以太坊合并后MEV格局的演变

以太坊合并后一年来,MEV-Boost的市场份额稳定在90%左右。目前MEV生态系统的复杂度极高,仅非用户角色就包括搜索者、构建者、中继者、验证者和提议者等。他们在12秒的出块时间内进行多方博弈,争取各自的最大利益。

本文旨在对比MEV前后的利润率变化,梳理合并后MEV的生命周期,并分享一些前沿问题的见解。

1. 合并后MEV利润大幅下跌

• 合并前一年(2021年9月至2022年9月),MEV平均利润约为22MU/M
• 合并后一年(2022年12月至2023年9月),MEV平均利润约为8.3MU/M

剔除不应归属于MEV的黑客事件后,整体收益率下降约62%。需要注意的是,由于不同平台的统计方法存在差异,这只是一个宏观趋势,并非绝对精确的数据。

2. 传统MEV模式

传统MEV主要由DeFi交易者通过各种套利策略捕获,矿工只是间接从交易费中获利。链上存在大量黑客不断挖掘合约漏洞,但他们面临如何在不被抢跑的情况下获利的困境。

一些高级玩家会采用合约套合约的方式隐藏交易逻辑,但仍可能被抢跑。此外,一些节点会占据P2P连接但不传播交易池数据,通过资源优势提升MEV利润率。

3. 合并后的MEV模式

以太坊合并后,出块间隔稳定在12秒,区块奖励大幅下降。这对MEV产生了重要影响:

1. 稳定的出块时间使搜索者可以积累更优的交易序列。
2. 验证者激励降低,促使他们更愿意接受MEV交易拍卖。

合并后的交易生命周期涉及搜索者、构建者、中继、提议者和验证者等角色。搜索者寻找有利可图的交易并组成Bundle,构建者选择收益更高的交易序列,中继验证交易有效性并计算收益,最后由验证者选择最优序列完成出块。

4. 总结

1. MEV-Boost重塑了交易生命周期,细化了各参与方的角色和博弈。
2. 搜索者和构建者之间存在高度竞争,订单流成为关键。
3. MEV总利润率降低,但更多收益流向了验证者。
4. 前沿探索包括隐私交易、公平交易排序等方向。
5. 以太坊对OFAC审查具有一定抵抗力。
6. 中继器的可持续性存在隐忧,或需寻求新的盈利模式。
7. ERC4337的普及可能会影响MEV格局。
8. DeFi和CeFi各有优势,面向不同用户群体。
9. Layer-2网络采用不同方案应对MEV问题。

MEV生态系统正在不断演变,未来将呈现更加复杂的博弈格局。