加密市場週報：宏觀因素仍主導比特幣走勢，Aave公布V4發展計劃

近期，由於缺乏明確的宏觀方向，比特幣持續下跌。山寨幣也呈現類似情況，加密資產間相關性仍接近年初以來的最高點。當前宏觀不確定性印證了我們4月的展望，即宏觀經濟將繼續主導BTC表現，美國現貨ETF流入逐漸減少，市場開始尋找比特幣減半以外的其他催化劑。

盡管歐洲央行等重申夏季降息計劃，但高於預期的美國通脹數據引發市場對聯準會推遲降息的擔憂。對美國降息延期的預期導致美元走強，進而對加密貨幣市場造成壓力。然而，聯準會會議比預期更鴿派後，美元走強勢頭已停滯。5月3日非農就業數據弱於預期後，市場對首次降息的預期從11月轉移到2024年9月。5月9日失業金初請人數高於預期，進一步增加了加速降息的驅動力。

盡管如此，我們認爲美國失業率(目前3.9%)短期內不會成爲聯準會關注焦點，因其仍接近歷史低點。我們仍認爲，美國經濟將受技術進步和政府支出支撐，不會進入衰退。我們預計聯準會將繼續關注通脹指標，這凸顯了即將公布的PPI和CPI數據的重要性，尤其是如果高於預期。

另外，某比特幣信托基金轉爲開放式後前兩天出現資金流入。盡管流入來源不明，但標志着結構性資本輪換的完成。我們認爲早期資金流出主要與破產程序、折價交易利潤實現和轉向低費用產品有關。展望未來，我們預計流量數據不會出現結構性扭曲。

在鏈上發展方面，某DeFi協議最近公布了其第四次迭代(V4)計劃，作爲2030長期路線圖的一部分。V4包含架構改進，如統一流動性層、模糊利率和流動性溢價等。V4還專注於加強其穩定幣使用，並結合了風險管理和清算引擎等改進。

雖然主網啓動計劃在2025年第二季度，但我們認爲這一公告(連同其他DeFi協議的重大公告)表明DeFi協議在核心功能上趨於成熟，同時保持市場主導地位並在其他領域創新。這可能爲新協議在去中心化、長期代幣效用和迭代功能推出方面樹立先例。

擴展DeFi協議功能是一項技術挑戰。成功的DeFi協議很少透明地擴展初始架構，而是部署新版本並激勵流動性遷移。這不僅適用於該協議，也適用於其他領先協議。跨版本流動性遷移是一項艱巨任務，需要用戶主動轉換。事實上，盡管某協議V3早在2022年推出，但直到2023年9月才在總鎖定價值(TVL)上超過V2。我們認爲V4的採用週期可能也會經歷類似過程。

盡管新版本功能改進顯著，但流動性謹慎遷移凸顯了Lindy效應在DeFi市場的重要性。從市場時間獲得的信任似乎比新機制更重要。去中心化技術的對抗性環境意味着時間通常是確定協議安全性的最可靠方法。我們認爲這凸顯了智能合約不變性特徵和web3產品金融化特性，即如何在快速創新中保持穩定安全性。因此，我們認爲加密產品的長期採用週期可能與web2市場不同。

另外，該協議2030路線圖似乎與另一協議的發展計劃形成競爭，尤其是在穩定幣方面。兩個協議提出的許多元素都有相似之處，如特定網路、跨鏈流動性層、增強現實資產(RWA)集成等。

這兩個協議的TVL分別爲105億美元和82億美元，都是該領域重要的貸款來源。然而，一個協議借款人僅限於其穩定幣，而另一個則支持廣泛的資產借貸。鑑於某穩定幣市值年初至今增長有限，其提高跨鏈採用率和獲得市場份額的能力仍存疑。有趣的是，某協議似乎正專注於去中心化穩定幣領域，盡管該領域市場相對中心化穩定幣一直在萎縮。在某穩定幣需求暫停的情況下，該協議實際上在2024年初超越了另一協議，成爲最大的借貸DeFi協議。然而，我們仍處於web3早期階段。雖然這些協議的未來發展計劃提供了充滿希望的願景，但我們認爲這些發展短期內可能被市場忽視，因爲宏觀環境仍是關注的重點。