Gestión de activos encriptados en una nueva configuración: los cambios en la lista de Grayscale revelan tendencias de la industria

En un mundo de encriptación que cambia rápidamente, los movimientos del capital institucional a menudo son pistas clave para prever el futuro. Como pionero en el campo de la gestión de activos en encriptación, la lista de los 20 principales activos que Grayscale Investments actualiza cada trimestre es como un "mapa del tesoro" del mercado de encriptación desde la perspectiva institucional, que esboza una profunda previsión sobre la "tendencia de adopción fáctica" del mercado en la próxima etapa.

En el tercer trimestre de 2025, Grayscale ha ajustado silenciosamente este "mapa del tesoro": el nuevo talento Avalanche (AVAX) y Morpho (MORPHO) han saltado al ranking, mientras que los antiguos gigantes Lido DAO (LDO) y la estrella emergente de Layer 2, Optimism (OP), han tenido que retirarse con pesar. ¿Qué cambios en las tendencias del mercado de encriptación se esconden detrás de este vaivén? Profundicemos en el análisis y descubramos la nueva narrativa de inversión en encriptación de 2025 detrás de esta aparente rotación de listas.

Señales de transformación estructural

Avalanche (AVAX): el fuerte latido del "pulso" en la cadena

Avalanche describe un futuro de blockchain escalable y personalizable. Su "mecanismo de consenso Avalanche" logra un alto rendimiento, baja latencia y descentralización, mientras que la arquitectura de tres cadenas garantiza la finalización de transacciones en menos de un segundo, sentando las bases para aplicaciones a gran escala.

En 2025, el volumen de transacciones de la C-Chain de Avalanche se disparó de 250,000 a casi 1,200,000, gracias a la actualización de Etna que redujo los costos de transacción promedio en más del 90%, lo que estimuló enormemente la vitalidad en la cadena.

Avalanche captura con precisión la demanda de GameFi y aplicaciones empresariales, juegos como MapleStory Universe se lanzan en subredes. También abraza activamente el mundo tradicional, colaborando con varios gigantes de Web2 para impulsar la tokenización de activos del mundo real, lo cual es un paso clave para la penetración de la economía Web3 en el mainstream.

Grayscale tiene una opinión favorable sobre Avalanche, debido a su avance tecnológico, expansión estratégica del ecosistema y la formación de un "volante de crecimiento multidimensional" mediante la fusión con Web2. Esto indica que la competencia de Layer 1 se está trasladando a una nueva pista más amplia, con actividades económicas reales y potencial de fusión entre Web2 y Web3.

Morpho (MORPHO): "Transformers" de préstamo descentralizado

Morpho está trazando un nuevo camino institucional para el préstamo descentralizado. Es un protocolo de préstamo DeFi basado en Ethereum y la cadena Base, que optimiza los rendimientos y asegura la seguridad a través de "Morpho Vaults" y mercados aislados. El diseño de su protocolo se centra en bajas tarifas de transacción y ha sido auditado varias veces.

Morpho ha tenido un rendimiento sobresaliente: los ingresos anuales por tarifas alcanzan los 100 millones de dólares, y el valor total bloqueado (TVL) se ha duplicado a más de 4 mil millones de dólares, consolidándose como el segundo en préstamos DeFi. En la cadena Base, es el protocolo con el mayor TVL y volumen de préstamos activos. Los principales inversores han aportado más de 69 millones de dólares.

Más significativo es que una plataforma de intercambio ha integrado Morpho en su aplicación principal, permitiendo a los usuarios pedir prestado USDC con Bitcoin como colateral, siendo este uno de los mayores casos de adopción de DeFi a nivel institucional hasta la fecha. El lanzamiento de Morpho V2 también declara la determinación de llevar DeFi a las instituciones financieras tradicionales.

El auge de Morpho valida su potencial como "motor de institucionalización DeFi". Comprende profundamente las exigencias de las instituciones en cuanto a gestión de riesgos y cumplimiento, y a través de un diseño de mercado refinado y el apoyo a los mercados autorizados, aborda los puntos críticos de la entrada de las finanzas tradicionales en DeFi. Grayscale lo prefiere, ya que confía en su capacidad para mejorar la eficiencia de DeFi, reducir riesgos y conectarse eficazmente con las finanzas tradicionales.

Adiós a los viejos generales: la despedida de Lido y Optimism

Lido DAO (LDO): la "imperio" de la apuesta líquida enfrenta vientos en contra

Lido DAO solía ser el indiscutible "imperio" en el campo de la participación líquida de Ethereum, gestionando aproximadamente el 33% del ETH apostado. Sin embargo, detrás del éxito están las preocupaciones sobre los riesgos de centralización: la colección de validadores "con licencia", el control del token LDO sobre los permisos centrales, y el incidente de la cartera caliente de Chorus One que fue comprometida en mayo de 2025, han encendido las alarmas.

