Birinci Sınıf Araştırma Direktörü Stewart ile Söyleşi: Değer Yatırımı Anlayışının Değişimi ve Bu Dönemin Alpha Özellikleri

Bu bölümün konuğu: Stewart, birinci sınıf araştırma direktörü.

Birinci sınıf bir yolcu olarak, yatırım araştırma direktörü Stewart ile geçtiğimiz dönemde 1000 kat AAVE'yi nasıl yatırdıkları üzerine bir sohbet gerçekleştirdim ve bu dönemdeki "değer yatırımı" anlayışındaki değişiklikleri de konuştuk. Ayrıca bu dönemde Alpha arayış yöntemlerini de ele aldık ve beni etkileyen bazı noktaları özetledim.

Aşağıdaki metin sadece paylaşım amaçlıdır, herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz.

I. Yatırım Stratejisi:

1. Fon büyüklüğü ve dağılım oranı: Genel olarak birinci sınıf fonun büyüklüğü birkaç milyon dolar civarındadır, her yatırım yöneticisinin yönetimindeki pozisyon sayısının 10'u geçmemesi zorunludur. Ana olarak alternatif paralara yatırım yapmaktadır.

2. Beklenen getiriler: BTC artış oranını aşmak.

3. Katlanılabilir geri çekilme: Ne kadar geri çekilme olursa olsun katlanılabilir. İster kendi geri çekilmeniz olsun, ister şirketin, zorunlu bir geri çekilme sınırı yoktur, yalnızca proje gelişiminde olumsuz bir durum fark edilirse satılacaktır.

4. İşlem Mantığı: İyi proje + İyi fiyat, nispeten uzun vadeli tutma.

İki, bu dönemin içeriği aşağıdaki gibidir:

1. 1000 kat AAVE yatırım metodolojisi nedir?

Genel değerlendirme çerçevesi, bir projenin temel değerleri ve uygun fiyatına göre alım yapıp tutmaktır.

• Temel analiz nedir?

Her projenin belirli bir hedefi vardır; bu kâr elde etmek olabilir veya kâr elde edilmemesine rağmen birçok kişi tarafından kullanılabilir. Belirlenen hedefe doğru daha iyi bir şekilde gelişim gösteriyorsa, bu projenin temel bir dayanağı olduğu düşünülür.

AAVE örneğini alırsak, tüm yatırım süreci şöyledir:

1. 2019 yılının Haziran ayında ikincil yatırımlara başlayarak projeleri süzdükten sonra, o zamanlar Open Finance olarak adlandırılan alanda AAVE'yi (o zamanlar ETH Lend olarak biliniyordu) buldum.

2. Projeyi gördüğünüzde, kendinize üç soru sorun: Bu iş için bir talep var mı? Ne kadar büyük bir talep var? Bu talebi iyi bir şekilde karşılayabilir mi?

3. AAVE'nin ilk iki soruya verdiği cevap evet. Talep var mı? Var, borç alma talebi, insanların kripto para piyasasına katılırken kazançlarını artırmak için kaldıraç kullanmasından kaynaklanıyor; Talep ne kadar büyük? Talep oldukça büyük, sözleşme işlem hacmine bakabilirsiniz. Ancak üçüncü sorunun cevabı hayır, çünkü AAVE o zamanlar eşler arası bir modeldi, fon verimliliği düşüktü ve likidite zayıftı, bu nedenle satın alma yapılmadı.

4. Ancak o dönemde Open Finance alanında patlayıcı bir büyüme olacağına dair oldukça kesin bir inanç vardı ve iyi bir hedef bulunmadığında AAVE'yi sürekli gözlemleyeceğimiz ve takip edeceğimiz "tohum oyuncu" olarak seçtik. Open Finance/DeFi'ye duyulan güven, "kripto dünyasındaki çoğu talep hala spekülasyon" mantığına dayanıyor.

