a été lancé en 2014 sur la blockchain Bitcoin et s'est étendu à la blockchain Ethereum en 2017, ce qui lui a permis d'être utilisé dans la DeFi. En 2019, en raison de sa rapidité et de ses coûts réduits, il s'est encore étendu à la blockchain Tron, largement utilisée en Asie. USDT fonctionne en grande partie hors ligne, mais les temps changent.
Figure 4 Volume des transactions en stablecoins comparé à d'autres modes de paiement (unité : milliards de dollars)
Nous verrons certainement plus de participants (en particulier des banques et des institutions traditionnelles) entrer sur le marché. Les stablecoins adossés au dollar continueront de dominer. En fin de compte, le nombre de participants dépendra du nombre de produits nécessaires pour couvrir les principaux cas d'utilisation, et il se pourrait qu'il y ait plus de participants sur ce marché que sur le marché des réseaux de cartes bancaires. — Matt Blumenfeld, Responsable des actifs numériques chez KPMG Global et aux États-Unis.
Quels sont les facteurs qui motivent l'adoption des stablecoins aux États-Unis et dans le monde ?
Forte FinTech fondatrice Erin McCune :
Avantages pratiques (vitesse, faible coût, disponibilité 24/7) : Cela a créé une demande dans les économies développées (en particulier dans celles où les paiements instantanés ne sont pas encore largement répandus, où les petites et moyennes entreprises ne sont pas suffisamment servies par les institutions existantes, et où les multinationales souhaitent effectuer des transferts de fonds mondiaux plus facilement) et dans les économies émergentes (régions avec des coûts de transactions transfrontalières élevés, une technologie bancaire peu développée et/ou un retard en matière d'inclusion financière).
Demande macroéconomique (couverture contre l'inflation, inclusion financière) : dans certaines régions, les stablecoins sont devenus la « bouée de sauvetage » des gens. Dans des pays comme l'Argentine, la Turquie, le Nigeria, le Kenya et le Venezuela, où la monnaie fluctue beaucoup, les consommateurs utilisent les stablecoins pour protéger leurs fonds. Aujourd'hui, de plus en plus de transferts d'argent se font sous forme de stablecoins, et les consommateurs sans compte bancaire peuvent également utiliser des dollars numériques.
Soutien et intégration des banques et des fournisseurs de paiement existants : c'est la clé de la légalisation des stablecoins (en particulier pour les utilisateurs institutionnels et les entreprises), et cela peut rapidement élargir leur portée et leur utilité. Des réseaux de paiement matures et à grande échelle ainsi que des processeurs centraux peuvent apporter de la transparence et faciliter l'intégration avec les solutions familières sur lesquelles les entreprises et les commerçants comptent. La mise en place de mécanismes de règlement entre différents stablecoins et entre les institutions bancaires et non bancaires est également essentielle pour l'expansion. Les améliorations technologiques destinées aux consommateurs (portefeuilles faciles à utiliser) et aux commerçants (intégration des fonctionnalités de réception de stablecoins dans les plateformes d'acquisition via API) sont en train d'éliminer les obstacles qui limitaient autrefois les stablecoins au domaine cryptographique marginal.
Clarté réglementaire tant attendue : cela permet aux banques et à l'ensemble du secteur des services financiers d'adopter des stablecoins dans les activités de détail et de gros. La transparence (exigences d'audit) et la gestion cohérente de la liquidité (parité fiable) simplifieront également l'intégration opérationnelle.
Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques pour KPMG Global et KPMG USA :
Expérience utilisateur : Le paysage mondial des paiements évolue de plus en plus vers des transactions numériques en temps réel. Mais le défi de chaque nouveau mode de paiement est l’expérience client : qu’elle soit intuitive, facile à voir, facile à voir et que la valeur soit claire. Toute organisation qui réussit à améliorer l’expérience client, que ce soit pour les particuliers ou les utilisateurs institutionnels, se fera un nom dans ses domaines respectifs. L’intégration avec les méthodes de paiement actuelles permettra à la prochaine vague de méthodes de paiement de devenir populaire. Du côté de la vente au détail, cela se manifeste par la combinaison des paiements par carte ou de la pénétration dans le domaine des portefeuilles mobiles ; Sur le plan institutionnel, cela se traduit par des méthodes de règlement plus simples, plus souples et plus rentables.
Clarté réglementaire : Avec l'émergence de nouvelles politiques de régulation des stablecoins, nous pouvons voir dans quelle mesure l'incertitude réglementaire a précédemment freiné l'innovation et la promotion à l'échelle mondiale. Le lancement du Règlement sur les marchés des crypto-actifs de l'UE (MiCA), la clarté réglementaire de Hong Kong, ainsi que l'avancement de la législation sur les stablecoins aux États-Unis, ont tous déclenché une vague d'activités axées sur la simplification des flux de fonds pour les institutions et les consommateurs.
Innovation et efficacité : les institutions doivent considérer les stablecoins comme un moyen d'atteindre un développement de produits plus flexible, ce qui n'est pas facile dans le contexte actuel. Cela signifie fournir un moyen plus pratique, créatif et attractif pour améliorer les fonctionnalités des dépôts bancaires traditionnels, comme la génération de revenus, la programmabilité et la combinabilité.
La taille potentielle du marché des stablecoins
Comme l'a souligné Erin McCune, le fondateur de Forte Fintech, toute prévision de la taille potentielle du marché des stablecoins doit être faite avec prudence. Il y a de nombreux facteurs variables, et notre analyse de scénarios montre également que la plage de prévisions est très large.
Nous avons construit une plage de prévisions basée sur les facteurs suivants qui stimulent la demande de stablecoins :
Une partie des dollars américains à l'étranger et aux États-Unis passe des billets de banque aux stablecoins : les billets de dollar détenus à l'étranger sont généralement un refuge contre la volatilité des marchés locaux, tandis que les stablecoins sont un moyen plus pratique d'obtenir cette couverture. Sur le territoire national, les stablecoins peuvent être utilisés dans une certaine mesure pour certaines fonctions de paiement, et sont détenus à cet effet.
Les ménages et les entreprises aux États-Unis et à l'international réaffectent une partie de leur liquidité à court terme en dollars vers des stablecoins : cela est dû à la commodité d'utilisation des stablecoins (comme la possibilité d'effectuer des transactions transfrontalières 24 heures sur 24, par exemple), ce qui aide à la gestion de trésorerie et aux opérations de paiement. Si la réglementation le permet, les stablecoins pourraient également partiellement remplacer les actifs générateurs de revenu.
