BTC atinge nova alta, mercado aguarda redução de taxas para subir mais um degrau

Em maio, o preço do Bitcoin ultrapassou o recorde histórico, e os três principais índices do mercado de ações dos EUA também apresentaram um forte aumento. Apesar da incerteza nas questões geopolíticas, o capital continua a fluir para o mercado de criptomoedas. O fluxo líquido para o ETF de Bitcoin spot ultrapassou 2,7 bilhões de dólares, as posições institucionais estão próximas dos níveis máximos, e as reservas de Bitcoin nas exchanges continuam a diminuir, mostrando uma relação de oferta e demanda forte.

Na área das políticas, os projetos de lei sobre reservas de Bitcoin a nível estadual nos EUA tiveram um progresso significativo, e as leis relacionadas a stablecoins também foram aprovadas por votação no Senado. Os dados de emprego nos EUA mostraram um desempenho forte, a inflação continua a cair e as previsões do PIB começam a ser revistas em alta. Estes fatores podem ser a razão fundamental para o fortalecimento do mercado.

No entanto, a disputa tarifária ainda não foi completamente resolvida e os problemas da dívida dos EUA continuam a suscitar preocupações. Atualmente, os mercados de ações e o preço do Bitcoin já refletem expectativas relativamente otimistas, podendo, a curto prazo, digerir a incerteza com um movimento de oscilações, aguardando a chegada da redução das taxas de juro no terceiro trimestre.

Macrofinance: A economia dos EUA pode enfrentar uma "recessão moderada"

O jogo geopolítico global está a tornar-se mais ameno, a situação política interna dos Estados Unidos também está a estabilizar-se gradualmente, as expectativas do mercado estão a regressar à racionalidade, impulsionando a contínua recuperação dos ativos de risco, resultando numa avaliação relativamente otimista.

No início de maio, as principais economias realizaram a primeira rodada de negociações sobre questões comerciais, aliviando temporariamente as tensões. Ambas as partes se comprometeram a reduzir mutuamente as altas tarifas impostas anteriormente dentro de 90 dias e a continuar as negociações sobre as relações econômicas e comerciais. No dia da divulgação da notícia, o índice S&P 500 subiu 3,26%.

Em maio, as ações nos EUA continuaram a tendência de alta de abril. No final do mês, o índice Nasdaq, o índice S&P 500 e o índice Dow Jones Industrial Average registraram variações mensais de 9,56%, 6,15% e 3,94%, respetivamente.

Os dados econômicos divulgados em maio mostraram que o PIB dos EUA encolheu 0,2% em termos anuais no primeiro trimestre, ligeiramente ajustado em relação ao valor inicial. Os gastos de consumo e as importações prejudicaram o desempenho econômico no início do ano. No entanto, os dados de previsão do PIB apresentaram uma recuperação. Os dados do GDP Now do Banco da Reserva Federal de Atlanta indicaram que, desde o final de abril, os dados voltaram a valores positivos, atingindo 3,8% no final de maio, refletindo o otimismo do mercado em relação às perspectivas econômicas.

Os dados da inflação continuam a melhorar. O indicador PCE, que o Federal Reserve está a monitorizar de perto, mostra que a inflação está a desacelerar. A taxa anual do PCE caiu por três meses consecutivos para 2,15%, enquanto o PCE subjacente desceu para 2,52%, o que representa o nível mais baixo desde a pandemia, aproximando-se gradualmente da meta de 2% do Federal Reserve.

O mercado de trabalho está a apresentar um desempenho robusto. Em abril, o número de novas contratações fora do setor agrícola aumentou em 177.000, acima das expectativas do mercado. Na semana até 24 de maio, o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego foi de 240.000, ligeiramente acima da semana anterior e das expectativas do mercado. O desempenho forte dos dados de emprego aliviou, em certa medida, as preocupações do mercado sobre uma recessão económica.

O Federal Reserve decidiu manter a taxa de juro inalterada pela terceira vez consecutiva na reunião de política monetária de maio. Apesar de ter emitido alguns sinais dovish anteriormente, após a estabilização dos mercados financeiros, o Federal Reserve manteve uma posição cautelosa e enfatizou que as disputas tarifárias podem levar a uma ressurgência da inflação.

O mercado espera amplamente que o Federal Reserve não inicie cortes nas taxas de juros no primeiro semestre. Atualmente, os comerciantes esperam que o Federal Reserve corte as taxas duas vezes este ano, em setembro e dezembro, cada um por 25 pontos base. Essa expectativa limita, até certo ponto, o espaço para que a liquidez impulsione os preços dos ativos a subir ainda mais.

