No artigo anterior "ABCDE para de arrecadar fundos, o capital cripto precisa urgentemente de uma 'atualização de versão'", com base na parada de arrecadação de fundos da ABCDE, levantamos um tópico - o capital de risco em cripto precisa urgentemente de uma atualização de versão para se adaptar ao novo ciclo e a novos caminhos de monetização. Com a recente recuperação do mercado de criptomoedas, muitas instituições de investimento em criptomoedas também começaram suas apresentações, algumas optando por ajustar suas posições, outras depositando esperanças em novos projetos, e algumas voltando seu olhar para tendências on-chain mais alinhadas com a nova versão, o setor de stablecoins e o setor de PayFi.
O Odaily日报 recentemente teve profundas conversas com várias instituições de VC de primeira linha da indústria, com o objetivo de explorar uma nova saída para o VC de criptomoedas na discussão do setor, além de encontrar uma nova direção de desenvolvimento para o mercado, a fim de servir como referência para os profissionais da indústria. O conteúdo a seguir é principalmente proveniente de entrevistas com instituições como ArkStream Capital e YBB Capital, com algumas partes editadas.
Senhor, a era mudou: a era do caos das criptomoedas começou, a liquidez é rei
Uma conversa sobre o estado do mercado, perceber as mudanças e permanências do mercado e da era pode ser o mais importante.
Fundador da ArkStream: A linha principal do Crypto ainda é o Fintech 2.0
Quando questionado sobre essa questão, Ye Su (@allen_su1024), fundador da ArkStream, acredita que, de uma perspetiva de longo prazo, a linha divisória cíclica do mercado cripto é 2023, e antes disso, a indústria cripto, como a indústria de IA, está no estágio de desenvolvimento da base tecnológica, e o principal objetivo é construir a infraestrutura da indústria; Desde então, com o surgimento do BTC ETF e ETH ETF, o processo mainstream de criptomoedas acelerou e, como resultado, os principais participantes do mercado se espalharam ainda mais da multidão Crypto Native para o grupo mainstream. Especificamente, as alterações incluem as seguintes 3 áreas:
Lógica de ciclo: transição de um núcleo narrativo e de atenção para um núcleo de aplicações práticas e crescimento baseado em receitas reais. Os tokens que tiveram quedas menores após 2023 precisam de algum suporte empresarial, enquanto o ETH, frequentemente criticado pelo mercado, teve uma queda muito menor do que outros altcoins que caíram 70% - 90% ou até mais.
**Participantes: A transição do cripto nativo para o financeiro tradicional levou a uma grande mudança no modelo de avaliação de todo o mercado. **Em comparação com o volume da avaliação da rodada seed da indústria Web2 em 20 milhões a 30 milhões de yuans, a avaliação dos projetos da indústria Web3 geralmente começa em 20 milhões a 30 milhões de dólares americanos, o que sem dúvida dá origem a uma certa bolha da indústria, e o declínio dos tokens de mercado entrando em um novo ciclo desempenhou um papel no aperto da bolha até certo ponto, e eu pessoalmente acredito que levará 2-3 anos para apertar a bolha.
Distribuição de ativos: desde a distribuição justa da época das ICOs, passando pela fase de criptomoedas de VC de "alta capitalização de mercado, baixa circulação", até os atuais Meme coins e modelos de emissão em cadeia. Nos primórdios da indústria, os VCs e os investidores de varejo estavam na mesma linha de partida, participando da oferta pública ao mesmo preço e sem bloqueio, e agora voltamos a um modelo semelhante. A principal razão para isso é que a demanda central dos investidores de varejo ainda é o efeito de riqueza; o que mais pode satisfazer a necessidade de lucro é o que a maioria das pessoas no mercado perseguirá, e essa é uma das razões pelas quais as criptomoedas de VC se tornaram gradualmente obsoletas.
E o que não muda é que a tendência principal do Crypto continua a ser a Fintech 2.0, ou seja, como um livro-razão global capacitado pela descentralização e contratos inteligentes, seu objetivo central não é recriar um novo ecossistema produtivo, mas sim servir para a melhoria das relações de produção no mercado — a circulação, distribuição e operação descentralizada de ativos da forma mais eficiente possível. O foco das indústrias de jogos e redes sociais no setor de cripto no passado ainda pode atestar este ponto de vista, que se concentra nas propriedades financeiras.
YBB Capital Co-fundadores: A redução do limiar de emissão de ativos lidera este ciclo.
O cofundador da YBB Capital, John (@John_YBB) também expressou uma visão semelhante, ele mencionou: "O ponto de mudança é - 1. A emissão de ativos ainda é o 'motor hematopoiético' do mercado, mas em comparação com os últimos ciclos, a emissão de ativos gerou uma variedade de narrativas e verificou a maturidade da pista DeFi muitas vezes, Este ciclo é mais sobre o limite para a emissão de ativos ser reduzido, e a liquidez na cadeia é então empilhada, o que acaba impulsionando o desenvolvimento de Dex e derivativos, Isto não dá grande impulso ao desenvolvimento global da indústria. 2. A estrutura de capital está em transição, a escala de gestão do ETF à vista Bitcoin ultrapassou os 250 mil milhões de dólares, os fundos soberanos e as instituições tradicionais entraram no mercado e o mercado mudou do retalho para o institucional. **
O ponto imutável é que — 1. A especulação em moedas Meme e a pseudo-inovação em DeFi continuam a provocar uma má alocação de recursos. Embora a iteração da tecnologia subjacente esteja em andamento, atualmente não há aplicações que correspondam à infraestrutura. 2. A narrativa do ‘ouro digital’ do Bitcoin não sofreu nenhuma alteração, mas a separação entre altcoins e BTC está se fortalecendo continuamente.
