Bitcoin madenciliği ve altın madenciliği karşılaştırmalı analizi

Altın ve Bitcoin genellikle kıt, egemen olmayan varlıklar olarak görülmektedir. Değer saklama aracı olarak yatırım vakalarının geniş bir şekilde tartışıldığı halde, üretim düzeyindeki karşılaştırmalar nispeten daha azdır. Her iki varlık da yeni arzı devreye sokmak için madenciliğe bağlıdır - biri fiziksel, diğeri dijitaldir. Her iki varlığın endüstriyel özellikleri de döngüsel ekonomi, sermaye yoğunluğu ve enerji pazarlarıyla yakın bağlantıyı yansıtmaktadır.

Ancak, Bitcoin madenciliğinin mekanizması ve teşvik yapısı, altın madenciliği ile detaylar açısından farklılık göstermektedir. Bu farklılıklar, nihayetinde sektör katılımcılarının ekonomik yapısı ve stratejik konumlandırması üzerinde önemli bir etki yaratacaktır. Bu yazıda, aralarındaki bazı benzerlikleri inceleyecek, daha önemlisi, aralarındaki maddi farklılıkları analiz edeceğiz.

Varlık Kıtlığının Kaynağı

Altın madenciliği, yer altından metal çıkarma ve rafine etme sürecini içeren tarihi bir el sanatı olup, uygun maden yataklarının bulunmasını, izinlerin ve arazi kullanım haklarının elde edilmesini, ağır makinelerle cevherin çıkarılmasını ve ardından kimyasal işlemlerle metalin ayrılmasını gerektirir.

Buna karşılık, Bitcoin madenciliği, Bitcoin işlem partilerini rekabetçi bir şekilde çözmek ve yeni basılan Bitcoin'leri ve işlem ücretlerini kazanmak için tekrar eden bir hesaplama süreci gerektirir. Bu süreç, iş kanıtı olarak adlandırılır ve verimli bir şekilde hesaplama yapmak için raf alanı, elektrik ve özel donanım (ASIC) temin edilmesini gerektirir ve sonuçları Bitcoin ağına internet bağlantısı aracılığıyla yayar.

Bu iki sistemde de madencilik, her bir varlığın kıtlığını destekleyen kaçınılmaz bir yüksek maliyet sürecidir: Bitcoin'in kıtlığı kod ve rekabetle sürdürülürken; altının kıtlığı ise fiziksel ve jeolojik konumla belirlenir. Ancak, kıtlığın çıkarım şekli, üreticilerin ekonomik modeli ve zamanla evrimi arasında neredeyse hiçbir benzerlik yoktur.

Bitcoin Madenciliği Ekonomi Modeli

Altın madenciliği ekonomik modeli nispeten öngörülebilirdir. Şirketler genellikle rezervleri, cevher kalitesini ve madencilik takvimini makul bir doğrulukla tahmin edebilmekte, ancak ilk tahminler büyük sapmalar gösterebilir: yaklaşık beşte biri altın madenciliği projeleri yaşam döngüleri boyunca kârlı olabilmektedir. Ana maliyetler - işgücü, enerji, ekipman, uyum ve onarım çalışmaları - önceden oldukça doğru bir şekilde tahmin edilebilir. Amortisman esas olarak ekipmanın normal aşınması veya rezervlerin tükenmesi ile ilgilidir. Kısa ila orta vadede ana belirsizlik genellikle altın piyasa fiyatlarının istikrarıdır ve bu fiyat dalgalanmaları oldukça düşüktür. Ayrıca, neredeyse tüm bu giriş maliyetleri etkili bir şekilde hedge edilebilir.

Buna karşılık, Bitcoin madenciliği daha dinamik ve öngörülemezdir. Şirket gelirleri yalnızca Bitcoin piyasa fiyatlarının göreceli dalgalanmalarına bağlı değil, aynı zamanda küresel hash oranındaki paylarına da bağlıdır. Diğer madenciler işlerini daha agresif bir şekilde genişletirse, madencilik operasyonlarınız sabit kalsa bile, göreceli üretiminiz düşebilir. Bu, madencilerin operasyonları sırasında sürekli olarak dikkate alması gereken bir değişkendir.

