暗号資産市場の揺れの背後：トランプの債務上限に関する発言がリスク回避の感情を引き起こす

先週、暗号資産市場は大幅な調整を経験しました。表面的には、市場はこれを米連邦準備制度理事会のパウエル議長のいわゆる「タカ派利下げ」発言に起因すると見なしており、インフレと経済後退への懸念を引き起こしました。しかし、詳細に分析すると、これは資本の恐慌を引き起こす二次的な要因に過ぎない可能性があります。実際の影響は、先週水曜日にトランプがマスクと共に国会の短期支出案に強力に圧力をかけたこと、そして債務上限ルールの撤廃を脅かすことで引き起こされた不確実性から来ており、資金のリスク回避感情を引き起こしました。

! 最近の下降傾向を理解する方法:「トランプショック」の最初の波が来ています

パウエルの発言の影響は限定的で、マクロデータは金融政策のリスク懸念を支持していない

先週の木曜日の未明に行われたFOMCの金利決定は市場の予想通り、25ベーシスポイントの引き下げで終わりました。市場はリスク資産の下落を主に2つの要因に帰しています。まず、ドットプロットでは今回の会議で意見が一致しなかったことが示され、一部のメンバーは金利を現状維持することを好んでいます。次に、2025年の目標金利の中央値が3.75%-4.00%に引き上げられ、9月のドットプロットの3.25%-3.5%と比較して、利下げ予想が4回から2回に引き下げられました。

しかし、米国債の利回り曲線の変化を詳細に分析すると、長期の金利は上昇しているものの、1年物の利回りには大きな影響を与えていないことがわかります。これは、市場が将来的な経済の見通しに対して懸念を抱いていることを示していますが、短期的なリスクは明らかではありません。実際、市場は11月の時点で今後の2回の利下げの期待をすでに反映しています。したがって、調整を主に米連邦準備制度の今後の金利決定のリスクに帰するのは、十分な根拠に欠けるように思われます。

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マクロデータを見ると、PCE指数、非農業雇用と失業率、そしてGDP成長の詳細に明らかな異常は見られない。PCE指数は2.5以下に留まり、失業率は安定しており、非農業雇用は増加し、GDP成長は安定傾向にある。これらのデータは、今後1年間のインフレ再燃や経済後退の判断を支持していない。したがって、パウエルの懸念は、おそらくトランプ政策の不確実性から来ているのであって、経済の基本的な変化からではない。

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トランプが債務上限を取り消すと脅迫し、ドルの信用システムに影を落とす

先週、アメリカ合衆国議会は短期支出法案について激しい攻防を繰り広げました。12月17日、下院議長と民主党は政府支出に関する短期合意に達し、政府の閉鎖を回避しました。しかし、18日、マスク氏はソーシャルメディアでその提案が納税者の権利を侵害していると批判し、提案は迅速に否決されました。

トランプはその後、国会が彼の正式な就任前に「馬鹿げた」債務上限規則を廃止する必要があると支持を表明した。共和党はすぐに支出法案を修正し、一部の妥協的支出を削除し、債務上限の廃止または停止の提案を追加した。この修正案は下院で通過せず、政府閉鎖のリスクを引き起こした。最終的に20日、下院は債務上限の修正を削除した新しい一時的支出法案を通過させた。

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新たな支出案は通過し、政府の一部の停止を回避しましたが、トランプが表明した債務上限廃止への態度は市場の懸念を引き起こしています。トランプの共和党内での影響力、そして新任の下院議員が間もなく就任することを考慮すると、債務上限廃止の可能性は大幅に高まっています。

アメリカの債務上限は、連邦政府が借り入れることのできる最大の法定額であり、政府の債務増加を制限することを目的としています。また、二大政党の駆け引きにおいて重要なカードでもあります。アメリカはこれまでに何度も債務上限を停止してきましたが、現在の債務規模は歴史的な高水準に達しており、公共債務のGDP比率は120％を超えています。この時点で債務上限を廃止することは、アメリカが長期にわたって財政規律から解放されることを意味し、ドルの信用体系に与える影響は予測が難しいです。

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トランプのこの行動は、減税政策がもたらす可能性のある短期的な財政圧力に対処するためのものである可能性が高い。しかし、これはまた、アメリカの債務問題を解決するための準備資産としてのビットコインの物語にも間接的に打撃を与え、暗号資産市場におけるリスク回避の感情を引き起こした。

今後しばらくの間、トランプチームの政策観察は市場に影響を与える重要な要素の一つであり、継続的に注視する必要があります。

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