Resumo: o ciclo ainda está presente, mas a psicologia de busca por lucro é muito forte.
De um modo geral, a força dos ciclos ainda está a exercer influência, e toda a indústria cripto continua a inovar em torno da emissão e distribuição de ativos. No entanto, a narrativa da indústria passou por várias purificações e caiu em um estado de exaustão, restando apenas a esperança no "efeito de escala dos cassinos" gerado internamente na indústria e na "introdução de liquidez de ativos mainstream" do exterior.
Em outras palavras, toda a indústria de criptomoedas está agora mais realista, e o instinto de busca por lucro é especialmente forte; com base nesse contexto, os modelos de negócios dos VCs de criptomoedas também passaram por novas mudanças.
A nova tempestade surgiu: VC de olho em novos modelos de monetização
Ao olhar para o passado, todos os VCs de criptomoeda que passaram pelos anos de 2022 a 2024 não podem deixar de exprimir: "As grandes muralhas são realmente como ferro", o modelo de monetização do mercado atual mudou significativamente em comparação com o passado.
Cypher&M2&Phoenix Co-fundadores: Não se quebra, não se estabelece, aguarde o próximo ciclo.
Em resposta aos resultados anteriores, Bill Qian (@billqian_uae), cofundador da Cypher&M2&Phoenix e outras instituições, postou anteriormente: "Investimos 10+ fundos de capital de risco neste ciclo, e os GPs são muito bons, e todos eles capturaram os principais projetos. Mas para o nosso investimento em todo o fundo de capital de risco (fazemos LP), fizemos uma redução contabilística de 60%, ou seja, esperamos devolver 40% do capital no final; Não tem jeito, a safra do investimento 2022/23 pegou, e tem que ser reconhecida.
Às vezes você não está errado em nada, apenas perdeu para o tempo e os anos. Mas para o próximo ciclo de Crypto VC, estamos bastante otimistas, porque: tudo que atinge seu auge necessariamente retorna. É como em 2000, quando os VC de Web2 foram dizimados no Vale do Silício, mas os anos seguintes se tornaram ótimos anos para o cultivo e investimento em inovação.
Agora, esta declaração reflete um pouco da dor da época, mas está repleta de uma profunda esperança para o próximo futuro.
YBB Capital Odaily：de recusar Meme a entrar na onda, escolha flexível de pista
Ao se referir ao modelo hematopoiético da própria instituição, John (@John_YBB), cofundador da YBB Capital, concluiu: "Anteriormente, o principal modelo de investimento da YBB era participar das primeiras rodadas do projeto, como rodada semente e financiamento de rodada anjo, e estabelecer uma relação cooperativa e de crescimento de longo prazo com o projeto após a participação no investimento, e fornecer recursos como mídia de mercado, bolsas e comunidades para capacitar a equipe, com retornos variando de 10 vezes a 100 vezes. A pista é mais cíclica e flexível - no início de 2016, era dominada pela Infra, como cadeia pública L1 e protocolo de cadeia cruzada subjacente; Protocolos relacionados ao DeFi Summer, jogos no campo GameFi, NFT, metaverso e outras faixas também estão profundamente envolvidos. Até agora de 2024 a 2025, sob o ciclo de mercado onde as moedas meme são o rei, não há muitas oportunidades para os VCs participarem, porque o primeiro método de emissão de moedas meme é impulsionado por simples "emissões quentes"; **Após um certo estágio de desenvolvimento, há uma equipe de emissão de moedas padrão que inclui marketing de tráfego, orientação da comunidade e chamada de equipe, e algumas instituições participam do investimento, mas como esse modelo é contrário aos nossos valores do setor, não participamos. Afinal, os riscos superam em muito os benefícios, e alguns projetos são muito feios. **
Vale a pena mencionar que, durante o ponto de explosão do ecossistema TG do ano passado, ajudamos vários projetos Web2 a trazer uma quantidade considerável de novos usuários Web3 na forma de Mini Apps, através de recursos regionais; mais tarde, vimos o potencial de desenvolvimento do Pump.Fun e também investimos em alguns produtos de Meme Launchpad, sem perder uma onda após a outra de moedas Meme. Pessoalmente, acredito que uma forma razoável e de longo prazo de monetização deve ser um negócio que suba e desça junto com a onda Meme, e não apenas uma maneira de cortar uma onda de colheitas e sair correndo. O que traz um crescimento positivo de usuários para os projetos é algo que sempre fizemos e que acreditamos ser valioso.
Atualmente, a YBB está principalmente focada em narrativas centrais do setor, como Dex, abstração de cadeia e plataformas de emissão de ativos, além de narrativas externas que combinam Web3 com RWA, estáveis e seus上下游, AI, etc.; no futuro, espera-se mais sobre a economia AI, demanda上下游 da indústria AI, ferramentas derivativas de plataformas de emissão de ativos (como plataformas de rastreamento e análise de tokens como GMGN), bem como algumas narrativas que têm a oportunidade de ressurgir com a maturidade tecnológica (como o Metaverse).