Bitcoin madencilik şirketlerinin en önemli maliyetlerinden biri amortismandır, özellikle ASIC cihazlarının amortismanı. Bu Bitcoin madencilik makinelerindeki çipler, verimlilikte sürekli olarak hızlı bir şekilde gelişiyor ve şirketleri, rekabetçi kalabilmek için cihazların doğal aşınmasından önce yükseltme yapmaya zorluyor. Bu, amortismanın teknik ilerlemenin zaman çizelgesinde gerçekleştiği anlamına gelir, fiziksel aşınmadan ziyade. Bu, büyük bir giderdir - her ne kadar nakit olmayan bir gider olsa da - ve altın madenciliği ile keskin bir karşıtlık oluşturur; çünkü altın madenciliği ekipmanlarının ömrü daha uzundur, çünkü bu cihazlar çoğu verimlilik artışını zaten yaşamıştır.

Bitcoin üretimi, sektördeki rekabetin değişimi ve kısa vadeli amortisman döngüsünün ortak etkisiyle, madencilerin sürekli baskı altında kalmasına neden oluyor; üretim seviyelerini korumak için yeni donanım satın almak amacıyla yeniden yatırım yapmaları gerekiyor - profesyonellerin buna "ASIC hamster tekerleği" dedikleri şey budur.

Bitcoin ve altın arasındaki bir diğer avantajlı temel fark, gelir yapısıdır. Altın madencileri yalnızca rezervlerde serbest bırakılmamış arzı çıkararak ve satarak kâr elde ederler. Ancak, Bitcoin madencileri hem serbest bırakılmamış arzı çıkararak hem de işlem ücretleri aracılığıyla kâr elde ederler. İşlem ücretleri, madencilere serbest bırakılmış arzdan bir gelir kaynağı sağlar ve bu gelir, Bitcoin transferine olan talebe göre dalgalanır. Bitcoin'in 21 milyonluk arz sınırına yaklaşmasıyla birlikte, işlem ücretleri giderek daha önemli bir gelir kaynağı haline gelecektir - bu, altın madencilerinin sahip olmadığı bir dinamiktir.

Son olarak, Bitcoin madenciliğinin önemli bir uzun vadeli avantajı, işletme sırasında ortaya çıkan yan ürünlerin - ısı enerjisinin yeniden kullanılmasıdır. Elektrik madencilik makinelerinden geçerken büyük miktarda ısı enerjisi üretilir; bu ısı enerjisi yakalanabilir ve sanayi süreçleri, sera tarımı veya konut ve bölgesel ısıtma gibi diğer amaçlar için yeniden yönlendirilir. Bu, madenciler için tamamen yeni bir gelir kaynağı açar. Madencilik makinelerinin ticari hale gelmesi ve amortisman sürelerinin uzaması ile ısı enerjisinin yeniden kullanımı etkisi daha da büyüyebilir. Benzer şekilde, altın madencileri de genellikle proje planlamasında tanımlanan ve altın üretim maliyetlerini dengelemek için bir unsur olarak kullanılan gümüş veya çinko gibi yan ürünleri satarak fayda sağlayabilirler.

Çevresel Etki Karşılaştırması

Herkesin bildiği gibi, altın madenciliği esasen kaynak çıkarımına dayalıdır ve kalıcı fiziksel izler bırakmaktadır: ormanların kesilmesi, su kirliliği, atık havuzları ve ekosistemlerin tahribatı gibi. Birçok bölgede, arazi hakları ve işçi güvenliği konularında endişelere de yol açmaktadır.

Diğer taraftan, Bitcoin madenciliği fiziksel madencilikle ilgili değildir, tamamen elektriğe dayanır. Bu, yerel altyapıyla entegrasyon için fırsatlar sunar - çatışma değil. Madencilik araçları likit ve kesintiye uğrayabilir olduklarından, elektrik şebekesinin dengeleyicisi olarak işlev görebilirler ve israf edilen veya izole olmuş enerji kaynaklarını (örneğin, yakılan gaz, fazla hidroelektrik veya kısıtlı rüzgar ve güneş enerjisi) paraya dönüştürebilirler.