De acordo com os dados existentes, as ações dos EUA e o Bitcoin podem manter uma tendência de oscilações nos próximos 2 meses. Somente por volta de agosto, as expectativas de cortes nas taxas de juros poderão impulsionar as ações dos EUA e o Bitcoin a novas máximas. Este julgamento é baseado na suposição de que a disputa comercial será aliviada e que a economia dos EUA enfrentará uma leve recessão.

Considerando que o PIB do primeiro trimestre já registou uma ligeira queda, se o PIB do segundo trimestre voltar a apresentar uma ligeira descida, a economia dos EUA corresponderá à definição de "recessão moderada". Assim, iniciar cortes nas taxas de juros em setembro pode ser uma expectativa mais cautelosa.

Ativos criptográficos: O fluxo contínuo de fundos impulsiona o Bitcoin a máximas históricas

O preço de abertura do Bitcoin em maio foi de 94182,55 dólares, e o preço de fechamento foi de 104645,87 dólares, com um aumento total no mês de 10463,33 dólares, uma variação de 11,11% e uma amplitude de 19,79%. O volume de transações caiu por dois meses consecutivos.

Do ponto de vista dos indicadores técnicos, o preço do Bitcoin, após retornar à faixa de 90000-110000 dólares em abril, superou o ponto alto histórico de 112000 dólares este mês, e está acima da "primeira linha de tendência de alta do mercado em alta".

É importante notar que, no atual ambiente de altas taxas de juro, o poder de compra dos pequenos investidores não teve um impacto decisivo. Desde março do ano passado, o número diário de novos endereços de Bitcoin tem permanecido baixo.

Recentemente, o principal motor do aumento do preço do BTC vem de investidores institucionais. Uma empresa conhecida aumentou sua participação em 133850 BTC desde 2025, totalizando uma quantidade de 580250 BTC.

Desde a aprovação do ETF de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, o processo de mainstreaming dos ativos criptográficos nos Estados Unidos acelerou. Em março de 2025, o governo dos EUA incorporou cerca de 200 mil BTC nas reservas nacionais. Em seguida, vários estados começaram a promover projetos de lei sobre reservas de Bitcoin a nível estadual.

No dia 7 de maio, o Novo Hampshire tornou-se o primeiro estado dos EUA a oficialmente incluir criptomoedas nas reservas estratégicas, permitindo que o tesoureiro do estado invista até 5% dos fundos do governo estadual em criptomoedas. Projetos de lei relacionados no Texas e no Arizona também foram aprovados pelo Senado.

No campo das stablecoins, o Senado dos EUA aprovou uma votação processual para o "GENIUS ACT", abrindo o caminho para a assinatura final do projeto de lei. O Conselho Legislativo de Hong Kong também aprovou formalmente o esboço da regulamentação para estabelecer um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins fiduciárias.

Vários grandes bancos americanos estão explorando a colaboração para lançar uma stablecoin conjunta, com a participação de várias instituições financeiras conhecidas.

O mercado de stablecoins, com um tamanho de emissão superior a 240 mil milhões de dólares, está prestes a entrar numa fase de desenvolvimento regulado. As stablecoins têm grande potencial para se tornarem o segundo ativo criptográfico amplamente adotado, depois do Bitcoin, e podem também ser a primeira aplicação matadora a ultrapassar 1 mil milhões de utilizadores no espaço Web3. Isto estabelece uma base de aplicação para o desenvolvimento da blockchain, especialmente para plataformas de contratos inteligentes.

Com a clarificação gradual do quadro regulatório, o Bitcoin e a tecnologia blockchain estão a tornar-se a altura tecnológica que os Estados Unidos devem conquistar. O sentimento de investimento e especulação gerado por esta tendência está a espalhar-se. Além das empresas mencionadas, várias outras, incluindo um grupo de mídia, estão a lançar planos de acumulação de Bitcoin e outros ativos criptográficos (como Ethereum e Solana).

A expansão dos cenários de aplicação, bem como a emoção de FOMO e o poder de compra impulsionados por quebras de conformidade, tornaram-se a força motriz básica para a valorização do BTC e de outros ativos criptográficos.