ArkStream fundador: de investimento de nível 1 a investimento de nível 1.5, na pista do campo selvagem VS na pista do campo oficial
Em relação ao foco de seu negócio, o fundador da ArkStream, Ye Su (@allen_su 1024) tem os seguintes pontos-chave:
Primeiro, olhando para toda a indústria, durante o bull market de 2020-2022, o DPI (índice de distribuição de retorno) dos principais fundos pode alcançar 20 vezes, enquanto o nível médio fica entre 5-10 vezes, instituições com menos de 5 vezes têm um desempenho relativamente pior; e no ciclo atual, o DPI dos fundos comuns é de cerca de 1, o desempenho dos fundos excelentes está entre 1-3 vezes, e muito poucos têm retornos mais altos, resultando em uma queda acentuada na taxa de retorno geral.
Devido ao bom desempenho de liquidez da indústria cripto, em comparação com a indústria de capital de risco Web2 com um único mecanismo de saída (a obtenção de lucros de capital só pode ser concluída através de listagem), o ciclo de desbloqueio é tão curto quanto 1-2 anos, e é relativamente fácil obter altos retornos trazidos por oportunidades de arbitragem de liquidez, que é determinado pelo atributo de economia de atenção da indústria cripto; Após 2023, devido ao impacto das forças regulatórias e políticas de câmbio, o ciclo de desbloqueio de muitos tokens de projeto será estendido para 2-3 anos, ou mesmo 4-6 anos, o espaço de arbitragem de liquidez se tornará menor, o dividendo do mercado primário será reduzido e apenas algumas instituições poderão obter altos retornos, de modo que o investimento OTC se tornou parte do negócio-chave. A operação habitual é escolher projetos maduros com controle de risco mais fácil, liquidez e descontos são mais previsíveis, o ciclo de investimento é encurtado para cerca de um ano, e a dificuldade de julgar o ciclo é relativamente reduzida.
Finalmente, em termos de foco de atenção de acompanhamento**, pode-se dizer que a ArkStream é uma instituição de investimento que presta muita atenção ao meme, embora não haja muitas ações do nível de investimento institucional, mas sempre prestou atenção à infraestrutura financeira e às novas oportunidades na cadeia, incluindo a trilha do Trading Bot, derivativos on-chain, que podem ser chamados de "na oposição", bem como os relativamente mais "ortodoxos" RWA, pagamento PayFi e outros ativos de rastreamento "na dinastia". **Estamos também ansiosos para estabelecer ligações profundas com projetos nestas duas direções no futuro, e damos as boas-vindas aos empresários para entrar em contato e cooperar com o grupo do projeto. **
Resumo: A cadeia se torna a próxima área de mineração
Em suma, o consenso faseado das instituições de VC é buscar projetos inovadores relacionados a transações em blockchain, combinando narrativas mainstream como a IA, na atualidade de liquidez escassa e concentrada, esperando o surgimento de inovações endógenas na indústria, o que, de certa forma, também foi influenciado pelo governo Trump e pelo ambiente regulatório dos Estados Unidos.
Novas variáveis criptográficas: A atitude de Trump irá influenciar, em certa medida, a direção da indústria
Deve-se dizer que a eleição e posse de Trump como presidente dos Estados Unidos tem um impacto duradouro e de longo alcance na indústria cripto, e sua chegada ao poder não apenas impulsionou o surgimento precoce de novas altas para o Bitcoin, mas também estabeleceu uma base política relativamente amigável para a regulamentação subsequente de criptomoedas. No entanto, a guerra tarifária e comercial de Trump já fez com que tanto o mercado de ações dos EUA quanto o mercado de criptomoedas despencassem, e sua atitude e ações de acompanhamento continuarão a afetar todo o mercado de criptomoedas.
Waterdrip Capital Fundador: A era da desordem chegou, a crise da indústria de criptomoedas coexiste.
Como o fundador da Waterdrip Capital, Dahan, mencionou anteriormente no artigo "The New Logic of Web3 Entrepreneurship in the New Global Trade Order": "Desde que Trump reentrou na Casa Branca, uma série de movimentos econômicos e políticos inesperados causaram turbulência contínua nos mercados globais. Um dos maiores choques foi a escalada tarifária. Os investidores continuam preocupados com o futuro incerto, e o sistema financeiro global parece ter entrado numa "era de caos".
Mas, por outro lado, uma série de ações indica que os Estados Unidos desejam tornar o Bitcoin e o ouro ativos âncora do novo sistema financeiro. A combinação de stablecoins em dólares + ouro + Bitcoin pode delinear a forma inicial da ‘nova ordem do dólar’ - mantendo o status legal do dólar, enquanto se apoia em ativos físicos e digitais, aumentando a capacidade de resistência ao risco.
No segundo tempo da criptomoeda, estratégias de tráfego simples já não são sustentáveis, sendo substituídas por uma lógica empreendedora centrada em valor real. No atual ambiente de mercado, as novas direções de oportunidades para os empreendedores incluem principalmente: ecossistema Bitcoin (incluindo BTCFi), ecossistemas de outras blockchains (incluindo DeFi), ativos do mundo real (RWA), finanças de pagamento (PayFi), ações de conceitos de criptomoeda, etc.”
YBB Capital 联创：Trump já se tornou um buraco negro de liquidez, a criptomoeda se tornou uma realidade na bolsa de valores americana.
E ao discutir a influência de Trump, John (@John_YBB), cofundador da YBB Capital, deu uma resposta diferente.