Birçok kişi, Bitcoin madenciliğinin temiz enerji sübvansiyonu olarak bir potansiyel gösterdiğini ve elektrik şebekesi bağlantısını kanıtlamak için bir yöntem olarak kullanılabileceğini fark etmemiştir. Madenciler, yenilenebilir enerji veya nükleer enerji santralleriyle birlikte yerleşim yaparak, kamu fonu sübvansiyelerine ihtiyaç duymadan, projelerin ekonomik durumunu şebeke bağlantısından önce geliştirebilir.

Son olarak, bu nokta yeterince belgelenmiş olmasına rağmen, geleneksel endüstrilere kıyasla Bitcoin'in karbon emisyonlarının ortalama olarak daha düşük ve daha şeffaf olduğu dikkat çekicidir. Bitcoin'in yenilenebilir enerjiye dayalı elektrik şebekesine sorunsuz bir geçiş yapmasında hatta gerekli olduğu söylenebilir.

2024'te enerji tüketim zirvesinden bu yana, yeni madencilik donanımının verimliliğindeki sürekli artış nedeniyle enerji tüketiminde neredeyse bir artış görmedik. Şu anki ortalama güç tüketimi sadece 20 watt/terahash (W/Th) olup, 2018'e kıyasla verimlilik beş kat artmıştır.

Yatırım Özellikleri Karşılaştırması

Bu iki sektör de döngüsel özellikler taşır ve üretim varlıklarının fiyatlarına duyarlıdır. Ancak altın madencilerinin genellikle yıllık takvimlere göre çalıştığı gibi, Bitcoin madencileri piyasa koşullarına göre operasyon ölçeklerini daha hızlı bir şekilde artırabilir veya azaltabilirler. Bu, Bitcoin madenciliğini daha esnek hale getirir, ancak aynı zamanda daha dalgalı hale getirir.

Halka arz edilen Bitcoin madencilik şirketleri genellikle yüksek beta değerine sahip teknoloji hisseleri gibi işlem görür, bu da onların Bitcoin fiyatına ve daha geniş risk duygusuna olan duyarlılığını yansıtır. Aslında, bazı piyasa veri sağlayıcıları halka açık Bitcoin madencilerini geleneksel enerji veya malzeme sektörleri yerine teknoloji sektörüne sınıflandırmaktadır.

Ancak, altın madenciliği şirketlerinin tarihi daha uzundur ve genellikle gelecekteki üretimlerini hedge ederler, bu da altın fiyatlarındaki dalgalanmalara karşı duyarlılığı azaltabilir. Genellikle malzeme sektörü olarak sınıflandırılırlar ve geleneksel emtia üreticileri gibi değerlendirilirler.

Sermaye oluşum yöntemleri de farklılık göstermektedir. Altın madencileri genellikle rezerv tahminleri ve uzun vadeli maden planlarına dayanarak sermaye toplar. Buna karşın, Bitcoin madencileri genellikle daha fırsatçı bir yaklaşım sergilemekte olup, son yıllarda genellikle hızlı donanım yükseltmeleri veya veri merkezi genişlemelerini desteklemek için doğrudan veya dönüştürülebilir hisse senedi ihraç ederek fon toplamaktadırlar. Bu nedenle, Bitcoin madencileri piyasa duygusuna ve döngüsel zamanlamaya daha fazla bağımlıdır ve genellikle daha kısa yeniden yatırım döngüleri içinde faaliyet göstermektedirler.

Bitcoin madenciliği yatırım fırsatları

Altın ve Bitcoin uzun vadede benzer makroekonomik roller üstlenebilir, ancak üretim ekosistemleri yapısal olarak farklıdır. Altın madenciliği yavaş gelişir, fiziksel çıkarma ile ilgilidir ve çevreye zararlıdır, kaynak tüketimi yüksektir. Oysa Bitcoin madenciliği daha hızlı, modülerdir ve giderek modern enerji sistemleri ile birleşebilir.

