RWA: Peluang dan Tantangan Baru dalam DeFi 2.0

Aset dunia nyata ( RWA ) dianggap sebagai pendorong utama DeFi 2.0, tetapi tetap terasa jauh dari jangkauan bagi investor biasa. Alasan utamanya adalah produk RWA biasanya memerlukan verifikasi KYC dan ambang batas aset yang tinggi, yang sulit dijangkau oleh investor ritel.

Namun, saat jalur RWA belum sepenuhnya meledak, investor masih memiliki kesempatan untuk mengambil inisiatif. Ada dua cara utama: pertama adalah membeli token proyek RWA; kedua adalah memilih produk RWA dengan batasan yang lebih rendah.

Metode pertama mengharuskan investor untuk memahami dengan baik dasar-dasar proyek, desain produk, dan pengendalian risiko. Sebagian besar produk RWA memerlukan entitas tujuan khusus (SPV) untuk mencapai pemisahan risiko, investor perlu memperhatikan apakah entitas ini mematuhi hukum setempat untuk menghindari risiko potensial. Metode ini mungkin menjadi pilihan utama bagi sebagian besar investor kripto dan juga dapat memberikan imbal hasil yang lebih tinggi.

Cara kedua adalah dengan membeli produk RWA secara langsung, seperti aset tokenisasi dolar AS atau obligasi pemerintah AS. Meskipun imbal hasil relatif stabil dan risikonya rendah, produk yang dapat diakses saat ini terbatas, dan persyaratan KYC serta aset masih tidak cocok untuk sebagian besar investor kripto.

Dalam konteks ini, Ondo Finance menjadi proyek yang layak diperhatikan dalam jalur RWA.

Ondo Finance: Sukses Bertransformasi ke Jalur RWA

Ondo Finance didirikan pada tahun 2021, awalnya fokus pada layanan likuiditas (LaaS). Namun, seiring pasar memasuki pasar bear, nilai pasar DeFi dan likuiditas on-chain menyusut, pengembangan proyek mengalami kendala. Pada Januari 2023, Ondo Finance dengan tegas bertransformasi memasuki jalur RWA. Setelah satu tahun upaya, berdasarkan statistik dari platform data, Ondo Finance saat ini menduduki peringkat ketiga dalam nilai total terkunci di jalur RWA (TVL), mencapai 183 juta dolar.

Ondo Finance mampu bangkit dengan cepat, terutama berkat desain produknya. Inti dari produk RWA adalah bagaimana menghubungkan aset nyata dan virtual dengan aman dan efektif, memastikan keamanan dan kepatuhan dalam proses pembelian dan penebusan bagi investor. Saat ini, Ondo Finance telah meluncurkan tiga produk RWA utama: OUSG, USDY, dan OMMF.

OUSG( obligasi pemerintah AS )

OUSG adalah sumber utama TVL dari Ondo Finance, saat ini terkunci sebesar 117 juta dolar. Aset dasarnya sebagian besar berasal dari ETF obligasi pemerintah jangka pendek yang dikelola oleh BlackRock: iShares Short Treasury Bond ETF(SHV), ditambah dengan sedikit USDC dan USD sebagai cadangan likuiditas.

SHV ETF didirikan pada tahun 2007, dengan periode investasi kurang dari 1 tahun untuk obligasi negara jangka pendek, mengikuti indeks obligasi negara jangka pendek AS ICE. Menurut data pasar, harga pembukaan SHV ETF saat ini adalah 110,42 dolar AS, total aset sekitar 18,4 miliar dolar AS, dengan tingkat pengembalian tahunan 5,17%, dan peringkat S&P AA.

Harga OUSG saat ini 104,66 dolar AS, dengan imbal hasil tahunan 4,69%, mendukung pembelian di jaringan Ethereum, Polygon, dan Solana. Perlu dicatat bahwa Ondo I LP sebagai manajer dana, bertanggung jawab mengelola saham SHV ETF yang sesuai dengan OUSG yang dibeli oleh investor. Ondo I LP sebagai perusahaan entitas Amerika, menguntungkan bagi isolasi risiko investor, memastikan rencana penebusan dalam situasi ekstrem.

OUSG mengenakan biaya manajemen dana sebesar 0,15%, maksimal 0,15% digunakan untuk membayar penyedia layanan, serta ada biaya manajemen ETF sebesar 0,15% yang dibayarkan kepada BlackRock. Namun, ambang batas pembelian OUSG cukup tinggi, selain verifikasi KYC, juga harus memenuhi persyaratan "pembeli yang memenuhi syarat", yaitu setidaknya memiliki portofolio senilai 5 juta dolar AS, dan jumlah pembelian minimum adalah 100.000 USDT.

