[Divisas] "¿El fortalecimiento del yen en julio será diferente en 2025? | Informe diario de divisas de Tsune Yoshida | Moneyクリ, información de inversión de Monex Securities y medio útil sobre el dinero.

La "fuerte apreciación del yen en julio" que continuó desde 2022 = ¿la principal causa es la reorganización de posiciones antes de las vacaciones de verano?

En los últimos años, julio ha sido un mes de repetidas caídas del dólar y apreciaciones del yen. En julio de 2024, que aún puede estar fresco en la memoria, el yen se apreció de manera récord, alcanzando una fuerte subida de más de 12 yenes, de 161 a 149 yenes. Además, en julio de 2023 y 2022, también se produjeron apreciaciones significativas del yen, alcanzando máximos de alrededor de 7 yenes (ver gráfico 1). ¿Cuál fue el trasfondo de estas repetidas apreciaciones del yen en julio?

【Tabla 1】Gráfico mensual del dólar estadounidense / yen (desde 2021) Fuente: Manex Trader FX Al observar la posición en yenes de los especuladores en las estadísticas de la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.) que reflejan las operaciones de los fondos de cobertura, había un patrón de reducción de posiciones cortas (compras netas de dólares estadounidenses) desde 2022 hasta agosto de 2024 (ver gráfico 2).

【Figura 2】Posición especulativa en yen por parte de la CFTC (desde enero de 2022) Fuente: Datos de Refinitiv elaborados por Monex Securities. Como ya hemos visto, en julio se repitieron grandes apreciaciones del yen, por lo que en agosto hubo un movimiento para cerrar posiciones de venta del yen para evitar la reducción de ganancias y, además, la expansión de pérdidas. Sin embargo, esto no explica por qué ocurrió una gran apreciación del yen en julio.

¿No fue más bien el cierre de posiciones de venta de yenes el que desempeñó un papel dominante? Antes de entrar en las vacaciones de verano, se organizan las posiciones excesivas. La recompra de yenes asociada con el cierre de posiciones de venta de yenes provocó un fortalecimiento del yen, y ese fortalecimiento del yen llevó a una reducción aún mayor de las posiciones de venta de yenes, lo que pudo haber repetido el "fuerte fortalecimiento del yen de julio".

¿El 2025 será el "devaluación del yen en julio"? = ¿La clave está en el cruce del yen?

Si los eventos ocurridos entre 2022 y 2024 son como se indica arriba, ¿significa que en 2025 no habrá "fortalecimiento del yen en julio"? A diferencia de hasta 2024, la posición de yen en manos de los especuladores ha mantenido un gran saldo comprador hasta ahora. Si la liquidación excesiva de posiciones antes de las vacaciones de verano juega un papel importante en la dirección del dólar estadounidense/yen en julio, ¿podría ser que en 2025, debido a la liquidación de posiciones compradoras de yen, en realidad tengamos "debilitamiento del yen en julio"?

Una clave aquí podría ser la posición en cruces de yen, como el euro/yen. Mientras que el dólar estadounidense/yen ha estado en un nivel de dólar débil y yen fuerte en comparación con el inicio del año, el euro/yen alcanzó los 154 yenes en febrero, lo que significó un euro débil y yen fuerte, pero recientemente ha vuelto a más de 170 yenes, lo que indica un euro fuerte y yen débil. En medio de un fuerte aumento del euro y una caída del yen, es posible que las posiciones en el mercado de divisas, incluidas las de los especuladores, también se inclinen hacia la compra de euros y la venta de yenes.

【Gráfico 3】Diferencial de rendimiento de los bonos a 2 años entre Japón y Alemania con respecto al euro/yen (desde abril de 2025) Fuente: Datos de Refinitiv, elaborados por Monex Securities. La apreciación del euro y la depreciación del yen se desviaron significativamente de la diferencia de tasas de interés entre Japón y Alemania (ventaja del euro y desventaja del yen) desde junio (ver gráfico 3). La apreciación del euro y la depreciación del yen sin el respaldo de la diferencia de tasas de interés podrían revertirse, y sería importante prestar atención a la posibilidad de que la liquidación de posiciones de compra de euros y venta de yenes acelere factores que favorezcan el fortalecimiento del yen frente al dólar estadounidense.