De plus, nous supposons que la réallocation à court terme de la liquidité en euros / livres sterling détenue par les ménages et les entreprises américaines suivra également une tendance similaire à celle de la liquidité à court terme en dollars, bien que sur une échelle beaucoup plus petite. Nos scénarios de référence et optimistes pour 2030 supposent tous deux que le marché des stablecoins reste dominé par le dollar (environ 90 % de part).
Croissance du marché des cryptomonnaies publiques : les stablecoins y sont utilisés comme outils de règlement ou canaux d'entrée et de sortie de fonds. Cela est en partie poussé par l'adoption des actifs cryptographiques publics par les institutions et l'application générale de la technologie blockchain. Dans notre scénario de référence, nous supposons que la tendance à la croissance de l'émission de stablecoins se poursuit de 2021 à 2024.
Le Citigroup Research prévoit que la taille du marché des stablecoins atteindra 1,6 trillion de dollars dans le scénario de référence d'ici 2030, 3,7 trillions de dollars dans le scénario optimiste et 0,5 trillion de dollars dans le scénario pessimiste.
Prévision de la taille du marché des stablecoins en 2030
Figure 6 Taille du marché des stablecoins en 2030
Note : Le stock d’agrégats monétaires (espèces en circulation, M0, M1 et M2) en 2030 est calculé sur la base de la croissance du PIB nominal. La zone euro et le Royaume-Uni peuvent émettre et adopter des stablecoins en monnaie locale. La Chine est susceptible d’adopter une monnaie numérique de banque centrale souveraine et il est peu probable qu’elle adopte un stablecoin privé émis à l’étranger. La taille des stablecoins non libellés en USD en 2030 devrait être de 21 milliards de dollars, 103 milliards de dollars et 298 milliards de dollars dans les scénarios de marché baissier, de base et haussier, respectivement.
Perspectives sur le marché des stablecoins
Erin McCune, fondateur de Forte Fintech
Q : Que pensez-vous de l'optimisme et de la prudence récents concernant la taille du marché des stablecoins, ainsi que des facteurs potentiels qui pourraient influencer son développement ?
Prévoir la croissance du marché des stablecoins mondiaux nécessite une grande confiance (ou une confiance excessive), car il reste encore de nombreux facteurs inconnus. Dans cet esprit, voici mon analyse des scénarios de marché haussier et baissier :
La prédiction la plus optimiste est que le marché se développera d’un facteur de 5 à 10 à mesure que les stablecoins deviendront le moyen quotidien de transactions instantanées, à faible coût et à faible friction dans le monde entier. Dans un scénario de marché haussier, la valeur des stablecoins augmenterait de manière exponentielle, passant d’environ 200 milliards de dollars aujourd’hui à 1,5 à 2,0 billions de dollars d’ici 2030, imprégnant les paiements commerciaux mondiaux, les envois de fonds de personne à personne et les services bancaires traditionnels. Cette perspective optimiste repose sur plusieurs hypothèses clés :
Réglementation favorable dans des régions clés : elle inclut non seulement l'Europe et l'Amérique du Nord, mais aussi des marchés où la demande de monnaies locales alternatives est la plus forte, comme l'Afrique subsaharienne et l'Amérique latine.
La véritable confiance entre les banques existantes et les nouveaux entrants : ainsi que la large confiance des consommateurs et des entreprises dans l'intégrité des réserves de stablecoins (par exemple, 1 stablecoin en dollars = 1 dollar en monnaie fiduciaire équivalente).
Les revenus (et les économies) sur la chaîne de valeur sont intentionnellement répartis : pour favoriser la coopération.
Technologies largement adoptées pouvant connecter les infrastructures anciennes et nouvelles : favoriser l'efficacité structurelle et l'augmentation des échelles. Par exemple, les acquéreurs de commerçants ont déjà commencé à utiliser des stablecoins. Pour les applications de paiement de gros, les solutions de finances d'entreprise et de comptes fournisseurs, ainsi que les directeurs financiers devront s'adapter. Les banques commerciales devront également déployer la tokenisation et les contrats intelligents.
Dans un scénario de marché baissier, l'utilisation des stablecoins sera limitée à l'écosystème crypto et à des cas d'utilisation transfrontaliers spécifiques (principalement des marchés où la liquidité monétaire est insuffisante, ces marchés représentant actuellement une faible part du PIB mondial). Les facteurs géopolitiques, la résistance à la dollarisation numérique et l'adoption généralisée des monnaies numériques des banques centrales entraveront davantage la croissance des stablecoins. Dans ce cas, la capitalisation boursière des stablecoins pourrait stagner entre 300 et 500 milliards de dollars, avec une pertinence limitée dans l'économie traditionnelle. Les facteurs suivants conduiront à un scénario plus pessimiste :
Si un ou plusieurs principaux stablecoins subissent des défaillances de réserve ou des événements de décrochage : cela affaiblira considérablement la confiance des investisseurs de détail et des entreprises.
Frottements et coûts lors de l'utilisation de stablecoins pour des achats quotidiens : par exemple, les destinataires de remises ne peuvent pas les utiliser pour acheter des provisions, payer des frais de scolarité et des loyers, et les entreprises ne peuvent pas facilement utiliser des fonds pour les salaires, les stocks, etc.
Les monnaies numériques de banque centrale pour le détail n'ont pas encore acquis d'attractivité : mais dans les régions où les alternatives de liquidités numériques fournies par le secteur public se développent, la corrélation avec les stablecoins pourrait diminuer.
Dans les régions où le développement des stablecoins affaiblit davantage la corrélation avec les monnaies locales : les banques centrales pourraient réagir en renforçant la réglementation.
Si la taille des stablecoins entièrement adossés à des réserves croît trop : cela pourrait « verrouiller » une grande quantité d'actifs sûrs en tant que soutien, limitant ainsi potentiellement le crédit dans l'économie.
Q : Quels sont les cas d'utilisation actuels et futurs des stablecoins ?
Comme pour toute autre forme de paiement, la corrélation et la croissance potentielle des stablecoins doivent être évaluées en fonction des cas d'utilisation spécifiques. Certains cas d'utilisation ont déjà attiré l'attention, tandis que d'autres restent au stade théorique ou sont manifestement irréalistes. Voici les cas d'utilisation de stablecoins actuellement (ou récemment) significatifs, classés par leur contribution au marché total adressable (TAM) des stablecoins, de la plus grande à la plus petite.