Ele acredita que "o impacto das tarifas e da guerra comercial na indústria de criptomoedas não é significativo, e que o principal impacto de Trump no mercado se reflete em dois aspectos: volatilidade e liquidez."
Em termos de volatilidade, a incerteza da política de Trump teve um impacto significativo nas ações dos EUA, e desde que a China começou a limpar máquinas de mineração e usuários do continente, a volatilidade do mercado cripto mostrou gradualmente uma tendência de 'estoque dos EUA', e a conclusão do ETF à vista do Bitcoin também significa que o Crypto se moveu em direção à sua forma final - a estocagem dos EUA. Os ETFs à vista caracterizam o Bitcoin como uma mercadoria, o que significa que ele está sujeito a regras de tributação semelhantes às de ações e títulos. Ao mesmo tempo, o ETF também divide o Bitcoin em duas partes: a parte branca está na relação de oferta e demanda do mercado, que perdeu os drivers de demanda originais, como descentralização e anonimato, e mantém apenas os atributos financeiros que podem ser especulados, e seu endosso de valor também foi transferido da cadeia descentralizada para o governo centralizado, enquanto a parte preta representa o Bitcoin "ortodoxo" que ainda mantém os atributos originais. Mas, atualmente, o domínio do mercado está gradualmente inclinando-se para o "bitcoin branco", e os maiores criadores de mercado também mudaram do poder privado para o governo dos EUA e seu poder de capital.
As mudanças na liquidez muitas vezes são mais contundentes do que a própria política; no Web3, atenção = liquidez. Trump converteu a atenção política em ativos através da moeda Meme TRUMP, construindo um buraco negro de liquidez narrativo com ‘narrativa de identidade + cunhagem de ativos + manipulação da opinião pública’.
ArkStream fundador: o próximo rival do Bitcoin é o ouro
Em relação ao "efeito Trump", Ye Su, fundador da ArkStream (@allen_su 1024), acredita que é necessário observar o impacto que o Bitcoin, como indicador do setor, sofre.
Depois de passar pelos dois estágios de desenvolvimento da "base tecnológica → ativo mainstream", o principal impacto da posse de Trump e suas políticas é se ele pode promover a transformação do Bitcoin em um ativo de refúgio global e se a indústria deve prestar mais atenção se o Bitcoin pode alcançar o mesmo status de ativo que o ouro nos próximos cinco a dez anos ou mais. Em particular, é importante que o fundo soberano dos EUA possa contribuir para este processo. Se isso puder ser realizado, então o espaço de crescimento do Bitcoin ainda é muito grande, afinal, ainda há 8-10 vezes o valor de mercado em comparação com o ouro; E se isso não puder ser realizado, então o espaço de desenvolvimento do Bitcoin é relativamente limitado.
Resumo: A criptomoeda já não é uma nicho, e não pode mais se isolar.
De qualquer forma, as diversas políticas e medidas dramáticas e conflituosas de Trump trazem ao setor de criptomoedas um impacto de elevada incerteza e oportunidades — a primeira se manifesta nas oscilações do mercado e no "impacto de preço" que Trump exerce sobre o mercado através de projetos de tokens como WLFI e TRUMP; a segunda se reflete no fortalecimento da natureza de proteção do Bitcoin, nas ações de criptomoedas, na indústria de stablecoins, e no setor de PayFi.
Conclusão: Não há ativos desalinhados, apenas projetos desalinhados
Por fim, encerramos com a questão "se existe uma discrepância no mercado de criptomoedas". Após compreender as principais opiniões dos representantes de várias instituições de capital, os principais pontos que elaborei são os seguintes:
Do ponto de vista micro, o mercado de criptomoedas realmente apresenta uma desarmonia entre a capitalização de mercado e os negócios dos projetos, a avaliação e a aplicação prática, a distribuição de tokens e a especulação de curto prazo, as exchanges e os projetos, os projetos e os usuários, entre outros. O mercado como um todo ainda tem dificuldade em encontrar um equilíbrio entre "impulsionado por expectativas" e "implementação de valor". O desenvolvimento saudável e benéfico da indústria não pode se desvincular da lógica de valor "quanto se usa, quanto vale"; caso contrário, a inovação não pode ser discutida.
De uma perspetiva mesoscópica ou mesmo macro, sejam fundos de varejo ou capital de risco, toda a liquidez só fluirá para lugares mais eficientes, onde há um efeito de criação de riqueza, capital será movido e hotspots de atenção também serão gerados, seja Solana, Base, BSC ecology, ou Meme coins, AI Agent concept coins, airdrops e IPOs de câmbio, eles não podem ser separados do mercado de usuários. Como Ye Su (@allen_su 1024), fundador da ArkStream, disse, o núcleo do mercado é determinado principalmente pela demanda do usuário, e os investidores de varejo, como a "maioria silenciosa", realmente desempenham um papel de liderança, então o produto e o modelo de emissão precisam ser ajustados com o mercado, em vez de estáticos. Deste ponto de vista, a indústria cripto nunca foi um simples descompasso, mas um ajuste estrutural causado por mudanças nos ciclos da indústria e nas necessidades dos usuários.
De qualquer forma, a criptomoeda nunca dorme, a liquidez flui como água, e o que realmente pode agitar as ondas não são os projetos desalinhados, mas sim os ativos que estão no momento certo.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Profundidade de diálogo: encriptação VC, teste de vida ou morte, sair ou sair do círculo?