La actualización de Ethereum Shanghai en abril de 2023 permitió la extracción de ETH, debilitando la "muralla" de Lido en términos de liquidez. Los usuarios tuvieron más opciones, dirigiéndose a plataformas centralizadas o a nuevos competidores no custodiales. La innovación en el re-staking también intensificó la competencia.

Lido fue eliminado, lo que refleja la reevaluación de Grayscale sobre el "riesgo de centralización". Después de la actualización de Shanghái, la característica de "centralización" de Lido se volvió más prominente en el contexto de la creciente competencia y la clarificación regulatoria (los reguladores consideran que el "staking de protocolo" no es una actividad de valores). Grayscale puede considerar que su relación riesgo-recompensa ya no es atractiva. La salida de Lido marca un aumento en los estándares de evaluación de los inversores institucionales hacia el staking líquido, valorando más la descentralización, la transparencia en la gobernanza y los riesgos regulatorios potenciales.

Optimism (OP): La gran visión de la Capa 2, atrapada en el "mito" de la captura de valor

Optimism, como uno de los líderes en soluciones de escalado Layer 2 de Ethereum, lleva la responsabilidad de mejorar la capacidad de transacción, reducir las tarifas de Gas y mejorar la experiencia del usuario. Su visión de "Supercadena" (Superchain) ha atraído a varios proyectos estrella a través de OP Stack. Sin embargo, en términos de TVL y actividad, todavía se queda un poco atrás en comparación con sus competidores.

El token OP es el núcleo de la estructura de gobernanza descentralizada de Optimism Collective. Sin embargo, su modelo de distribución de ingresos presenta un "misterio": actualmente, los ingresos de los ordenadores pertenecen a la Fundación Optimism, que los utiliza para financiar bienes públicos, en lugar de distribuirlos directamente a los poseedores de tokens OP. A pesar de que se espera compartir en el futuro, esta incertidumbre afecta la captura de valor directo del token, lo que genera dudas en los inversores institucionales.

Además, la gobernanza de Optimism no ha sido un camino de rosas. La baja participación en las votaciones y el gran control que tienen los contribuyentes clave y los primeros inversores sobre el proceso de votación han dejado espacio para mejorar la promesa de "descentralización" en la práctica.

La salida de Optimism es más bien una profunda cuestionamiento de Grayscale sobre el "mecanismo de captura de valor" de su token OP. Una grandiosa visión ecológica no se traduce directamente en un valor claro para el token. Los inversores institucionales tienden a preferir rutas claras y directas para la captura de valor del token. La baja participación en la gobernanza y la concentración del poder de voto en el equipo central también aumentan la complejidad y el riesgo de la inversión institucional. Frente a la feroz competencia en la pista de Layer 2, Grayscale puede considerar que OP tendrá dificultades para ofrecer "retornos ajustados al riesgo más atractivos" en el corto plazo. La salida de Optimism refleja una profundización en la evaluación de la economía de tokens de Layer 2 por parte de las instituciones: la mera ventaja técnica no es suficiente para sostener el valor a largo plazo; el token debe tener un mecanismo de captura de valor claro y sostenible, así como una verdadera gobernanza descentralizada.

Detrás de la lista de grises: el "indicador de tendencias" y "cambio estructural" de la inversión en encriptación en 2025

La "marea" de los fondos institucionales: del Bitcoin a un vasto océano de aplicaciones diversificadas

En el primer trimestre de 2025, el interés de las instituciones por los activos digitales continúa en aumento. Las encuestas muestran que hasta el 86% de los inversores institucionales encuestados ya poseen o planean asignar activos digitales, y cerca del 60% (59%) planea invertir más del 5% de su AUM en encriptación. La aprobación sucesiva de los ETF de Bitcoin y Ethereum ha abierto las puertas de las finanzas tradicionales a la encriptación, e incluso un gigante de la gestión de activos ha establecido un récord de crecimiento más rápido en la historia con su ETF de Bitcoin.

Esta marea ya ha superado las "islas" de Bitcoin y Ethereum. Los datos muestran que el 73% de los inversores ya posee criptomonedas alternativas, y se espera que la participación en DeFi se triplique en los próximos dos años. La tokenización de activos del mundo real (RWA) y la adopción de stablecoins se están acelerando, alcanzando un valor total de mercado de 234 mil millones de dólares, con múltiples protocolos que conectan DeFi y las finanzas tradicionales.

La inversión institucional está avanzando de una simple "fe en Bitcoin" hacia un "portafolio diversificado" y "la implementación de escenarios de aplicación" en un amplio mar profundo. La inclusión de Avalanche y Morpho en la lista de Grayscale es un reflejo profundo de la tendencia de la inversión institucional "de puntos a superficies" y "de la especulación a la aplicación".

La "evolución" de DeFi: de "crecimiento salvaje" a "supervivencia refinada"

En 2024, el valor total bloqueado (TVL) en DeFi aumentó un 129%, y el volumen de transacciones en los intercambios descentralizados (DEXs) de derivados se disparó un 872%. DeFi está desarrollando stablecoins generadoras de rendimiento, atrayendo a las finanzas tradicionales. Tendencias como las finanzas integradas, la automatización y la inteligencia artificial/aprendizaje automático (AI/ML) están remodelando el panorama. El éxito de Morpho es un reflejo de la innovación en préstamos DeFi.