5. İki üç ay sonra AAVE'yi ikinci kez gördüğümde, modelin havuz modeline dönüştüğünü fark ettim ve pozisyon açmaya karar verdim. (Dönüşümden kısa bir süre sonra hemen pozisyon aldım, düşük fiyattan aldım.)

6. 2021 yılının Şubat ve Mart aylarında, muhtemelen AAVE'nin beş yüz altı yüz dolar civarında olduğu dönemde sattım.

• Uygun fiyat nedir?

Değerleme iki şekilde incelenebilir; biri kavramsal olan, diğeri ise işsel olan.

Kavram türünün temsilcisi MEME'dir, özelliği tavanın çok yüksek olabilmesidir, yeter ki fonlar onu o yükseklikte itmeye istekli olsun.

İşletme türü, verilerle konuşmak zorundadır, burada eski ve yeni yollar olarak ikiye ayrılır.

1. Eski yarış pistlerinde en yaygın kullanılan yöntem karşılaştırma yöntemidir, şu anda lider olanlarla karşılaştırmaktır. Bu, kısmen piyasa değerleme oranına benzer bir kavramdır; lider projelerin temel iş verileri/piyasa değeri oranını büyük bir referans olarak alır. Borç verme alanının temel verisi borç verme hacmi TVL'dir, eğer bir borç verme liderinin TVL/FDV oranı 3 ise, diğer borç verme projelerinin bu oranı 2 veya 4 ise kabul edilebilir olarak görülür, ancak 15 veya 20 ise açıkça düşük değerlenmiş olduğu hissedilir, 0.5 ise yüksek değerlenmiş olduğu hissedilir, yalnızca proje son derece büyüme potansiyeline sahipse. Elbette bu karşılaştırma yöntemi sadece bir referans faktörüdür, gerçek piyasa değerinin oluşma faktörleri oldukça karmaşıktır.

2. Yeni alanlarda çok kesin bir yöntem yok, örneğin LIDO, Ethereum Staking alanının lideri, TVL'si çok yüksek ama piyasa değeri ile oranını belirlemek mümkün değil, bugüne kadar LIDO'nun değerlemesinin yansıttığı oran da beklenen değerden çok uzak. Genel olarak, bir borç verme projesinin TVL'si 5 milyar dolar, piyasa değeri 1 milyar dolara ulaşabilir, bir DEX'in TVL'si 3 milyar dolar, piyasa değeri 1.5 milyar dolara ulaşabilir, bu yüzden genellikle TVL'nin piyasa değerinin tek haneli katları olduğu söylenir. Ama şimdi LIDO'nun TVL'si 30 milyar dolar ve piyasa değeri yalnızca 1.7 milyar dolar, oran 17 kat, daha önce tahmin edilenden yüksek (çünkü TVL'nin 10 milyar dolara ulaşacağı düşünülüyordu, bu durumda piyasa değerinin en az 1 milyar dolara ulaşması bekleniyordu). Ana akım finans dünyasında karşılaştırma bulamadığınızda, bu tür yeni alanların değerlemesini lider belirliyor.

2. Bu döngünün Alpha'sı hangi özelliklere sahip olacak?

Öncelikle bir önceki Alpha'nın özelliklerini söyleyelim:

1. Yeni alanın öncüsü veya lideri. Yeni alanın iki avantajı vardır: Birincisi, yeni şeylerin kısa sürede anlaşılması zor olduğundan, bu dönemde "yükselişten etkilenmek" kolaydır ve bu nedenle bu tür varlıkların yükselişi sırasında, bireysel yatırımcıların alım yapması daha kolaydır; İkincisi, yeni alan hala erken aşamada, henüz doğrulanma veya çürütülme aşamasına gelmediğinden, bu dönem ona bir değerleme tavanı ve anlatı alanı sağlar.

2. Çok güzel iş verileri konuşabiliyor, bu verilerin token teşviklerinden gelip gelmediği önemli değil. Örneğin, Axie GameFi'nin Alpha'sı, BNB ve Solana ana zincirlerdir, PUNK ve BAYC NFT'lerdir. Bu sektör büyük anlatılara çok meraklıdır, herkes çok fazla baktığında duygusuzlaşabilir. Bu noktada bir token'ın on milyonlarca dolara hatta yüz milyonlarca dolara çıkması için, anlatı dışında gerçekten bazı büyük verilerin orada durması ve başkalarını ikna etmesi gerekiyor.