Original｜Odaily Odaily日报（@OdailyChina）
Autor｜Wenser（**@wenser 2010 ）
No artigo anterior "ABCDE para de arrecadar fundos, o capital cripto precisa urgentemente de uma 'atualização de versão'", com base na parada de arrecadação de fundos da ABCDE, levantamos um tópico - o capital de risco em cripto precisa urgentemente de uma atualização de versão para se adaptar ao novo ciclo e a novos caminhos de monetização. Com a recente recuperação do mercado de criptomoedas, muitas instituições de investimento em criptomoedas também começaram suas apresentações, algumas optando por ajustar suas posições, outras depositando esperanças em novos projetos, e algumas voltando seu olhar para tendências on-chain mais alinhadas com a nova versão, o setor de stablecoins e o setor de PayFi.
O Odaily日报 recentemente teve profundas conversas com várias instituições de VC de primeira linha da indústria, com o objetivo de explorar uma nova saída para o VC de criptomoedas na discussão do setor, além de encontrar uma nova direção de desenvolvimento para o mercado, a fim de servir como referência para os profissionais da indústria. O conteúdo a seguir é principalmente proveniente de entrevistas com instituições como ArkStream Capital e YBB Capital, com algumas partes editadas.
Senhor, a era mudou: a era do caos das criptomoedas começou, a liquidez é rei
Uma conversa sobre o estado do mercado, perceber as mudanças e permanências do mercado e da era pode ser o mais importante.
Fundador da ArkStream: A linha principal do Crypto ainda é o Fintech 2.0
Quando questionado sobre essa questão, Ye Su (@allen_su1024), fundador da ArkStream, acredita que, de uma perspetiva de longo prazo, a linha divisória cíclica do mercado cripto é 2023, e antes disso, a indústria cripto, como a indústria de IA, está no estágio de desenvolvimento da base tecnológica, e o principal objetivo é construir a infraestrutura da indústria; Desde então, com o surgimento do BTC ETF e ETH ETF, o processo mainstream de criptomoedas acelerou e, como resultado, os principais participantes do mercado se espalharam ainda mais da multidão Crypto Native para o grupo mainstream. Especificamente, as alterações incluem as seguintes 3 áreas:
Lógica de ciclo: transição de um núcleo narrativo e de atenção para um núcleo de aplicações práticas e crescimento baseado em receitas reais. Os tokens que tiveram quedas menores após 2023 precisam de algum suporte empresarial, enquanto o ETH, frequentemente criticado pelo mercado, teve uma queda muito menor do que outros altcoins que caíram 70% - 90% ou até mais.
**Participantes: A transição do cripto nativo para o financeiro tradicional levou a uma grande mudança no modelo de avaliação de todo o mercado. **Em comparação com o volume da avaliação da rodada seed da indústria Web2 em 20 milhões a 30 milhões de yuans, a avaliação dos projetos da indústria Web3 geralmente começa em 20 milhões a 30 milhões de dólares americanos, o que sem dúvida dá origem a uma certa bolha da indústria, e o declínio dos tokens de mercado entrando em um novo ciclo desempenhou um papel no aperto da bolha até certo ponto, e eu pessoalmente acredito que levará 2-3 anos para apertar a bolha.
Distribuição de ativos: desde a distribuição justa da época das ICOs, passando pela fase de criptomoedas de VC de "alta capitalização de mercado, baixa circulação", até os atuais Meme coins e modelos de emissão em cadeia. Nos primórdios da indústria, os VCs e os investidores de varejo estavam na mesma linha de partida, participando da oferta pública ao mesmo preço e sem bloqueio, e agora voltamos a um modelo semelhante. A principal razão para isso é que a demanda central dos investidores de varejo ainda é o efeito de riqueza; o que mais pode satisfazer a necessidade de lucro é o que a maioria das pessoas no mercado perseguirá, e essa é uma das razões pelas quais as criptomoedas de VC se tornaram gradualmente obsoletas.
E o que não muda é que a tendência principal do Crypto continua a ser a Fintech 2.0, ou seja, como um livro-razão global capacitado pela descentralização e contratos inteligentes, seu objetivo central não é recriar um novo ecossistema produtivo, mas sim servir para a melhoria das relações de produção no mercado — a circulação, distribuição e operação descentralizada de ativos da forma mais eficiente possível. O foco das indústrias de jogos e redes sociais no setor de cripto no passado ainda pode atestar este ponto de vista, que se concentra nas propriedades financeiras.
YBB Capital Co-fundadores: A redução do limiar de emissão de ativos lidera este ciclo.
O cofundador da YBB Capital, John (@John_YBB) também expressou uma visão semelhante, ele mencionou: "O ponto de mudança é - 1. A emissão de ativos ainda é o 'motor hematopoiético' do mercado, mas em comparação com os últimos ciclos, a emissão de ativos gerou uma variedade de narrativas e verificou a maturidade da pista DeFi muitas vezes, Este ciclo é mais sobre o limite para a emissão de ativos ser reduzido, e a liquidez na cadeia é então empilhada, o que acaba impulsionando o desenvolvimento de Dex e derivativos, Isto não dá grande impulso ao desenvolvimento global da indústria. 2. A estrutura de capital está em transição, a escala de gestão do ETF à vista Bitcoin ultrapassou os 250 mil milhões de dólares, os fundos soberanos e as instituições tradicionais entraram no mercado e o mercado mudou do retalho para o institucional. **
O ponto imutável é que — 1. A especulação em moedas Meme e a pseudo-inovação em DeFi continuam a provocar uma má alocação de recursos. Embora a iteração da tecnologia subjacente esteja em andamento, atualmente não há aplicações que correspondam à infraestrutura. 2. A narrativa do ‘ouro digital’ do Bitcoin não sofreu nenhuma alteração, mas a separação entre altcoins e BTC está se fortalecendo continuamente.