Transactions de cryptomonnaie : Actuellement, l'utilisation des stablecoins pour échanger des actifs numériques par des particuliers et des institutions constitue le plus grand cas d'utilisation des stablecoins, représentant 90 à 95 % du volume des transactions de stablecoins. Cette activité est principalement alimentée par le trading algorithmique et l'arbitrage. Compte tenu de la croissance continue du marché des cryptomonnaies et de la dépendance à la liquidité des stablecoins, à un stade mature, le trading (activité de détail + finance décentralisée) pourrait encore représenter environ 50 % de l'utilisation des stablecoins en valeur.
Paiements interentreprises (paiements d’entreprise) : Selon la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (Swift), la grande majorité des transactions dans les correspondants bancaires traditionnels atteignent leur destination en quelques minutes grâce à la plateforme d’innovation Swift Global Payments. Cependant, cela se produit principalement entre les banques centrales monétaires, en utilisant des devises plus liquides et pendant les heures d’ouverture de la banque. En particulier lorsqu’il s’agit de faire des affaires avec des pays à revenu faible ou intermédiaire, il y a encore beaucoup d’inefficacités et d’imprévisibilité. Les entreprises qui utilisent des stablecoins pour payer des fournisseurs étrangers et gérer des opérations monétaires sont susceptibles de capturer une part importante du marché des stablecoins. Les flux interentreprises mondiaux se chiffrent en milliers de milliards de dollars et, à long terme, même une petite fraction du passage aux stablecoins pourrait représenter environ 20 à 25 % du marché final total des stablecoins.
Transferts d'argent des consommateurs : Bien que les modes de paiement passent progressivement des espèces aux paiements numériques, sous la pression réglementaire et avec des efforts de la part de nouveaux entrants, le coût des transferts d'argent des travailleurs à l'étranger vers leurs amis et famille au pays reste élevé (le coût moyen par transaction de 200 dollars est de 5 %, soit 5 fois l'objectif du G20). Grâce à des frais plus bas et à une vitesse plus rapide, les stablecoins devraient occuper une part importante du marché des transferts d'argent, qui s'élève à environ 1 billion de dollars. Si la promesse de paiements instantanés et de réductions de coûts significatives peut être réalisée, cela pourrait représenter 10 à 20 % du marché en cas de forte adoption.
Trading institutionnel et marchés de capitaux : Les cas d’utilisation des stablecoins pour régler les transactions des investisseurs professionnels ou des titres tokenisés se développent. Les flux de capitaux à grande échelle (devises, règlement de titres) peuvent commencer à utiliser des stablecoins pour accélérer les règlements. Les stablecoins peuvent également rationaliser le processus de collecte de fonds pour les achats d’actions et d’obligations au détail, qui est actuellement généralement géré par des chambres de compensation automatisées en vrac. Les grandes sociétés de gestion d’actifs testent déjà l’utilisation de stablecoins pour le règlement de fonds, jetant ainsi les bases d’une adoption généralisée sur le marché des capitaux. Compte tenu du volume élevé des flux de paiement entre les institutions financières, ce cas d’usage devrait représenter environ 10 à 15 % du marché des stablecoins, même si le taux d’adoption n’est pas élevé.
Liquidité interbancaire et gestion des fonds : les banques et les institutions financières utilisent des stablecoins dans les règlements internes ou interbancaires, bien que leur part soit relativement faible (peut-être moins de 10 % du volume total du marché), leur impact potentiel est cependant important. Des entreprises leaders dans le secteur ont déjà lancé des projets basés sur la blockchain, avec un volume de transactions quotidien dépassant 1 milliard de dollars, ce qui témoigne de leur potentiel, bien que la réglementation demeure floue. Ce domaine pourrait connaître une croissance significative, bien qu'il puisse chevaucher les scénarios d'utilisation des institutions mentionnées ci-dessus.
Stablecoins : carte bancaire, monnaie numérique de banque centrale et autonomie stratégique
Nous pensons que l'utilisation des stablecoins pourrait augmenter, et ces nouvelles opportunités créeront de l'espace pour les nouveaux entrants. Le paysage actuel du duopole d'émission pourrait persister sur le marché offshore, mais de nouveaux participants pourraient rejoindre le marché onshore de chaque pays. Tout comme le marché des cartes bancaires qui a évolué au cours des 10 à 15 dernières années, le marché des stablecoins connaîtra également des changements.
Les stablecoins présentent certaines similarités avec l'industrie des cartes bancaires ou les services bancaires transfrontaliers. Tous ces domaines ont un effet réseau ou plateforme élevé et existent dans un puissant cycle de renforcement. Plus de commerçants acceptent une marque de confiance (comme Visa, Mastercard, etc.), ce qui attire plus de titulaires de cartes à choisir cette carte. Les stablecoins ont également un cycle d'utilisation similaire.
Dans des juridictions plus vastes, les stablecoins se trouvent généralement en dehors de la réglementation financière, mais cette situation évolue actuellement avec l'Union Européenne (le Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques de 2024) et les États-Unis (une réglementation pertinente est en cours). La nécessité d'une réglementation financière plus stricte, ainsi que les exigences élevées des partenaires, pourraient conduire à une centralisation des émetteurs de stablecoins, comme nous l'avons vu dans les réseaux de cartes bancaires.
Fondamentalement, un petit nombre d'émetteurs de stablecoins est bénéfique pour l'écosystème plus large. Bien que quelques participants majeurs puissent sembler concentrés, trop de stablecoins peuvent entraîner une fragmentation et une non-fongibilité des formes monétaires. Les stablecoins ne peuvent prospérer que lorsqu'ils disposent d'une échelle et d'une liquidité suffisantes. Raj Dhamodharan, Vice-président exécutif de la blockchain et des actifs numériques chez Mastercard.
Cependant, l'évolution constante des dynamiques politiques et technologiques accentue les différences sur le marché des cartes bancaires, notamment en dehors des États-Unis. La même situation se produira-t-elle dans le domaine des stablecoins ? De nombreux pays ont développé leurs propres programmes de cartes bancaires nationales, comme la carte Elo du Brésil (lancée en 2011), la carte RuPay de l'Inde (lancée en 2012), etc.
Bon nombre de ces systèmes de cartes nationales ont été introduits dans un souci de souveraineté nationale et ont été motivés par des changements réglementaires locaux et des encouragements politiques pour les institutions financières nationales. Ils ont également facilité l’intégration avec de nouveaux systèmes nationaux de paiement en temps réel, tels que le système Pix au Brésil et l’interface de paiement unifiée (UPI) en Inde.