**Ve bu Alpha döngüsünü bulmak aslında çok zor, çünkü bu döngünün özelliği "para az, hisse çok, piyasa büyük". Bu nedenle yalnızca yerel bir piyasa hareketi olabilir. Şu ana kadar yerel piyasa hareketinin iyi olduğu sektörler MEME,铭文, SOLANA olduğu için Stewart'ın bir yatırım metodolojisi değişikliği yaşamasına neden oldu: **

Artık piyasanın neyi kullanacağını değil, neyi speküle edeceğini düşünmeliyiz.

Anımsamak için, yazıtlar ve MEME'nin çok iyi bir spekülasyon mantığı var.

1. Anlam: Her büyük boğa piyasasında, kripto para dünyasında önemli birkaç grubun kesinlikle kendi katılımlarını hissetmeleri gerekiyor ve bazı geri dönüşler elde etmeleri gerekiyor. Anlam, Bitcoin madencilerine ek gelir sağlamak için çok iyi bir yol, bu nedenle ticari çıkarlar açısından bakıldığında, anlamın piyasası mantıklıdır.

2. MEME: İki nokta var. Birincisi, tavan yüksek, piyasa değerini artırma sürecinde etkileyici veriler veya temel göstergeler sunulmasına ihtiyaç yok; İkincisi, el yapısı ana aktörlerin itmesini destekleyecek şekilde uygun, ne kadar yükseğe çıkarsa çıksın herkes kabul edebilir, ayrıca Dogecoin'in başarılı bir örnek olarak önünde durması, insanlara hayal kurma alanı sağlıyor, 2024'te bile bir gecede zengin olma umudunu sürdürebiliyor, bu nedenle MEME de piyasaya oldukça hitap eden bir varlık.

3. Yeni şeyleri bir daha nasıl kaçırmamayı garanti edebilirim?

Zihniyette, değer yatırımı konusunda artık takıntılı değilim. Eğer değer yatırımına devam edersek, zaman 100 kez geri dönerse bile yazıtla asla karşılaşmam.

Mantıksal olarak/düşünce olarak, artık piyasanın ne kullanacağını değil, piyasanın neyi speküle edeceğini düşünmek gerekiyor. Özellikle yeni bir alan gördüğümüzde veya şaşırtıcı bir şey duyduğumuzda, ilk tepki onu reddetmek olmamalı (çünkü geçen yıl, aslında hem Inscriptions hem de SOL için araştırmacılar önerilerde bulundu, ancak sınırlı anlayış nedeniyle önemsemedik) bunun yerine hangi ana güçlerin veya grupların bunu speküle edeceğini düşünmeliyiz? Bunu nasıl speküle edecekler? Spekülasyon fiyatının ne kadar yükselebileceği hakkında ne düşünmeliyiz?

Eylemde ya katılın ya da katılmasanız da gözlem yapın, örnekler biriktirin.

4. Stop Doing List nedir?

İki nokta var:

1. Ön yargılara sahip olmayın, yatırım yapısındaki daha önce çok temel olan bazı noktalara takılıp kalmayın, örneğin mutlaka uygulanması gerektiği, mutlaka gerçek bir işin olması gerektiği gibi.

2. Artık heyecanlı ticaret yapmayın. Heyecan suçları, önceden planlanmamış ve anlık bir dürtü ile gerçekleştirilen suçlardır. Heyecanlı ticaret ise, aslında bu coin'in hiç gündemde olmaması, fakat bir süre boyunca iyi yükselmesi, araştırma yapıldığında gerçekten etkileyici bulunması ve arkadaşların da iyi dediği için yatırım yapmaktır. Önceki döngüde, heyecanlı ticaret yaparak üç işlemden ikisini kazanmak mümkündü, çünkü o zaman büyük bir yükseliş dalgası içindeydik; şu anki durumda böyle bir yöntemle elde edilen toplam getiri oranı ise pek iç açıcı değil.

