Analisis Pasar Token Obligasi Negara RWA dan Solusi TProtocol V2

Produk token obligasi negara RWA di pasar saat ini memiliki beberapa masalah. Meskipun salah satu platform pinjaman utama menawarkan bunga tinggi, portofolio investasinya cukup kompleks. Sementara itu, platform obligasi negara murni lainnya menghadapi masalah KYC yang rumit, ambang batas yang tinggi, dan kurangnya likuiditas. Oleh karena itu, pasar sangat membutuhkan produk token obligasi negara yang murni dan ditujukan untuk pengguna biasa. TProtocol V2 hadir untuk mengatasi masalah-masalah ini.

TProtocol pada dasarnya adalah produk pinjaman. Sebagai contoh, platform RWA terkenal yang didukungnya dapat menggunakan token obligasi negara yang diterbitkannya sebagai jaminan untuk meminjam USDC. Pengguna setoran USDC dapat memperoleh token rUSDP yang menghasilkan bunga mirip dengan kupon dari platform pinjaman terkenal.

Salah satu sorotan dari produk ini adalah rasio leverage tinggi untuk pinjaman token obligasi negara, mencapai 100,5%. Ini berarti dalam situasi ekstrem, penggunaan dapat mencapai 99,5%, sehingga sebagian besar pendapatan obligasi negara disalurkan kepada pemegang rUSDP. Untuk mengatasi kemungkinan situasi penarikan besar-besaran, platform ini menggunakan model perdagangan off-exchange dengan peminjam, memberikan waktu tertentu untuk menjual obligasi negara sebagai pembayaran kembali. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan biasa atau dengan menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Demi kepatuhan, saat ini beberapa produk token obligasi negara di pasar hanya dibuka untuk investor yang memenuhi syarat, bahkan produk yang syaratnya relatif longgar juga perlu menyelesaikan KYC dan menunggu siklus pencetakan yang cukup panjang. Inovasi TProtocol terletak pada cara memaksimalkan hasil token obligasi negara yang disalurkan kepada pengguna simpanan USDC biasa melalui peminjaman dan pinjaman dengan jaminan institusi, sehingga pengguna umum juga dapat menikmati hasil obligasi negara.

Berbeda dengan pinjaman kredit institusi yang sering mengalami masalah sebelumnya, TProtocol fokus pada produk yang ditujukan untuk penggunaan khusus. Misalnya, ketentuan investasi untuk token obligasi negara tertentu secara jelas menetapkan bahwa objek investasi adalah obligasi negara jangka pendek dan repo terbalik obligasi negara, serta berkomitmen untuk secara berkala mengumumkan laporan aset, sambil bekerja sama dengan oracle terkenal untuk menyediakan bukti cadangan.

Meskipun demikian, model ini tetap bergantung pada tingkat kepercayaan terhadap lembaga kustodian aset utang negara yang mendasarinya. Oleh karena itu, TProtocol merencanakan untuk meluncurkan kumpulan dana independen untuk berbagai aset RWA guna mengisolasi risiko. Di masa depan, jika bekerja sama dengan platform lain, akan dibangun kumpulan dana independen baru untuk memastikan isolasi risiko.

TProtocol juga memiliki desain yang cukup radikal dalam aspek lainnya. Misalnya, desain token pemerintahannya mirip dengan salah satu platform perdagangan derivatif terkenal, di mana semakin lama waktu deposit, semakin tinggi bagi hasilnya. Selain itu, platform ini juga merancang struktur token ganda, mirip dengan arsitektur token staking yang terkenal, di mana salah satu token secara otomatis mengakumulasi hasil, sementara yang lainnya digunakan untuk menyediakan likuiditas di bursa terdesentralisasi.

Desain ini memungkinkan TProtocol untuk meningkatkan efisiensi modal melalui insentif dari protokol lain, dan meningkatkan hasil tokennya, sehingga memungkinkan untuk melampaui hasil obligasi pemerintah pada umumnya.

Saat ini, kompetisi di bidang RWA sangat ketat. Meskipun salah satu platform pinjaman terkemuka telah menguasai posisi dominan, sebagai stablecoin yang over-collateralized, proporsi asetnya yang digunakan untuk membeli obligasi pemerintah terbatas. Jika jumlah pengguna simpanan terlalu banyak, bunga yang diberikan bahkan mungkin lebih rendah daripada suku bunga obligasi pemerintah.

Secara keseluruhan, TProtocol melalui model peminjaman aset RWA yang dijaminkan oleh lembaga, mentransfer hasil token obligasi negara yang murni kepada pengguna biasa yang tidak memerlukan KYC. Sementara itu, dengan mengacu pada pemikiran desain dari token staking terkenal, TProtocol diharapkan dapat mencapai imbal hasil yang melebihi hasil obligasi negara dasar.