Percakapan dengan Direktur Penelitian Investasi Kelas Satu Stewart

Sebagai penggemar setia kelas satu, saya mengundang direktur penelitian dan investasi mereka, Stewart, untuk berbicara tentang bagaimana mereka berinvestasi pada AAVE yang meningkat 1000 kali lipat pada periode sebelumnya dan perubahan pandangan tentang "investasi nilai" di periode ini, serta membahas metodologi untuk mencari Alpha di periode ini, dan merangkum beberapa poin yang mengesankan bagi saya.

Teks di bawah ini hanya untuk dibagikan, tidak membentuk saran investasi apa pun.

I. Strategi Investasi

1. Ukuran dan proporsi alokasi dana: ukuran keseluruhan dana kelas satu adalah sekitar puluhan juta dolar, dan secara ketat diatur bahwa posisi yang dikelola oleh setiap manajer investasi tidak boleh melebihi 10. Utama berinvestasi di altcoin.

2. Pendapatan yang diharapkan: mengalahkan kenaikan BTC.

3. Dapat menahan penarikan: Berapa banyak penarikan yang dapat ditahan. Baik itu milik pribadi maupun perusahaan, tidak ada garis penarikan yang wajib, kecuali jika selama proses kepemilikan ditemukan bahwa tren perkembangan proyek memburuk, baru akan dijual.

4. Logika perdagangan: Proyek baik + harga baik, relatif untuk memegang jangka panjang.

Dua, Tinjauan Konten Periode Ini

1. Apa metodologi investasi untuk menangkap 1000 kali lipat AAVE dengan sukses?

Kerangka penilaian keseluruhan adalah membeli dan memegang berdasarkan fundamental proyek dan harga yang sesuai.

Fundamental: Setiap proyek memiliki tujuan yang telah ditetapkan, bisa jadi untuk keuntungan, atau mungkin tidak menguntungkan tetapi banyak orang yang menggunakannya. Selama proyek tersebut berkembang semakin baik menuju arah tujuan yang telah ditetapkan, maka proyek itu dianggap memiliki fundamental.

Sebagai contoh AAVE, seluruh proses investasi adalah:

1. Setelah mulai melakukan investasi sekunder pada bulan Juni 2019, saya menemukan AAVE (yang saat itu masih disebut ETH Lend) di jalur yang disebut Open Finance.

2. Setelah melihat proyek, tanyakan pada diri sendiri tiga pertanyaan: Apakah ada kebutuhan untuk melakukan hal ini? Seberapa besar kebutuhannya? Dapatkah proyek ini memenuhi kebutuhan tersebut dengan baik?

3. Jawaban AAVE untuk dua pertanyaan pertama adalah ya. Apakah ada permintaan? Ada, permintaan untuk pinjam meminjam berasal dari orang-orang yang ingin memperbesar keuntungan mereka dengan menggunakan leverage saat berpartisipasi dalam pasar kripto; seberapa besar permintaan itu? Permintaan sangat besar, dapat dilihat dari volume perdagangan kontrak. Namun jawaban untuk pertanyaan ketiga adalah tidak, karena pada saat itu AAVE menggunakan model peer-to-peer, efisiensi modal rendah, dan likuiditas buruk, sehingga tidak ada pembelian.

4. Namun saat itu cukup yakin bahwa jalur Open Finance akan mengalami pertumbuhan yang eksplosif, tanpa adanya target yang baik, AAVE dijadikan sebagai "peserta benih" yang terus diamati dan diikuti. Alasan untuk optimis terhadap Open Finance/DeFi didasarkan pada logika "sebagian besar permintaan di dunia cryptocurrency masih untuk trading".

5. Setelah dua atau tiga bulan, ketika melihat AAVE untuk kedua kalinya, saya menemukan bahwa ia telah berubah menjadi model kolam titik, dan memutuskan untuk membangun posisi. (Segera setelah transformasi, saya langsung berinvestasi dan membeli di titik rendah)

6. Pada bulan Februari dan Maret 2021, kira-kira saat AAVE dijual dengan harga lima ratus hingga enam ratus dolar.

Harga yang sesuai:

Valuasi sebenarnya dapat dilihat dari dua kategori, satu adalah berbasis konsep, dan yang lainnya adalah berbasis bisnis.