Ces dernières années, bien que les programmes de cartes bancaires internationales continuent de croître, leur part de marché a diminué dans de nombreux marchés non américains. Dans de nombreux marchés, les transformations technologiques ont conduit à l'émergence de portefeuilles numériques, de paiements de compte à compte et d'applications super, qui ont tous érodé leur part de marché.
Tout comme nous le voyons avec la diffusion des plans nationaux sur le marché des cartes bancaires, il est très probable que les juridictions en dehors des États-Unis continuent de se concentrer sur le développement de leur propre monnaie numérique de banque centrale (CBDC), en tant qu'outil d'autonomie stratégique nationale, en particulier dans le domaine des paiements de gros et d'entreprise.
Un sondage mené par le Forum des monnaies officielles et des institutions financières (OMFIF) auprès de 34 banques centrales montre que 75 % des banques centrales prévoient toujours d'émettre des monnaies numériques de banque centrale. On prévoit que la proportion de répondants prévoyant d'émettre des monnaies numériques de banque centrale dans les trois à cinq prochaines années passera de 26 % en 2023 à 34 % en 2024. Parallèlement, certains problèmes d'implémentation pratiques deviennent également de plus en plus évidents, 31 % des banques centrales ayant retardé la date d'émission en raison de problèmes législatifs et du souhait d'explorer des solutions plus larges.
La CBDC a commencé en 2014, lorsque la Banque populaire de Chine a commencé à étudier le yuan numérique. Par coïncidence, c'est aussi l'année de la naissance de Tether. Ces dernières années, sous l'impulsion des forces du marché privé, les stablecoins ont connu un développement rapide.
En revanche, les monnaies numériques des banques centrales sont encore largement en phase de projet pilote officiel. Les petites économies qui ont lancé des projets de monnaie numérique de banque centrale n'ont pas vu un grand nombre d'utilisateurs s'engager spontanément. Cependant, l'intensification récente des tensions géopolitiques pourrait susciter un plus grand intérêt pour les projets de monnaie numérique des banques centrales.
Stablecoins et banques : opportunités et risques
L'adoption des stablecoins et des actifs numériques offre de nouvelles opportunités commerciales à certaines banques et institutions financières pour stimuler la croissance des revenus.
Le rôle des banques dans l'écosystème des stablecoins
Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques chez PwC Global et aux États-Unis
Les banques ont de nombreuses opportunités de participation dans le domaine des stablecoins. Cela peut être en tant qu'émetteur direct de stablecoins, en tant que partie d'une solution de paiement, en construisant des produits structurés autour des stablecoins, ou en fournissant un soutien général à la liquidité, entre autres rôles plus indirects. Les banques trouveront des moyens de continuer à être un intermédiaire d'échange pour le flux de fonds.
Avec la recherche par les utilisateurs de produits plus attrayants et d'une meilleure expérience, nous avons constaté un flux sortant des dépôts du système bancaire. Grâce à la technologie des stablecoins, les banques ont l'opportunité de créer de meilleurs produits et expériences, tout en maintenant les dépôts dans le système bancaire (les utilisateurs préfèrent généralement que leurs dépôts soient protégés dans le système bancaire), mais simplement par de nouveaux canaux.
Figure 7 : Banques et stablecoins : revenus et opportunités commerciales
Au niveau du système, les stablecoins pourraient avoir des effets similaires à ceux des « banques au sens étroit ». Depuis longtemps, il y a un débat au niveau des politiques sur les avantages et les inconvénients de ces types d'institutions. Le transfert de dépôts bancaires vers des stablecoins pourrait affecter la capacité de prêt des banques. Cette diminution de la capacité de prêt pourrait au moins freiner la croissance économique pendant la période de transition d'ajustement du système.
Les politiques économiques traditionnelles s'opposent aux banques de spécialité, comme le résume le rapport du Fonds monétaire international de 2001, en raison de préoccupations concernant la création de crédit et la croissance économique. L'Institut Cato a proposé en 2023 un point de vue opposé, des voix similaires soutenant que les « banques de spécialité » peuvent réduire le risque systémique, tandis que le crédit et d'autres flux de fonds s'ajusteront en conséquence.
Figure 8 : Différentes perspectives sur les banques de second rang
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Rapport de recherche de Citibank : les stablecoins accueillent l'ère de ChatGPT
Rédigé par : AIMan@Jinse Finance
Le 25 avril 2025, le Citi Institute de Citibank a publié son rapport de recherche sur le « dollar numérique ». Les points clés du rapport de recherche sont les suivants :
L'année 2025 devrait marquer le "moment ChatGPT" de l'application de la blockchain dans le secteur financier et public, une tendance propulsée par des réformes réglementaires.
Citibank prévoit qu'en 2030, l'offre totale de stablecoins pourrait atteindre 1,6 trillion de dollars dans un scénario de base ; dans un scénario optimiste, cela pourrait atteindre 3,7 trillions de dollars, tandis que dans un scénario pessimiste, cela serait d'environ 500 milliards de dollars.
On s'attend à ce que l'offre de stablecoins soit encore principalement libellée en dollars américains (environ 90 %), tandis que les pays autres que les États-Unis favoriseront le développement de leur propre CBDC.
Le cadre réglementaire américain concernant les stablecoins pourrait stimuler une nouvelle demande nette pour les obligations d'État américaines, et d'ici 2030, les émetteurs de stablecoins pourraient devenir l'un des plus grands détenteurs de ces obligations.
Les stablecoins représentent une certaine menace pour l'écosystème bancaire traditionnel en remplaçant les dépôts. Cependant, ils peuvent également offrir aux banques et aux institutions financières des opportunités de nouveaux services.
Comme le titre de son rapport le suggère, « Digital Dollar », Citi est très optimiste sur les stablecoins, avec un chapitre du rapport expliquant que « le moment ChatGPT pour les stablecoins arrive ». AIMan a compilé le chapitre Stablecoins : A ChatGPT Moment ?, qui est le suivant :
Comment fonctionnent les stablecoins ?
Les stablecoins sont des cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable en liant leur prix de marché à un actif de référence. Ces actifs de référence peuvent être des monnaies fiduciaires comme le dollar américain, des marchandises comme l'or, ou un panier d'instruments financiers. Les éléments clés du système des stablecoins comprennent :
Émetteur de stablecoin : entité qui émet des stablecoins, responsable de maintenir le lien de prix en détenant des actifs de base équivalents à l'offre circulante de stablecoins.