Resumo: o ciclo ainda está presente, mas a psicologia de busca por lucro é muito forte.
De um modo geral, a força dos ciclos ainda está a exercer influência, e toda a indústria cripto continua a inovar em torno da emissão e distribuição de ativos. No entanto, a narrativa da indústria passou por várias purificações e caiu em um estado de exaustão, restando apenas a esperança no "efeito de escala dos cassinos" gerado internamente na indústria e na "introdução de liquidez de ativos mainstream" do exterior.
Em outras palavras, toda a indústria de criptomoedas está agora mais realista, e o instinto de busca por lucro é especialmente forte; com base nesse contexto, os modelos de negócios dos VCs de criptomoedas também passaram por novas mudanças.
A nova tempestade surgiu: VC de olho em novos modelos de monetização
Ao olhar para o passado, todos os VCs de criptomoeda que passaram pelos anos de 2022 a 2024 não podem deixar de exprimir: "As grandes muralhas são realmente como ferro", o modelo de monetização do mercado atual mudou significativamente em comparação com o passado.
Cypher&M2&Phoenix Co-fundadores: Não se quebra, não se estabelece, aguarde o próximo ciclo.
Em resposta aos resultados anteriores, Bill Qian (@billqian_uae), cofundador da Cypher&M2&Phoenix e outras instituições, postou anteriormente: "Investimos 10+ fundos de capital de risco neste ciclo, e os GPs são muito bons, e todos eles capturaram os principais projetos. Mas para o nosso investimento em todo o fundo de capital de risco (fazemos LP), fizemos uma redução contabilística de 60%, ou seja, esperamos devolver 40% do capital no final; Não tem jeito, a safra do investimento 2022/23 pegou, e tem que ser reconhecida.
Às vezes você não está errado em nada, apenas perdeu para o tempo e os anos. Mas para o próximo ciclo de Crypto VC, estamos bastante otimistas, porque: tudo que atinge seu auge necessariamente retorna. É como em 2000, quando os VC de Web2 foram dizimados no Vale do Silício, mas os anos seguintes se tornaram ótimos anos para o cultivo e investimento em inovação.
Agora, esta declaração reflete um pouco da dor da época, mas está repleta de uma profunda esperança para o próximo futuro.
YBB Capital Odaily：de recusar Meme a entrar na onda, escolha flexível de pista
Ao se referir ao modelo hematopoiético da própria instituição, John (@John_YBB), cofundador da YBB Capital, concluiu: "Anteriormente, o principal modelo de investimento da YBB era participar das primeiras rodadas do projeto, como rodada semente e financiamento de rodada anjo, e estabelecer uma relação cooperativa e de crescimento de longo prazo com o projeto após a participação no investimento, e fornecer recursos como mídia de mercado, bolsas e comunidades para capacitar a equipe, com retornos variando de 10 vezes a 100 vezes. A pista é mais cíclica e flexível - no início de 2016, era dominada pela Infra, como cadeia pública L1 e protocolo de cadeia cruzada subjacente; Protocolos relacionados ao DeFi Summer, jogos no campo GameFi, NFT, metaverso e outras faixas também estão profundamente envolvidos. Até agora de 2024 a 2025, sob o ciclo de mercado onde as moedas meme são o rei, não há muitas oportunidades para os VCs participarem, porque o primeiro método de emissão de moedas meme é impulsionado por simples "emissões quentes"; **Após um certo estágio de desenvolvimento, há uma equipe de emissão de moedas padrão que inclui marketing de tráfego, orientação da comunidade e chamada de equipe, e algumas instituições participam do investimento, mas como esse modelo é contrário aos nossos valores do setor, não participamos. Afinal, os riscos superam em muito os benefícios, e alguns projetos são muito feios. **
Vale a pena mencionar que, durante o ponto de explosão do ecossistema TG do ano passado, ajudamos vários projetos Web2 a trazer uma quantidade considerável de novos usuários Web3 na forma de Mini Apps, através de recursos regionais; mais tarde, vimos o potencial de desenvolvimento do Pump.Fun e também investimos em alguns produtos de Meme Launchpad, sem perder uma onda após a outra de moedas Meme. Pessoalmente, acredito que uma forma razoável e de longo prazo de monetização deve ser um negócio que suba e desça junto com a onda Meme, e não apenas uma maneira de cortar uma onda de colheitas e sair correndo. O que traz um crescimento positivo de usuários para os projetos é algo que sempre fizemos e que acreditamos ser valioso.
Atualmente, a YBB está principalmente focada em narrativas centrais do setor, como Dex, abstração de cadeia e plataformas de emissão de ativos, além de narrativas externas que combinam Web3 com RWA, estáveis e seus上下游, AI, etc.; no futuro, espera-se mais sobre a economia AI, demanda上下游 da indústria AI, ferramentas derivativas de plataformas de emissão de ativos (como plataformas de rastreamento e análise de tokens como GMGN), bem como algumas narrativas que têm a oportunidade de ressurgir com a maturidade tecnológica (como o Metaverse).