Perwakilan dari jenis konsep adalah MEME, cirinya adalah plafon bisa sangat tinggi, asal dana bersedia mendorongnya ke ketinggian itu.

Bisnis harus berbicara berdasarkan data, dan di sini dibagi menjadi jalur lama dan jalur baru.

1. Metode yang umum digunakan di jalur lama adalah metode perbandingan, yang membandingkan dengan pemimpin saat ini. Ini sedikit mirip dengan konsep rasio harga terhadap laba, di mana rasio data inti dari proyek pemimpin/kapitalisasi pasar dijadikan referensi besar. Data inti di jalur pinjaman adalah total nilai terkunci (TVL) pinjaman. Misalkan rasio TVL/FDV dari pemimpin pinjaman adalah 3, maka jika rasio ini untuk proyek pinjaman lainnya adalah 2 atau 4, itu dianggap dapat diterima. Namun, jika 15 atau 20, jelas terasa undervalued, dan jika 0.5, itu terasa overvalued, kecuali proyek tersebut sangat memiliki potensi pertumbuhan. Tentu saja, metode perbandingan ini juga hanya salah satu faktor referensi, dan faktor yang membentuk kapitalisasi pasar sebenarnya sangat kompleks.

2. Metode yang akurat untuk jalur baru tidak ada, seperti LIDO, yang merupakan pemimpin dalam jalur Staking Ethereum, dengan TVL yang sangat tinggi, tetapi tidak dapat dipastikan berapa rasio dengan kapitalisasi pasar sampai hari ini. Rasio yang tercermin dalam valuasi LIDO juga jauh menyimpang dari nilai yang diharapkan. Secara umum, untuk proyek pinjaman dengan TVL 5 miliar dolar, kapitalisasi pasar dapat mencapai 1 miliar dolar; untuk DEX dengan TVL 3 miliar dolar, kapitalisasi pasar dapat mencapai 1,5 miliar dolar, jadi biasanya dikatakan bahwa TVL adalah beberapa kali lipat dari kapitalisasi pasar. Namun, sekarang TVL LIDO adalah 30 miliar dolar, sementara kapitalisasi pasarnya hanya 1,7 miliar dolar, sehingga rasionya adalah 17 kali, lebih tinggi daripada yang diperkirakan sebelumnya (karena diperkirakan jika TVL mencapai 10 miliar, maka kapitalisasi pasar akan setidaknya mencapai 1 miliar). Dalam kondisi di mana perbandingan di sektor keuangan utama juga tidak ditemukan, valuasi jalur baru seperti ini ditentukan oleh pemimpin.

2. Apa saja ciri-ciri Alpha di putaran ini?

Mari kita mulai dengan karakteristik putaran Alpha sebelumnya:

1. Pelopor atau pemimpin dalam jalur baru. Jalur baru memiliki dua keuntungan: Pertama, hal-hal baru tidak mudah dipahami dalam waktu singkat, pada saat ini sangat mudah untuk "naik" dan kemudian FOMO untuk ikut serta, oleh karena itu jenis aset ini lebih mudah menciptakan daya beli dari investor ritel selama proses kenaikan; Kedua, jalur baru masih dalam tahap awal, jauh dari pembuktian atau pembatalan, ada waktu aman yang cukup, periode ini memberikan batas atas untuk penilaian dan ruang narasi.

2. Ada data bisnis yang sangat menarik untuk dibicarakan, terlepas dari apakah data ini berasal dari insentif token. Misalnya, Axie adalah Alpha di GameFi, BNB dan Solana adalah blockchain publik, PUNK dan BAYC adalah NFT. Industri ini sangat suka menceritakan narasi besar, dan jika orang-orang sudah melihat terlalu banyak, mereka bisa menjadi apatis. Pada saat seperti ini, ketika sebuah koin harus naik menjadi puluhan miliar atau bahkan ratusan miliar dolar, selain narasi, benar-benar diperlukan beberapa data besar yang dapat meyakinkan orang lain.

