Regulasi Stablecoin Baru: Timur dan Barat Melangkah Bersama, Membentuk Ulang Lanskap Keuangan Global

Baru-baru ini, Senat AS dan Dewan Legislatif Hong Kong hampir secara bersamaan mengambil tindakan kunci terhadap regulasi stablecoin. Di pihak AS, Senat meloloskan mosi prosedural untuk undang-undang GENIUS dengan suara mayoritas besar, membuka jalan bagi undang-undang federal stablecoin pertama di AS. Sementara itu, Hong Kong telah menyetujui bacaan ketiga RUU Peraturan Stablecoin, menjadi yurisdiksi pertama di kawasan Asia-Pasifik yang menetapkan sistem lisensi stablecoin. Tingkat konsistensi yang tinggi dalam proses legislasi antara Timur dan Barat ini bukan hanya kebetulan, tetapi juga mencerminkan persaingan sengit untuk kekuasaan narasi keuangan di masa depan.

Potensi Pasar Stablecoin yang Besar

Data menunjukkan bahwa nilai pasar stablecoin global telah mendekati 2500 miliar USD, dengan pertumbuhan lebih dari 22 kali lipat dalam 5 tahun terakhir. Sejak awal tahun 2025 hingga sekarang, volume transaksi di blockchain telah melampaui 3,7 triliun USD, diperkirakan akan mendekati 10 triliun USD untuk tahun ini. Stablecoin berbasis USD banyak digunakan di pasar berkembang untuk transaksi dan remitansi, dengan skala penggunaan di beberapa daerah bahkan melampaui sistem pembayaran tradisional.

Berdasarkan tren regulasi saat ini dan sikap dana institusi, proyeksi menunjukkan: dalam skenario optimis di mana kerangka kepatuhan global semakin baik dan diadopsi secara luas oleh institusi dan individu, pasokan pasar stablecoin global dapat mencapai 3 triliun dolar AS pada tahun 2030, volume transaksi on-chain bulanan mencapai 9 triliun dolar AS, dan total transaksi tahunan mungkin melampaui 100 triliun dolar AS. Ini berarti stablecoin tidak hanya akan sebanding dengan sistem pembayaran elektronik tradisional, tetapi juga akan menempati posisi kunci dalam jaringan penyelesaian global.

Perlu dicatat bahwa struktur cadangan stablecoin dapat memiliki dampak signifikan pada ekonomi makro. Dengan estimasi rasio alokasi 50%, kapitalisasi pasar sebesar 3 triliun dolar AS akan membutuhkan setidaknya 1,5 triliun dolar AS dalam utang jangka pendek AS, yang ukurannya sudah mendekati kepemilikan utang AS saat ini oleh pembeli utama asing.

Perbandingan Kerangka Regulasi AS-Hong Kong: Mencari Kesamaan dalam Perbedaan

Meskipun Amerika Serikat dan Hong Kong memiliki perbedaan dalam jalur legislasi dan rincian, mereka telah mencapai konsensus yang tinggi dalam prinsip dasar seperti "penjagaan mata uang, cadangan yang memadai, dan penerbitan berlisensi."

Undang-Undang GENIUS berfokus pada "stablecoin berbasis pembayaran", yaitu stablecoin yang terikat pada mata uang fiat, dijanjikan dapat ditukar kembali 1:1, dan tidak disertai dengan imbal hasil bunga, menekankan sifatnya yang bukan sekuritas. Sementara itu, Hong Kong belum membatasi imbal hasil bunga dan struktur pengikatan, dengan syarat adanya pengikatan 1:1 yang mencukupi, memberikan ruang untuk inovasi di masa depan.

Dalam hal persyaratan cadangan, kedua tempat meminta untuk mengikat aset likuiditas tinggi secara memadai, tetapi undang-undang GENIUS secara jelas membatasi jenis aset cadangan yang memenuhi syarat dan mengharuskan audit bulanan; Hong Kong juga meminta audit dan kustodian terpisah, tetapi batasan jenis aset cadangan lebih longgar.

Dalam struktur sistem, RUU GENIUS mengadopsi sistem "federal-negara bagian" ganda, menyediakan berbagai jalur untuk penerbitan stablecoin. Hong Kong, di sisi lain, dikelola oleh Otoritas Moneter, yang memberikan lisensi secara terpusat dan mengharuskan pihak penerbit, baik yang berlokasi di Hong Kong atau tidak, untuk mengajukan izin jika mereka mengaitkan koin dengan dolar Hong Kong atau secara aktif menyediakan layanan kepada publik Hong Kong.

Perbedaan sistem ini mencerminkan posisi yang berbeda terhadap stablecoin di kedua tempat. Amerika Serikat lebih fokus pada pemeliharaan dominasi dolar AS, mendorong stablecoin menjadi perpanjangan dari dolar di blockchain; sementara Hong Kong berharap untuk menarik proyek Web3 global sambil menjamin stabilitas keuangan lokal, menciptakan sebuah tempat percobaan inovasi yang teratur namun terbuka di Asia Pasifik.

Dampak Regulasi Stablecoin terhadap Ekosistem Web3

Regulasi stablecoin yang diterapkan telah meletakkan dasar pembayaran dan penyelesaian untuk adopsi massal Web3. Di bidang DeFi, stablecoin yang diterbitkan secara patuh akan menjadi inti penyelesaian dari "DeFi yang patuh", dan protokol akan menyisipkan lebih banyak modul KYC, AML, dan identifikasi aset, diharapkan keuangan terdesentralisasi akan berevolusi menjadi "jaringan keuangan on-chain yang dapat diaudit".

Dalam sistem pembayaran Web3, regulasi stablecoin akan mengubahnya dari "perantara transaksi" menjadi "saluran pembayaran" yang sebenarnya. Beberapa perusahaan teknologi pembayaran telah mulai memasukkan stablecoin ke dalam proses penyelesaian merchant; dompet Web3 memperluas berbagai skenario pembayaran mikro dengan stablecoin sebagai aset pembayaran default. Pembayaran on-chain sedang bertransformasi dari "alat transfer di dalam lingkaran kripto" menjadi "antarmuka keuangan tingkat perusahaan."

Perubahan yang lebih dalam terletak pada perombakan struktur penyelesaian global: stablecoin yang terikat pada mata uang fiat dengan rasio 1:1, menghubungkan mata uang lokal dengan aset di blockchain, sambil tidak bergantung pada sistem rekening bank, memungkinkan penyelesaian peer-to-peer. Ini berarti dalam skenario seperti pembayaran lintas batas, pembiayaan perdagangan di blockchain, dan distribusi aset fisik, stablecoin dapat menggantikan bank tradisional sebagai pusat aliran dana.

Stablecoin yang sesuai dengan regulasi menyediakan infrastruktur kunci untuk Web3. Dengan dukungannya, mulai dari perdagangan aset fisik hingga pembayaran gaji di blockchain, dari penyelesaian lintas batas hingga antarmuka pembayaran Web3, stablecoin akan menjadi elemen inti yang mendorong adopsi ekonomi blockchain secara luas.