ArkStream fundador: de investimento de nível 1 a investimento de nível 1.5, na pista do campo selvagem VS na pista do campo oficial
Em relação ao foco de seu negócio, o fundador da ArkStream, Ye Su (@allen_su 1024) tem os seguintes pontos-chave:
Primeiro, olhando para toda a indústria, durante o bull market de 2020-2022, o DPI (índice de distribuição de retorno) dos principais fundos pode alcançar 20 vezes, enquanto o nível médio fica entre 5-10 vezes, instituições com menos de 5 vezes têm um desempenho relativamente pior; e no ciclo atual, o DPI dos fundos comuns é de cerca de 1, o desempenho dos fundos excelentes está entre 1-3 vezes, e muito poucos têm retornos mais altos, resultando em uma queda acentuada na taxa de retorno geral.
Devido ao bom desempenho de liquidez da indústria cripto, em comparação com a indústria de capital de risco Web2 com um único mecanismo de saída (a obtenção de lucros de capital só pode ser concluída através de listagem), o ciclo de desbloqueio é tão curto quanto 1-2 anos, e é relativamente fácil obter altos retornos trazidos por oportunidades de arbitragem de liquidez, que é determinado pelo atributo de economia de atenção da indústria cripto; Após 2023, devido ao impacto das forças regulatórias e políticas de câmbio, o ciclo de desbloqueio de muitos tokens de projeto será estendido para 2-3 anos, ou mesmo 4-6 anos, o espaço de arbitragem de liquidez se tornará menor, o dividendo do mercado primário será reduzido e apenas algumas instituições poderão obter altos retornos, de modo que o investimento OTC se tornou parte do negócio-chave. A operação habitual é escolher projetos maduros com controle de risco mais fácil, liquidez e descontos são mais previsíveis, o ciclo de investimento é encurtado para cerca de um ano, e a dificuldade de julgar o ciclo é relativamente reduzida.
Finalmente, em termos de foco de atenção de acompanhamento**, pode-se dizer que a ArkStream é uma instituição de investimento que presta muita atenção ao meme, embora não haja muitas ações do nível de investimento institucional, mas sempre prestou atenção à infraestrutura financeira e às novas oportunidades na cadeia, incluindo a trilha do Trading Bot, derivativos on-chain, que podem ser chamados de "na oposição", bem como os relativamente mais "ortodoxos" RWA, pagamento PayFi e outros ativos de rastreamento "na dinastia". **Estamos também ansiosos para estabelecer ligações profundas com projetos nestas duas direções no futuro, e damos as boas-vindas aos empresários para entrar em contato e cooperar com o grupo do projeto. **
Resumo: A cadeia se torna a próxima área de mineração
Em suma, o consenso faseado das instituições de VC é buscar projetos inovadores relacionados a transações em blockchain, combinando narrativas mainstream como a IA, na atualidade de liquidez escassa e concentrada, esperando o surgimento de inovações endógenas na indústria, o que, de certa forma, também foi influenciado pelo governo Trump e pelo ambiente regulatório dos Estados Unidos.
Novas variáveis criptográficas: A atitude de Trump irá influenciar, em certa medida, a direção da indústria
Deve-se dizer que a eleição e posse de Trump como presidente dos Estados Unidos tem um impacto duradouro e de longo alcance na indústria cripto, e sua chegada ao poder não apenas impulsionou o surgimento precoce de novas altas para o Bitcoin, mas também estabeleceu uma base política relativamente amigável para a regulamentação subsequente de criptomoedas. No entanto, a guerra tarifária e comercial de Trump já fez com que tanto o mercado de ações dos EUA quanto o mercado de criptomoedas despencassem, e sua atitude e ações de acompanhamento continuarão a afetar todo o mercado de criptomoedas.
Waterdrip Capital Fundador: A era da desordem chegou, a crise da indústria de criptomoedas coexiste.
Como o fundador da Waterdrip Capital, Dahan, mencionou anteriormente no artigo "The New Logic of Web3 Entrepreneurship in the New Global Trade Order": "Desde que Trump reentrou na Casa Branca, uma série de movimentos econômicos e políticos inesperados causaram turbulência contínua nos mercados globais. Um dos maiores choques foi a escalada tarifária. Os investidores continuam preocupados com o futuro incerto, e o sistema financeiro global parece ter entrado numa "era de caos".
Mas, por outro lado, uma série de ações indica que os Estados Unidos desejam tornar o Bitcoin e o ouro ativos âncora do novo sistema financeiro. A combinação de stablecoins em dólares + ouro + Bitcoin pode delinear a forma inicial da ‘nova ordem do dólar’ - mantendo o status legal do dólar, enquanto se apoia em ativos físicos e digitais, aumentando a capacidade de resistência ao risco.
No segundo tempo da criptomoeda, estratégias de tráfego simples já não são sustentáveis, sendo substituídas por uma lógica empreendedora centrada em valor real. No atual ambiente de mercado, as novas direções de oportunidades para os empreendedores incluem principalmente: ecossistema Bitcoin (incluindo BTCFi), ecossistemas de outras blockchains (incluindo DeFi), ativos do mundo real (RWA), finanças de pagamento (PayFi), ações de conceitos de criptomoeda, etc.”
YBB Capital 联创：Trump já se tornou um buraco negro de liquidez, a criptomoeda se tornou uma realidade na bolsa de valores americana.
