宏观环境与资金流向背离，加密市场或进入高位震荡阶段

近期宏观面呈现偏暖态势，特朗普缓和贸易言论以及通胀降温提振了市场情绪。然而，资金动能却明显减弱，稳定币与ETF流入量连续下滑，新增买盘不足。比特币价格虽然上涨，但资金流入、场外溢价和ETF数据同步降温，显示出回调风险正在上升。

在这种情况下，建议投资者采取防守策略为主，密切关注比特币10万美元附近的支撑以及以太坊的回调节奏。对于高Beta的山寨币标的，可考虑在高位适度减仓。

宏观环境与市场概况

贸易摩擦和CPI数据引发了短期市场波动，企业债热潮虽然支撑股市，但也加剧了美债危机。消费者和企业高杠杆叠加美联储政策限制，系统性流动性风险开始显现。

资金流向分析与主流币市场结构

外部资金流方面，本周ETF资金流入6.09亿美元，但流入量持续下滑。稳定币本周增发8.77亿美元，日均增发1.12亿美元，处于较低水平。场外情绪指标显示，稳定币溢价持续在水下下行。

比特币技术面显示市场处于震荡上行区间，10万美元以上筹码增强。以太坊走势弱于比特币，ETH/BTC比价本周下破，资金持续回流至比特币主导。以太坊链上数据显示活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

ADP就业数据对比特币价格的影响

统计显示，当ADP数据显著超预期时，比特币在7日内上涨概率高达94%，平均涨幅为6.8%。这可能是因为强劲就业被视为经济复苏信号，降低了市场对衰退的担忧。然而，比特币对单一宏观指标的价格弹性相对有限，每超预期1%，比特币平均仅上涨约0.06%。

值得注意的是，部分比特币大涨源自宏观背景共振或加密市场自身事件。因此，ADP数据可视作辅助情绪指标，但其单独影响不足以决定比特币走向。实际走势需结合宏观政策信号和加密货币领域自身事件驱动共同判断。

链上数据分析

稳定币总量小幅增长至2112.56亿美元，但增发量仅为8.77亿美元，较前期大幅回落。日均增发下降至1.25亿美元，创近四周新低，显示资金流入明显放缓。这可能反映市场进入观望阶段，短期内流动性边际走弱，需警惕潜在盘整压力。

比特币ETF连续三周流入放缓，本周仅净流入6.09亿美元，资金边际影响力显著下降。虽然价格仍在上涨通道内，但与基础资金面出现背离，存在上涨乏力与调整风险。

场外折溢价持续在水下下行，与价格形成背离，表明场外资金流入正在减弱，市场新增动能疲软。这一趋势与稳定币增发速率回落、ETF资金流入大幅下降形成一致信号，显示市场正处于存量博弈阶段。

链上数据显示，比特币在10.18-10.4万美元区间的筹码占比上升了1.72%，表明该区域正在形成市场共识。这一筹码堆积反映出该区间具有较强的支撑属性，但同时也可能成为短期阻力带。

持币地址结构变化显示资金博弈明显：大型地址在高位减仓，中等规模地址交易性强，而小型地址持续稳步增持。整体来看，大资金态度趋于谨慎，中小资金构成当前价格区间的重要支撑。

市场展望

目前市场处于观望与博弈阶段。短期内，如无政策或宏观面催化，市场将更可能维持震荡或面临进一步调整风险。投资者需密切关注新的市场驱动因素，并根据资金流向和链上数据的变化及时调整策略。