Yatırımcılar için bu, Bitcoin madencilerinin altın madencilerinin kusurlu bir dijital analoğu olduğu anlamına geliyor. Aksine, bunlar, emtia döngüsü, enerji piyasası ve teknolojik yıkımın yatırım fırsatlarını birleştiren yeni bir sermaye yoğun altyapı sınıfını temsil ediyor. Uzun vadeli yatırım bakış açısına sahip olan yatırımcılar, bunu benzersiz, yepyeni bir varlık sınıfı olarak görmelidir; özellikle işlem ücretlerinin giderek daha önemli hale geldiği ve enerji ortaklıklarının sürekli geliştiği bir bağlamda.

Bizce, bu ince nüansları anlamak, giderek dağıtık finansal sistemlere doğru gelişen büyük bir ortamda akıllıca yatırım kararları vermek için gereklidir.

Bir yatırım olarak, Bitcoin madencileri yalnızca kıtlığa yatırım fırsatları sunmakla kalmaz, aynı zamanda veri merkezi altyapısı, enerji pazarındaki büyüme ve hesaplama gücünün para kazanma fırsatları ile de ilgilenir - bu, geleneksel madenciliğin gerçekleştiremeyeceği bir birleşimdir.

Bitcoin madenciliği gelişim perspektifi

Genel olarak, "Kurtuluş Günü" sonrasındaki çoğu potansiyel makroekonomik senaryonun Bitcoin lehine olduğunu düşünüyoruz. Karşılıklı tarifelerin getirilmesi, ABD ve ticaret ortaklarını enflasyonu artırmaya itebilir. ABD'nin ticaret ortakları, enflasyon artışıyla karşılaşırken, aynı zamanda büyüme rüzgarlarıyla da başa çıkmak zorunda kalabilirler. Bu dinamik, daha gevşek mali ve para politikaları benimsemelerine neden olabilir - bu önlemler genellikle para biriminin değer kaybetmesine yol açar, böylece Bitcoin'in egemen olmayan, enflasyona karşı bir varlık olarak çekiciliğini artırır.

Amerika'da, görünüm daha belirsiz. Trump ve Besant, özellikle 10 yıllık hazine bonolarında, daha düşük uzun vadeli getirilerden yana olduklarını belirttiler. Motivasyonlarının ne olduğu tahmin edilebilir - örneğin, borç hizmet yükünü azaltmak veya varlık piyasasını teşvik etmek - ancak bu tutum genellikle Bitcoin gibi faiz oranlarına duyarlı varlıklar için faydalıdır. Ancak mevcut durum tam tersidir. Amerika'da 10 yıllık hazine bonosu getirisi %4'ün altına düştü, ancak ardından %4.5'e yükseldi ve şimdi yaklaşık %4.3 civarındadır; bunun nedeni temel ticaretin kapatılmasına dair şüpheler, Amerika'nın itibarının zarar görmesi ve doların küresel rezerv para olarak durumunun giderek tehlikeye girmesidir. Aynı zamanda Trump'ın taviz vermeyen gümrük politikası, enflasyonu daha da artırabilir. Ancak bu kriz insan yapımıdır ve gümrük tavizleri ve anlaşmalarla hızla tersine çevrilebilir.

Ancak, bu sinyaller aynı zamanda borsa piyasasının gelecekteki kar beklentilerinin düşüşünü de yansıtabilir ve bu da yaklaşan ekonomik durgunlukla ilgili endişeleri tetikleyebilir. Bu, daha geniş bir piyasa olan Bitcoin için kritik bir risk oluşturuyor. Eğer yatırımcılar Bitcoin'i yüksek beta değerine sahip, risk alma eğiliminde bir varlık olarak görmeye devam ederlerse, küresel ekonomik durgunluk sırasında bu duygu Bitcoin'in borsa piyasasıyla senkronize işlem görmesine yol açabilir, buna rağmen Bitcoin'in uzun vadeli değer saklama aracı olarak anlatısı hâlâ var.

Yine de, Bitcoin "Kurtuluş Günü"nden bu yana borsa piyasasına göre nispeten daha iyi bir performans sergiledi. Bu dayanıklılık, Bitcoin'in benzersiz özelliklerini vurgulamaktadır.