5. Hangi tüccarları takip etmenizi önerirsiniz?

İki tane var:

İlk olarak Stewart'ın patron kahvesi, birkaç nedeni var:

1. Yetenekler oldukça karmaşıktır. Bazı insanlar MEME ticaretinde çok iyidir, ancak değer yatırımı konusunda o kadar başarılı olmayabilirler. Bazı insanlar tutar, uzun süre tutar ve kat kat fazla kazanır, ancak kısa vadeli fırsatları yakalayamazlar, oysa kahve çok yönlüdür.

2. İlk prensipleri düşünün. İlk prensipler, "her şeyin nihai hedefe ulaşmak için düşünülmesi, süreçte başkalarının veya önceki uygulamaların etkisi altında kalmaması" olarak basitçe anlaşılabilir. Yatırımın ilk prensibi, nihai varlık getirisini takip etmek ve buna göre mevcut piyasa koşullarına uygun değişiklikler yapmaktır. Örneğin, iç toplantıda ETF'nin Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisi tartışılırken, Stewart ve başka bir meslektaşı, ABD'de ETF aracılığıyla altının birkaç yıl süren büyük bir boğa piyasasına girdiği fenomeni örnek vererek bu sefer Bitcoin fiyatını tahmin ettiler. Ancak patron, bu ETF öncesi ve sonrası Bitcoin'in hacim-fiyat değişimini inceleyerek, ETF'nin fon akışının Bitcoin'in artışının nedeni olmayabileceğini, sadece artışın sonucu olduğunu çıkarsadı. Dolayısıyla, fiyat düşerse, ETF de doğal olarak net çıkışlar yaşamaya başlayacaktır. Bu ilk prensip düşüncesi, piyasada yaygın olmamakla birlikte, Stewart'a göre doğrudur.

3. İnsan doğasına karşı koyabilmek, FOMO yapmamak. Herkes bu mantığı anlıyor ama dayanılması gereken zamanda dayanabilmek, harekete geçilmesi gereken zamanda harekete geçebilmek ve ayrılması gereken zamanda ayrılabilmek gerçekten kolay bilmek ama yapmak zor bir iştir.

İkincisi, Galois Capital'dan Kevin Zhou (ünlü başarısı LUNA'yı açığa satmak), sebebi ise: Ticaret kararları son derece nicel, kesin düşünsel yargılardan gelir, bu da çoğu insanın ticaret yaparken başaramadığı bir şeydir.

Tavsiye edilen traderların yanı sıra, Stewart'ın neredeyse hiç sinyal vermeyen, dolu dolu bilgi sunan Must Read listesini de sundu:

@fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Eğer sektördeki önemli olayları anlamak için yalnızca bir web sitesi seçecek olsaydım, ChainFeeds'i seçerdim. Son olarak, etrafımdaki insanlarla sürekli iletişimde kalarak, uzun vadede daha yüksek bilgi kalitesine sahip bir arkadaş grubunu ayıklayacak ve onlarla sıkı bir iletişim sürdüreceğim.

Üç, Son Söz:

Benim ve Stewart'ın aslında çok benzeriz, ikimiz de sürekli ön cephede yatırım yapıyoruz ve aynı zamanda "değer yatırımı" yönelimindeyiz. Ancak, bu döngüdeki piyasa ortamındaki değişiklikler ve bazı yeni trendleri, yeni şeyleri kaçırmak, bana yeni bir değer yatırımı yöntemi bulmanın ve düşünme ve karar verme boyutunu değiştirme zamanının geldiğini düşündürdü. Her ne kadar boğa piyasasının ikinci yarısında nelerin olacağını bilmesek de, sürekli diyalog kurarak, sürekli katılarak, sürekli denemeler yaparak ve sürekli gözlemleyerek, o şeye çok yakın olabiliriz.