Fluxo de Capital: Expectativas otimistas impulsionam a entrada contínua de capital

Durante a queda das ações americanas em março e abril, os fluxos de capital para o ETF de Bitcoin à vista pararam temporariamente, levando o Bitcoin a ajustar-se mais de 30% (a maior retração deste ciclo). Desde abril e maio, com a forte recuperação das ações americanas, as compras do ETF de Bitcoin à vista também se recuperaram fortemente, com entradas líquidas de 605 milhões e 2,775 bilhões de dólares, impulsionando o Bitcoin a recuperar toda a queda e a atingir um novo recorde histórico de 112000 dólares.

O mercado de stablecoins (não utilizado apenas para negociações de criptomoedas) também viu uma expansão dos fluxos de capital, com entradas líquidas de 5,375 milhões e 5,567 milhões de dólares em abril e maio, respectivamente, mas em comparação com as variações de capital do ETF de Bitcoin à vista, as mudanças foram menores.

O poder de precificação do Bitcoin já se transferiu do comércio interno para os fundos de canais de ETF de Bitcoin à vista e para investidores institucionais. Este tipo de investidores geralmente apresenta uma tendência de alta a longo prazo, principalmente porque o Bitcoin e os ativos cripto continuam a fazer progressos inovadores no nível da política dos EUA. Isso é tanto a razão pela qual o Bitcoin conseguiu se recuperar rapidamente em abril e maio e alcançar novos máximos históricos, quanto o suporte lógico subjacente para a visão otimista a longo prazo.

No entanto, é importante notar que, atualmente, o mercado de ações dos EUA já precificou de forma relativamente otimista a disputa comercial, e pode implicar na expectativa de que a economia dos EUA não enfrente uma recessão severa. O mercado de ações dos EUA atualmente encontra dificuldades para superar máximas históricas, e oscilações são inevitáveis. Embora os investidores institucionais continuem a aumentar suas posições, o ETF de Bitcoin à vista tem dificuldade em apresentar um desempenho independente do índice Nasdaq, portanto, esperar que o Bitcoin atinja novas máximas em curto prazo pode ser excessivamente otimista.

Estrutura do mercado: reservas de Bitcoin nas exchanges continuam a cair

Durante o processo de queda de março a abril, os investidores de longo prazo em BTC iniciaram novamente a acumulação, o que, objetivamente, teve um efeito equilibrador na redução da pressão de venda no mercado.

Até o final de maio, o tamanho das posições dos detentores de longo prazo atingiu 14.419.900 BTC, perto do pico histórico. Em contrapartida, as reservas de Bitcoin nas exchanges centralizadas continuam a diminuir, atualmente restando apenas 2.988.200 BTC, próximo ao nível do final de novembro de 2020.

Nos ciclos de mercado anteriores, quando a liquidez aumentava significativamente, a venda por parte dos detentores de longo prazo costumava reprimir a alta dos preços. Mas, durante os períodos de queda de preços, os detentores de longo prazo tendem a diminuir as vendas ou até a aumentar suas posições, e este ciclo não é exceção.

Diferente dos ciclos anteriores, a "segunda venda" dos detentores de longo prazo costumava acabar com o mercado em alta, enquanto após esta "segunda venda" o mercado optou por continuar a subir. Acreditamos que isso pode ser devido à inclusão de investidores institucionais na estrutura dos detentores de longo prazo, alterando assim a tendência do mercado. A durabilidade dessa mudança ainda precisa ser observada.

Resumo

Embora tenhamos uma visão otimista sobre as perspectivas de aplicação e a tendência de longo prazo do BTC, o forte desempenho do preço do BTC a curto prazo ainda superou as nossas expectativas mais otimistas.

A razão é que o mercado de ativos de risco, incluindo o mercado de ações dos EUA, está excessivamente otimista, e a ampla utilização do BTC nos EUA gerou um surto de investimento e especulação. Quanto a este último, temos uma atitude positiva, mas acreditamos que o mercado pode estar excessivamente otimista na precificação das disputas comerciais, podendo haver algumas reviravoltas no meio do caminho. Além disso, reduzimos nossas expectativas sobre um corte nas taxas de juro por parte da Reserva Federal.

No relatório de março, previmos que o Bitcoin iria iniciar uma tendência de reversão no verão, mas a reação do mercado superou as expectativas, alcançando um novo máximo já em maio. Considerando diversos fatores de incerteza e a expectativa de liquidez adiada, acreditamos que, nos próximos dois meses, é muito provável que o Bitcoin oscile junto com as ações americanas, e a probabilidade de atingir novos máximos e subir a um novo patamar é relativamente baixa.

Se tudo correr bem, a subida do Bitcoin pode ter de esperar até ao terceiro trimestre.