Namun, alpha pada putaran ini sebenarnya sulit ditemukan, karena karakteristik siklus ini adalah "uang sedikit, banyak tiket, dan ukuran besar", sehingga hanya bisa ada pasar lokal. Dan hingga saat ini, sektor-sektor pasar lokal yang cukup baik, seperti MEME, inscription, dan SOLANA, juga telah memberikan Stewart perubahan dalam metodologi investasi.

Tidak lagi melihat apa yang akan digunakan pasar, tetapi berpikir tentang apa yang akan dipromosikan pasar.

Melihat kembali inskripsi dan MEME, keduanya memiliki logika spekulasi yang sangat baik.

1. Inskripsi: Setiap siklus bull market, beberapa kelompok penting di dunia cryptocurrency pasti perlu merasakan partisipasi mereka di dalamnya dan mendapatkan beberapa imbalan. Inskripsi adalah cara yang sangat baik untuk memberikan pendapatan tambahan kepada penambang Bitcoin, jadi dari sudut pandang keuntungan bisnis, kondisi pasar inskripsi sangat logis.

2. MEME: Ada dua poin. Pertama, langit-langitnya tinggi, dalam proses mendorong kapitalisasi pasar tidak perlu memberikan data yang mencolok atau fundamental yang kuat; Kedua, struktur kepemilikannya cukup cocok untuk didorong oleh institusi, tidak peduli seberapa tinggi dorongannya, semua orang bisa menerima, dan ada Dogecoin sebagai contoh sukses di depan, yang dapat memberikan ruang imajinasi bagi semua orang, bahkan jika sudah tahun 2024, masih dapat memberikan harapan untuk kaya mendadak, jadi MEME juga sangat sesuai dengan pasar.

3. Bagaimana cara memastikan tidak melewatkan hal-hal baru?

Secara mental, tidak lagi terobsesi dengan investasi nilai. Jika tetap berpegang pada investasi nilai, bahkan jika waktu mundur 100 kali, tidak akan pernah berjumpa dengan inskripsi.

Secara logis/pemikiran, kita tidak lagi melihat apa yang akan digunakan pasar, tetapi berpikir tentang apa yang akan dipromosikan pasar. Secara spesifik, ketika melihat jalur baru atau sesuatu yang terdengar mengejutkan, reaksi pertama bukanlah menolaknya (karena tahun lalu, sebenarnya ada peneliti yang merekomendasikan Inskripsi dan SOL, tetapi karena keterbatasan pemahaman, tidak diperhatikan) melainkan berpikir kelompok mana yang akan mempromosikannya? Bagaimana cara mereka mempromosikannya? Jika harga dipromosikan, bagaimana kenaikannya?

Dalam tindakan, ikutlah atau setidaknya amati dan kumpulkan sampel.

4. Apa itu Daftar Stop Doing?

Ada dua poin:

1. Jangan lagi memiliki prasangka, jangan lagi terikat pada beberapa poin inti di dalam struktur investasi yang dulu, seperti harus ada implementasi, harus ada bisnis nyata, dan lain-lain.

2. Jangan lagi berdagang dengan semangat. Kejahatan yang dilakukan dengan semangat berarti tidak direncanakan, hanya terpicu oleh rangsangan untuk melakukan kejahatan. Sedangkan perdagangan yang dilakukan dengan semangat berarti, awalnya koin ini sama sekali tidak ada dalam pandangan, tetapi dalam waktu tertentu harganya naik dengan baik, setelah diteliti ternyata memang ada beberapa yang menarik, teman juga bilang bagus, jadi ikut serta. Pada siklus sebelumnya, berdagang dengan semangat, bisa menang dua dari tiga kali, karena saat itu dalam kondisi pasar yang sangat menguntungkan, sedangkan pada putaran ini, tingkat pengembalian keseluruhan dari cara tersebut tidak ideal.

