加密貨幣市場的新常態:本輪週期爲何如此艱難?

本輪加密貨幣週期的艱難程度超出了許多投資者的預期。與以往相比,參與者面臨更激烈的競爭,經驗豐富的玩家數量也在不斷增加。除非在熊市期間重點持有比特幣或Solana,否則很難實現盈利,甚至可能陷入困境。

造成當前局面的原因主要有以下幾點:

1. 創傷後應激反應

過去兩輪大型山寨幣週期中,絕大多數代幣都經歷了90%-95%的暴跌。加上Luna和FTX事件的負面影響,整個行業遭受重創,資產價格跌幅甚至超出預期。這種創傷給加密貨幣原生玩家留下了深刻印象。

投資者不再願意長期持有任何資產,生怕再次遭受重大損失。市場參與者情緒波動更加劇烈,人人都在尋找週期頂部。這種心理影響不僅體現在交易行爲上,還影響了整個生態系統的建設和投資方式。項目面臨更嚴格的審查,信任門檻成倍提高。這既有積極作用,也帶來消極影響:雖然有助於過濾明顯的騙局,但也使優質項目更難獲得關注。

2. 創新放緩

當前週期以迭代式創新爲主,基礎設施不斷完善,但缺乏像DeFi那樣從0到1的突破性進展。這使得人們更容易質疑加密貨幣的發展,也導致了"加密貨幣一事無成"等言論的出現。

創新格局已從革命性突破轉向漸進式改進。雖然這是技術發展的自然規律,但對以敘事驅動爲主的市場來說卻是一大挑戰。目前仍然缺乏能吸引數億用戶的殺手級應用,這對行業發展至關重要。

3. 監管壓力

監管機構的行爲對行業造成了嚴重破壞。它們阻礙了某些本可能擁有更多產品市場匹配度和更廣泛受衆的領域(如DeFi)的進一步發展。監管還限制了治理代幣向持有者傳遞價值,助長了"這些代幣都是無用的"的論調,這在某種程度上確實如此。

監管壓力迫使許多開發者離開(如Andre Cronye就描述了如何被迫辭職),阻礙了傳統金融與行業的互動,最終迫使行業轉向風險投資籌資。這造成了不良的供應和價格發現動態,價值大多被少數人獲取。

4. 金融虛無主義盛行

上述因素共同導致金融虛無主義成爲本輪週期的一大特徵。"無用的治理代幣"以及監管造成的高全面稀釋估值、低流通量動態,促使許多加密原生者轉向迷因幣,以尋求"更公平"的機會。

在當今社會,資產價格飆升,法定貨幣貶值,工資增長緩慢,年輕人不得不通過投機來追求財富。因此,迷因幣彩票極具吸引力。彩票總是充滿誘惑,因爲它給人希望。

由於加密貨幣在投機方面具有產品市場匹配度,加上我們在這方面擁有更好的技術(如某些高性能公鏈),因此發行的代幣數量激增。這是因爲很多人希望進行高風險投機。市場存在這種需求。

"戰壕"一詞在加密圈由來已久,但在本輪週期中已成爲廣泛理解的術語。這種虛無主義態度表現在:

• "墮落"文化興起並成爲主流
• 投資期限縮短
• 更注重短期交易而非長期投資
• 極端槓杆和冒險行爲常態化
• 對基本面分析持"無所謂"態度

5. 過往經驗成爲阻礙

前幾個週期的經驗告訴投資者,可以在熊市買入山寨幣,最終通過超越比特幣獲得回報。由於大多數人並非優秀交易員,這曾是最佳選擇。總的來說,即使是表現最差的替代幣也有機會。

然而,本輪週期更適合交易者而非持有者。交易者甚至通過人工智能概念的空投獲得了最大收益。這可能是人們第一次感受到"這就是我們一直在尋找的新事物"。雖然仍處於早期階段,長期贏家可能尚未出現。

6. 比特幣吸引新買家,山寨幣乏人問津

比特幣與其他資產之間的分歧從未如此明顯。它首次獲得了來自傳統金融的大量被動需求,各國央行也在討論將其納入資產負債表。

相比之下,山寨幣在與比特幣的競爭中比以往任何時候都更加艱難。這是可以理解的,因爲比特幣有着與黃金相當的市值目標。山寨幣確實缺乏新買家。雖然一些散戶在比特幣創新高時回歸(但他們購買了其他資產),但總體而言,新散戶流入不足,加密貨幣仍存在聲譽問題。

7. 以太坊角色轉變

比特幣主導地位的下降很大程度上受到以太坊市值增長的影響。許多人認爲"山寨幣季"的觸發因素是以太坊漲,但這種啓發式方法在本週期內迄今爲止並未奏效,因爲以太坊由於基本面原因表現不佳。

長期來看,基本面始終是關鍵,但投資者必須真正了解所支持的項目及其如何超越比特幣。目前只有少數項目符合這一標準。

投資者應該尋找具備以下特徵的項目:

• 清晰的收入模式
• 實際的產品市場匹配度
• 可持續的代幣經濟學
• 強有力的敘事來補充基本面(如人工智能和實物資產代幣化)

未來,隨着監管環境改善,那些擁有更強基本面和產品市場匹配度的項目有望爲代幣增加價值,這些是風險較低的投資選擇。收益型協議已經建立並運行良好,這與之前主導許多代幣模型的"博傻"理論有很大不同。

對於大多數投資者來說,啞鈴型投資組合仍然是可行的策略。將70-80%的資金配置於比特幣和某些高性能公鏈,剩餘資金用於更具投機性的投資。定期再平衡以維持這些比例。

投資者需要根據自己可投入的時間調整策略。如果你是有工作的普通人,就不要試圖與每天投入16小時的年輕投機者競爭。這次,被動持有表現不佳的替代幣並等待機會也不再可行。

另一種策略是嘗試結合不同領域。建立一個穩固的資產基礎投資組合,然後考慮參與空投(現在更難但風險較低的機會仍然存在),或者識別新興生態系統並提前布局,或者專注於特定類別。

盡管如此,山寨幣市場今年仍有望增長。目前形勢已經明朗,我們仍與全球流動性相關,但真正能超越比特幣和某些高性能公鏈的將僅限於少數幾個行業和較少數量的山寨幣。山寨幣的輪換速度將繼續加快。

如果出現大規模貨幣寬松,我們可能會看到更接近傳統山寨幣季節的情況,但這種可能性不大。即使在這種情況下,大多數山寨幣也只能提供平均市場回報。今年我們仍將看到一些大型山寨幣項目推出,流動性將繼續分散。