現實資產與去中心化金融的融合:新一輪敘事的開端

加密貨幣和區塊鏈技術的初衷是創建一個更加透明、可訪問和高效的全球經濟體系,而不僅僅是短期投機。然而,目前大多數加密敘事仍局限於鏈上,真正惠及普通消費者的現實應用案例還比較少。傳統市場中有數百萬億美元的資產有待區塊鏈技術的顛覆,這爲系統性改善全球經濟提供了巨大機遇。

去中心化金融(DeFi)的出現充分展現了區塊鏈的潛力。DeFi應用具有以下優勢:

• 原子結算:提高資本效率,降低系統風險
• 低成本:減少中介,降低轉換成本
• 透明度:公開可查的風險敞口和抵押品信息
• 可組合性:應用間無需許可即可互操作
• 用戶控制:非托管資產管理,最小化信任

盡管DeFi帶來諸多好處,但其主要局限在於目前大部分DeFi應用仍構成一個相對封閉的循環經濟體,與傳統經濟體系缺乏聯繫。DeFi的快速增長很大程度上依賴於資金輪動和不可持續的高額代幣獎勵。這相當於用超級計算機來玩掃雷遊戲:潛力巨大但尚未充分發揮。

DeFi行業在過去兩年蓬勃發展,總鎖倉價值(TVL)一度達到1800億美元高峯。但受黑天鵝事件和熊市影響,目前TVL已降至570多億美元。許多協議的不可持續性導致代幣價格大幅下跌,收益率也逐漸接近傳統金融水平。

DeFi相比傳統金融的優勢在於鏈上透明性、資金監測、智能合約可組合性、靈活高效的自動做市商機制,以及降低準入門檻。但傳統金融在投資門檻、市場聯結等方面仍有優勢。

現實世界資產(RWA)指存在於物理世界中的有形資產,如房地產、商品和藝術品等。這些資產構成了全球金融價值的重要組成部分。2020年全球房地產價值達326.5萬億美元,黃金市值12.39萬億美元。DeFi的互操作性和分散流動性爲這些傳統資產帶來了新的機遇。

目前,多家金融機構正在布局RWA賽道:

• 高盛推出了1億歐元的區塊鏈債券數字資產平台
• Hamilton Lane的21億美元股權基金可通過Polygon進行證券化投資
• 西門子在Polygon主網上發行了6000萬歐元的數字債券
• 三井通過數字證券實現資產管理,向零售客戶提供房地產和基礎設施投資
• MakerDAO持有超6.8億美元的RWA作爲DAI穩定幣的抵押品
• Aave上線了現實世界資產

RWA在DeFi中的主要應用包括:

1. 穩定幣:如USDC等以美元資產儲備爲背書的代幣
2. 合成代幣:與貨幣、股票、商品等掛鉤的鏈上衍生品
3. 貸款協議:高效匯集和分配資金的借貸業務模型

房地產是最受歡迎的RWA基礎資產,其次是碳信用額、公共債券/股票等。

RWA鏈上協議主要分爲兩類:

1. 股票和實物資產市場:如Backed Finance等
2. 固定收益:包括公共信貸和私人信貸,如Centrifuge、Goldfinch等

一些主要的RWA鏈上協議包括:

• Backed Finance:提供代幣化的標準普爾500 ETF股票
• Ondo Finance:對短期美國國債、債券等進行代幣化
• Maple Finance:已發放近20億美元貸款,擬擴展至應收帳款融資等領域
• Centrifuge:專注於債務證券化和代幣化,已融資近3億美元
• Goldfinch:去中心化信貸協議,活躍貸款價值超1億美元
• Blocksquare:管理4500萬美元房地產資產,分布全球12個地區

這些信用協議目前提供的收益率普遍高於大多數DeFi協議,但也面臨一定的違約風險。

未來,基於RWA的專用Layer 1公鏈可能會出現,以滿足RWA協議的獨特需求。例如Inatain Markets推出的雪崩子網,專門用於資產支持證券的鏈上發行和交易。

總的來說,隨着DeFi敘事的枯竭和現實資產市場的機遇,DeFi的可組合性、透明性、低成本等特性爲傳統資產帶來了新的可能性。例如,企業貸款可以對接全球市場,提供更多撮合交易機會。近期銀行業危機也推動了黃金代幣化,RWA賦能線下資產的敘事或將到來。