穩定幣法規:香港與美國的對比分析及中國發展建議

5月21日,香港立法會通過《穩定幣條例草案》,幾乎同時,美國參議院也通過了《穩定幣統一標準保障法案》(GENIUS)。這兩個法律文件引發了廣泛討論,但許多評論者並未對其進行深入研究。有必要對這兩個文件做具體分析,並探討各相關方的訴求。

一、香港《穩定幣條例草案》分析

"草案"對穩定幣做了明確定義,包括五個方面:

1. 展示形式:以計價單位或經濟價值儲存形式表述。

2. 適用範圍:用於支付、清償債務、投資和買賣。

3. 儲存和轉移方式:可通過電子方式。

4. 操作平台:在分布式帳本或類似信息儲存庫上操作。

5. 價值錨定基礎:單一資產或一組/一籃子資產。

"草案"還就穩定幣監管等做了具體規定:

• 發行主體必須是公司,最低資本金2500萬港元。
• 儲備資產要求嚴格,必須與公司其他資金隔離。
• 發行人需滿足風險管理、信息披露等要求。
• 持牌人僅能經營穩定幣業務,不得支付利息。

總體而言,香港希望爲新經濟領域提供創新支付工具,同時防範風險。

二、美國《穩定幣統一標準保障法案》分析

美國"法案"與香港"草案"監管邏輯總體相似,但也有自身特點:

相似之處:

• 錨定法定貨幣,用於支付結算
• 100%儲備要求
• 定期披露儲備資產報告
• 反洗錢和KYC要求
• 禁止支付利息

不同之處:

• 美國採用兩級監管框架
• 對儲備資產品種要求更明確

總體上,兩地都將本幣穩定幣合法化並納入監管,在促進創新的同時防範風險。

三、穩定幣與銀行本票的對比

從法律規定來看,穩定幣的發行和管理規則與銀行本票基本相同:

• 客戶用等額貨幣換取相同金額的本票/穩定幣
• 可用於支付、還債、兌換現金
• 發行機構見票即付等額貨幣

穩定幣可視爲法定貨幣條件下的類貨幣,與早期的紙幣、莊票性質類似。

四、穩定幣相關方的訴求

穩定幣的成功取決於能否滿足各相關方的訴求:

付款人:

• 比法定貨幣更便捷安全
• 1:1兌換,無額外成本
• 支付成本更低

收款人:

• 便於交易達成
• 可1:1兌換法幣
• 可用於其他支付場景

發行人:

• 尋求合理收益
• 可能來源:兌換手續費、儲備資產投資收益

技術支持方:

• 從穩定幣運營中獲益

政府監管方:

• 促進經濟增長
• 維護法定貨幣穩定
• 保持金融運行安全

五、穩定幣對貨幣政策和流通管理的影響

穩定幣作爲類貨幣,會對貨幣供應量產生影響:

• 若全部用於發放貸款,等同增加等額貨幣投放
• 若部分投資國債等,會增加部分貨幣投放
• 若全部作爲儲備不投資,則不增加貨幣投放

穩定幣的發行規模和監管模式需納入貨幣政策考慮因素。其基於分布式帳本的特性,可能具有不同於傳統現金的流通規律。

跨境支付方面,穩定幣需與銀行體系高效對接,才能真正成功。

六、對中國的七點建議

1. 堅持技術中性,鼓勵金融創新應用

2. 認識穩定幣的現實需求

3. 爲穩定幣立法,促進創新並防範風險

4. 考慮發行人民幣穩定幣

5. 借助穩定幣爲數字人民幣開拓應用場景

6. 創新人民幣穩定幣與銀行帳戶的對接

7. 發展人民幣穩定幣應以服務新興經濟和人民幣國際化爲首要目的

總之,穩定幣的發展需要平衡創新與風險,中國可在現有基礎上積極探索,爲數字經濟發展提供新的支付工具。