5. Siapa trader yang direkomendasikan untuk diikuti?

Ada dua:

Yang pertama adalah kopi boss Stewart, ada beberapa alasan:

1. Kemampuan ini sangat kompleks. Beberapa orang sangat mahir dalam trading MEME, tetapi mungkin tidak begitu baik dalam investasi nilai. Beberapa orang dapat menahan, menahan untuk waktu yang lama dan mendapatkan banyak kali lipat, tetapi mungkin tidak dapat menangkap peluang jangka pendek, sementara kopi sangat serbaguna.

2. Pemikiran menggunakan prinsip dasar sangat penting. Prinsip dasar dapat dipahami dengan sederhana sebagai "semua pemikiran dilakukan untuk mencapai tujuan akhir, tanpa dipengaruhi oleh orang lain atau praktik sebelumnya". Prinsip dasar dalam investasi adalah mengejar imbal hasil aset yang akhir, berdasarkan perubahan yang sesuai dengan pasar saat ini. Misalnya, dalam diskusi internal tentang pengaruh ETF terhadap harga Bitcoin, Stewart dan seorang rekan pernah memprediksi harga Bitcoin kali ini berdasarkan fenomena di mana emas mengalami bull market besar setelah ETF di Amerika. Sementara itu, bos mereka menyimpulkan bahwa perubahan volume dan harga Bitcoin sebelum dan sesudah ETF tidak selalu menunjukkan bahwa aliran dana ETF adalah penyebab kenaikan Bitcoin, melainkan hanya hasil dari kenaikan tersebut. Jadi jika harga turun, ETF juga akan mulai mengalami net outflow. Pandangan yang dihasilkan dari pemikiran prinsip dasar ini tidak umum di pasar, tetapi bagi Stewart, itu adalah pandangan yang benar.

3. Dapat melawan sifat manusia, tidak FOMO. Semua orang mengerti alasannya, tetapi mampu menahan diri saat harus menahan diri, mampu mengambil tindakan saat harus mengambil tindakan, dan mampu keluar saat harus pergi memang adalah hal yang mudah dipahami tetapi sulit dilakukan.

Kedua, Kevin Zhou dari Galois Capital (terkenal dengan prestasinya melakukan short LUNA), alasannya adalah: keputusan perdagangan berasal dari pemikiran yang sangat kuantitatif dan tepat, yang tidak dapat dilakukan oleh kebanyakan orang saat berdagang. Disarankan untuk mendengarkan podcast Jason Choi dan Laura Shin yang menampilkan Kevin Zhou, di mana dia menjelaskan secara rinci mengapa dia melakukan short LUNA. Tautan podcast adalah sebagai berikut:

Selain trader yang direkomendasikan untuk diikuti, Stewart juga memberikan daftar Must Read-nya, mereka hampir tidak menawarkan sinyal trading, penuh dengan informasi berguna: @fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Jika ingin memahami peristiwa penting di industri, jika hanya bisa memilih satu situs, saya akan memilih ChainFeeds. Terakhir, terus berkomunikasi dengan orang-orang di sekitar, seiring waktu juga akan menyaring sekelompok teman yang memiliki tingkat informasi yang baik, dan menjaga kontak yang sering dengan mereka.

Tiga, Ditulis di Akhir

Saya dan Stewart sebenarnya sangat mirip, kami berdua selalu berinvestasi di garis depan, sambil juga berorientasi pada "investasi nilai". Namun, perubahan lingkungan pasar pada siklus ini, dan melewatkan beberapa tren baru dan hal-hal baru, membuat saya mulai merenungkan, apakah sudah saatnya untuk menemukan cara investasi nilai yang baru, mengubah dimensi pemikiran dan pengambilan keputusan. Meskipun kita semua tidak tahu apa yang akan terjadi di paruh kedua pasar bull, tetapi melalui dialog yang terus menerus, terus berpartisipasi, terus mencoba dan gagal, serta terus mengamati, kita mungkin sudah sangat dekat dengan hal itu.