DeFi está experimentando una "evolución" de "crecimiento salvaje" a "supervivencia refinada". Las aplicaciones de Layer 2 y AI/ML están destinadas a resolver puntos críticos y mejorar la eficiencia. Las stablecoins de rendimiento y las finanzas integradas enriquecen las formas de productos, conectándose sin problemas con las finanzas tradicionales. El crecimiento explosivo de los DEX de derivados y el camino institucional de Morpho indican que DeFi está satisfaciendo las necesidades de transacciones complejas y gestión de riesgos para instituciones. La preferencia de Grayscale por Morpho es un reconocimiento de la tendencia de "auto-evolución e integración externa" de DeFi, apostando por protocolos que pueden mejorar la eficiencia, reducir riesgos y conectar las finanzas tradicionales.

"Carrera" de la Capa 2: una competencia integral entre ecología, tecnología y captura de valor

Las soluciones de Capa 2, como la "autopista" de Ethereum, mejoran significativamente su escalabilidad y reducen los costos para los usuarios. Optimistic Rollups y ZK-Rollups son tecnologías predominantes. El mercado de Capa 2 es muy competitivo, y una plataforma sigue liderando en términos de TVL y número de protocolos. Optimism, a través de su visión de "cadena super" y OP Stack, se dedica a construir un ecosistema interoperable, atrayendo múltiples proyectos de gran peso.

La competencia de Layer 2 se ha trasladado a una lucha integral por la "capacidad de construcción de ecosistemas" y el "modelo de captura de valor de tokens". La eliminación de Optimism demuestra precisamente que, incluso con una gran visión ecológica, si el mecanismo de captura de valor del token no es lo suficientemente claro o presenta riesgos de centralización, será difícil obtener el favor a largo plazo de las instituciones. La evaluación de Layer 2 por parte de Grayscale ha superado los indicadores superficiales, profundizando en la creación y distribución de valor sostenible a largo plazo.

Filtro de regulación: cumplimiento, "boleto de entrada" para fondos institucionales

En 2025, el entorno de regulación de criptomonedas en Estados Unidos se vuelve gradualmente claro, como si se levantara un "filtro" para la entrada de capital institucional en el mercado de criptomonedas. Las autoridades regulatorias publican nuevas directrices, aclarando que la "encriptación de protocolos" no es una emisión de valores. El Congreso de Estados Unidos aprueba una ley que elimina la obligación de informes de intermediarios para plataformas DeFi (ingresos y salidas de moneda fiduciaria no tradicional).

La clarificación regulatoria es un "catalizador" clave para la entrada masiva de instituciones en el mercado de encriptación, y también es un "filtro" preciso. Reduce el riesgo legal y operativo para las instituciones, animando a más entidades cumplidoras a entrar en el ecosistema PoS y DeFi. Sin embargo, la claridad regulatoria también significa requisitos de cumplimiento más estrictos. La eliminación de Lido puede deberse en parte a sus preocupaciones sobre la "licencia" y la centralización de la gobernanza. Grayscale, como una empresa de gestión de activos estrictamente regulada, otorga gran importancia a la conformidad en sus decisiones de inversión. Esto indica que, a partir de 2025, la conformidad se ha convertido en el "boleto de entrada" para atraer capital institucional.

Conclusión

La ajuste de la lista de los 20 principales activos de Grayscale esboza claramente la trayectoria de evolución de la inversión institucional en el mercado de encriptación para 2025. Se centra en la innovación tecnológica del proyecto, escenarios de aplicación reales, modelos de captura de valor sostenible y prácticas de gobernanza descentralizada. La inclusión de Avalanche y Morpho representa el reconocimiento del mercado del potencial explosivo de las cadenas de bloques de alto rendimiento en aplicaciones de GameFi/empresariales, así como la expectativa de un desarrollo hacia préstamos DeFi a nivel institucional y conforme a la normativa. La exclusión de Lido DAO y Optimism advierte sobre el riesgo de centralización en el staking líquido y el impacto de la incertidumbre en la captura de valor del modelo económico de los tokens de Layer 2 en la atracción institucional.

Resumen de la lógica de inversión clave en el mercado de encriptación para 2025:

• Capa 1/Capa 2 impulsada por aplicaciones: el futuro pertenece a las cadenas de bloques públicas y soluciones de escalado que pueden atraer a un gran número de usuarios y aplicaciones empresariales a través de la innovación tecnológica.
• Infraestructura DeFi a nivel institucional: El mercado favorece los protocolos DeFi que pueden resolver los puntos de dolor de las finanzas tradicionales y conectar el mundo en línea y fuera de línea.
• Captura de valor clara y gobernanza descentralizada: los tokens deben tener un mecanismo de captura de valor claro y sostenible, así como una gobernanza descentralizada efectiva.
• Prioridad de cumplimiento: abrazar activamente la encriptación y reducir la legalidad