Livre de comptes blockchain : Après l'émission des stablecoins, les enregistrements de transactions sont sur le livre de comptes blockchain. Ce livre de comptes offre transparence et sécurité en suivant la propriété et le flux des stablecoins entre les utilisateurs.
Réserves et collatéral : Les réserves garantissent que chaque jeton peut être racheté à sa valeur liée. Pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, ces réserves comprennent généralement des liquidités, des titres gouvernementaux à court terme et d'autres actifs liquides.
Fournisseurs de portefeuilles numériques : offrent des portefeuilles numériques, qui peuvent être des applications mobiles, des dispositifs matériels ou des interfaces logicielles, permettant aux détenteurs de stablecoins de stocker, d'envoyer et de recevoir leurs jetons.
Comment les stablecoins maintiennent-ils leur valeur de peg ?
Les stablecoins s'appuient sur différents mécanismes pour garantir que leur valeur est en ligne avec celle des actifs sous-jacents. Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires maintiennent leur peg en garantissant que chaque jeton émis peut être échangé contre une quantité équivalente de monnaie fiduciaire.
Principales stablecoins
À la date d'avril 2025, l'offre totale en circulation des stablecoins a dépassé 230 milliards de dollars, enregistrant une croissance de 54 % depuis avril 2024. Les deux principaux stablecoins dominent cet écosystème, avec une part de marché de plus de 90 % en termes de valeur et de volume de transactions, avec USDT en tête, suivi de USDC.
Figure 3 Volume d'émission des stablecoins 2020—2025
Ces dernières années, le volume des transactions en stablecoins a augmenté rapidement. Après ajustement, le volume mensuel des transactions en stablecoins pour le premier trimestre 2025 se situe entre 650 milliards et 700 milliards de dollars, soit environ le double du niveau observé entre la deuxième moitié de 2021 et la première moitié de 2024. Le soutien de l'écosystème crypto est le principal cas d'utilisation des stablecoins.
Le plus grand stablecoin USDT a été lancé en 2014 sur la blockchain Bitcoin et s'est étendu à la blockchain Ethereum en 2017, ce qui lui a permis d'être utilisé dans la DeFi. En 2019, en raison de sa rapidité et de ses coûts réduits, il s'est encore étendu à la blockchain Tron, largement utilisée en Asie. USDT fonctionne en grande partie hors ligne, mais les temps changent.
Figure 4 Volume des transactions en stablecoins comparé à d'autres modes de paiement (unité : milliards de dollars)
Nous verrons certainement plus de participants (en particulier des banques et des institutions traditionnelles) entrer sur le marché. Les stablecoins adossés au dollar continueront de dominer. En fin de compte, le nombre de participants dépendra du nombre de produits nécessaires pour couvrir les principaux cas d'utilisation, et il se pourrait qu'il y ait plus de participants sur ce marché que sur le marché des réseaux de cartes bancaires. — Matt Blumenfeld, Responsable des actifs numériques chez KPMG Global et aux États-Unis.
Quels sont les facteurs qui motivent l'adoption des stablecoins aux États-Unis et dans le monde ?
Forte FinTech fondatrice Erin McCune :
Avantages pratiques (vitesse, faible coût, disponibilité 24/7) : Cela a créé une demande dans les économies développées (en particulier dans celles où les paiements instantanés ne sont pas encore largement répandus, où les petites et moyennes entreprises ne sont pas suffisamment servies par les institutions existantes, et où les multinationales souhaitent effectuer des transferts de fonds mondiaux plus facilement) et dans les économies émergentes (régions avec des coûts de transactions transfrontalières élevés, une technologie bancaire peu développée et/ou un retard en matière d'inclusion financière).
Demande macroéconomique (couverture contre l'inflation, inclusion financière) : dans certaines régions, les stablecoins sont devenus la « bouée de sauvetage » des gens. Dans des pays comme l'Argentine, la Turquie, le Nigeria, le Kenya et le Venezuela, où la monnaie fluctue beaucoup, les consommateurs utilisent les stablecoins pour protéger leurs fonds. Aujourd'hui, de plus en plus de transferts d'argent se font sous forme de stablecoins, et les consommateurs sans compte bancaire peuvent également utiliser des dollars numériques.
Soutien et intégration des banques et des fournisseurs de paiement existants : c'est la clé de la légalisation des stablecoins (en particulier pour les utilisateurs institutionnels et les entreprises), et cela peut rapidement élargir leur portée et leur utilité. Des réseaux de paiement matures et à grande échelle ainsi que des processeurs centraux peuvent apporter de la transparence et faciliter l'intégration avec les solutions familières sur lesquelles les entreprises et les commerçants comptent. La mise en place de mécanismes de règlement entre différents stablecoins et entre les institutions bancaires et non bancaires est également essentielle pour l'expansion. Les améliorations technologiques destinées aux consommateurs (portefeuilles faciles à utiliser) et aux commerçants (intégration des fonctionnalités de réception de stablecoins dans les plateformes d'acquisition via API) sont en train d'éliminer les obstacles qui limitaient autrefois les stablecoins au domaine cryptographique marginal.
Clarté réglementaire tant attendue : cela permet aux banques et à l'ensemble du secteur des services financiers d'adopter des stablecoins dans les activités de détail et de gros. La transparence (exigences d'audit) et la gestion cohérente de la liquidité (parité fiable) simplifieront également l'intégration opérationnelle.
Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques pour KPMG Global et KPMG USA :
Expérience utilisateur : Le paysage mondial des paiements évolue de plus en plus vers des transactions numériques en temps réel. Mais le défi de chaque nouveau mode de paiement est l’expérience client : qu’elle soit intuitive, facile à voir, facile à voir et que la valeur soit claire. Toute organisation qui réussit à améliorer l’expérience client, que ce soit pour les particuliers ou les utilisateurs institutionnels, se fera un nom dans ses domaines respectifs. L’intégration avec les méthodes de paiement actuelles permettra à la prochaine vague de méthodes de paiement de devenir populaire. Du côté de la vente au détail, cela se manifeste par la combinaison des paiements par carte ou de la pénétration dans le domaine des portefeuilles mobiles ; Sur le plan institutionnel, cela se traduit par des méthodes de règlement plus simples, plus souples et plus rentables.