E ao discutir a influência de Trump, John (@John_YBB), cofundador da YBB Capital, deu uma resposta diferente.
Ele acredita que "o impacto das tarifas e da guerra comercial na indústria de criptomoedas não é significativo, e que o principal impacto de Trump no mercado se reflete em dois aspectos: volatilidade e liquidez."
Em termos de volatilidade, a incerteza da política de Trump teve um impacto significativo nas ações dos EUA, e desde que a China começou a limpar máquinas de mineração e usuários do continente, a volatilidade do mercado cripto mostrou gradualmente uma tendência de 'estoque dos EUA', e a conclusão do ETF à vista do Bitcoin também significa que o Crypto se moveu em direção à sua forma final - a estocagem dos EUA. Os ETFs à vista caracterizam o Bitcoin como uma mercadoria, o que significa que ele está sujeito a regras de tributação semelhantes às de ações e títulos. Ao mesmo tempo, o ETF também divide o Bitcoin em duas partes: a parte branca está na relação de oferta e demanda do mercado, que perdeu os drivers de demanda originais, como descentralização e anonimato, e mantém apenas os atributos financeiros que podem ser especulados, e seu endosso de valor também foi transferido da cadeia descentralizada para o governo centralizado, enquanto a parte preta representa o Bitcoin "ortodoxo" que ainda mantém os atributos originais. Mas, atualmente, o domínio do mercado está gradualmente inclinando-se para o "bitcoin branco", e os maiores criadores de mercado também mudaram do poder privado para o governo dos EUA e seu poder de capital.
As mudanças na liquidez muitas vezes são mais contundentes do que a própria política; no Web3, atenção = liquidez. Trump converteu a atenção política em ativos através da moeda Meme TRUMP, construindo um buraco negro de liquidez narrativo com ‘narrativa de identidade + cunhagem de ativos + manipulação da opinião pública’.
ArkStream fundador: o próximo rival do Bitcoin é o ouro
Em relação ao "efeito Trump", Ye Su, fundador da ArkStream (@allen_su 1024), acredita que é necessário observar o impacto que o Bitcoin, como indicador do setor, sofre.
Depois de passar pelos dois estágios de desenvolvimento da "base tecnológica → ativo mainstream", o principal impacto da posse de Trump e suas políticas é se ele pode promover a transformação do Bitcoin em um ativo de refúgio global e se a indústria deve prestar mais atenção se o Bitcoin pode alcançar o mesmo status de ativo que o ouro nos próximos cinco a dez anos ou mais. Em particular, é importante que o fundo soberano dos EUA possa contribuir para este processo. Se isso puder ser realizado, então o espaço de crescimento do Bitcoin ainda é muito grande, afinal, ainda há 8-10 vezes o valor de mercado em comparação com o ouro; E se isso não puder ser realizado, então o espaço de desenvolvimento do Bitcoin é relativamente limitado.
Resumo: A criptomoeda já não é uma nicho, e não pode mais se isolar.
De qualquer forma, as diversas políticas e medidas dramáticas e conflituosas de Trump trazem ao setor de criptomoedas um impacto de elevada incerteza e oportunidades — a primeira se manifesta nas oscilações do mercado e no "impacto de preço" que Trump exerce sobre o mercado através de projetos de tokens como WLFI e TRUMP; a segunda se reflete no fortalecimento da natureza de proteção do Bitcoin, nas ações de criptomoedas, na indústria de stablecoins, e no setor de PayFi.
Conclusão: Não há ativos desalinhados, apenas projetos desalinhados
Por fim, encerramos com a questão "se existe uma discrepância no mercado de criptomoedas". Após compreender as principais opiniões dos representantes de várias instituições de capital, os principais pontos que elaborei são os seguintes:
Do ponto de vista micro, o mercado de criptomoedas realmente apresenta uma desarmonia entre a capitalização de mercado e os negócios dos projetos, a avaliação e a aplicação prática, a distribuição de tokens e a especulação de curto prazo, as exchanges e os projetos, os projetos e os usuários, entre outros. O mercado como um todo ainda tem dificuldade em encontrar um equilíbrio entre "impulsionado por expectativas" e "implementação de valor". O desenvolvimento saudável e benéfico da indústria não pode se desvincular da lógica de valor "quanto se usa, quanto vale"; caso contrário, a inovação não pode ser discutida.
De uma perspetiva mesoscópica ou mesmo macro, sejam fundos de varejo ou capital de risco, toda a liquidez só fluirá para lugares mais eficientes, onde há um efeito de criação de riqueza, capital será movido e hotspots de atenção também serão gerados, seja Solana, Base, BSC ecology, ou Meme coins, AI Agent concept coins, airdrops e IPOs de câmbio, eles não podem ser separados do mercado de usuários. Como Ye Su (@allen_su 1024), fundador da ArkStream, disse, o núcleo do mercado é determinado principalmente pela demanda do usuário, e os investidores de varejo, como a "maioria silenciosa", realmente desempenham um papel de liderança, então o produto e o modelo de emissão precisam ser ajustados com o mercado, em vez de estáticos. Deste ponto de vista, a indústria cripto nunca foi um simples descompasso, mas um ajuste estrutural causado por mudanças nos ciclos da indústria e nas necessidades dos usuários.
De qualquer forma, a criptomoeda nunca dorme, a liquidez flui como água, e o que realmente pode agitar as ondas não são os projetos desalinhados, mas sim os ativos que estão no momento certo.