Dalam fase pasar bearish yang sangat volatil, produk RWA ETF obligasi negara AS jangka pendek dengan imbal hasil tahunan sekitar 5% adalah pilihan yang relatif aman. Ini juga menjelaskan alasan pertumbuhan TVL OUSG yang cepat dalam setahun terakhir.

USDY( tingkat suku bunga dolar )

USDY adalah sekuritas token yang dijamin oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan simpanan giro bank. Dibandingkan dengan OUSG, USDY lebih ditujukan untuk investor biasa, dengan ambang pembelian di atas 500 dolar AS, dan dapat dicetak dan dipindahkan di blockchain setelah 40-50 hari setelah pembelian. Harga USDY saat ini adalah 1,02 dolar AS, dengan tingkat pengembalian tahunan 5,10%, dan TVL sebesar 66,2 juta dolar AS.

USDY dapat dianggap sebagai stablecoin berbunga, mirip dengan stablecoin yang menghasilkan bunga, tetapi dukungan di belakangnya berasal dari bank tradisional, dan menurut pengungkapan resmi, sesuai dengan persyaratan regulasi Amerika Serikat. Desain struktur dan pengendalian risiko USDY sangat penting, yang terutama mencakup:

1. Desain Struktur: USDY diterbitkan oleh Ondo USDY LLC sebagai SPV, aset dikelola terpisah dari Ondo Finance.

2. Over-Collateralization: Menggunakan posisi kerugian awal minimum 3% untuk mengurangi fluktuasi jangka pendek, saat ini adalah 4,64%.

3. Hak Prioritas Pertama: Investor memiliki hak prioritas pertama atas aset dasar, Ankura Trust bertindak sebagai agen jaminan.

4. Laporan transparansi harian: Ankura Trust menyediakan laporan cadangan harian yang telah diverifikasi secara independen.

5. Alokasi Aset: Tujuannya adalah 65% simpanan bank dan 35% obligasi pemerintah AS jangka pendek.

6. Custody Aset: Obligasi pemerintah AS disimpan di akun "cash custody" Morgan Stanley dan StoneX.

USDY menurunkan risiko proyek melalui langkah-langkah ini, melindungi keamanan dana investor. Dibandingkan dengan produk RWA lainnya, ambang investasi USDY lebih rendah, dan mendukung pembelian USDC di blockchain dan partisipasi melalui transfer bank.

OMMF( dana pasar uang pemerintah AS)

OMMF adalah token RWA yang berbasis pada dana pasar uang pemerintah AS (MMF), yang saat ini belum resmi diluncurkan.

Flux Finance( platform pinjaman)

Pada bulan Februari 2023, Ondo Finance meluncurkan protokol pinjaman Flux Finance yang dibangun di atas Compound V2. Platform ini menjadi salah satu dari tiga saluran untuk penebusan produk RWA, memberikan cara likuiditas baru untuk masalah biaya waktu penebusan melalui saluran resmi. Saat ini, Flux Finance mendukung pinjaman produk OUSG, dengan tingkat pemanfaatan dana melebihi 85%.

Token ONDO: penggunaan di masa depan masih belum jelas

Ondo Finance menerbitkan token ONDO sebelum melakukan transformasi, dan melakukan penjualan publik di suatu platform. Token tersebut setelah periode penguncian selama 1 tahun, akan dibuka untuk peredaran pada 18 Januari 2023. Saat ini, harga token ONDO adalah 0,27 USDT, naik hampir 2,5 kali lipat dibandingkan setelah pembukaan.

Baru-baru ini, sebuah bursa cryptocurrency menambahkan Ondo Finance(ONDO) ke dalam peta jalan aset. Perlu dicatat bahwa bursa tersebut tidak hanya merupakan investor Ondo Finance, tetapi juga merupakan satu-satunya saluran untuk menukarkan USDC menjadi dolar dalam produk RWA-nya.

Namun, baru-baru ini alamat proyek sering mentransfer token ONDO ke bursa, mungkin untuk tujuan pembuatan pasar atau penjualan, investor perlu tetap waspada.

Menurut informasi resmi, token ONDO berfungsi sebagai token tata kelola untuk Ondo DAO dan Flux Finance. Saat ini, hubungan spesifik antara token ONDO dan produk RWA belum jelas, dan tidak menutup kemungkinan bahwa di masa depan akan digunakan sebagai alat insentif untuk produk RWA seperti USDY. Dari total jumlah token yang telah diumumkan, investor dan penjualan publik hanya mencakup 16%, sedangkan 84% dari skema distribusi masih belum jelas.

Jika token ONDO dapat digabungkan dengan produk RWA, menggunakan Flux Finance sebagai platform, menjadikan token ONDO sebagai insentif untuk likuiditas produk RWA di blockchain, ini dapat mendorong penyebaran lebih lanjut dari produk RWA dan menarik lebih banyak investor kripto untuk berpartisipasi.