Clarté réglementaire : Avec l'émergence de nouvelles politiques de régulation des stablecoins, nous pouvons voir dans quelle mesure l'incertitude réglementaire a précédemment freiné l'innovation et la promotion à l'échelle mondiale. Le lancement du Règlement sur les marchés des crypto-actifs de l'UE (MiCA), la clarté réglementaire de Hong Kong, ainsi que l'avancement de la législation sur les stablecoins aux États-Unis, ont tous déclenché une vague d'activités axées sur la simplification des flux de fonds pour les institutions et les consommateurs.
Innovation et efficacité : les institutions doivent considérer les stablecoins comme un moyen d'atteindre un développement de produits plus flexible, ce qui n'est pas facile dans le contexte actuel. Cela signifie fournir un moyen plus pratique, créatif et attractif pour améliorer les fonctionnalités des dépôts bancaires traditionnels, comme la génération de revenus, la programmabilité et la combinabilité.
La taille potentielle du marché des stablecoins
Comme l'a souligné Erin McCune, le fondateur de Forte Fintech, toute prévision de la taille potentielle du marché des stablecoins doit être faite avec prudence. Il y a de nombreux facteurs variables, et notre analyse de scénarios montre également que la plage de prévisions est très large.
Nous avons construit une plage de prévisions basée sur les facteurs suivants qui stimulent la demande de stablecoins :
Une partie des dollars américains à l'étranger et aux États-Unis passe des billets de banque aux stablecoins : les billets de dollar détenus à l'étranger sont généralement un refuge contre la volatilité des marchés locaux, tandis que les stablecoins sont un moyen plus pratique d'obtenir cette couverture. Sur le territoire national, les stablecoins peuvent être utilisés dans une certaine mesure pour certaines fonctions de paiement, et sont détenus à cet effet.
Les ménages et les entreprises aux États-Unis et à l'international réaffectent une partie de leur liquidité à court terme en dollars vers des stablecoins : cela est dû à la commodité d'utilisation des stablecoins (comme la possibilité d'effectuer des transactions transfrontalières 24 heures sur 24, par exemple), ce qui aide à la gestion de trésorerie et aux opérations de paiement. Si la réglementation le permet, les stablecoins pourraient également partiellement remplacer les actifs générateurs de revenu.
De plus, nous supposons que la réallocation à court terme de la liquidité en euros / livres sterling détenue par les ménages et les entreprises américaines suivra également une tendance similaire à celle de la liquidité à court terme en dollars, bien que sur une échelle beaucoup plus petite. Nos scénarios de référence et optimistes pour 2030 supposent tous deux que le marché des stablecoins reste dominé par le dollar (environ 90 % de part).
Croissance du marché des cryptomonnaies publiques : les stablecoins y sont utilisés comme outils de règlement ou canaux d'entrée et de sortie de fonds. Cela est en partie poussé par l'adoption des actifs cryptographiques publics par les institutions et l'application générale de la technologie blockchain. Dans notre scénario de référence, nous supposons que la tendance à la croissance de l'émission de stablecoins se poursuit de 2021 à 2024.
Le Citigroup Research prévoit que la taille du marché des stablecoins atteindra 1,6 trillion de dollars dans le scénario de référence d'ici 2030, 3,7 trillions de dollars dans le scénario optimiste et 0,5 trillion de dollars dans le scénario pessimiste.
Prévision de la taille du marché des stablecoins en 2030
Figure 6 Taille du marché des stablecoins en 2030
Note : Le stock d’agrégats monétaires (espèces en circulation, M0, M1 et M2) en 2030 est calculé sur la base de la croissance du PIB nominal. La zone euro et le Royaume-Uni peuvent émettre et adopter des stablecoins en monnaie locale. La Chine est susceptible d’adopter une monnaie numérique de banque centrale souveraine et il est peu probable qu’elle adopte un stablecoin privé émis à l’étranger. La taille des stablecoins non libellés en USD en 2030 devrait être de 21 milliards de dollars, 103 milliards de dollars et 298 milliards de dollars dans les scénarios de marché baissier, de base et haussier, respectivement.
Perspectives sur le marché des stablecoins
Erin McCune, fondateur de Forte Fintech
Q : Que pensez-vous de l'optimisme et de la prudence récents concernant la taille du marché des stablecoins, ainsi que des facteurs potentiels qui pourraient influencer son développement ?
Prévoir la croissance du marché des stablecoins mondiaux nécessite une grande confiance (ou une confiance excessive), car il reste encore de nombreux facteurs inconnus. Dans cet esprit, voici mon analyse des scénarios de marché haussier et baissier :
La prédiction la plus optimiste est que le marché se développera d’un facteur de 5 à 10 à mesure que les stablecoins deviendront le moyen quotidien de transactions instantanées, à faible coût et à faible friction dans le monde entier. Dans un scénario de marché haussier, la valeur des stablecoins augmenterait de manière exponentielle, passant d’environ 200 milliards de dollars aujourd’hui à 1,5 à 2,0 billions de dollars d’ici 2030, imprégnant les paiements commerciaux mondiaux, les envois de fonds de personne à personne et les services bancaires traditionnels. Cette perspective optimiste repose sur plusieurs hypothèses clés :
Réglementation favorable dans des régions clés : elle inclut non seulement l'Europe et l'Amérique du Nord, mais aussi des marchés où la demande de monnaies locales alternatives est la plus forte, comme l'Afrique subsaharienne et l'Amérique latine.
La véritable confiance entre les banques existantes et les nouveaux entrants : ainsi que la large confiance des consommateurs et des entreprises dans l'intégrité des réserves de stablecoins (par exemple, 1 stablecoin en dollars = 1 dollar en monnaie fiduciaire équivalente).
Les revenus (et les économies) sur la chaîne de valeur sont intentionnellement répartis : pour favoriser la coopération.
Technologies largement adoptées pouvant connecter les infrastructures anciennes et nouvelles : favoriser l'efficacité structurelle et l'augmentation des échelles. Par exemple, les acquéreurs de commerçants ont déjà commencé à utiliser des stablecoins. Pour les applications de paiement de gros, les solutions de finances d'entreprise et de comptes fournisseurs, ainsi que les directeurs financiers devront s'adapter. Les banques commerciales devront également déployer la tokenisation et les contrats intelligents.
Dans un scénario de marché baissier, l'utilisation des stablecoins sera limitée à l'écosystème crypto et à des cas d'utilisation transfrontaliers spécifiques (principalement des marchés où la liquidité monétaire est insuffisante, ces marchés représentant actuellement une faible part du PIB mondial). Les facteurs géopolitiques, la résistance à la dollarisation numérique et l'adoption généralisée des monnaies numériques des banques centrales entraveront davantage la croissance des stablecoins. Dans ce cas, la capitalisation boursière des stablecoins pourrait stagner entre 300 et 500 milliards de dollars, avec une pertinence limitée dans l'économie traditionnelle. Les facteurs suivants conduiront à un scénario plus pessimiste :
Si un ou plusieurs principaux stablecoins subissent des défaillances de réserve ou des événements de décrochage : cela affaiblira considérablement la confiance des investisseurs de détail et des entreprises.
Frottements et coûts lors de l'utilisation de stablecoins pour des achats quotidiens : par exemple, les destinataires de remises ne peuvent pas les utiliser pour acheter des provisions, payer des frais de scolarité et des loyers, et les entreprises ne peuvent pas facilement utiliser des fonds pour les salaires, les stocks, etc.
Les monnaies numériques de banque centrale pour le détail n'ont pas encore acquis d'attractivité : mais dans les régions où les alternatives de liquidités numériques fournies par le secteur public se développent, la corrélation avec les stablecoins pourrait diminuer.
Dans les régions où le développement des stablecoins affaiblit davantage la corrélation avec les monnaies locales : les banques centrales pourraient réagir en renforçant la réglementation.
Si la taille des stablecoins entièrement adossés à des réserves croît trop : cela pourrait « verrouiller » une grande quantité d'actifs sûrs en tant que soutien, limitant ainsi potentiellement le crédit dans l'économie.
Q : Quels sont les cas d'utilisation actuels et futurs des stablecoins ?
Comme pour toute autre forme de paiement, la corrélation et la croissance potentielle des stablecoins doivent être évaluées en fonction des cas d'utilisation spécifiques. Certains cas d'utilisation ont déjà attiré l'attention, tandis que d'autres restent au stade théorique ou sont manifestement irréalistes. Voici les cas d'utilisation de stablecoins actuellement (ou récemment) significatifs, classés par leur contribution au marché total adressable (TAM) des stablecoins, de la plus grande à la plus petite.
Transactions de cryptomonnaie : Actuellement, l'utilisation des stablecoins pour échanger des actifs numériques par des particuliers et des institutions constitue le plus grand cas d'utilisation des stablecoins, représentant 90 à 95 % du volume des transactions de stablecoins. Cette activité est principalement alimentée par le trading algorithmique et l'arbitrage. Compte tenu de la croissance continue du marché des cryptomonnaies et de la dépendance à la liquidité des stablecoins, à un stade mature, le trading (activité de détail + finance décentralisée) pourrait encore représenter environ 50 % de l'utilisation des stablecoins en valeur.
Paiements interentreprises (paiements d’entreprise) : Selon la Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication (Swift), la grande majorité des transactions dans les correspondants bancaires traditionnels atteignent leur destination en quelques minutes grâce à la plateforme d’innovation Swift Global Payments. Cependant, cela se produit principalement entre les banques centrales monétaires, en utilisant des devises plus liquides et pendant les heures d’ouverture de la banque. En particulier lorsqu’il s’agit de faire des affaires avec des pays à revenu faible ou intermédiaire, il y a encore beaucoup d’inefficacités et d’imprévisibilité. Les entreprises qui utilisent des stablecoins pour payer des fournisseurs étrangers et gérer des opérations monétaires sont susceptibles de capturer une part importante du marché des stablecoins. Les flux interentreprises mondiaux se chiffrent en milliers de milliards de dollars et, à long terme, même une petite fraction du passage aux stablecoins pourrait représenter environ 20 à 25 % du marché final total des stablecoins.
Transferts d'argent des consommateurs : Bien que les modes de paiement passent progressivement des espèces aux paiements numériques, sous la pression réglementaire et avec des efforts de la part de nouveaux entrants, le coût des transferts d'argent des travailleurs à l'étranger vers leurs amis et famille au pays reste élevé (le coût moyen par transaction de 200 dollars est de 5 %, soit 5 fois l'objectif du G20). Grâce à des frais plus bas et à une vitesse plus rapide, les stablecoins devraient occuper une part importante du marché des transferts d'argent, qui s'élève à environ 1 billion de dollars. Si la promesse de paiements instantanés et de réductions de coûts significatives peut être réalisée, cela pourrait représenter 10 à 20 % du marché en cas de forte adoption.
Trading institutionnel et marchés de capitaux : Les cas d’utilisation des stablecoins pour régler les transactions des investisseurs professionnels ou des titres tokenisés se développent. Les flux de capitaux à grande échelle (devises, règlement de titres) peuvent commencer à utiliser des stablecoins pour accélérer les règlements. Les stablecoins peuvent également rationaliser le processus de collecte de fonds pour les achats d’actions et d’obligations au détail, qui est actuellement généralement géré par des chambres de compensation automatisées en vrac. Les grandes sociétés de gestion d’actifs testent déjà l’utilisation de stablecoins pour le règlement de fonds, jetant ainsi les bases d’une adoption généralisée sur le marché des capitaux. Compte tenu du volume élevé des flux de paiement entre les institutions financières, ce cas d’usage devrait représenter environ 10 à 15 % du marché des stablecoins, même si le taux d’adoption n’est pas élevé.
Liquidité interbancaire et gestion des fonds : les banques et les institutions financières utilisent des stablecoins dans les règlements internes ou interbancaires, bien que leur part soit relativement faible (peut-être moins de 10 % du volume total du marché), leur impact potentiel est cependant important. Des entreprises leaders dans le secteur ont déjà lancé des projets basés sur la blockchain, avec un volume de transactions quotidien dépassant 1 milliard de dollars, ce qui témoigne de leur potentiel, bien que la réglementation demeure floue. Ce domaine pourrait connaître une croissance significative, bien qu'il puisse chevaucher les scénarios d'utilisation des institutions mentionnées ci-dessus.
Stablecoins : carte bancaire, monnaie numérique de banque centrale et autonomie stratégique
Nous pensons que l'utilisation des stablecoins pourrait augmenter, et ces nouvelles opportunités créeront de l'espace pour les nouveaux entrants. Le paysage actuel du duopole d'émission pourrait persister sur le marché offshore, mais de nouveaux participants pourraient rejoindre le marché onshore de chaque pays. Tout comme le marché des cartes bancaires qui a évolué au cours des 10 à 15 dernières années, le marché des stablecoins connaîtra également des changements.
Les stablecoins présentent certaines similarités avec l'industrie des cartes bancaires ou les services bancaires transfrontaliers. Tous ces domaines ont un effet réseau ou plateforme élevé et existent dans un puissant cycle de renforcement. Plus de commerçants acceptent une marque de confiance (comme Visa, Mastercard, etc.), ce qui attire plus de titulaires de cartes à choisir cette carte. Les stablecoins ont également un cycle d'utilisation similaire.
Dans des juridictions plus vastes, les stablecoins se trouvent généralement en dehors de la réglementation financière, mais cette situation évolue actuellement avec l'Union Européenne (le Règlement sur les marchés des actifs cryptographiques de 2024) et les États-Unis (une réglementation pertinente est en cours). La nécessité d'une réglementation financière plus stricte, ainsi que les exigences élevées des partenaires, pourraient conduire à une centralisation des émetteurs de stablecoins, comme nous l'avons vu dans les réseaux de cartes bancaires.
Fondamentalement, un petit nombre d'émetteurs de stablecoins est bénéfique pour l'écosystème plus large. Bien que quelques participants majeurs puissent sembler concentrés, trop de stablecoins peuvent entraîner une fragmentation et une non-fongibilité des formes monétaires. Les stablecoins ne peuvent prospérer que lorsqu'ils disposent d'une échelle et d'une liquidité suffisantes. Raj Dhamodharan, Vice-président exécutif de la blockchain et des actifs numériques chez Mastercard.
Cependant, l'évolution constante des dynamiques politiques et technologiques accentue les différences sur le marché des cartes bancaires, notamment en dehors des États-Unis. La même situation se produira-t-elle dans le domaine des stablecoins ? De nombreux pays ont développé leurs propres programmes de cartes bancaires nationales, comme la carte Elo du Brésil (lancée en 2011), la carte RuPay de l'Inde (lancée en 2012), etc.
Bon nombre de ces systèmes de cartes nationales ont été introduits dans un souci de souveraineté nationale et ont été motivés par des changements réglementaires locaux et des encouragements politiques pour les institutions financières nationales. Ils ont également facilité l’intégration avec de nouveaux systèmes nationaux de paiement en temps réel, tels que le système Pix au Brésil et l’interface de paiement unifiée (UPI) en Inde.
Ces dernières années, bien que les programmes de cartes bancaires internationales continuent de croître, leur part de marché a diminué dans de nombreux marchés non américains. Dans de nombreux marchés, les transformations technologiques ont conduit à l'émergence de portefeuilles numériques, de paiements de compte à compte et d'applications super, qui ont tous érodé leur part de marché.
Tout comme nous le voyons avec la diffusion des plans nationaux sur le marché des cartes bancaires, il est très probable que les juridictions en dehors des États-Unis continuent de se concentrer sur le développement de leur propre monnaie numérique de banque centrale (CBDC), en tant qu'outil d'autonomie stratégique nationale, en particulier dans le domaine des paiements de gros et d'entreprise.
Un sondage mené par le Forum des monnaies officielles et des institutions financières (OMFIF) auprès de 34 banques centrales montre que 75 % des banques centrales prévoient toujours d'émettre des monnaies numériques de banque centrale. On prévoit que la proportion de répondants prévoyant d'émettre des monnaies numériques de banque centrale dans les trois à cinq prochaines années passera de 26 % en 2023 à 34 % en 2024. Parallèlement, certains problèmes d'implémentation pratiques deviennent également de plus en plus évidents, 31 % des banques centrales ayant retardé la date d'émission en raison de problèmes législatifs et du souhait d'explorer des solutions plus larges.
La CBDC a commencé en 2014, lorsque la Banque populaire de Chine a commencé à étudier le yuan numérique. Par coïncidence, c'est aussi l'année de la naissance de Tether. Ces dernières années, sous l'impulsion des forces du marché privé, les stablecoins ont connu un développement rapide.
En revanche, les monnaies numériques des banques centrales sont encore largement en phase de projet pilote officiel. Les petites économies qui ont lancé des projets de monnaie numérique de banque centrale n'ont pas vu un grand nombre d'utilisateurs s'engager spontanément. Cependant, l'intensification récente des tensions géopolitiques pourrait susciter un plus grand intérêt pour les projets de monnaie numérique des banques centrales.
Stablecoins et banques : opportunités et risques
L'adoption des stablecoins et des actifs numériques offre de nouvelles opportunités commerciales à certaines banques et institutions financières pour stimuler la croissance des revenus.
Le rôle des banques dans l'écosystème des stablecoins
Matt Blumenfeld, responsable des actifs numériques chez PwC Global et aux États-Unis
Les banques ont de nombreuses opportunités de participation dans le domaine des stablecoins. Cela peut être en tant qu'émetteur direct de stablecoins, en tant que partie d'une solution de paiement, en construisant des produits structurés autour des stablecoins, ou en fournissant un soutien général à la liquidité, entre autres rôles plus indirects. Les banques trouveront des moyens de continuer à être un intermédiaire d'échange pour le flux de fonds.
Avec la recherche par les utilisateurs de produits plus attrayants et d'une meilleure expérience, nous avons constaté un flux sortant des dépôts du système bancaire. Grâce à la technologie des stablecoins, les banques ont l'opportunité de créer de meilleurs produits et expériences, tout en maintenant les dépôts dans le système bancaire (les utilisateurs préfèrent généralement que leurs dépôts soient protégés dans le système bancaire), mais simplement par de nouveaux canaux.
Figure 7 : Banques et stablecoins : revenus et opportunités commerciales
Au niveau du système, les stablecoins pourraient avoir des effets similaires à ceux des « banques au sens étroit ». Depuis longtemps, il y a un débat au niveau des politiques sur les avantages et les inconvénients de ces types d'institutions. Le transfert de dépôts bancaires vers des stablecoins pourrait affecter la capacité de prêt des banques. Cette diminution de la capacité de prêt pourrait au moins freiner la croissance économique pendant la période de transition d'ajustement du système.
Les politiques économiques traditionnelles s'opposent aux banques de spécialité, comme le résume le rapport du Fonds monétaire international de 2001, en raison de préoccupations concernant la création de crédit et la croissance économique. L'Institut Cato a proposé en 2023 un point de vue opposé, des voix similaires soutenant que les « banques de spécialité » peuvent réduire le risque systémique, tandis que le crédit et d'autres flux de fonds s'ajusteront en conséquence.
Figure 8 : Différentes perspectives sur les banques de second rang